科创板受理企业凸显四大特征 129家“后备军”在路上

  来源:证券日报

  本报见习记者 吴晓璐

  5月29日,两会闭幕后,上交所对两会上代表委员建言的科创板、注册制等资本市场热点进行回复,上交所表示,科创板对代表先进生产力的优质高科技企业有很大的容量和友好的通道。

  截至5月31日,累计310家企业提交了科创板发行上市申请,其中105家已经上市,合计首发募资1225.22亿元,另外,根据地方证监局的辅导企业信息和上市公司公告,还有129家科创板“后备军”在路上。业内人士认为,随着我国经济转型升级,未来会有源源不断的科创企业申报科创板。

  受理企业呈四大鲜明特点

  上交所网站显示,截至5月31日,上交所已受理310家企业提交科创板发行上市申请,已经有注册结果的123家,提交注册20家,8家已通过上市委会议,已受理42家,已问询85家。

  上交所表示,从目前科创板受理企业来看,整体呈现四大鲜明特点,一是产业行业聚集度较高。现有受理企业高度集中于高新技术产业和战略性新兴产业;二是上市标准选择多元化。5套为科创企业度身定制的标准均有企业选择,基本实现了中国科创企业发展现状的全覆盖,并有3家企业选择了高度包容科创企业特征的差异表决权/红筹企业“市值+收入”标准;三是科创属性和成长性明显;四是地域具有一定的集中性。从注册地来看,申报企业地域来源与我国各地区经济发展程度和科技企业聚集度高度相关,较多集中在北京、上海、江苏、广东等地。

  另外,《证券日报》记者据同花顺iFinD数据梳理,截至5月底,累计105家企业登陆科创板,合计首发募资1225.22亿元。其中,新一代信息技术产业公司数量最多,有45家,占比42.86%,其次是生物产业和新材料产业,占比分别为21.9%和16.19%。

  前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访时表示,在开板近1年的时间里,科创板支持了高科技企业发展,在金融服务实体经济方面做出了巨大贡献。虽然科创板每家公司募集金额并不大,但是对于初创型科创企业来说,这些都是宝贵的资本,对其发展帮助很大。

  《证券日报》记者据同花顺iFinD数据梳理,截至去年底,平均每家科创板企业拥有发明专利53项,其中14家企业发明专利超过100项,科创属性凸显。2019年,科创板公司平均研发强度(研发费用营收占比)为7.67%,较上年提升1.15个百分点;此外,科创板公司截至去年底研发人员占比达23.93%,较上年提升5.68个百分点。

  从业绩来看,2019年,105家企业净利润同比增长24.97%。今年一季度,在疫情影响的背景下,上述105家企业实现净利润29.58亿元,同比增长15.23%,领先A股。

  从注册效率来看,据上交所统计,目前已上市的105家企业,从受理到报会注册平均用时121天,即约4个月。整体用时远短于规则规定的6个月。

  129家“后备军”在路上

  《证券日报》记者据同花顺iFinD数据梳理,截至5月31日,剔除终止辅导,目前科创板“后备军”达129家,100家来源于各地证监局辅导信息,29家来源于上市公司或新三板公司公告(包括分拆上市),其中7家已经完成辅导。

  “考虑到我国经济正在转型,具有科创属性的企业资源非常多,会有源源不断的科创企业申报科创板。投资者也比较看好这些企业发展,所以对科创板企业给予了较高估值,而这也令科创板对科创企业的吸引力更大。”杨德龙表示。

  上交所表示,近期,科创板申报企业逐渐增多,审核任务逐步加重。本着进一步强化服务实体经济、服务科创企业的初心,上交所将继续按照“简政放权、转变作风”的要求,在把好质量关的基础上,优化审核服务,适当提高审核速度,完善并公布审核标准,压缩自由裁量空间,积极支持科创企业依法依规利用资本市场茁壮成长。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《证券日报》记者表示,注册制最大的优势就是包容性,为了更好地服务实体经济,接纳更多的高科技企业上市,科创板需要坚守注册制初衷,提升包容性。

科创板受理企业凸显四大特征 129家“后备军”在路上
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责任编辑:常福强

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中航证券:T+0回归A股是大方向 科创板有望先行先试

  原标题:中航证券:T+0回归A股是大方向,科创板有望先行先试

  来源:中航证券 

  作者:董忠云 符旸 方堃

  5月29日,上交所就2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议进行了回应,其中针对“科创板关键制度供给不足”这一话题,上交所表示“未来将适时推出做市商制度、研究在科创板引入单次T+0交易,保证市场流动性以及价格发现功能的正常实现”。上交所提出的“单次T+0”引发了市场的高度关注,显示A股交易制度或将迎来重大变革。

  其实T+0(日内回转交易)改革在今年4月份就已有征兆。4月7日召开的国务院金融稳定发展委员会第二十五次会议提出,要放松和取消不适应发展需要的管制,提升市场活跃度。4月9日,中共中央、国务院印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》,其中在“完善股票市场基础制度”部分中提出要改革完善股票市场发行、交易、退市等制度。上述政策信号显示,提升市场活跃度是监管层推进资本市场改革的重要方向和目的,而放松和取消不适应发展需要的管制以及改革完善股票市场发行、交易、退市等制度将是主要的手段。在交易制度改革方面,实施T+0一定程度上有助于吸引资金进入资本市场以及提升场内资金交易的活跃度,符合政策引导方向,实施T+0交易制度、与国际资本市场接轨是必然的方向。

  一、我国历史上的T+0交易制度

  回顾历史,我国A股市场早期曾实施过T+0交易制度。1990年我国沪深证券交易所成立,当时禁止T+0交易。1992年5月上交所放开了仅有的15只上市股票的价格限制,并实行T+0的交易规则。随后深交所在1993年11月也取消了T+1,开始实施T+0。但由于当时A股市场规模很小,处于极度供不应求的状态,且制度体系存在诸多欠缺,市场炒作之风盛行,在这样的条件下,涨跌幅限制和T+0的放开令市场成交量和波动性急剧放大,如1992年5月21日沪市放开限制当天,沪指涨幅达到105.27%,成交量也出现暴增。这导致A股的投机属性被大幅强化,而价值发现的功能被大幅削弱。1995年1月1日,基于防范股市风险的考虑,沪深两市的A股和基金交易又由T+0改回了T+1,并一直沿用至今。

  目前,A股实施先买后卖的日内回转交易并不存在法律障碍。1999年开始实施的《证券法》第106条规定“证券公司接受委托或者自营,当日买入的证券,不得在当日再行卖出”。这是对我国股票市场T+1制度在法律上的固定。但2005年在《证券法》的第一次修订中删除了原法第106条,为证券市场推出日内回转交易预留了空间,恢复A股T+0交易也一度成为当时市场讨论热点。

  二、上世纪90年代A股实施T+0的市场影响

  在我国证券市场发展历程中,沪深交易所关于A股日内回转交易的规则发生过从禁止到放开、再到禁止的转变。通过对比转变前后的市场交易数据可以发现,T+0有助于活跃市场,增加股票成交量,提高市场的交易效率,但也可能诱发异常交易行为。

  上交所于1992年5月开始实行T+0制度,当月日均交易量较上月增加了131%,当月上证综指暴涨177%,不过当时股指的大幅上涨更多是受到取消涨跌幅限制的影响。此后上涨行情未能持续,但月交易量则在实行T+0后持续维持在较高的水平。深交所于1993年11月开始实行T+0制度,当月深证成指上涨约8%,但此后逐渐走低,而交易量则在实行T+0后也出现了明显的提升,当月日均交易量较上月增加了253%。

  1995年1月,上交所和深交所同时将交易制度由T+0改为T+1。当月上证综指和深证成指分别下跌13%和9%,但随后企稳。交易量也出现了大幅萎缩,当月沪市日均交易量较上月下降了69%,深市日均交易量较上月下降了68%,之后有所恢复,但整体仍然弱于实行T+0制度时的水平。由此可见,推行T+0有助于扩大市场的成交量。

  图表1:上交所回转交易制度前后交易情况

中航证券:T+0回归A股是大方向 科创板有望先行先试资料来源:wind、中航证券金融研究所

  图表2:深交所回转交易制度前后交易情况

中航证券:T+0回归A股是大方向 科创板有望先行先试资料来源:wind、中航证券金融研究所

  三、海外日内回转交易制度经验

  日内回转交易制度是国际证券市场通行的一项交易制度,美国、台湾、香港等证券市场均允许日内回转交易,而且不少市场的日内交易十分活跃。

  1、美国

  按照美国证券业协会(NASD)的界定,日内交易是指同一交易日内先买入后卖出同一种证券,或者同一交易日内先卖出(卖空)后买入同一种证券。美股实行的是T+2交割制度,即交易发生后第二个工作日才能完成清算交割。不过,美股市场允许投资者在满足一定条件下,在交割日到来前买卖同一支股票,从而实现T+0日内交易。

  出于风险控制的考虑,美股监管机构从账户属性、账户净值、投资者交易行为等多个维度对T+0交易设置了不同的限定条件,实施差异化监管,只有账户自有权益(包括资金和证券)保持在25000美元以上的融资账户才能进行不限次的T+0交易,但同时也需要满足最高未对冲头寸不得超过其日内交易购买力的限制。这种进行分层限制的T+0交易制度,有助于避免给没有投资经验的小额投资者带来损失,在提升市场活跃度的同时有效控制了市场交易风险。

  由于美股市场T+0回转交易相关法规较为完备,美股经纪商的交易成本低,加上交易所信息基础设施的有力支持,催生了高频交易的快速发展及交易效率的提高。

  2、台湾

  A股市场现金账户回转交易与台湾证券市场走过相似的发展历程。1985年之前台湾市场曾实行过现金账户日内回转交易(台湾证交所称之为当日冲销交易)。由于当时市场过度投机,从1985年7月17日起主管机关禁止了现金账户回转交易。此后,中国台湾股票市场的T+0交易仅限在融资融券信用账户中进行。

  台湾证券交易所恢复现金账户T+0时采取的是试点先行策略,先行开放一部分股票进行日内回转交易,之后再视市场交易情况逐步放开,以维护证券市场的平稳运行。2014年1月6日,台湾证交所恢复了先买后卖的当日回转交易。首批恢复现金账户回转交易的上市股票共150只,约占台湾上市股票总数的10%,总市值的75%。2014年6月30日,台湾证交所开放先卖后买的当日回转交易。2015年6月,台湾证交所开放了附权证的标的股票以及股票ETF的当日回转交易,市场可进行T+0的标的扩充至约250只。2016年2月,台湾证交所进一步开放T+0交易,范围扩大至所有符合融资融券交易和卖空资质的股票,覆盖数量超900只,占交易所总市值的99%。自台湾证交所恢复现金账户T+0交易以来,市场中T+0交易活跃度逐级提升,当日冲销交易占市场交易量的比重超10%,占市场交易额的比重稳定在30%左右。

  图表3:台湾证交所市场月度成交中当日冲销交易占比

中航证券:T+0回归A股是大方向 科创板有望先行先试资料来源:TWSE、中航证券金融研究所

  在投资者适当性管理方面,台湾证券交易所对进行当日冲销交易的个人投资者有严格要求,除需要签订授权同意书和风险预告书外,还需要满足开立股票账户满3个月,并在一年内交易成功10次及以上。在交易风险管控方面,台湾监管当局主要从以下两个方面着手。一是台湾证券交易所实行保证金和回转交易额度控制。证券公司可以根据投资者的资金情况预收足额或一定数量的资金和证券,并设定投资者日内回转交易买卖额度,类似于交易保证金制度。二是台湾证券交易所规定证券公司要对投资者进行盈亏核算和控制,各证券公司需要对每位参与日内回转交易的投资者当日的收益情况进行计算和评估,根据其盈亏程度来增减其第二日的日内回转交易额度。

  四、A股重启T+0交易制度是未来方向

  从国际成熟市场发展经验及我国A股的自身实践来看,T+1制度结合涨跌幅限制,其主要功能在于抑制投机,降低市场波动性,一定程度上发挥了投资者保护的作用,但T+1交易制度也存在一些明显的弊端。首先,T+1降低了交易的灵活性,不利于投资者及时规避风险,例如盘中突发利空消息导致股价下跌时,投资者可能由于T+1的限制而无法做出止损操作。其次,A股T+1交易制度限制了其与其他交易工具的配合,从而对金融市场交易工具和交易策略的丰富构成了一定的制约。T+1制度下,机构凭借持股规模优势,相较于散户投资者来说,更便于进行变相的T+0操作,这也带来一定的公平性问题等。第三,海外主要股市均实施T+0交易制度,我国T+1制度会为国际投资者进入A股市场带来了一定的制度障碍,且随着我国资本市场对外开放不断深化,A股市场与国际市场接轨不断深入,这种负面影响会愈发明显。

  T+0和T+1各有利弊,如何选择很大程度上取决于市场环境。上世纪90年代初我国A股市场显然不具备实施T+0的条件,而此后A股的发展历程中,各项制度建设不断推进。今年3月1日起新修订的证券法正式实施,我国资本市场市场化、法治化改革又迈出重大一步,随后在4月份,创业板注册制改革重磅推出,未来A股市场将在注册制、退市制度、信息披露、违法处罚力度等多个方面进行进一步的加强和完善。在A股市场制度改革的同时,随着近两年A股对外开放的深化,外资持续流入,我国A股市场的投资者结构也在逐步向机构化方向推进,市场投资将更加理性。综合来看,我国A股市场的制度体系日趋完善,重启T+0的条件日益成熟,同时继续深化市场化改革和对外开放也需要交易制度方面的管制进一步放开。因此,T+0制度将是未来市场改革的方向。

  建议未来A股市场的T+0改革,可借鉴海外市场的发展经验,采取相应措施控制风险。一是采取试点先行、分步实施的策略,如本次上交所提出的在科创板引入单次T+0交易,属于小范围、低强度的试点,未来基于试点经验可以逐步放宽交易限制,并向更大范围推广。二是采取严格的合格投资者制度,制定相关规则,对于参与日内回转交易的投资者的开户时间、投资经验、风险承受能力等方面设定要求。三是加强风险控制,交易所和证券公司各负其责,严格做好证券和资金的前端控制,对于投资者的回转交易额度进行限制,抑制过度炒作。

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责任编辑:陈志杰

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T+0要来了?科创板或率先试点 面对T+0 你怕了吗

  原标题:T+0要来了?科创板或率先试点 面对T+0 你怕了吗 来源:新京报

  近期,A股市场是否将实行“T+0”这一话题再度引发关注。两会期间,全国政协委员、中央财经大学金融学院教授贺强建议在科创板率先实现T+0。上交所回应代表委员建言时表示,将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易。现阶段A股市场是否具有实行T+0的条件?

  双刃剑T+0:投资者可及时纠错 主要担心引发市场波动

  在成熟市场,T+0是较为通行的交易机制。从中国股市的发展方向来看,实行T+0是未来的趋势,主要的争议在于现阶段的A股是否具有实行T+0的条件,到哪一阶段A股才能实行T+0。

  T+0交易的优势较为明显,对于投资者来说,T+0允许及时纠错,可根据行情变化及时调整投资行为,锁定交易利润或避免损失扩大;对于市场来说,T+0可以活跃市场,提升市场资金利用率,也有利于我国与国际资本市场接轨。

  对于T+0潜藏的风险,最主要的观点是T+0容易造成市场大幅波动。1992年12月24日,上交所推出了T+0,当日沪指大涨了3.63%,此后沪指开启了连续上涨走势,至1993年2月16日,36个交易日内沪指从730点左右一路涨至1558点,翻了一倍还多。

  央行的《中国金融稳定报告(2014)》指出了T+0交易的三大潜在风险,包括诱发结算风险,加剧市场波动以及增加市场操纵风险。其中提出,T+0可能诱使投资者更加频繁地参与证券的买卖,同一笔资金在一天内的多次买进卖出,在增加市场交易量的同时也虚增了资金供给,对证券价格具有助涨助跌效果,加剧市场波动。

  证监会去年6月28日回应科创板为何没有引入T+0时称,在现阶段引入T+0制度可能引发三大风险,包括加剧市场波动,不利于投资者利益保护,为操纵市场的行为提供了空间。目前我国A股市场换手率较高,“炒小、炒差、炒新”的现象还比较普遍。据统计,2018年1月1日起至今年5月17日,我国A股换手率达819%,日均约为2.9%。同期,上市美股换手率约为344%,日均约1.12%,港股换手率约为62%,日均约0.25%,A股换手率远高于境外市场。引入T+0制度可能诱使中小投资者更加频繁地交易股票,虚增了市场中的资金供给,对证券价格产生助涨助跌的效果。另外,在T+0的交易制度下,股票可以在一个交易日内多次换手,频繁交易为操纵市场的行为提供了更多便利。

  我国台湾市场1985年前曾允许“T+0”交易,但因风险过大,于1985年7月禁止,直到1994年后,各方面条件和环境成熟后才逐步放开。美国虽允许投资者进行“T+0”交易,但在制度层面上也设置了较高的参与门槛,避免风险承担能力不足的投资者参与此类信用交易,并防止投资者因过于频繁的交易导致较大损失而给证券公司乃至结算体系造成风险。

  科创板率先试点T+0呼声更高 全面落地未来可期

  在部分板块试点T+0,可能更具有可行性。

  作为资本市场改革的试验田,科创板创立之初就有学者和投资者提出在科创板实行T+0的建议,但最终未被引入。证监会表示,T+0交易制度能够有效运行,需要有合理的投资者结构、适当的对冲工具以及完善的交易监控手段的共同保障。现阶段,我国资本市场仍不成熟,投资者结构中中小散户的占比较大,单边市的特征未发生根本改变,市场监控监测手段仍不够充足。科创板从维护市场稳定运行和保护中小投资者的利益出发,暂未引入T+0的交易制度。

  中泰证券首席经济学家李迅雷曾撰文提出,资本市场改革分轻重缓急,取消涨跌停板和T+1都是可以考虑的方案,但任何制度设计都是双刃剑,相比其他制度改革,这两个交易制度还算不上最迫切的改革议题。

  不过,李迅雷也对下一步的改革提出了希望。他在5月24日新京报举办的全国“两会经济策”沙龙上表示,A股在交易制度、市场规则、产品和工具的丰富度上面还需要进一步提高,他提及科创板注册制放松了对涨跌幅的的限制,但还没有实行T+0。

  贺强本次提出的建议,也是在科创板先行试点T+0交易制度。他同时建议,在推出时限制每天回转交易的次数,比如同一只股票当天只能买卖一次,此后逐渐放开。

  今年4月7日,国务院金融稳定发展委员会召开第二十五次会议,会议提出,发挥好资本市场的枢纽作用,放松和取消不适应发展需要的管制,提升市场活跃度。

  4月9日,《中共中央 国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》(简称《意见》)公布,《意见》提出,制定出台完善股票市场基础制度的意见。坚持市场化、法治化改革方向,改革完善股票市场发行、交易、退市等制度。

  一系列政策层面的信号再度燃起市场对于交易制度进一步市场化的热情。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,放松管制可能就包括T+0,现在A股市场的成熟度越来越高,未来会不会改成T+0,值得留意。

  光大证券分析师王一峰表示,A股投资者结构仍是影响实行“T+0”的主要因素之一,A股个人投资者占比较大,个人投资者对企业基本面缺乏中长期的研究和判断,对政策刺激措施更为敏感,往往存在情绪化、交易频繁等投资特征。预计A股T+0制度将“小步慢跑”,未来将逐步落地。新《证券法》为加大造假处罚、保护中小投资者利益奠定了制度基础,为T+0制度进一步落地营造了良好的条件。随着市场结构进一步优化完善,以及长期资金入市,A股T+0制度落地可期。

  T+0往事:曾在A股短暂实行 后因被认为助长炒作而取消

  是否要在A股实行T+0,这是一个由来已久的话题。贺强连续八年在两会上建议我国股票市场试点T+0。不过至今,T+0制度仍未在A股推出。

  T+0交易,又称日内回转交易或当日回转交易,是指投资者买入的证券,经确认成交后,在交收前全部或部分卖出,简单来说即是当天买入的股票当天可以卖出。目前A股实行“T+1”交易制度,即当日买进的股票,要到下一个交易日才能卖出。

  上世纪90年代初,我国股市曾经短暂实行过T+0交易,但由于当时股市投机过度,T+0交易被认为助长了市场炒作。1995年1月1日起,为维护市场秩序,抑制投机,A股T+0交易制度被取消。1999年实施的《证券法》规定“当日买入的股票,不得当日卖出”,禁止了股票T+0交易。

  不过,2005年《证券法》修订,取消了有关“当日买入的股票,不得当日卖出”的规定, A股推行T+0交易制度不存在法律障碍。但是否实际实行T+0,经历了长久的争论。

  2013年证监会曾回应称,推行日内回转交易是一项系统性工程,涉及交易所、证券公司、投资者及其他各类市场参与人。境外成熟市场也普遍对日内回转交易实行专门的管理方式和监管措施。在我国股票市场实行的回转交易,需要进行深入、细致的研究和评估,进行全面细致的准备,目前尚无推出A股日内回转交易的时间表。

  2014年3月,原证监会主席肖钢在两会期间接受媒体采访时表示,证监会正在研究“T+0”制度实施的可能性,尚未决定是否推出,监管对此态度审慎,即使未来实行也不会全部放开。

  2014年5月,上交所发布的《沪市上市公司2013年年报整体分析报告》提出,蓝筹股市场不够活跃,在交易机制设置上可以给予更多交易自由度,例如可继续研究推进大盘蓝筹股“T+0”交易等差异化交易机制。这被认为是“T+0”即将快速推出的信号,彼时市场猜测T+0初期将会选择上证50成分股作为试点。

  央行也曾对“T+0”交易制度进行表态。2014年,央行在《中国金融稳定报告(2014)》中表示,我国股票市场总体上仍处于“新兴加转轨”阶段,当前A股市场是否实施“T+0”交易需全面研究,审慎对待。

  两年后,《中国金融稳定报告(2016)》中,央行重申审慎对待A股市场“T+0”,称我国资本市场制度建设尚不完备,各类机构投资者的风控体系尚显薄弱,中小投资者的非理性行为依然突出,在相关环境没有根本性改变的情况下,贸然恢复股票“T+0”交易不仅无助于提高市场效率,还可能助长高频交易,加剧金融投机氛围,诱发系统性金融风险。

  新京报记者 顾志娟 编辑 岳彩周 校对 刘越

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科创板的下一张王牌:T+0 做市商 长期投资者……都要来了

  来源:上观新闻

  原标题:科创板的下一张王牌:T+0,做市商,长期投资者……都要来了 

  摘要:“试验田”还要继续发挥作用。

科创板的下一张王牌:T+0 做市商 长期投资者……都要来了

  5月29日,上海证券交易所在回应两会代表委员们建议时,透露了科创板的下一步工作方向。

  近一年来,科创板注册制运转顺畅,上市企业超过100家,总市值超过1.5万亿元。自创业板也开始试点注册制以来,市场各方关心,作为中国资本市场改革的先行者,科创板接下来会在哪些方面更进一步?

  突破:继续“做试验”

  在创业板试点注册制方案出炉的同时,人们注意到,证监会特别提及,支持科创板在基础制度改革方面先行先试,推进产品创新,提高科创板投融资的便利性,更好发挥“试验田”作用。

  这也意味着,一系列资本市场改革创新,将继续在科创板“做试验”。上交所介绍,下一步将从优化“资本供给”和“制度供给”入手,推动科创板工作。

  T+0,是科创板诞生以来,一项呼声很高的制度改革,上交所此次也表示,将研究引入单次T+0交易。

  由于科创板的涨跌停设置,投资者当日一旦买入,出现股价大幅波动时,无法迅速离场。

  “国际范围内成熟市场大都采用的是T+0交易制度,相信科创板在这方面会有突破。”上海交大上海高级金融学院副院长严弘认为,相对T+1而言,T+0可以给投资者一个及时纠错、止损出局的机会,也能够提升市场活跃度,还减少了庄家操纵股价的可能。

  有一种观点怀疑,当前A股散户较多,T+0是否会增加投机炒作的风险?严弘表示,科创板较高的投资者门槛,恰好给予了T+0试点的契机。“当然,这一试点应该循序渐进。从单次T+0做起,让市场逐步适应,不失为一个好选择。”

  在提升活跃度的同时,市场的稳定性也愈发被关注。当前,我国A股市场总体规模已跃居全球前列,但与成熟市场相比,短期波动率过大,成为阻碍A股进一步向纵深发展的一个主要阻滞。而科创板公司高成长高风险的特征,更需要一个强大的长期资本后盾,来行使“价格锚”的职能。以机构投资者为主体的科创板,是否可以成为引入长期资金的“试验田”?

  有专家建议,科创板可以试水长期投资者制度,与“跟投”制度一样,用权责对等的制度约束,来做实信用体系建设的基石。在为市场引入更多长期资金的同时,激活价值投资的财富效应,打造A股本土化的“长期投资者培育库”。

  上交所也已明确,将研究推出鼓励吸引长期投资者的制度,为市场提供更多长期增量资金。

  此外,《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》曾提及,条件成熟时引入做市商机制,做市商可以为科创板股票提供双边报价服务。

  “很期待这一机制能在科创板试点。”严弘介绍,做市商可以根据市场情况调节价格,利用自有库存管理为科创板市场调节流动性,市场需求小的时候买入,市场需求大的时候卖出,在赚取价差利润的同时,缓解价格波动,增强市场流动性,提升市场价格发现功能的效率。

  进化:审核“升级中”

  在探索基础制度突破的同时,科创板注册制本身的变化,也引发了市场各方的关注。

  “现在审核问题的确少了,审核时间也明显缩短。”来自中信证券国泰君安海通证券的多位券商保荐人都有同样的感受。

  36%。这是现在科创板首轮问询问题较初期的降幅,平均题目数量已由47.4个减少到30.2个。

  47天。这是目前扣除补充财报、回复用时等影响,企业在科创板审核端需要等待的平均时间,此前这一数字是65天。

  相关统计还显示,2019年11月之前,在科创板接受4到6轮问询方可上会的企业达到40余家。此后,企业上会前问询轮次基本不超过3轮。如今,问询超过3轮企业占比已由46%下降到25%,而2轮问询后即提交上会的企业占比,已由17.7%提升到24%。

  这些数据变化的背后,反映出科创板注册制不断进化的可能。

  “问题少了,时间短了,并不是我们偷懒,而是通过不断抠细节、提效率,我们把科创板审核升级到了2.0阶段。”上交所相关负责人表示,经过前期磨合和积累经验,如今的审核更精准、更高效、更务实,不做价值判断,由审核“好公司”转向问出“真公司”。审核问询突出重大性和针对性,突出为投资者判断提供有效服务,避免“题海战术”“免责式问询”,问询问题虽减量,但提质。

  同时,上交所也不断丰富把关手段。针对发行人信息披露存在重大瑕疵、保荐机构对相关重大事项无法提供合理解释等状况,上交所建立了保荐业务现场督导机制。审核人员走出办公室,前往保荐机构办公场所,现场问询、核对底稿、人员约谈、要求保荐人进行补充核查,效果显著。

  甚至,现在企业还有机会做“免试生”。在证监会发布《科创属性评价指引(试行)》后,上交所随即发布相关规定,公开了支持标准。那些符合科创板定位的“硬科技”企业,申报审核可直接认定具有科创属性,在科创属性的问答题中拥有了“免试”资格,减少了上市成本。

  不过,尽管审核在进化,但企业们还是希望速度能快些,再快些。在2.0之后,他们还在期待着3.0、4.0。

  上交所也表示,将继续按照“简政放权、转变作风”的要求,在把好质量关的基础上,优化审核服务,适当提高审核速度,完善并公布审核标准,压缩自由裁量空间,继续升级审核服务。

  回归:迎接“八方客”

  改革了制度,修炼好内功,科创板更可以敞开大门迎接八方来客。

  中国国际金融股份有限公司首席执行官毕明建曾在公开场合表示,中国新兴产业上市资产很多分布在海外,所以红筹回归是科创板发展的重要方面。

  而近来国际资本市场的动荡,更加速了红筹企业的回归。上海市地方金融监管局局长解冬认为,科创板作为承担国家战略的资本市场创新平台,应为迎接优秀中概股科技企业回归做好准备。

  不久前,证监会发布了《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》,调整了红筹企业境内上市门槛。除了过去“市值不低于2000亿元人民币”的标准,还增加了一个新的可能——市值200亿元人民币以上,且拥有自主研发、国际领先技术,科技创新能力较强,同行业竞争中处于相对优势地位。

  不难发现,在大幅调整“红筹回归”门槛的同时,先决条件还是“科技创新”。这一点的指向性也非常明显,就是为科创企业的回归创造便利。

  好风凭借力。曾主动退出纽交所的红筹企业——中芯国际迅速宣布将回归科创板,这家国内集成电路芯片制造的龙头,打响了新规下红筹回归第一枪。

  同时,科创板以市值为轴心的“5+2“套上市标准体系,其包容性也为未盈利企业登陆国内资本市场敞开了大门。只要公司的科技创新能力处于世界前沿,具有国际竞争力,都可以申请科创板上市。

  需要看到,不少初创期的科创企业仍然处于未盈利状态,尤其是医药公司,亟须资金支持。于是,去年在港股上市的复宏汉霖现已准备在科创板上市,形成“A+H”的格局;天士力集团宣布终止分拆子公司天力士生物境外上市,转而寻求登录科创板……

  据悉,还有几家重磅科创企业也正在酝酿申请科创板上市。从一开始的观望,到计划,到行动,越来越多的科创企业正在回归,越来越多的科创企业选择留下。

  这是因为,现在的科创板,还有不断进步的可能。这台在创新之路上飞奔的快车,正逐渐磨合到最佳状态。

  栏目主编:张杨

  文字编辑:张杨

  题图来源:视觉中国

  图片编辑:曹立媛

科创板的下一张王牌:T+0 做市商 长期投资者……都要来了
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责任编辑:陈悠然 SF104

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国自机器人策划科创板IPO 浙商大佬仇建平资本版图或再下一城

  来源:财联社

  原标题:国自机器人策划科创板IPO,浙商大佬仇建平资本版图或再下一城

  《科创板日报》(杭州,记者 罗祎辰)讯 ,29日,国内手工具厂商巨星科技(002444.SZ)在互动平台表示,其参股公司浙江国自机器人技术股份有限公司(下称“国自机器人”)正筹划科创板上市。

  5月29日下午,《科创板日报》记者致电国自机器人了解公司发展情况,截至发稿未收到回复。

国自机器人策划科创板IPO 浙商大佬仇建平资本版图或再下一城

  国自机器人部分产品,来源:官网

  据悉,国自机器人成立于2011年,公司主攻AGV(移动机器人)方向,形成了以智能巡检、智能物流和智能制造为核心的产品体系。客户包括国家电网、南方电网、巨星科技、杭叉集团、中策等。

  从AGV到整体方案实施

  AGV属于工业机器人的一种,主要功能为搬运。据AGV之家、广证恒生数据,进口AGV产品价格普遍在80-100万/台,而国内的AGV产品价格为40-70万元/台,20万元/台以内也有较多选择,价格优势明显,因此这一领域国产化率能达到80%以上。

  一般而言,AGV厂商有两种发展模式:一类为纯AGV制造,一类是在AGV基础上向集成式解决方案延伸。从官网信息判断,国自机器人属于后者,公司针对仓储、电力、铁路等领域推出了相应解决方案。

  《科创板日报》记者注意到,国自机器人曾对与美国办公品牌商Staples(下称“史泰博”)合作一事进行了较多宣传,相关负责人强调供应史泰博的“Star 系统”为公司自主研发,其特点在于按照货物消费速度不同分为两个分拣区域,搭配两种不同机器人,形成“混合分拣”。

  一家行业内上市公司负责人告诉《科创板日报》记者,应下游客户需求,近年,公司在原有关节机器人业务上增加了AGV业务,从而为客户提供更加一站式的集成服务。

  与此相类似,2019年8月,国自机器人对外公布获得美的资本领投的数亿元人民币融资。众所周知,美的集团收购了工业机器人产商KUKA,后者以关节机器人最为知名,布局移动机器人无疑也是为了完善其现有布局。

  与主要客户存关联关系

  值得一提的是,巨星科技公告显示,与史泰博签订合作协议的主体实际是其全资子公司Great Star Industrial USA, LLC(下称“美国巨星”),2017年5月双方签订了一份为期五年的《机器人服务协议》,此后巨星科技分别在2018年5月和2018年11月公告项目进展,合同金额累计约1400万美元。

  进入2019年,巨星科技未再披露项目进展,面对投资者的关切,公司在互动平台回复称:关税对该合作有所影响,但合作还在进行,目前主要由国自机器人负责。

  《科创板日报》记者关注到,巨星科技全资子公司杭州巨星智能科技有限公司(下称“巨星智能”)也从事机器人行业,与国自机器人可能存在竞争关系。

  更关键的是,国自机器人与主要客户巨星科技、杭叉集团、中策橡胶背后实控人都为仇建平。工商信息显示,仇建平不仅通过巨星科技持有国自机器人24.04%股权,其个人名下还有45.04%股权。除这三家公司,仇建平的资本版图中还包括新三板上市公司春风物流、科雷斯普等。

  不难看出,仇建平围绕国自机器人的上下游产业链已经建立了相对完善的布局,例如,巨星科技可以提供欧美客户资源,杭叉集团又有丰富的车体资源,关联各方有较大整合空间。

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石药集团拟回科创板 A股有望再迎来医药巨无霸

  中国网财经5月30日讯 近日,千亿市值的港股蓝筹石药集团发布公告称,董事会批准可能进行人民币股份或中国存托凭证发行并在科创板上市的初步建议。如果此次石药集团成功登陆科创板,或成为继君实生物之后,又一家港股医药企业选择在科创板实现“A+H”。

  公告指出,在符合中国境内适用法律法规的情形下,就不超过该初始发行的人民币股份数目15%的超额配售权可被授出。人民币股份将全为新股份,并不涉及现有股份的转换。

  这并不是石药集团第一次回归A股。早在去年,石药集团就进行了“港股+A股”的资本布局。2019年3月,石药集团全资子公司新诺威制药登陆A股创业板,石药集团完成“红筹+A”的资本布局。

  新诺威是石药集团的保健食品板块,此外,其咖啡因产品近年也迅速崛起,是国内少有的定点生产企业,全球份额超过50%。进军A股以后,新诺威最高市值曾超过百亿人民币。

  对于此次宣布考虑在科创板上市,有专家表示,“这标志着石药集团在完成‘港股+A股’的资本布局以后,将继续利用金融杠杆,进一步向创新型高新科技资本市场借力”。

  目前石药集团的港股市值接近1000亿,而目前,已上市科创板公司中,仅金山办公中微公司的市值超过了1000亿元。“2018年、2019年,石药集团的净利润皆接近40亿元,按照科创板现有估值水平计算,其市值要达到1600亿-2000亿左右。”有投资人表示。也就是说,如果石药集团顺利在科创板上市,其有望成为科创板市值最高股。

石药集团拟回科创板 A股有望再迎来医药巨无霸
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芯原股份闯关科创板:诉讼未决、累计亏损15亿

  芯原股份闯关科创板:诉讼未决、累计亏损15亿

  本报记者/王金龙/北京报道

  上海证券交易所官网显示,科创板拟上市公司芯原微电子(上海)股份有限公司(以下简称“芯原股份”)的审核状态已变更为“上市委会议通过”,意味着这家半导体IP供应商很快将登陆科创板。

  芯原股份是一家与ARM同类型的半导体公司,核心业务是为客户提供各类处理器IP、数模混合IP和射频IP,2019年在全球的市占率排名位于英国ARM(40.8%)、美国新思科技(18.2%)、铿腾电子(5.9%)等六家公司之后,市占率为1.8%,排在全球第七。

  不过,这家中国排名第一、全球排名第七的半导体IP供应商在即将奔入资本市场之时,却仍有不少未尽事宜,给投资者带来顾虑。

  首先是2017~2019年间,尽管芯原股份的营业收入分别达到了10.80亿元、10.57亿元、13.4亿元,但净利润分别为-1.28亿元、-6780万元、-4117万元。截至2019年年末,芯原股份还从未在任何一个会计年度实现盈利,累计亏损已高达15.81亿元。

  其次,芯原股份尚有未决诉讼在身。香港比特大陆的母公司——亿邦国际为全球三大矿机厂商之一。招股说明书显示,亿邦国际全资子公司Hong Kong Bite Co。,Limited(以下简称“香港比特”)2019 年 11 月 19 日以芯原股份香港子公司VeriSilicon(Hong Kong)Limited(以下简称“芯原香港”)违反协议约定、产品有缺陷等原因,将芯原香港诉至司法,并索赔约2500万美元(约合人民币1.75亿元)。

  针对芯原香港诉讼进展和芯原股份如何解决盈利难题等话题,《中国经营报》记者近日多次致电芯原股份,但电话始终无人接听。记者随后联系到芯原股份一位内部人士,该人士表示:不便置评,以公告为准。

  尚有未决诉讼

  即将步入资本市场的芯原股份虽然希望在上市之前能够解决子公司的官司诉讼,但事与愿违。

  “芯原香港与香港比特之间的合作开始于2018年,当时双方签署了供货协议,当时7月我们按时交货,香港比特也已经支付完毕合同款项,在此之后一年时间之内也未曾收到过香港比特任何相关的投诉或者是退货的要求。”芯原公司一位受访者向记者表示,在关于芯原香港涉及诉讼事宜,公司已经作出了解释。

  根据公开资料显示,香港比特母公司亿邦国际的主营业务为设计、生产及销售加密货币挖矿机。自2016年起,芯原股份对其数字货币芯片提供芯片设计服务,并于2017年成功实现量产。

  香港比特在申诉状中声称,芯原香港在进入量产阶段以后单方面更改了产品规格,导致芯原香港交付的2589件产品相对于样品产品的质量存在不同程度的差别,这没有切合香港比特采购芯原香港该类产品的目的,并且不具备销售质量,因此要求芯原香港赔偿1.75亿元损失及利息、诉讼费用以及其他有关费用。

  香港比特方面认为,芯原香港提供的产品存在缺陷,并导致自家产品不具备可销售的质量,这违反了双方合作协议中的相关约定,属于违约。

  但芯原股份方面不认可香港比特的说法。

  根据芯原股份招股书披露,对于2017年、2018年与亿邦国际的芯片量产业务,芯原股份仅仅负责与晶圆厂沟通协调、监控生产进程等基础性工作。因此,并不认可香港比特的诉讼请求。

  “公司已经应诉,至于诉讼导致的风险,公司也已经在招股书中进行了风险提示。”上述芯原股份受访者向记者表示,诉讼不管结果如何,该诉讼事项主要涉及在芯片质量上有关条款的违约及纠纷,未涉及公司核心技术或其他知识产权纠纷,公司产品并不存在严重质量问题。

  依赖海外业务

  公开资料显示,芯原股份成立于2001年8月21日,是一家依托自主半导体IP,为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的企业。

  芯原股份在中国内地以外的地区设立了多个分支机构,用于拓展海外业务,其中就包括前文所及的芯原香港。同时,值得关注的是,芯原股份的海外收入占比一直维持在较高的水平。

  招股书显示,在2017~2019年报告期内,芯原股份源于境外的收入金额分别达到 73060.09 万元、77995.48 万元、73211.11 万元,分别占到当期营业收入总额的 67.65%、73.75%、54.64%。

  尤其是在当前的全球经济环境之下,这种营收结构无疑是存在风险的。芯原股份招股书也提到,海外市场受政策法规变动、政治经济局势变化、知识产权保护等多种因素影响,随着芯原股份业务规模的不断扩大,其涉及的法律环境将会更加复杂,若公司不能及时应对海外市场环境的变化,会给海外经营的业务带来一定的风险。

  尤其值得注意的是芯原香港在未来的不确定性。芯原股份招股书也提到:若香港特别行政区高等法院原讼法庭最终判决芯原香港需对比特香港进行赔偿,芯原香港作为发行人的境外销售平台之一,可能面临因资不抵债而进行破产清算的风险,从而可能在短期内降低发行人相关境外业务开展效率。

  同时,由于存在未决诉讼,芯原股份也可能面临业务开展需增加沟通成本、声誉可能受到负面影响等风险。上述因素均可能对公司相关境外业务的开展造成一定程度的不利影响。

  “近年来,伴随着全球产业格局的深度调整,国际贸易摩擦不断,已有部分国家通过贸易保护的手段,对中国相关产业的发展造成了客观不利的影响,中国企业将面对不断增加的国际贸易摩擦和贸易争端。”有熟悉芯原股份的券商人士向记者表示,芯原香港是芯原股份境外贸易的重要平台,但由于比特香港的诉讼,一旦法院支持比特香港的诉讼索赔,那么,芯原香港将有可能破产,这势必会给芯原股份的境外销售带来影响。

  另一方面,招股书显示,截至2020年5月11日,累计有30名中国籍离职员工就其单方面计算的合计763072份已过期境外期权未能转化为发行人持股或期权,通过发送律师函或其他书面方式向VeriSiliconLimited和发行人提出了异议。假设法院或仲裁机构判定公司向异议员工支付现金补偿,公司、VeriSiliconLimited将承担相应的赔偿风险。

  “作为芯片定制服务商,境外业务或许将长期在芯原股份的营收中占较高的比例,这就难免在未来因为国际贸易摩擦等因素,而对其业绩产生不利影响。”上述券商人士认为,如果在芯片领域投资,就应该具备相应风险意识。

  盈利能力待考

  除了境外业务或因国际摩擦产生风险之外,芯原股份的盈利能力似乎也有待提升。

  公开资料显示,芯原股份自2001年成立至今还从未在一个完整的会计年度实现盈利。横向对比的话,其盈利速度远远比不上ARM和CEVA等同行,与国际顶尖水平仍有不小差距。

  对于亏损的原因,芯原股份认为,主要是因为持续研发投入、规模效应尚未完全显现,以及受到了优先股等金融工具公允价值变动、同一控制下企业合并等因素的影响。其中,在报告期内公司进行境外架构重组后,发行人层面已不存在优先股,因此未来亦不会因此产生相关损益;同一控制下企业合并是境外架构重组所致,为偶发性因素;而为保持技术先进性,公司在未来仍需持续进行较高研发投入,如果公司经营的规模效应无法充分体现,则可能面临在未来一定期间内无法盈利的风险。

  另外,截至 2019 年末,芯原股份未分配利润(累计未弥补亏损)为-15.8亿元。预计首次公开发行后,短期内将无法现金分红,对投资者的投资收益也造成一定影响。

  截至2020年上半年,芯原股份的盈利状况仍然没有改观的迹象。根据芯原股份2020年中报业绩预告,其业绩将出现亏损,净利润约-8300万元至8000万元。

  对此,芯原股份方面表示,之所以亏损是因为研发费用较去年同期预计增长超过1亿元,同时,今年芯片设计业务受到新冠疫情影响,其设计效率有所降低、设计业务收入及毛利率均有所下降。

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责任编辑:杨亚龙

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恒誉环保IPO悬疑:业绩突变也能上科创板?主要客户主业停摆

  来源:电鳗快报

  原标题:恒誉环保IPO悬疑:业绩突变也能上科创板?

恒誉环保IPO悬疑:业绩突变也能上科创板?主要客户主业停摆

  《电鳗快报》/高伟

  5月14日,济南恒誉环保科技股份有限公司(简称:恒誉环保)披露了科创板首次公开发行股票招股说明书(注册稿)、发行保荐书等文件,在冲击科创板的道路上似乎顺风顺水。但《电鳗快报》发现,这家IPO公司在市场饱受质疑,尤其是业绩突变方面,更是让投资者担心,如此“多病”的恒誉环保上市后,投资者的利益谁来保证?

  再等一年业绩会低于上市门槛

  恒誉环保别离新三板改道科创板,虽然去年的净利润超过5000万元,但按此降幅,2020年业绩或低于科创板上市门槛。市场质疑:公司在经营上的不稳定性,不适合其急于闯关科创板。

  2019年,恒誉环保营收和利润还出现了双降。数据显示,2019年,公司实现营业总收入为2.35亿,较上一年下滑6.75%,同期实现净利润为0.64亿元,同比下降18.38%。尤为注意的是,去年上半年净利润为0.42亿元,以此推算去年下半年仅仅实现净利润0.22亿元。公司盈利能力正出现迅速下滑。按当前的疫情影响,2020年业绩降幅大概率超过2019年,2020年净利润大概率会低于5000万元。

  实际上,恒誉环保主营业务综合毛利率却连年下滑。数据显示,2016年-2019年上半年的报告期内,恒誉环保的营收分别为3812.79万元、5288.63万元、2.52亿元和1.34亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为529.83万元、1205.99万元、7893.99万元和4154.55万元,主营业务综合毛利率分别为57.73%、53.22%、46.12%和44.18%。

  据《电鳗快报》了解,恒誉环保选择的具体上市标准为《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第一款:“(一)预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”。 也就是说,恒誉环保冲击科创板的同时,实际业绩实际上已经不满足上市条件。

  主要客户主业停摆暗藏危机

  除了业绩上的变数,恒誉环保客户过于集中也是心中的痛。其中,核心业务仅一家客户;主营业务几近停摆下,新核心业务尚未形成。

  通过招股说明书不难看出,恒誉环保还存在客户过度集中的问题。2016年至2019年上半年,恒誉环保通过前五大客户取得的营业收入占当期主营业务收入的比重分别为100%、100%、98.47%、100%。其中,通过第一大客户克拉玛依顺通环保科技有限责任公司(以下简称“顺通环保”)取得的营业收入占当期主营业务收入总额的比重分别为100%、66.07%、64.45%、66.84%,客户集中度较高。

  单个客户的销售量较大也让企业的抗风险能力变差,目前来看,这一块也是监管层对IPO企业重点审核的风险点所在。值得一提的是,第一大客户的顺通环保因工程建设事项纠纷,于2019年10月被法院裁定冻结银行存款2140.62万元;第五大客户湖南桑德恒誉再生资源科技有限公司是恒誉环保参股公司,因资金困难经营陷入停滞,据招股书披露,恒誉环保对桑德恒誉应收的1200万元能否收回仍存在巨大的不确定性。

  自2016年开始恒誉环保转而大力拓展国内市场,同时将业务重点调整在污油泥、废玻璃钢、生活垃圾、生物质等废弃物处理领域,而此前一直作为主业的废轮胎裂解生产线无论在国内还是国外均未产生任何收入。2016年,恒誉环保营业收入为3812.8万元,其中,污油泥裂解生产线的销售收入为3760.7万元。2017年废轮胎裂解生产线才开始产生收入,2017年到2019年废轮胎裂解生产线收入分别为601.40万元、6215.74万元、1727.99万元。

  恒誉环保曾作为主业的废轮胎裂解业务近年来发展一般,而污油泥等新兴业务目前也仍处于初始期,在招股书中,恒誉环保表示,该市场形成规模化尚需时间,从国家政策引导到下游市场逐步改变、进而形成新兴的规模化市场,仍需要时间过渡,因此也导致了下游市场的发展阶段对公司业务构成影响的问题。因此,目前公司的有机废弃物裂解业务的未来发展能否顺利也是一个未知。

  疫情冲击到底有多大

  今年一季度的新冠肺炎给全球经济带来的影响,至今无法估量。《电鳗快报》注意到,大多数公司的海外业务目前尚处于停滞状态。“受诸多因素影响,项目合同在执行过程中可能出现合同内容、合同金额的变更调整,甚至出现客户要求延长交付期、暂停或终止合同的风险。项目合同能否顺利执行,将对公司经营状况产生较大影响。”恒誉环保在招股书中也表示。

  值得注意的是,上市委本次对恒誉环保审核意见及问询的主要问题集中在公司的技术路线及生产模式上。公司采取外协生产为主、自主生产为辅的生产模式,仅进行设计并提供技术参数和制造图纸,委托外协供应商具体从事生产,且存在单一产品向单一外协厂商采购的情形;拟募集资金转为自建生产线。要求公司说明主要通过外协厂商进行设备部件生产过程中是否存在核心技术的泄露风险?

  市场就此质疑:疫情影响,客户订单缩水和巨额欠款收不回,各种不确定性的增加,极有可能让公司业务停滞,而这种风险恒誉环保却没有在招股书中充分提示。

  不得不说,恒誉环保这次是铆足劲冲击上市,实际上背后是资金流的危机使然。

  公司缘何急于冲关科创板?除了业绩“时不我待”外,公司十分缺钱,且不断融资,这次IPO不过是融资的一个方面。据了解,公司在新三板挂牌期间,曾完成两次定增发行:2017年1月,恒誉环保完成定增发行111.11万股,每股价格9元,合计融资1000万元,按当时转让价格计算,恒誉环保定增后估值约为2.80亿元;2017年11月,恒誉环保完成以每股19.29元定增发行155.52万股,合计融资3000万元,按此计算,恒誉环保定增后估值约为6.30亿元。此次IPO,公司将获得募集6.33亿元,几乎与上次的定增持平。且此次首募资金主要用于补充流动资金项目。数据显示,目前,公司经营性现金流为负,去年上半年为-2454万元。 

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责任编辑:陈悠然 SF104

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累计投标询价发行时隔七年重现A股:科创板复旦张江尝鲜

  原标题:累计投标询价发行时隔七年重现A股市场:科创板复旦张江尝鲜 

  首单采取累计投标询价发行的科创板公司出现了。

  作为沪上明星科创企业,复旦张江(688505)自申报科创板上市之初就颇受关注。5月28日晚间,复旦张江正式发布《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》及发行安排及初步询价公告,进入IPO前的发行、定价阶段。

  颇为特殊的是,复旦张江采取了累计投标询价的网下发行询价方式,这不仅是科创板的首例,也是A股市场自2013年以来时隔7年才出现的案例。

  公告显示,本次发行在发行流程、询价、网上网下申购及缴款等环节发生重大变化。本次网下发行分为初步询价和累计投标询价。发行人和联席主承销商通过向符合条件的投资者初步询价确定发行价格区间;在发行价格区间内通过向提供有效报价的投资者累计投标询价确定发行价格。发行人和联席主承销商确定发行价格区间时,确定的区间上限与下限的差额不会超过区间下限的20%。

  6月8日,复旦张江将进行网上申购及累计投标询价申购。

  时隔七年A股终于再现累计投标询价

  在此之前,科创板上市公司发行上市采取的都是初步询价,累计投标询价则可以简单理解成要询价两次。

  从流程上看,累计投标询价包括四个环节。

  一是市场推介阶段,在刊登《招股意向书》启动发行后,通过管理层网下路演、分析师路演(如有)向投资者展示发行人投资价值。

  二是初步询价,在市场推介结束后,网下投资者将进行初步询价,发行人和主承销商根据初步询价结果确定价格区间。

  三是累计投标询价及网上网下申购,初步询价报价有效的网下投资者在初步询价确定的发行价格区间内,通过累计投标询价方式申购报价,网上投资者按照价格区间上限申购。

  四是确定发行价格,发行人和主承销商根据网下投资者累计投标询价情况,在发行价格区间内协商确定发行价格。

  市场人士向澎湃新闻记者介绍,海外成熟市场新股发行中累计投标询价是非常普遍的安排,过去十年间,在中国香港和美国市场上市的大部分公司均采用了累计投标询价方式。但在A股市场上,过去设置累计投标询价机制的项目主要集中于发行规模较大的公司,而在2013年以后,A股市场就没有再出现采取累计投标询价方式发行的案例了。

  分析人士指出,科创板新股发行规则为累计投标询价提供了制度基础,科创板项目采用累计投标询价方式具有可操作性。

  从制度的角度,《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》规定初步询价确定发行价格区间后,发行人和主承销商可以通过累计投标询价确定发行价格。《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》对价格区间宽度、价格区间中值等实操环节的内容进行了明确。

  从实务操作的角度,参与科创板网下发行的投资者均为专业的机构投资者,投研能力较强,对累计投标询价的接受理解能力也较强。因此,科创板项目采用累计投标询价具有可行性。

  累计投标询价优势明显

  采用累计投标询价具有什么优势?据专业人士介绍,与初步询价相比,累计投标询价至少有三方面优势。

  一是有助于促进公司合理价值发现。累计投标询价进一步减少了投资者和发行人、主承销商之间的信息不对称,能够帮助投资者在二次报价阶段更加深入认识与理解公司,促进买卖双方充分博弈。发行人和主承销商通过两轮询价,逐步缩窄定价区间,进一步促进公司合理价值发现。

  二是提供申报价格的二次选择机会。相比初步询价直接定价,采用累计投标询价可以在初步询价结束后给投资者提供其他询价对象的报价信息、初步询价阶段的申购量及对应的认购倍数等信息,投资者可以根据这些增量信息在价格区间之内进一步调整报价。特别是投研能力相对较弱的中小机构,累计投标询价阶段提供的信息增量可以为其投资决策提供便利。

  三是助力科创板改革经验积累。采用累计投标询价,是海外IPO发行的普遍操作,科创板项目复旦张江本次发行采用累计投标询价的定价方式,为科创板首次采用该方式定价,也是2013年以来A股首次采用累计投标询价机制。该项目采用累计投标询价方式,是在规则允许的范围内做出有益尝试,有助于持续总结科创板改革经验。

  复旦张江招股书中坦言受到疫情较大影响

  招股意向书介绍,复旦张江主要从事生物医药的创新研究开发、生产制造和市场营销。公司的光动力技术处于世界领先水平,并拥有先进的纳米技术、基因工程技术和口服固体制剂技术等,现有药品主要覆盖皮肤性病治疗和抗肿瘤治疗领域。公司以探索临床治疗的缺失和不足,并提供更有效的治疗方案和药物为核心定位,务求成为生物医药业界的创新者和领先者。

  在申报科创板上市之前,复旦张江已经在港股上市交易,股票代码为1349.HK。截至5月28日下午收盘时间,复旦张江的港股股价为4.88港元。

  该公司产品主要为基于光动力技术平台的盐酸氨酮戊酸外用散(商品名:艾拉)和注射用海姆泊芬(商品名:复美达),以及基于纳米技术平台的抗肿瘤药物长循环盐酸多柔比星脂质体注射液(商品名:里葆多)。

  业绩数据显示,复旦张江2019年度实现营业收入10.29亿元,同比(较上年同期)增长38.75%;实现净利润2.21亿元,同比增长142.71%。

  在招股意向书中,复旦张江也介绍了公司所受新冠肺炎疫情的影响。

  复旦张江表示,鉴于公司药品均需在医院完成治疗,由于2020年第一季度新冠疫情在国内大规模暴发,药品流通及医院患者就诊受阻,主要产品艾拉、里葆多、复美达发货量及终端使用量均受到较大影响,营业收入较2019年同期下降58.45%。

  2020年第二季度,随着国内新冠疫情基本得到控制,药品流通及医院患者就诊逐步恢复,公司各医药产品的出货量及药品终端使用量亦开始逐步恢复,但由于第二季度仍处于新冠疫情管控期间,各地医院及附属科室仍处于陆续开放过程中,前往医院就诊的患者数量及就诊频率仍明显低于正常水平。

  受患者就医环境的整体影响,公司2020年第二季度经营业绩仍将受到较大影响,第二季度销售收入预计为2019年同期的50%至70%左右。结合公司第一季度经营业绩情况,公司预计2020年上半年可实现营业收入为1.77亿元至2.53亿元,同比减少55%-35%;归属于母公司股东净利润为-2497万元至1882万元,2019年同期为9171.96万元;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为-3085万元至350万元,2019年同期为7660.81万元。

累计投标询价发行时隔七年重现A股:科创板复旦张江尝鲜
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责任编辑:陈悠然 SF104

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A股高管薪酬揭秘:2019年平均升12% 科创板领跑

  上市公司董监高的薪酬一直备受关注。上市公司薪酬最高的一定是董事长吗?董监高究竟一年能赚多少?哪个行业的董监高最赚钱?最景气的从业者就一定最赚钱吗?有的答案是肯定的,有的答案却与市场所想有所不同。

  5月28日,荣正咨询发布的《中国企业家价值报告(2020)》显示,根据截至4月30日3758家上市公司公布的年报数据显示,历年A股上市公司高管最高年薪平均值不断攀升,2019年达到147.17万元,较2018年的131.42万元上涨12%。

  从地域来看,北上广深并非为上市公司最高年薪平均值最高的地区,江西以209.49万元登上榜首,金融和地产行业的上市公司最高年薪平均值最高,金额远超其他行业水平。

  谢飞鸣薪酬“登顶”

  据报告,2019年上市公司董监高中最高薪酬排行榜前10名包括方大特钢(600507.SH)、华夏幸福(600340.SH)、金科股份(000656.SZ)、三一重工(600031.SH)、鹏鼎控股(002938.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、汤臣倍健(300146.SZ)、伊利股份(600887.SH)、药明康德(603259.SH)和永利股份(300230.SZ),沪深交易所各五家公司的高管。

  其中,A股公司高管单年薪酬最高的为方大特钢原董事长谢飞鸣,薪酬高达4122.46万元。由于谢飞鸣的任期终止日期为2019年6月29日,因此其年薪为2019年度基本薪酬加上2018年度奖励薪酬。第二位是华夏幸福联席董事长、CEO吴向东,2019年薪酬为3868.93万元。据悉吴向东于2019年2月19日被聘任为首席执行官(CEO)暨总裁,于2019年3月7日当选为董事,并于3月18日当选为联席董事长。金科股份总裁喻林强排名第三,全年薪酬2925.73万元。

  数据显示,薪酬排名前十的董监高当年所得均超过1700万元,排名前三的董监高全年薪酬总额高达1.09亿元。第一财经记者梳理数据发现,2019年全年公司净利润未超过1亿元的上市公司多达1654家,净利润过百亿的上市公司则有68家,分化明显。从行业分布来看,最高薪酬集中分布在房地产及相关制造业、医疗保健、食品消费和信息技术等行业,前三排名中,地产行业占据第二位和第三位两席。

A股高管薪酬揭秘:2019年平均升12% 科创板领跑

  报告显示,2019年A股公司董事长(年末在任)年薪排名前十位皆过千万元。其中,最高的分别是鹏鼎控股沈庆芳(2661.28万元),排名第二的是迈瑞医疗董事长李西延(2291.88万元),沈庆芳和李西延也分别在所有董监高年薪排行榜中位列第五和第六。排名靠前的还有金科股份董事长蒋思海(1939.19万元)、伊利股份董事长潘刚(1934.47万元)、药明康德董事长李革(1805.86万元)、中南建设董事长陈锦石(1461万元)、万科董事长郁亮(1251.7万元)、复星医药董事长陈启宇(1118.14万元)等。

A股高管薪酬揭秘:2019年平均升12% 科创板领跑

  2019年,A股上市公司总经理年薪也继续高涨,排名前十位的总经理年薪都超过800万元,且榜单与董事长薪酬排名有所重叠。如排名第一的为迈瑞医疗总经理成名和(1953.3万元)与董事长李西延一同进入相关分组的榜单前三,万科总经理祝九胜(1127.4万元)和生益科技总经理陈仁喜(1062.97万元)也均榜上有名。中信证券总经理杨明辉由于职务变动,在公司领取报酬为479.86万元,在华夏基金领取报酬510万元,以合计989.86万元排名第四。

  第一财经记者发现,A股上市公司中的最高薪酬并非一定属于公司董事长或CEO。记者梳理Wind资讯数据发现,贝因美(002570.SZ)董事长年度薪酬仅为65万元,总经理包秀飞的薪酬则高达903万元,在2019年度总经理年薪排行榜中位列第八。位列第四的中信证券总经理杨明辉2019年度薪酬为989.86万元,而董事长年度薪酬为495.06万元,约为杨明辉的一半。

  对比来看,董事长薪酬水平高的公司,股价涨幅相对可观吗?答案是成一定正相关关系。那么,总经理薪酬水平高的公司,股价涨幅也最高吗?答案则是并不一定。据记者梳理,A股董事长薪酬排名前十的公司在2019年股价涨幅全部为正,且一半公司全年累计涨幅超过50%,其中排名第一的鹏鼎控股涨幅超过160%。Wind资讯数据(包含截至5月28日公布的年报数据)显示,总经理薪酬排名前十的A股公司中,贝因美全年累计涨幅不足10%,安迪苏(600299.SH)全年股价则下跌1.2%。

A股高管薪酬揭秘:2019年平均升12% 科创板领跑

  (Wind数据,第一财经整理)

  从地域来看,北上广深并非为上市公司的最高年薪平均值最高的地区,江西以209.49万元登上榜首,河北以201.08万元排名第二,重庆紧随其后,平均值为200.79万元。广东(192.61万元)排名第五,北京(166.37万元)排名第七,上海(163.2万元)排名第九,深圳则未能排进前十。

  分行业最高年薪平均值的排名与上市公司董监高最高个人薪酬排行榜多有重叠,金融业和地产业分别以313.15万元和306.04万元占据第一和第二位,年度平均薪酬的金额远超榜单上的其他行业。排名第三的租赁和商务服务业最高年薪均值(178.89万元)较第二位下降近41.5%。卫生和社会工作(178.45万元)、住宿和餐饮业(178.21万元)、批发和零售(160.86万元)分列第四、第五和第六位。

  科创板高管薪酬领跑两市

  值得注意的是,近三年分上市板块的薪酬水平都有所上升,但不论是董事长、总经理、董秘又或是财务总监年薪平均值,科创板均远超主板、中小板和创业板。报告显示,2017年~2019年A股主板公司最高年薪平均值分别为127.04万元、146.63万元和156.58万元;中小板则分别为109.69万元、123.84万元和14.34万元;创业板均值最低,分别为85.75万元、101.63万元和126万元。由于科创板鸣锣开市尚不足一年,因此该板上市公司仅有2019单年数据,最高年薪均值高达162.81万元,较当年主板公司还高出6万有余。

  分上市板块上市公司董事长年薪平均值方面,科创板依旧拔得头筹。2019年主板董事长年薪平均值为124.25万元,中小板为108.73万元,创业板为88.93万元。而科创板高达141.83万元,较主板高出14.15%,较创业板高59.5%。

  在诸多数据中,A股各上市板块总经理年薪均值科创板拉开的差距最为明显。报告显示,A股主板上市公司总经理年薪平均值为121.14万元,中小板为111.61万元,创业板为94.49万元,而科创板上市公司总经理年薪平均值则高达170.29万元。

  Wind资讯数据显示,在已经公布年报的科创板上市公司中,14家公司2019年总经理年薪超过100万元,。其中澜起科技(688008.SH)总经理年度薪酬最高,为772.02万元,几乎与董事长年度薪酬771.76万元持平。总经理薪酬超过500万元的还有南微医学(688029.SH),2019年度薪酬显示为622.62万元,董事长薪酬则为500万元。

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