泥潭中的安信信托迎来曙光?国资拟入场参与重组

  作者 | 王君齐   编辑 | 吴婷婷   来源 | 券业观察

  从业内黑马、“信托第一股”到退市风险加剧、诉讼缠身,安信信托(600816.SH,现已更名为“*st安信”)短短几年时间历经风雨和冷暖。

  如今,国资拟入场参与安信信托重组,对安信信托来说无疑是个好消息,但仍有些许不确定性。

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  国资拟入场重组,股价却下跌

  5月30日,安信信托发布重组公告称,公司与上海电气(集团)总公司(以下简称“上海电气集团”)等企业及相关方协商重组方案。重组方目前在对公司的资产和风险进行尽职调查,重组仍存在重大不确定性。

泥潭中的安信信托迎来曙光?国资拟入场参与重组

  一位接近安信信托的人士告诉券业观察,上海农商行也是安信信托本次进行重组的重组方之一。不过,最后结果还不得而知。上述知情人士还表示,安信信托本次重组大部分重组方都有国资背景。

  此前由于部分信托项目未能按期兑付,安信信托陷入巨额诉讼,面临较大流动性风险。为避免触发系统性金融风险,安信信托开启自救模式。并于2020年3月24日开始停牌,这一停就是两个月。直到此次公布重组方案后才于6月1日复牌。

  然而,安信信托的股价并没有因重组消息而提振,6月1日开盘便一字跌停。截至6月2日收盘,安信信托收盘价为2.26元/股,与此次复牌前最后一个交易日(3月23日)2.5元/股的收盘价相比,跌幅为9.6%。

  参与此次重组的上海电气集团,是一家大型综合性高端电站设备制造企业。截至2019年底,上海电气集团总资产3200亿元,营业收入1417亿元。

  天眼查数据显示,上海电气集团目前由上海国资委100%控股,旗下控股海立股份和上海电气两家上市公司,参股国电电力(600795.SH)、海通证券(600837.SH)、上海临港(600848.SH)、东方证券(600958.SH)、中国船舶(600150.SH)五家上市公司。

  除此之外,上海电气集团近年注重产融结合,重点发展金融业,并成立上海电气金融集团。上海电气金融集团旗下现拥有财务公司、租赁公司、投资公司、资产管理公司、商业保理公司等多家企业。

  信托牌照属于稀缺的金融资产,从2017年第五次行业整顿以来,68家的行业规模维持了十几年。曾有人估算,一块信托牌照的价值或逾百亿元。牌照无疑是安信信托此次自救的重要筹码。

  而上海电气集团如果能成功通过此次重组入驻安信信托,对其金融布局显得格外重要。

  2

  240位投资者曾实名要求重组

  安信信托原为业内黑马,曾连续六年净利润实现增长,多项指标连续多年位居行业前列,成为信托行业佼佼者,一时风光无两。

  然而,2018年公司业绩大变脸,全年亏损18.33亿元。后因踩中印纪传媒等多个资本市场知名大雷,公司进行大数额计提。仅印纪传媒,就计提了10.55亿元减值。同时,安信信托多个项目逾期违约。

  业绩大跌,多个项目逾期,上交所对安信信托的问询函也应声而至。

  安信信托在回复函中披露:公司有25个项目逾期近120亿元,其中单一资金信托计划13个,涉及金额59.42亿元;集合资金信托计划12个,涉及金额58.17亿元。

  截至2019年9月30日,安信信托到期未清算的信托项目规模已扩大至276亿元。

  面对到期需兑付的产品和公司面临的问题,安信信托也在积极行动。一方面与委托人积极沟通协商信托计划延长期限;另一方面采取多种措施督促用款人及担保人还款。为尽快解决违约产品的兑付问题,还专门成立了清收工作领导小组,积极清收每个期末清算项目,寻求第三方企业债务重组等。这也是安信信托较早提出重组声音。

  截至2019年末,安信信托存续信托项目294个,受托管理信托资产规模1940.48亿元;已完成清算的信托项目43个,清算信托规模237.57亿元。

  安信信托努力化解风险的同时,投资人也在想办法解决问题。

  2020年3月22日,安信信托311位自然投资人在网上发布公开信,其中240人实名署名,要求重组安信信托,不接受破产清算。

  随后,安信信托开始了漫长的停牌。

泥潭中的安信信托迎来曙光?国资拟入场参与重组

  安信信托停牌期间,曾有市场传言安信信托副董事长高超已经提出辞职申请,这一传闻被市场猜测是安信信托重组前兆。

  某上市公司董办相关人士及业内知情人士告诉券业观察,根据相关规定,上市公司董监高的人事变动都需要书面递交辞职报告,董事会收到报告之后需要在两天之内进行公告。安信信托并没有发布相关内容,高超辞职消息真实性不高。

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  101.21亿元资产受限

  如今,安信信托正式拉开重组序幕,但仍存不确定性。

  5月26日,安信信托公告,公司第一大股东上海国之杰投资发展有限公司(以下简称“国之杰”)持有公司70.36%股权被上海市公安局予以轮候冻结。

  在安信信托发布的重组公告中,公司指出国之杰持有公司部分股权被冻结事项可能导致重组方案存在无法实施的风险。

  安信信托2019年报披露,公司全年实现营业总收入4.78亿元,同比下降79.07%;实现归属于上市公司股东的净利润为-39.93亿元,同比下降117.85%。截至2019年12月31日,安信信托的总资产为207.93亿元,同比减少34.06%。

  安信信托连续两年亏损,目前已被“披星戴帽”。

  除此之外,安信信托身缠巨额诉讼。截至2019年12月31日,安信信托因提供保底承诺等原因引发28宗诉讼,涉诉本金达105.39亿元。

  同时,由于诉讼等原因,安信信托部分资产被冻结。截至2020年4月30日,安信信托受限资产账面价值达101.21亿元,占公司上年度经审计资产总额的48.67%。

  从业内黑马,到如今的窘境,短短几年时间,安信信托历经冷暖。此次国资入场参与重组,给安信信托带来了新的希望。但公司大股东部分股权被冻结,公司部分资产受限。。。。。。也给重组之路带来些许不确定性。关于安信信托的重组,你有什么想说的,欢迎留言,我们一起聊一聊。

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当前中国信托最大的风险是什么?刚兑能破的了吗

  来源:信托武苏伟 

  最近两年,伴随着一些上市公司财务造假、负债率高升,大量的信用债违约兑付,让很多银行和信托公司深陷其中,并购类、定增类、股票质押率也是危机重重,而随着贵州区域的城投违约,让坚守城投信仰的人们也是大毁三观,今年,再受到疫情的影响,人们不禁会问,信托还能做吗?信托最大的风险是什么?

  首先,风险可控,但不能忽视。信托业是服务实体经济的重要金融部门,在中国,是仅次于银行的金融机构。在当前的中国,不管是信托还是银行等,最大的风险就是系统性风险,信托目前21.6万亿的规模,风险资产5570亿,风险率2.67%,总体风险可控,但还是要注意,连续几年风险率不断攀升,这不是一个好的趋势,尤其是2014年-2016年,信托资金流向金融机构的规模超过了流向基建、地产、工商企业这三大实体产业,滋生了脱实向虚的不良苗头,近两年,也出现了局部地区的政信类违约,工商企业里面一些上市公司财务造假、负债严重,导致很多信托公司身陷其中。

  其次,监管趋严,规模缩小。我们也看到了监管的不断整治,资管新规的颁布,最近的信托公司资金信托暂行办法意见稿等等措施,比如每个信托计划不能超过200人,单一非标不能超过净资产30%,集合资金非标不能超过集合的50%,严禁产品间交易,严禁期限错配等等,就是要通过各种措施,守住底线,控制系统性风险。

  第三,我们的信托发展历史较短,比如家族信托、保险金信托、慈善信托等等,随着社会财富的不断积累,税收制度的完善,尤其是遗产税的施行,那么财富隔离和传承的需求让信托还会有长远的发展,也将促使信托回归本源。

  第四、金融的发展取决于经济,信托也一样,信托好不好也取决于中国的经济,我们国家作为新兴的经济体,离发达国家还有一定的距离,社会和经济的发展虽有一定的起伏,但长期来看,人类的文明不断前进,人们追求幸福生活的愿望不会减退,而信托最大的两块资产,一个是基建,一个是地产,这两块没问题,信托也不会有大问题的。

  因此,对于信托,甚至金融机构来说,对于国家经济来说,稳经济、稳地价、稳房价、稳就业等就是当前的主调,只要基本面稳定,那么信托的风险也是可控的,但请记住,打破刚兑已成为长态,“卖者尽责、买者自负”的理念将会成为一种遵循原则!

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保险金信托的九大功能与案例

  原标题:保险金信托的九大功能与案例 来源:Beta财富管理

  保险金信托是保险与信托的双优融合,具有保险与家族信托的双重优势,完美满足了高净值客户生前与身后对家庭财富保障的管理和安排。在持有此类信托下,使得财富将有计划的汇入,有规划的分出,全方位提升高净值客户资产传承规划,功能十分强大。

  现在,我们就通过举多个案例来分析了解,保险金信托到底有哪些功能吧。

  01

  企业与家族之间风险隔离

  这其实是目前我国的创业现实,家族财富与企业资产不分存在于绝大多数企业家之中。可惜,家企不分的后果是,假如企业家被判对企业债务承担连带责任,苦心经营的一切将付之一炬,乃至牵连自身家庭。为了规避此种风险,我们推荐高净值客户选择设立保险金信托。

  在此种保险金信托下,X先生因将资金给到信托公司,再让信托公司去进行投保。此时信托财产是独立存在的,只要X先生不是唯一信托受益人,X先生的债权人便无法对保单利益进行偿付。而如果当保险赔付之后,保险赔付款直接转进信托账户,债权人依然不可要求法院强制执行。

  02

  阻止因婚变构成的风险

  如今中国社会离婚率迅速走高,根据最新数据,2018年上半年我国的离婚率已接近32%,超一线与新一线等大城市离婚率更是拉升到37%以上更有甚者至接近40%。然而婚姻反目破裂大多存在着财产分割,再多身家资产如果离了两次婚也将降低几个财富级别,财富损失速度之快让人后怕。

  但离婚财产分割风险并不是不可控,S先生要是利用保险金信托为小女婚姻风险提供事先有条件的阻隔与安排。把婚前存款成立信托不需要和小女的男友签订婚前财产协议,同时也不需要小女男友知悉,信托成立后该资产既不属于小女的夫妻共同财产,同时也不属于小女的婚前或婚后的个人财产,具有相当程度的保密性,有效规避了伤害夫妻感情。

  婚姻和谐期间,信托分配的收益可以保证子女及其配偶日常的需要,假设发生婚变,信托财产属于独立财产,绝对不会被当作夫妻共同财产进行分割。

  03

  优质财富管理及规划

  选择设立保险金信托不但能达到财富有效传承的目的,同时也能够利用信托公司专业能力为自己财富保障安全与增值。T先生使用保险金信托来规划退休生活是最合适的择优之选。

  其一,T先生将财富放进信托账户,可以实现财富的保值与增值;

  其二保险理赔资金也将得到信托公司专业资产管理服务。

  信托公司每月将把协议约定资金数目生活费派发给T先生家人,为儿女提供了一个有保障的高品质生活。同时T先生也能够选择一位监督者,对信托财产的使用和安排情况进行有效管理和严格监管。

  04

  使用保险杠杆实现财富传承

  保险金信托有着保单同信托的双重优势,凭借保险杠杆功能,帮助自己家族实现财富传承规划。家族信托其门槛较高普遍三千万以上,然而保险金信托则凭借其保险杠杆的作用或定期缴纳的缴费方式完美降低了信托的门槛,当达到资产传承目的之同时也将资金压力减小。

  通过信托机构择优推选,H先生订立了具有家族信托功能的保险金信托。H先生只需每年缴纳30万,缴纳10年,就可得到超800万保额的身故保险,假如风险出现,800万赔付金立刻归为家族信托,按其先前协议约定进行管理。利用保险较高的杠杆,H先生只用了相对很少的保费得到了极高的保额,最优保障了亲属的未来生活。

  05

  激励后代奋发图强

  所有成功人士或高净值客户都渴望自己后代能够不因自己留下的巨额财富而失去一颗上进的心,可惜的是压力和动力其实往往是一致的。

  F先生的儿子不愿意继续念书的主要原因就是他已经预先知晓自己不用学习和工作也能生活够好,因此已经失去了生活的压力。

  其实像这种情况,F先生可以选择订立保险金信托来激励子女,F先生应该在信托协议中约定每月派发给儿子基本的生活费,当读书时有额外的学费,考上高中、大学、研究生可以获得数额不等的奖学金,同时要是儿子在学校里表现优秀同样可以获取类似奖学金。再等孩子踏入社会之时,假如他需要创业时立马能够获得创业基金等等类似奖金。

  订立保险金信托设置子女拿到奖金的条件(考大学、读研、创业等),就此来激励子女不断攀登人生的高峰,不断奋发图强。

  06

  高效保障未成年后代的财产

  但是现在,Z先生自身早年的人生经历让其很难相信他人,无论何种情况都是亲力亲为。在一次山区考察中,Z先生不幸遇到了山体滑坡,离开人世。却留下了妻子与幼子同一笔巨额的遗产。Z先生有一位弟弟亲眼见着Z太太新寡期间多次出门相亲,对其子不管不顾,不禁十分担忧。

  Z先生所留下的财富因为身前未作任何协议安排,只可走相关法定继承,即扣除Z先生与妻子的共同财产份额之后由妻子和儿子均分。可惜,Z先生儿子年龄太小,此部分遗产还是由其妻子代管。假如妻子再嫁,儿子的财产安全将不能保障。

  如今社会类似Z先生的高净值客户,建议生前提前订立保险金信托,把自己财富放入信托资产之中,利用信托公司为其打理并按照信托协议的约定保障Z先生及其家人的日常生活与公司经营所需。待Z先生身故后,将有一笔额外保险赔付金流入信托,而且到时儿子和妻子的份额互不干涉,儿子所得部分均由信托公司管理保障,在儿子未成年前仅向监护人分配固定生活费,待儿子成年后再直接根据信托协议所规定的将资金逐笔派发到儿子手里,以此保障未成年孩子的财产安全和日后生活。

  07

  完美做到隔代继承

  保险金信托能够规避受益人在一次性获取大额资金后管理不当或挥霍无度,只针对受益人基本生活给予长期生活保障。同时也能够设定分配条件,对受益人特定时期的正向行为,如留学、结婚、创业等类似事件予以奖励。

  Q先生由于终年忙于事业疏于对儿子的教育,无奈为此把家族财富的未来与希望寄托在自己隔代的孙子身上,望孙子的未来在自己的照料下能够继承家族优良血统,因此,Q先生应当通过订立保险金信托来实现对孙子的管教与激励,同时,Q先生应当把儿子订立为信托的受益人之一,但只为其准备定期生活费,可以让儿子有衣食无忧的生活,但不能花费无度。

  08

  为特殊从业者保障优质未来生活

  H小姐是位知名的体操运动员,其专业技术过硬屡次为国争光,同时还为许多运动产品做过代言,深受国人喜爱。可惜,随着年级不断的增长,H小姐H开始觉得越来越力不从心。而且国家体操新秀年年诞生,体操队中也渐渐没了H小姐的C位。终于,当H小姐30岁的时候,彻底告别了奋斗几十年的体操舞台。

  很多普通人觉得别人十分光荣的职业事实上并非表面看起来那么光彩亮丽。就好比运动员,职业生涯几乎只有自己年轻的那几年,和人一生的时间比,如此短暂的辉煌就像是昙花一现。而作为运动员为祖国拿到荣誉,几乎所有年轻最美好的时间都耗费在训练上,假如一旦离开赛场,最后的生活状况将难以保障。

  假如H小姐在退役之前就预先订立保险金信托,设定把职业的黄金阶段将多余的所得财富放进保险金信托之中让信托公司为其保值增值,那么就算在H小姐退役后未来没有任何收入来源,依然可以确保其每月拿到固定的生活开支,从而有效保障未来的优质生活。同时在H小姐身故后,一笔大额的保险金进入信托,还可以继续保障她的家人继续受益。

  09

  保障复杂家族财富的管理与继承

  D先生一家是个国际化的大家庭。D先生年轻时外出留学,与活力四射的美国姑娘玛丽相恋,二人婚后始终无子,故领养一女。一年后,D先生与太太感情破裂离婚,后与生意伙伴L女士结婚。L女士也刚刚离异不久,有一个儿子。二人婚后育有一子。

  目前社会离婚率之高,无形当中也造就了再婚家庭比例的升高。有些客户的家庭成员构成极为复杂,就好比D先生,他的家族成员中有外国人、继子女,还有养子女。在这种复杂的家庭成员构成下,D先生身后的继承事宜就变成了错综复杂的法律问题,要是一旦出现财产分配纠纷,将迎来的是旷日持久的诉讼。而如果订立保险金信托,D先生的财富则由信托公司进行管理与安排,希望给到各个孩子的数额将直接以信托收益的方式在特定的条件下分配给各个受益人。由于在保险金信托中各个受益人触发信托分配的时间不同,对触发分配条件后每个人获得的资金数额也互不知晓,从而降低了受益人之间产生矛盾的概率。并且,进入信托的财产变成了信托资产,不再属于D先生的遗产,所以子女们无需再去办理复杂的继承程序,节省了大量的精力。

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中国民生信托首只多委托人模式慈善信托成功备案

  2020年5月20日,中国民生信托有限公司(以下简称“民生信托”)首只多委托人模式慈善信托——“中国民生信托•2020年度交大高金语言筑桥慈善信托”已成功完成北京市民政局的备案手续。

  据悉,该慈善信托委托人主要为上海交通大学上海高级金融学院(以下简称“交大高金”)EMBA16期学员,共计42人。慈善资金主要参与由交大高金和江苏师范大学语言科学与艺术学院发起的语言筑桥慈善计划,最终用于资助在云南丽江和四川大凉山地区“特殊教育学校”支教的优秀青年教师及优秀聋人大学生教育帮扶等。具体包括两方面,一是助力偏远支教,从全国招聘和培训优秀的青年聋人教师或手语熟练的听人教师,赴丽江市特殊教育学校和凉山州西昌市特殊教育学校从事至少1年的支教工作,提供每人每年1.5-1.8万元的生活补贴和 0.4万元的交通补贴;二是为聋人高中生攻读大学提供奖学金、助学金,资助优秀聋人高中生,提供其攻读大学所需的学费和生活费,包括四年本科或三年专科学费及生活费。

  民生信托表示,此次通过慈善信托对贫困地区聋人学生进行教育帮扶是践行公司“得益于社会,奉献于社会”核心价值的体现。未来,民生信托将继续丰富慈善信托业务模式,不断提升慈善信托的帮扶效果,切实履行企业社会责任,积极回馈社会。

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风波不断的四川信托股权再生变 中铁八局拟清仓

  近日,据北京产权交易所披露,中铁八局集团有限公司(简称“中铁八局”)拟将持有的四川信托有限公司(简称“四川信托”)0.4194%的股权全部转让,价格面议。

风波不断的四川信托股权再生变 中铁八局拟清仓  图片来源:北京产权交易所

  具体来看,这一产权转让的交易品类为“招商”,中铁八局作为招商主体,信息披露时间从2020年05月29日持续到2020年11月24日。

  北京产权交易所该项目负责人向界面新闻记者表示:“招商就是还没有正式挂牌转让,并没有正式报名,只是属于前期的招商行为,看看有没有合适的投资人咨询,再与其接洽,然后才进行挂牌受让。”

  中铁八局的知情人士告诉界面新闻记者,因为刚刚挂出信息,“现在只是预披露,未来转让的话,还需要走评估、正式挂牌的流程,现在是在征集意向的受让方谈一谈。”

  对于转让价格,该人士称:“具体可以谈,因为我们暂时还没有对四川信托做评估,评估下来的价格有可能高有可能低。价格一般是根据净资产乘以所占的股比进行计算,净资产一般以审计报告为基准,然后再进一步做资产评估。”

  四川信托2019年年报显示,公司以及合并报表的所有者权益合计分别约为80.12亿元和96.69亿元,按照0.4194%的比例计算约为3360.36万元和4055.09万元。

  对于转让四川信托的股权的原因,中铁八局的人士表示:“主要是因为现在国资委要求清理非主业的参股投资,我们本身是工程类单位,主业是建筑。转让跟四川信托本身的业绩表现没有多大关系,只是我们内部的要求。”

  资料显示,四川信托成立于2010年4月16日,注册资金35亿元。2019年报告期末公司股东总数为10个,是四川宏达系的核心成员。中铁八局的持股排在第九位,认缴出资金额1467.90万元。

  业绩表现方面,四川信托2019年实现营业收入23.23亿元,同比增长4.07%;净利润为5.21亿元,同比下滑29.59%;信托资产合计2334.17亿元,同比降幅达到27.84%,自营资产不良率由2018年底的4.82%大幅飙升至2019年末的22.21%。

  值得注意的是,前不久,四川信托“被接管”的传闻广泛传播。财新引用当地监管人士消息称,四川银保监局已对多四川信托进行“贴身监管”,监管人员每天去该公司现场上班。近日,据《中国经营报》报道,公司又将迎来换帅,蓝光发展(600466.SH)原副总裁王万峰已入职,拟任董事长。

  公司热点不断的同时,股东也“不安宁”。5月28日,四川省成都市中级人民法院公示,由于与浦发银行成都分行的金融借款合同纠纷,四川信托第五大股东汇源集团有限公司被列为被执行人,所持有的四川信托3.84%股权遭冻结,冻结权益数额为1.34亿元人民币。

 

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银行间市场的服务信托探索 信托公司担任债务融资工具受托管理人

 来源:中国银行保险报  

银行间市场的服务信托探索 信托公司担任债务融资工具受托管理人

  5月22日,银行间市场交易商协会公布了非金融企业债务融资工具受托管理人名单,首批获准备案的受托管理人共9家机构,涵盖了商业银行、信托公司、律师事务所、金融资产管理公司,显著体现了交易商协会引入多元化专业机构增强投资者保护的初衷。包括中航信托在内的3家信托公司成功获准备案,引发了行业热议。一方面,从主体角色角度,信托公司参与银行间债券市场的服务角色更加多元,从机构投资者、债务工具承销商到受托管理人,信托公司可以担任多元角色的制度安排有助于为活跃银行间市场交易提供活力和动力,也为信托公司契合资管要求深化转型,开拓债券市场标品服务提供展业新方向和新平台。另一方面,从服务内容角度,信托公司担任受托管理人提供的受托服务旨在保护债券持有人利益,是符合信托法理构造的信托本源业务,属于服务信托范畴,为信托公司开展服务信托创新探索提供了服务新样本和新方式,总之,对于活跃债市交易、强化投资者保护、促进经营服务创新具有多维度的促进效果。

  一、本质:契合信托法理构造的受托服务

  根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具受托管理人业务指引(试行)》(以下简称《指引》)第二条的规定,债务融资工具的发行人应当与受托管理人签署“受托协议”;而受托管理人的职责则是围绕债券持有人的利益展开,包括但不限于管理及处置担保物、代表持有人参与债务重组、申请财产保全、提起诉讼、参与破产清算等实体及程序上的权利和职责。可见,在发行人、受托管理人、债券持有人三方主体的权利义务安排中,信托关系的制度架构原理是最为自洽的,即具体体现为,发行人作为委托人,受托管理人作为受托人,全体债券持有人作为受益人的他益信托机制。信托财产可以理解为附着在债务工具上的债券持有人享有的权利或权能,例如附担保的担保物权、参与重组、破产等诉讼权能或利益。

  这种针对债务融资工具设置受托管理人的信托机制在国外已有成熟的立法和业务实践,例如美国的《信托契约法》(Trust Indenture Act),日本、韩国还有针对附担保债券受托人的特别立法《附担保公司债信托法》。我国信托行业的转型发展过程中,2014年信托监管机构发布的“99号文”也明确提出发展“债权型信托直接融资工具”的创新展业思路,作为指导信托公司突破传统信贷类集合资金信托业务的转型方向。

  因此,信托公司担任债务工具受托管理人的展业模式是符合信托机制的本源业务,是信托公司运用信托制度优势和服务能力,为实现委托人意愿和维护受益人利益提供的资产管理服务以外的受托服务,属于服务信托。

  虽然《指引》没有规定受托管理人提供的服务是基于信托关系的信托服务,也没有限制只有信托公司才可以作为受托管理人,但这并不影响信托公司担任受托管理人时,在符合《指引》相关规定基础上,应当按照信托原理履行受托人义务,在服务信托的规范框架内开展合规经营。

  二、目的:维护全体债券持有人的整体利益,完善债券市场投资者保护机制

  债务工具受托管理人的设置目的在于针对广大分散的债券持有人面临的集体行动困境和“搭便车效应”,提供制度安排层面的解决方案。受托管理人代表全体债券持有人的利益,除“特别议案”需要90%生效表决比例外,满足50%的多数决规则即可代表全体持有人利益,依约定行使持有人会议的授权事项。

  受托管理人的制度设计是维护债券市场稳定,保护债券持有人合法权益的有效方式。根据公开数据统计,2019年末,我国债券市场存量规模大97.11万亿元,是仅次于美国的全球第二大债券市场,其中非金融企业债存量20.49万亿元,占比21%,是第三大存量债券类别。在债券规模不断发展攀升过程中,债券质量发展受制于国内外环境的不确定性因素影响,尤其是经济下行压力与新冠疫情的叠加,传导引发债券收益率下行,债券市场的违约始终保持高位,截至2020年1季度末,债券市场违约金额达3377.39亿元,民企是违约主角,国企违约也有所增多,而且AAA等级的发行主体也开始出现违约现象,债券持有人的权利保护刻不容缓,债券市场的投资者保护对于维护债券市场稳定健康发展,防范化解债券市场风险至关重要。

  由是观之,在制度要素的优化层面,受托管理人的职能发挥和价值创造意义显著;对于信托行业发展而言,切实履行受托管理人职责,有效维护债券持有人利益是信托公司持续推进转型,服务多层次债券市场,优化受托服务供给,落实金融供给侧结构性改革的重要切入点。

  三、内容:受信义务的特定化、专业化、场景化

  《指引》对受托管理人的资质要求、权利义务、违约救济等做出了全面规定,从信托法理架构角度,可以体现为受信义务的特定化、专业化和场景化。

  其一,根据《指引》第四条的明确规定,受托管理人应当忠实守信、勤勉尽责,切实维护持有人利益,这与受托人依照信托法理应当履行的忠实义务和注意义务是一致的。其二,在规定受托管理人的资质要求方面,“积极要件”突出了受托管理人的机构专业化、组织专业化和能力专业化要求,“消极要件”则主要针对利益冲突禁止事项对受托管理人做出明确规定,因为受托管理人是为了全体持有人的利益服务,但涉及受托管理人的管理报酬及费用的受托协议则是与发行人签署的,避免利益冲突的防范规定是受托管理人执业的底线,也是受信义务在该业务场景下的特定化体现。

  其三,受托管理人的职责和权利则是源自维护债务工具持有人利益的特定化场景,主要包括(1)基于财产及相关权益维护,例如担保物管理与处置、申请财产保全、参与债务重组等;(2)基于会议召集与决策,例如召集并参与持有人会议、依授权做出决策等;(3)基于信息披露,例如向交易商协会或认可的渠道定期披露;(4)基于司法程序权利行使,例如提起诉讼或仲裁、参与破产程序等四类事务管理的服务内容。

  其四,对于受托管理人不当履职和义务违反行为,《指引》也给予了相应的受托管理人变更及自律处分等救济措施。立足债务工具持有人的利益保护,受托管理人的受信义务得以相对全面、系统地规范。虽然《指引》的法律效力是自律规则,但是对受托管理人的合规展业起到了明确的指导和规范作用。

  四、展望:开放协作 合规展业 多元赋能银行间债券市场

  如上所述,一方面,信托公司能够担任债务工具受托管理人的角色是契合信托制度的设计安排,区别于债券投资及配置的理财信托,本质是受托服务,符合服务信托的构成要件,建议信托监管机构在制定服务信托发展规范时,能够充分考虑并将此类业务明确纳入服务信托的范畴,加以合理引导和规范。

  另一方面,我们也可以看到,受托管理人的角色并不专属于信托公司,信托公司需要结合自身的资源禀赋,充分利用在传统信贷业务中积累的对底层资产及发行主体的信用判断和管理经验,主动开展角色转换,提升专业的债权型资产受托服务能力、专业的组织运营能力,以及专业的以客户为中心的综合服务能力,发展差异化的竞争优势,同时加强开放合作,围绕债务工具从发行到清算的全生命周期,与其他相关主体优势互补,为包括银行间市场在内的多层次债券市场提供协同整合服务,以合规经营为底线,防控金融风险,维护持有人利益,为信托行业转型和信托公司可持续发展开拓新出路。

  (作者袁田系中航信托股份有限公司首席研究员)

 

银行间市场的服务信托探索 信托公司担任债务融资工具受托管理人
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【行业研究】信托公司参与并购业务竞争优势和劣势

  来源:中国信托业协会

【行业研究】信托公司参与并购业务竞争优势和劣势

  并购类业务

  近年来,企业并购作为经济结构调整、产业优化升级和资源配置整合的一种重要方式,在资本市场被广泛应用。除在经济转型关键期中寻求外沿扩张,以及横向、纵向并购产业链来实现业务转型和多元化战略外,上市公司也开始有较大的动力通过定增或并购的形式实现市值管理,跨界并购也逐渐成为资本市场主流,这都为并购市场注入了强劲动力。

  1. 并购类业务概况

  2014 年3 月,国务院出台了《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》,政府及监管机构做大做强并购市场的意愿明显。此后几年,在国家战略导向不断明确、政策环境不断宽松的外部环境下,并购市场开始逐渐扩张。普华永道发布的《2018 年中国企业并购市场回顾与2019 年展望》显示,2018 年中国企业并购总金额约为6 780 亿美元。在2010 年前后,信托公司重返并购市场,2013 年信托并购业务进入爆发期。在并购市场中,信托公司的竞争对手除了资金雄厚的银行外,还有来自在这个领域摸爬滚打多年的颇为成熟的券商、私募基金等团队。但与此同时,信托公司也有其独特的优势。

【行业研究】信托公司参与并购业务竞争优势和劣势
【行业研究】信托公司参与并购业务竞争优势和劣势

  2. 信托公司参与并购业务竞争优势和劣势

  首先,信托公司具有制度优势,可作为开放平台协同各类金融机构进行合作,设计出最大限度符合并购双方需求的最优方案。其次,交易结构灵活多样。信托公司既可以参与并购项目做主动管理,也可以受托进行事务性管理;交易模式既可以采取债权模式,也可以采用股权、股债结合以及并购基金模式。除此之外,信托公司还可以合理放大杠杆,灵活配置资金,在资金募集方面也具有很强的灵活性和高效性。此外,信托公司开展并购业务还能优化相关制度对于信息披露的限制。

  当然,信托公司在开展并购类业务方面也存在着一定的劣势。一是这类业务往往需要投行机构提供资金支持,如果信托公司的自有资金不能提供支持,需要专项募集资金,则会对信托公司投行团队的竞争力产生影响;另外信托公司传统业务积累的大量高净值客户一般比较倾向于债权类项目,对投资类项目接受能力较弱可能导致项目募集资金难度加大。二是信托公司与上市公司的客户关系相对证券公司没有优势,证券公司在人员数量、分支机构设置及监管框架等方面,与客户产生的历史渊源较多。

  3. 并购信托的业务模式

  自2014 年4 月中国银监会下发《关于信托公司风险监管的指导意见》,明确鼓励开展并购业务以来,信托公司参与企业并购重组的程度不断加深、业务模式不断改善,现在已由最初的以并购贷款为主的业务模式,逐渐转向股债集合、并购基金等多样的业务模式。

  (1)并购贷款模式。在传统的并购贷款模式中,信托公司一般充当为并购主体提供并购资金的角色,介入并购活动不深,风控措施与一般的贷款项目差别不大,主要包括资产抵质押、交易对手连带责任担保等。该模式的关键点在于要能及时地为并购主体匹配其所需的资金。

【行业研究】信托公司参与并购业务竞争优势和劣势

  (2)股债结合模式。股债结合,顾名思义该模式同时具有债权类信托和股权类信托的双重属性。一般是由信托公司设立一个集合资金信托计划来收购标的资产,同时发放并购贷款或股东借款,持有一段时间的标的资产后,再通过并购方回购或信托受益权转让等方式来退出信托计划。该模式的关键点在于要能保证信托公司平稳地实现退出。

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  (3)并购基金模式。并购基金模式交易结构较为灵活,通常是先由信托公司成立一个信托计划,然后用该信托计划与合作方共同成立一个产业并购基金,用于并购标的资产。这种业务模式的并购标的一般为上市公司相关行业,后期信托公司可通过将标的资产出售给上市公司的方式来完成退出。这种模式相较于前两种较为复杂,关键点也在于信托公司要能保证安全的退出信托计划。

【行业研究】信托公司参与并购业务竞争优势和劣势

  4. 并购的操作和风险要点

  在并购业务的具体操作方面,由于每一单业务涉及的相关主体、资产状况、具体需求、资金结构等各个方面均存在差别,所以并购业务更加是一类非标准化业务,没有标准化的流程,但有几个方面的操作和风险点具有共性,值得关注。

  (1)标的资产层面。首先,要关注并购标的估值的合理性问题,若收购价格远高于资产价值,则会对并购方后续的盈利空间带来风险,进而导致资产巨额减值等情况。从监管层面来说,也易发生“损公肥私”的现象。其次,要综合考量标的资产的实际盈利能力。若标的资产盈利能力较差,将会降低并购方的公司质量,对于并购方是上市公司的企业来说,还会损害公众投资者的利益,且有涉嫌向大股东利益输送的情况。最后,还要关注并购标的的产权权属及完整性,同时关注其股权转让和权益变动情况。

  (2)并购活动交易层面。首先,要充分核查关联交易,要充分分析说明关联交易发生的原因、必要性和定价公允性,是否存在可以减少和规范关联交易的承诺和措施。其次,要谨慎对待同业竞争。详细披露并购活动中各关联方的企业之间是否存在同业竞争。若存在同业竞争行为的,要彻底解决,或指定明确的计划和措施在合理的时间内解决;不存在同业竞争的,收购方或重组交易对方及其实际控制人是否进一步对避免潜在的同业竞争作出明确承诺等。此外,还要关注上市公司控制权是否发生变更,这是判断并购重组活动是否构成“借壳上市”的关键因素。最后,需关注对于交易对手及配套融资认购方的核查。严格审查资金来源以及各相关事宜。

  (3)并购基金层面。首先,需尽可能要求标的公司的相关负责人进行业绩承诺及补偿。在并购业务中,一般会根据标的公司的盈利预测、估值等情况,要求标的公司原实际控制人、上市公司及其控股股东对业绩进行承诺及对赌,对赌业绩指标一般设定为未来2~3 年的净利润,并须经认可的审计机构审计,具体为公司合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润,对赌期限延伸至资产装入上市公司之后。其次,要尽可能掌握对并购资产的投资控制权。信托公司需加强对并购运作管理、重大决策事项、退出方案等重要事项的控制权力,风控措施包括但不限于:指派公司的重要岗位、委派专人享有表决权、负责项目投资运作和管理,对标的股权未来转售时点、价格、交易对手、企业对外负债及融资等事项方面享有一票否决权,派专人保管企业的印章证照、划款用的银行密钥(U-KEY)、相关文件资料及信息等。最后,要享有现金及股份分配的选择权。信托公司需在并购标的装入上市公司之前,要求对现金支付和股份支付对价享有选择权,一般优选现金支付方案,但如收购金额过大、未来换股上市公司股票涉及超额收益,也可以在综合考虑锁定期限、优先级和中间级退出现金流充裕程度的前提下,考虑股份补偿方案。此外,交易方案应合理设置期限,如重大资产重组涉及的特定对象为上市公司实际控制人或关联人、通过认购股份取得上市公司控制权、取得特定资产持续拥有时间不足12 个月的情况,则换股的股票需要3 年锁定期,在交易设计及协议约定中需充分考虑现金退出的流动性及现金收购的最低比例。

  二级市场投资业务

  二级市场投资作为主动管理业务组成部分,对信托公司的主动管理要求较高,需要信托公司拥有完善专业高效的投研体系,对市场具有清晰的认识和判断,综合要求也比较高。信托公司从事二级市场投资的业务模式与一般的资产管理类公司并没有显著的不同,由于不允许公开募集与业绩宣传,因此,信托公司的二级市场投资业务更多的是依赖自有资金及私募形式的客户资金,在募集模式上是私募证券投资基金。

  按资金来源可分为自营模式和资管模式,自营模式即资金来自公司自有资金,直接为公司贡献投资收益/ 损失,可以类比券商自营、保险自营。优点是资金来源稳定,目标明确,对风险收益有准确的认识,缺点是自有资金规模有限,并且自营资金的损益在财务处理上直接计入公司当年利润表,因此主动管理业务占比较大的信托公司也难免需要面对利润波动控制的挑战;资管模式即为客户管理资金、创造收益,信托公司收取管理费及超额提成,类比券商资管、保险资管、公募基金专户投资业务。优点是规模扩展空间大,管理费收入能为公司提供稳定的收入来源,缺点是资金稳定性依赖业绩表现及其可持续性,以及客户关系的维护。

  二级市场业务的风控机制与信托公司传统业务的风控机制在原则上基本类似,在具体执行和实施上又有诸多不同之处,总体体现在二级市场投资具有更大的动态变化特征,持仓、交易频率远高于传统信托业务,而上市公司股东所面临的经营与业务风险又远大于债权持有者。证券交易与证券产品的设立、募集与分配很大程度上属于中国证监会监管的范畴,因此跨领域、跨部门监管要求的重叠也给信托公司二级市场业务的风险控制提出了相当复杂的挑战。本着事前防范、事中监督、事后检查的指导思想,全流程风险管理始终贯穿信托公司二级市场投资全流程。

  定向增发类业务

  定向增发投资信托是通过信托募集资金投资于上市公司在一级市场非公开发行的新股。根据相关法规规定,信托公司作为发行对象,只能以自有资金认购,因此,信托公司直接作为发行对象受到很大限制,现在市场上发行的定向增发信托产品一般是借助有限合伙平台、基金专户或券商定向资产管理计划进行投资。

  根据《上市公司非公开发行股票实施细则》的规定,信托公司作为发行对象,只能以自有资金认购。因此,信托公司开展定增业务主要分为直接参与和间接参与两种方式,直接参与是由信托公司根据自身的投资需求通过使用信托公司的自营资金直接参与上市公司的定向增发业务,间接参与是信托公司通过发行的定向增发信托产品,借助有限合伙平台、基金专户或券商定向资产管理计划进行投资。

【行业研究】信托公司参与并购业务竞争优势和劣势

  其中,信托公司间接参与定向增发的模式可分为通道业务和主动管理型业务。通道业务主要根据委托人的需求,设计特定交易结构的信托计划,满足委托人的定制要求,包括单一类信托和结构化信托。主动管理类定向增发业务是信托公司根据自身的专业管理能力的体现,与基金公司或者券商资管合作,发行主动管理类信托计划,投向底层资产为定增股票的资管产品,追求超额收益。定向增发信托业务,操作过程中应关注投资标的风险、锁定期流动性风险、股票锁定期和解禁后跌破发行价的风险等。针对以上风险一般通过结构化设计、补仓线设置、保证担保等风控措施进行防范。

  (课题牵头单位:广东粤财信托有限公司)

  摘自:《2019年信托业专题研究报告》

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复牌首日跌停“无悬念” 重组方案能否拯救安信信托?

  来源:北京商报 

  停牌两个多月后,上交所唯一一家上市信托公司股票终于迎来复牌,6月1日,安信信托(股票简称变更为“*ST安信”)复牌后出现一字跌停。一位业内人士向北京商报记者解释称,今日股价下跌,应该属于机构被动减持导致,未来不排除出现连续几个跌停的现象。早在停牌之时,安信信托重组方案就备受业内瞩目,近日该公司也宣布拟引入上海一家国资企业参与重组。在分析人士看来,若方案得以顺利成行,依托股东强大的资金实力及背景,安信信托当前面临的危机或许会得到缓解;但从另一角度来看,当前控股股东股权被冻结可能导致重组方案存在无法实施的风险。

复牌首日跌停“无悬念” 重组方案能否拯救安信信托?

  01 *ST安信复牌现一字跌停 

  安信信托股票终于迎来复牌,但表现却不尽人意,6月1日,安信信托开盘出现一字跌停,收报2.38元,跌幅达4.8%,封住跌停板,成交额为3704.66万元,换手率为0.30%,目前总市值约为130亿元。

  在今日之前,安信信托已经停牌两个多月。今年3月23日,安信信托收市后开始停牌,3月30日晚间,安信信托在上交所发布《重大事项停牌公告》称,由于部分信托项目未能按期兑付,出现了相关诉讼事项,面临较大流动性风险。为避免触发系统金融风险,根据《上海证券交易所上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》规定,自3月31日起停牌,最长不超过10个交易日,该股票最迟将于2020年4月15日复牌。此后,安信信托于4月15日继续发布《重大事项继续停牌公告》表示,将复牌日期推迟至6月1日。

  复牌首日跌停在市场意料之中,也与该公司股票“披星戴帽”有关,数据显示,2019年该公司实现营业收入4.78亿元,同比降幅79.07%;实现归属于母公司所有者的净利润为-39.9亿元,同比降幅117.85%。而2018年,安信信托归属于母公司股东的净利润亏损18.33亿元。因业绩巨亏,安信信托已多次发布退市风险预警。

  一位业内人士向北京商报记者解释称,今日股价下跌,应该属于机构被动减持导致,因为安信信托是唯一纳入MSCI指数的信托概念股,但今年被“*ST”之后相当于自动退出MSCI指数,MSCI指数出现变动后,原先配置的机构也被动出现了减持,任何一支股票被“*ST”之后,肯定会出现连续几个跌停的现象。

  另一位不愿具名的信托行业观察人士分析称,该股今日缩量跌停,表明场内资金出逃意愿强烈,而场外资金吸筹积极性较低,做空动能无法得到有效释放,短期续跌概率较大,虽然今天股市很强劲,但由于安信信托的重组方案还没有落地,其经营发展的不确定性还很大,市场依然抛售其股票,未来安信信托股票下行压力明显。

  02 谋划重组方案引战投救场

复牌首日跌停“无悬念” 重组方案能否拯救安信信托?

  自从安信信托因重大事项停牌后,市场对于该公司即将引入战略投资者的猜测就一直未曾停歇,5月30日,安信信托终于给出了答案,停牌期间,在有关部门的指导下,该公司严格按照相关法律、法规及规范性文件的要求,积极推进本次风险化解重大事项的各项工作,并与有关方就风险化解方案积极开展沟通和磋商等工作。

  目前,安信信托与上海电气(集团)总公司(以下简称“上海电气集团”)等企业及相关方协商重组方案。重组方有意在市场化、法制化的原则下对该公司实施重组,目前尚处于对安信信托的资产和风险进行尽职调查和评估阶段。

  至此,安信信托重组方案浮出水面,公开资料显示,上海电气集团主导产业聚焦能源装备、工业装备、集成服务三大领域。产品包括火力发电机组(煤电、气电)、核电机组、风力发电设备等,目前公司总资产达3200亿元,有效专利5585件。如果重组方案最终能达成,上海电气集团将成为年内第二家入股信托公司的上海国资企业。今年4月20日,上海实业(集团)有限公司合计以94.09亿元的价格,摘得天津信托77.58%股权拿下信托牌照,这是天津市首例溢价的市管企业混改项目。

  不过,从公告中可以看出,安信信托此次只提及了上海电气集团一家企业参与重组,是否有其他参与方以及具体持股比例也尚不明确。市场分析人士大多认为,如果上海电气集团成功接盘安信信托,依托该公司强大的资金实力及背景,安信信托当前面临的危机会得到缓解,退市风险警示也有望得到摘除,对整个信托行业也会起到积极作用。

  在金乐函数分析师廖鹤凯看来,安信信托的重组能否成功,直接关系到该公司能否保持上市状态。如果上海电气集团接盘安信信托成功,安信信托就是在保壳的路上化险为夷,下一步应该进行业务状态的正常化推进,让公司运营重回正轨。

  针对资产重组一事的最新进展,安信信托方面回应北京商报记者称,一切以公告为准。

  03 “阴霾”缠身,重组之路前景难测 

  连续两年业绩巨亏、身背百亿诉讼已经让安信信托“遍体鳞伤”,在重组之路前景未卜之下,该公司大股东上海国之杰投资发展有限公司(以下简称“国之杰”)持有的安信信托股份又再遭变数。

  5月22日,中国登记结算有限责任公司上海分公司根据上海市公安局出具的《协助冻结财产通知书》对国之杰持有的安信信托18.13亿股无限售流通股及2.05亿股限售流通股予以轮候冻结,冻结期限为2年,合计占其所持股份的70.36%,合计占该公司总股本的36.90%。

  控股股东事项的不利影响也对安信信托重组方案能否顺利开展画上了一个问号,廖鹤凯进一步分析称,安信信托停牌多日后复牌,并未带来实质利好的消息,重组情况是从去年一直延续到现在,从监管的态度来看,推进注册制决心坚定,终止上市情况已变为常态化,安信信托正在退市边缘徘徊。

  安信信托也在公告里强调称,“截至目前,重组方参与风险化解事项仅为初步意向,不具有法律约束力,重组方案的内容、法律文件的签署和实施,均具有重大不确定性,存在无法达成重组方案的重大风险,公司仍处于实施退市风险警示阶段。”一位业内观察人士猜测,“安信信托重组方案最终能落地,但是否退市还存在较大不确定性。”

  “即使顺利重组后,安信信托还是需要较长的时间清理前期遗留的风险问题,包括涉及中小地产的贷款和股权业务,以及涉及到资金挪用问题项目的清理。”廖鹤凯如是说道。

  

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中融信托的投资人为什么要闹?到底是谁理亏

  来源:政信三公子

  大家好,我是三公子。

  在聊Z信托的杯具之前,先聊聊按闹分配的逻辑:

  不讲道理讲政治、不谈项目合规谈管理失职、不说投资有风险说虚假乱宣传。

  按闹分配包括三种:

  找融资人闹、找管理人闹、找代销渠道闹。

  按闹分配有没有效果?有!但要区分来看。

  对于能最终还钱,只是融资人面临流动性风险,需要时间的项目,按闹分配是有效的。

  融资人、管理人和代销渠道,会互相掐起来,个子最高的那个就会刚兑。比如融资人的大股东(普遍是高层级政府)、管理人(有资金池和刚兑能力那种)和代销渠道(一般是银行)。

  这类项目的类型主要是政信和地产。网红区域和下沉区域除外。

  对于不能最终还钱,肯定是打水漂的项目,按闹分配是无效的。

  这类项目的类型主要是工商企业,债务重组的假国企和破产的上市公司。

中融信托的投资人为什么要闹?到底是谁理亏

  敲黑板,本文的重点来了:对于按闹分配无效的项目,怎么才能闹起来有效?

  金融监管研究院上有个案例。案情很简单:

  某投资人买公募浮动收益理财,亏了。这个故事一波三折,并且告赢了,其依据就是适当性原则和九民纪要。

  首先,某投资人告管理人,先签合同并打款,后做风险调查,前后动作反了,违反了适当性原则。且某投资人留了心眼,在风险问卷里抄了一句:本人的投资行为【非】系本人独立的意愿和行为。而管理人没发现这个【非】字。

  管理人败诉。

  其次,管理人告代销机构,某投资人的上述动作,都是在代销环节发生的,损失应由代销机构承担。

  代销机构败诉。

  最后,代销机构告理财师。理财师没有审慎推荐,在未对投资人进行风险告知的情况下就向投资人推荐了风险等级不匹配的产品。此时,理财师已离职。

  理财师败诉。

  上述案例的最终结果:

  代销机构向投资人赔偿了17万元,即把本金亏损的部分都赔付了。

  理财师向代销机构赔偿了3.85万元,占投资本金的3.8%,我理解是把自己的佣金都赔掉了。

中融信托的投资人为什么要闹?到底是谁理亏

  以上案例给了什么启示呢?

  金融机构一般不会有管理问题,就算有问题,其风控合规也会在合同里把上述责任撇干净。

  所以找金融机构按闹分配,谈项目本身没有意义,只能讲政治,一哭二闹三上吊,从维稳上着手。是否有效,要看金融机构是否要脸。毕竟打破刚兑是监管明确要求。

  一两单业务出风险,对金融机构没什么影响,监管也只会照章办事。除非这家金融机构一身翔,存在大量不合规的操作,所以才怕闹。

  投资人和融资人的中间隔着管理人,该不该找融资人闹呢?

  如果是政信业务,非网红区域是有效的,政府才是最要脸的;如果是地产业务,非下沉区域也是有效的,地产公司不得不要脸,否则房子就卖不掉,银行就抽贷;如果是工商企业,凉了。比野,人家才是爷爷。

  回到Z信托被投资人举牌子的事上,“还我血汗钱”。

中融信托的投资人为什么要闹?到底是谁理亏

  其底层资产是工商企业TJT的借壳上市项目,当时TJT的大股东承诺,若上市不成功,则大股东按年化不低于15%回购。

  在2015年,这是非常普遍的定增模式,都带兜底回购条款。但这个回购只针对“上市不成功”的情况,并不包括二级市场里跌破定增价就回购的情况。这本身就是个有限追索的文字游戏。

  让我们复盘一下当时这只产品发行时的外部环境,定增正在高歌猛进烈火烹油阶段。2014-2016年,定增市场的融资规模分别为6000余亿、1.2万亿和1.69万亿。在当时,定增业务是很主流的业务,各家机构都在做。Z信托进入这个市场分一杯羹,很合理。

  按照风险与收益匹配原则,这只产品中,Z信托的固定报酬是0.3%/年,收入大头让渡给了私募基金管理人。私募基金管理人的管理费高达2%/年,且在TJT上市后,有权在基金收益超过15%的部分里提超额业绩奖励。

  此时项目信息很清晰了,Z信托实际上做了一单“类通道业务”,赚的每年千三,也是通道费水平。投资人应该去找私募基金管理人闹,为什么找Z信托闹呢?当然是因为按闹分配,Z信托个子最高呀。

  对于底层资产是工商企业的产品,按闹分配找代销机构(渠道)闹,只能拿虚假销售说事。

  在Z信托的本产品中,的确存在软肋,就是收益测算太乐观了。而私募基金管理人说:

  推介材料是Z信托做的,里面的测算,一概不清楚。

中融信托的投资人为什么要闹?到底是谁理亏

  股权投资项目嘛,预期收益高不高,还不就是EXCEL表里调个系数的事儿!

  这个故事给同业提了个醒:

  对于嵌套的通道业务,也得做好尽调。如果Z信托要求私募基金管理人提供了盖章确认的收益测算表,如果Z信托对医药行业做了扎实的分析,也不至于此。

  归根结底:

  Z信托对通道业务过于疏忽大意,又对投资人的按闹分配估计不足。

中融信托的投资人为什么要闹?到底是谁理亏

  

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时隔两月复牌收跌!上海国资拟入场 能否救安信信托于水火?

  来源:国际金融报  

  原标题:时隔两月复牌收跌!上海国资拟入场,能否救安信信托于水火?

  6月1日,停牌两个多月的安信信托终于复牌。

  然而,“上海国资有意向参与重组”的消息并未给其股价带来提振作用,安信信托开盘随即跌停,截至收盘报2.38元/股,跌幅达4.8%。

时隔两月复牌收跌!上海国资拟入场 能否救安信信托于水火?

  在最新公告中,安信信托指出,目前与上海电气(集团)总公司等企业及相关方协商重组方案。不过,重组能否达成将取决于与公司控股股东、债权人和其他方的谈判情况,存在重大不确定性。

  那么,现在的安信信托距离“触底反弹”还有多远?

  意向重组方“现身”

  5月29日晚间,安信信托重组传来新消息。正在协商的重组方浮出水面。

  安信信托表示,目前与上海电气(集团)总公司等企业及相关方协商重组方案。重组方有意在市场化、法制化的原则下对本公司实施重组,目前尚处于对公司的资产和风险进行尽职调查和评估阶段。

  早在4月30日,就有知情人士告诉《国际金融报》记者,安信信托重组已经进入实质性阶段。停牌期间,在有关部门的指导下,安信信托与有关方就风险化解方案积极开展沟通和磋商等工作。

  天眼查信息显示,上海市国资委持有上海电气(集团)总公司100%的股份。其经营范围为电力工程项目总承包、设备总成套或分交,对外承包劳务,实业投资,机电产品及相关行业的设备制造销售,为国内和出口项目提供有关技术咨询及培训,市国资委授权范围内的国有资产经营与管理等。

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  不过,安信信托表示,重组能否达成将取决于与公司控股股东、债权人和其他方的谈判情况,存在重大不确定性。

  在公告的结尾,安信信托进一步提醒,截至目前,重组方参与风险化解事项仅为初步意向,不具有法律约束力。重组方案的内容、法律文件的签署和实施,均具有重大不确定性,存在无法达成重组方案的重大风险。

  有不愿具名的信托业内人士告诉《国际金融报》记者,如果上海市国资委实控集团入驻,对安信信托来说无疑是一个不错的方案。

  信托股权监管趋严

  值得一提的是,如果重组能达成,上海电气将成为年内第二家入股信托公司的上海国资。今年4月,上海实业(集团)有限公司合计以94.09亿元的价格,摘得天津信托77.58%股权,将一块信托牌照收入囊中。

  自2020年3月1日起施行的《信托公司股权管理暂行办法》,对包括信托公司股东资质条件,以及股东在股权取得、股权持有、股权退出各个阶段应承担的责任和义务等进行了明确。此外,还加强了对信托公司股权的监督管理。包括明确监管部门股权穿透监管措施和手段,对信托公司股东或信托公司股权管理违法违规行为可采取的监管措施等。

  截至3月31日,上海国之杰投资发展有限公司持有安信信托26.63亿股,占比50.59%。

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  据安信信托5月25日晚发布的《关于控股股东所持有的部分股份轮候冻结的公告》,国之杰直接负债逾期金额合计约24.2亿元,其中2.98亿元已达成和解;剩余21.2亿元国之杰正与相关方积极协商解决纠纷事项。

  除上述债务逾期发生诉讼外,国之杰对外担保涉诉金额约39.34亿元,其中19.59亿元为安信信托相关业务提供担保。

  安信信托表示,目前未发现控股股东国之杰存在非经营性资金占用、违规担保等情形。此外,国之杰与公司在资产、业务、财务等方面均保持独立。该次轮候冻结事项暂未对公司的正常经营、控制权、股权结构、公司治理等产生影响。

  不过,安信信托内控方面的问题已受到监管层的关注。

  今年4月初,上海银保监局公布对安信信托及前总裁杨晓波的行政处罚决定。安信信托被罚1400万元,杨晓波则被取消银行业金融机构董事和高级管理人员任职资格终身。

  其中,安信信托主要违法违规事项包括部分信托项目违规承诺信托财产不受损失或保证最低收益;违规将部分信托项目的信托财产挪用于非信托目的的用途;推介部分信托计划未充分揭示风险等。

  风险规模待“摸清”

  那么,安信信托风险资产规模到底有多大?

  在此前的公告中,安信信托亦表示,由于处置事项比较复杂,相关风险处置方案仍在深化研究论证。

  有接近安信信托人士告诉记者,对现在的安信来说,重要的是2020年,因此很多的不良资产、坏账都已经在2019年进行了计提,而不是留到2020年,安信信托2020年债务问题能否有突破备受关注。

  另有资深资管从业人士对记者表示,信托公司作为正规持牌金融机构,“跑路”基本上是不会发生的。但以部分底层资产为房地产的信托项目为例,抵押物的处置时间可能也不会太短。

  去年以来,在信托行业,“风险”二字被屡屡提及。

  截至 2019年第四季度末,信托行业风险资产规模高达5770.47亿元,资产风险率大幅上升至2.67%。

  固有资产方面,中诚信托战略研究部指出,从2019年年报数据来看,有64家信托公司披露了固有资产不良率指标。值得关注的是,42家信托公司固有资产出现不同程度的不良,不良率在10%以上的信托公司数量有12家,占比达到了18.75%;不良率在20%以上的信托公司有4家,其中一家信托公司达到了82.4%,持续发展能力受到严重影响。

  金融监管研究院副院长周毅钦在接受《国际金融报》记者采访时表示,信托行业过去主要集中于传统金融机构不愿投、不能投、不敢投、不想多投的领域,比较有代表性的就是房地产、地方政府融资平台等金融监管或宏观调控密切关注的领域。

  周毅钦对记者直言,在顺周期中各家信托公司都赚得盆满钵满,一旦“退潮”,谁在裸泳就自然很清楚了。

  有分析认为,信托公司在过去10年的高速发展中逐渐形成一种运动式发展的信托文化,以业绩为核,以规模为大,甚至有部分信托从业人员利用信托项目久期长的特点,抱有 “捞一票走人”的侥幸心理。

  在中国信托业协会看来,随着风险的充分暴露,预计信托风险资产规模变化将趋于平稳,行业整体风险也将逐步从发散进入收敛状态。

  记者注意到,根据近期发布的资金信托新规征求意见稿,信托公司将信托资金直接或者间接用于本公司及其关联方单一主体的金额不得超过本公司净资产的10%,直接或者间接用于本公司及其关联方的合计金额不得超过本公司净资产的30%。

  此外,信托公司将集合资金信托计划的信托资金直接或者间接用于本公司及其关联方的合计金额不得超过本公司净资产的15%。

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责任编辑:唐婧

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