“以煤定产”政策落地 焦炭风口能否来临?


“以煤定产”政策落地 焦炭风口能否来临?

  来源: 曾宁黑色团队  文 | 曾宁黑色团队 中信期货黑色建材组

  原标题:“以煤定产”政策落地,焦炭风口能否来临?

  核心观点

  5月22日,山东省印发《关于实施焦化项目清单管理和“以煤定产”的工作通知》,要求全省实施“以煤定产”, 2020年全省焦炭产量不超过3200万吨。这将加剧焦炭供需偏紧的局面,短期内价格将相对偏强,有部分向上空间。全年来看,需求有阶段性回落风险,焦炭产能也将加速释放,焦煤支撑弱于去年,因此仍需保持谨慎。

  政策事件:山东省印发《关于实施焦化项目清单管理和“以煤定产”的工作通知》,要求全省范围内实施“以煤定产”,控制2020年全省焦炭产量不超过3200万吨,而2019年山东省焦炭总产量为4921万吨,政策要求的焦炭产量降幅达到35%,占全国焦炭产量的3.5%,若严格执行,5-12月山东焦炭月产量同比减少167万吨。

  政策背景:控制煤炭消费总量,是环保政策的一部分。《打赢蓝天保卫战三年行动计划》要求山东省压减煤炭消费10%,而煤炭消费主要集中在火电、焦化、钢铁、电解铝等行业。由于焦化行业多为民营企业,污染问题严重,2019年以来山东积极强调“腾笼换鸟”、“新旧动能转换”,焦化被列为“七大高污染耗能行业”,因此把焦化行业作为煤炭压减的重点行业,在政策的执行上更为严格。

  政策对焦炭价格的影响:预期转为落地,短期表现偏强,中期仍需谨慎。

  短期来看:当前焦炭市场需求旺盛,而供应在环保限产影响下出现回落。山东焦炭政策的收紧,将加剧焦炭供需偏紧的局面。而“以煤定产”政策,前期主要影响的是市场预期,政策落地后,驱动力转向现货端,而现货正处于提涨阶段,在去库存,供给偏紧的现实下,我们认为现货仍有2轮左右的提涨空间,因此期现价格短期内仍将相对偏强,有部分向上空间。由于焦炭利润已超过200元/吨,利润率超过钢材,进一步的上涨需终端需求带动下的成材-焦炭-焦煤的共振才能完成。

  从全年来看:疫情深刻影响了国内外经济及黑色产业链,“两会”重提“房住不炒”,需求可能面临淡季边际回落的风险。山东“以煤定产”对焦炭的提振,最终要靠落实到政策的执行对供应的影响,仍需持续观察。焦化行业整体处于产能置换周期,由于疫情的影响,今年新增焦炭产能投产放缓,但在山东出现明显的缺口减量后,山西、内蒙等地焦化厂的建设进度也会加快,集中投产期可能在9月份,因此后期焦炭产能的缺口也将弥补。且今年焦煤供给能力大幅增强,在供给宽松的环境下,对焦炭的成本支撑也弱于去年。综合来看,中期焦炭仍需保持谨慎。

  正文

  近期,焦炭现货连续提涨、期货价格也出现明显反弹,究其原因,既有整体需求旺盛的带动,又有焦炭自身供给端的扰动,特别是山东省“以煤定产”政策,对市场的预期扰动较大,在此,我们梳理山东煤炭压减政策变化,并结合焦炭市场供需情况,对焦炭后期走势予以探析:

  一、政策事件:山东省《关于实施焦化项目清单管理和“以煤定产”的工作通知》发布

  2020年5月22日,山东省工信厅、发改委、生态环境厅联合印发《关于实施焦化项目清单管理和“以煤定产”的工作通知》,要求在全省范围内实施“以煤定产”,控制2020年全省焦炭产量不超过3200万吨,对钢焦联合企业、装置产能100万吨及以上企业、装置产能100万吨及以下企业、4.3米焦炉分别按照核定产能的76%、70%、60%确定全年产量控制目标。

  二、政策背景:环保政策的升级,省内焦炭产能继续压减

  1、“煤炭消费压减”是环保政策的一部分

  从煤炭消费的政策来看,实际上,对应煤炭消费总量的控制由于已久,最早可追溯至2016年12月份国务院印发的《“十三五”生态环境保护规划》,其中要求,重点区域严格控制煤炭消费总量,京津冀及山东、长三角、珠三角等区域,以及空气质量排名较差的前10位城市中受燃煤影响较大的城市要实现煤炭消费负增长。

“以煤定产”政策落地 焦炭风口能否来临?

  此后,在2018年6月份的《中共中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》、《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中对煤炭减量替换政策予以明确,提出到2020年,全国煤炭占能源消费总量比重下降到58%以下;北京、天津、河北、山东、河南五省(直辖市)煤炭消费总量比2015年下降10%。可以看出,对煤炭消费总量的控制,实际上是环保政策的一部分。

  2、山东省“煤炭压减”政策梳理:重点为焦化行业

  1)煤炭消费总量压减涉及多个行业

  从能源结构来看,煤炭消费主要在火力发电,钢铁、焦化、电解铝等高耗能行业。具体到山东省而言,煤炭消费的具体任务量是从2015年的40927万吨压减到36834万吨以内,既煤炭消费减量4000万吨左右。

  而要实现煤炭消费减量的途径主要有以下几种:1)提高非煤炭能源的比例,如增加水电、风电、核电、风电用量;2)调整火电用煤的空间格局,如增加坑口电厂发电量,再通过特高压传输的方式,将电力从煤炭产地输入沿海省份。3)降低非电力用煤的使用比例,如压减焦化产能、钢铁产能。

  从煤炭消费的结构来看,最大的消费行业为火力发电,2019年,山东省火力发电量为5169亿千瓦时,在全国位居首位,社会发电总量为5586亿千瓦时,山东省火电占比92.5%,远超过全国平均72.3%的比例。

  2)焦化行业污染严重,煤炭压减任务量最多

  但从山东省煤炭消费压减的任务分配来看,火电厂任务量较少,主要将煤炭压减任务分配给了焦化行业,主要是由于焦化行业中独立焦化厂多为民营企业,污染问题更为严重,特别是4.3米焦炉,环保设施落后,污染问题更为严重,在2018年的蓝天保卫战中,焦化、钢铁行业是重点行业,甚至提出“以钢定焦”,山东地处京津冀及周边,因此山东焦化行业,属于重点区域中的重点行业,煤炭消费的压减量自然更多更重。

  在2019年8月份的《山东省煤炭消费压减工作总体方案(2019-2020年)》,提出山东省煤炭压减指标为3700万吨,焦化行业煤炭消费压减量为2100万吨,并明确了24家焦化厂的产能淘汰时间,涉及产能1686万吨。从淘汰设备来看,多数为独立焦化厂的4.3米焦炉。

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  3)山东焦炭产量或将大幅减少

  从去产能的执行情况来看,2019年整体执行力度较大,截止2020年4月,根据mysteel的统计,共有1596万吨产能淘汰,基本完成了2019年要求的煤炭消费压减任务。但山东去年新增产能较多,同时环保限产整体放松,虽有旧产能的淘汰,实际全年的焦炭产量并未减少。

  从山东的经济产业发展政策来看,2019年以来山东积极强调“腾笼换鸟”、“新旧动能转换”,焦化被列为“七大高污染耗能行业”,因此在政策的执行上更为严格。此次政策方案,更是提出对焦炭产量实施项目化管控,既通过控制每个厂的产量,来达到焦炭总产量减少、进而煤炭消耗减少的目标。2019年山东省焦炭总产量为4921万吨,现要求产量降为3200万吨,焦炭产量降幅为35%。

  三、政策影响:“以煤定产”由预期转为落地,价格表现偏强

  1、高需求仍在持续,供给偏紧的状态将加剧

  5月份焦炭市场供需两旺,目前终端旺季需求仍在延续,且有超预期表现,钢材库存大幅去化,铁水产量保持高位,本周钢联247家钢厂铁水日产量回升至242万吨。由于需求旺盛、长流程钢厂整体利润适中,钢厂仍维持较高的生产积极性,铁水产量仍有小幅增长空间。而焦炭供应方面,虽然多数焦化生产意愿较高,但近期的行政性限产扰动较大,山西孝义的环保限产、山东“以煤定焦”导致的限产,本周焦炭产量出现下降。

“以煤定产”政策落地 焦炭风口能否来临?

  在供需出现劈叉的情况下,山东焦炭政策再次收紧,以年产量3200万吨计算,1-4月份产量已达1246万吨,5-7月份产量配额剩余为1954万吨,而2019年5-12月山东省焦炭产量3291万吨,若政策严格执行,将导致6月份以后,焦炭月产量同比下降167万吨,环比4月份下降约70万吨,将加剧当前焦炭供需偏紧的局面。

  2、预期转为落地,短期价格表现偏强

  对于山东“以煤定产”政策,近两周来主要影响的是市场预期,叠加供需较好的事实,无论是现货价格还是期货价格,均已有明显上涨,目前现货已开启第三轮的提涨,落地的概率较大,后面仍有第四轮提涨的可能。

  而期货价格略高于港口准一价格,已部分反映了市场的乐观预期。在山东“以煤定焦”政策落地后,市场将由交易政策预期转为焦化厂限产的现实,驱动力转向现货端,而现货正处于提涨阶段,分歧在于现货能够提涨的空间,在行业不断去库存,供给偏紧的现实下,我们认为现货仍有2轮左右的提涨空间, 届时港口焦炭价格可能在1850-1900,因此短期内期现价格仍将相对偏强,有部分向上空间。

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  3、关注实际执行情况,中期焦炭仍需谨慎

  实际上,近期焦炭表现的强势,是多种因素的综合,核心在于黑色需求持续较好,铁水产量较高,进而带动焦炭、焦煤、铁矿等原材料。从当前钢焦的利润分配来看,焦炭现货利润已超过200元/吨,部分企业接近300元/吨,利润率超过钢材,进一步的上涨需终端需求带动下的成材-焦炭-焦煤的共振上涨才能完成。

  从全年来看,疫情深刻影响了国内外经济及黑色产业链,2020年的两会,没有设置今年的经济增长目标,重提“房住不炒”,旺盛的终端需求可能面临淡季边际回落的风险。山东的“以煤定产”对焦炭的提振,最终要靠落实到政策的执行对供应的影响,仍需持续观察。

  焦化行业整体处于产能置换周期,由于疫情的影响,今年新增焦炭产能投产放缓,但在山东出现明显的缺口减量后,山西、内蒙等地焦化厂的建设进度也会加快,集中投产期可能在9月份,因此后期焦炭产能的缺口也将弥补。且今年焦煤供给能力大幅增强,在供给宽松的环境下,对焦炭的成本支撑也弱于去年,因此中期焦炭仍需保持谨慎。

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责任编辑:李铁民

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【图说】经济学家们怎么看2020年《政府工作报告》?

原标题:【图说】经济学家们怎么看2020年《政府工作报告》?

2020年《政府工作报告》已经正式发布,在这一“特殊之年”,今年的 《政府工作报告》也是改革开放以来篇幅最短。不过涵盖的内容却不少,其中还有一些新的变化,如未提具体的经济增速目标、金融政策有部分新的表述等等。

Mysteel整理了部分机构的对2020年《政府工作报告》内容的分析,具体如下:

【图说】经济学家们怎么看2020年《政府工作报告》?

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【热点报告——宏观经济】就业和小微企业是关键,从词频角度解读政府工作报告

★“就业”和“小微企业”是解读政府工作报告的关键点:

疫情对国内国外的形势也带来较大的不确定性,因此总理在工作报告中指出目前发展面临一些难以预料的影响因素,没有设立明确的增长目标。这样,我们在分析报告的时候就不应只是在数据层面对比与以往的不同,而是要找到目前工作的核心目标。我们认为,今年报告的两个关键词是“就业”与“小微企业”。对比2014年至今的政府工作报告的长度,与这两个词出现的次数,可以发现虽然今年工作报告的字数与往年相比减少了接近一半(2014年到2019年字数在17000字到20000字,今年只有10000字左右),但是“就业”出现的频率明显高于往年(今年出现39次,过往不超过31次),而“小微企业”出现的次数与去年持平(均为12次),大幅高于2019年之前的水平(不超过6次)。

★此次逆周期调控与以往不一样的地方:

过去10年第三产业波动较小,整体经济周期的波动主要来自于第二产业的波动,因此政策的逆周期调节事实上主要是逆第二产业周期的调节。受限于疫情防控常态化,部分服务业行业的需求可能在较长时间里面无法充分释放。所以,此次逆周期调节和前几次不一样的地方是政策更多的是针对第三产业面临的压力。目前第三产业占国内GDP比例已经超过50%,从就业的角度看更是超过了50%。另一方面,第三产业中小微企业占比较高。所以,政府工作报告中的要点就是“就业”与“小微企业”。多项措施以及政策目标,都是以这两点为核心。

★风险提示:

疫情出现反复。

报告全文

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“就业”和“小微企业”是解读政府工作报告的关键点

每年的政府工作报告都会总结过去一年的成就,制定下一年的政府工作目标。市场在解读工作目标的时候往往对比多项指标与往年的差异,包括经济增长,就业,通胀,社融,财政赤字等等。2020年因为新冠疫情导致两会从3月推迟到5月举行,而疫情对国内国外的形势也带来较大的不确定性,因此总理在工作报告中指出目前发展面临一些难以预料的影响因素,没有设立明确的增长目标。这样,我们在分析报告的时候就不应只是在数据层面对比与以往的不同,而是要找到目前工作的核心目标。

可以从一些关键词出现的频率来发掘政府工作报告的核心要点。我们认为,今年报告的两个关键词是“就业”与“小微企业”。对比2014年至今的政府工作报告的长度,与这两个词出现的次数,可以发现虽然今年工作报告的字数与往年相比减少了接近一半(2014年到2019年字数在17000字到20000字,今年只有10000字左右),但是“就业”出现的频率明显高于往年(今年出现39次,过往不超过31次),而“小微企业”出现的次数与去年持平(均为12次),大幅高于2019年之前的水平(不超过6次)。

【热点报告——宏观经济】就业和小微企业是关键,从词频角度解读政府工作报告

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此次逆周期调控与以往不一样的地方

显然报告中这样的变化与疫情对经济增长带来的影响有直接关系。今年一季度经济负增长,政策逆周期调节就是要对冲疫情造成的经济下行。过去10年国内宏观经济经历了3次下行周期,分别是2008-09年,2011-12年,和2014-15年。政策逆周期调节,就是在经济下行压力较大的时候通过多种政策的刺激使得经济增长止住下行趋势,重回合理区间。不过需要注意的是,过去10年第三产业波动较小,整体经济周期的波动主要来自于第二产业的波动,因此政策的逆周期调节事实上主要是逆第二产业周期的调节。这样主要的手段是基建和房地产的刺激。2012年基建投资增速大幅上行,2015年下半年开启的房地产牛市带动了房地产投资的回升。而此次新冠状疫情导致经济增长面临较大的下行压力,对第二产业主要是生产的扰动,目前影响已经较小,预计5月工业生产的增长将回到正常水平。而对第三产业的影响较大,特别是受限于疫情防控常态化,部分服务业行业的需求可能在较长时间里面无法充分释放。所以,此次逆周期调节和前几次不一样的地方是政策更多的是针对第三产业面临的压力。

【热点报告——宏观经济】就业和小微企业是关键,从词频角度解读政府工作报告

目前第三产业占国内GDP比例已经超过50%,从就业的角度看更是超过了50%。另一方面,第三产业中小微企业占比较高。过去10年每年新增城镇就业都超过1000万,去年达到1352万,今年的目标是超过900万,可见稳就业压力之大。因此,政府工作报告中明确提及“保障就业和民生,必须稳住上亿市场主体,尽力帮助中小微企业、个体工商户渡过难关”。这样需要的政策安排是减税降费、降低企业经营成本,强化对稳企业的金融支持。而对于扩大内需的表述,最先提到的是推动消费回升,然后扩大有效投资。今年财政赤字规模比去年多1万亿,同时发行1万亿抗疫特别国债,这些资金都要直达基层,目的还是保就业、保民生。

第三产业中,小微企业占比较高,而这些企业承担风险的能力较大企业偏弱,而对就业的影响更大。这种情况下对于小微企业的信贷支持就非常重要。今年前4个月,普惠小微贷款(包括单户授信1000万元以下的小微企业贷款及个体工商户和小微企业主经营性贷款)余额12.6万亿元,同比增长25.1%,增速分别比上月末和上年末高1.5个和2个百分点。前4个月,普惠小微贷款累计新增1.1万亿元,占各项贷款增量的12.2%,比前3个月高0.4个百分点。在政府工作报告中,进一步强调2020年大型商业银行普惠小微贷款增速要达到40%。也就是说,未来银行对于小微企业的信贷支持还有更进一步。

【热点报告——宏观经济】就业和小微企业是关键,从词频角度解读政府工作报告

另一方面,货币政策强调的是引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年,推动利率持续下行。我们注意到今年前4个月银行的贷款中,制造业贷款增速回升幅度最高,服务业贷款增速回升幅度较低。这既表明制造业的内生需求较高,相应的融资需求高,疫情对于制造业的冲击有限。而服务业受疫情影响更大,融资的需求也低。对于房地产的表述是房住不炒。我们认为未来房地产销售与去年同期相比将基本上保持平稳,对应的是居民每个月的新增贷款维持在6500亿左右的水平。

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风险提示

疫情出现反复。

报告作者

刘鸿  资深分析师(宏观、国债)

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Myagric:对当前一片看空的豆粕市场些许浅思

原标题:Myagric:对当前一片看空的豆粕市场些许浅思 来源:我的农产品网

引言:自二季度以来,豆粕市场无论是期货价格还是现货价格均经历长达一个半月的单边下跌行情,豆粕M2009从高点3011跌至低点2689点,下跌322点,跌幅10.7%。而同期豆粕现货价格较期货价格则有过之而无不及,大多区域豆粕现货价格下跌超500元/吨。在豆粕现货价格下跌已如此之多,跌势如此之深,绝对价格已进入历史低位区,但市场依旧被一片悲观低迷情绪笼罩,都在等待着豆粕应该能跌出个更低价格来。对于此番景象,笔者浅谈一二!

二季度豆粕主要利空因素来自于供应端。首先从供应方面来看,今年南美大豆再度出现丰产格局,同时南美巴西雷亚尔不断贬值,美元对雷亚尔汇率走势真可谓一飞冲天,一贬不到头。美元对雷亚尔汇率从年初的1:4到近期的1:5.99,期间最高贬值幅度近50%,在此背景下,今年巴西农户积极销售大豆,据咨询机构DATAGRO公司称,本周巴西农户已销售80.6%的2019/20年度大豆,高于历史平均进度60%,并且打破了2016年创下的历史同期最高纪录67%。同时巴西国内的Anec预计5月份,巴西大豆出口量料为1470万吨。目前巴西方面无论是从销售进度还是销售数量来看,未来国内巨量大豆到港以不可避免。作为巴西大豆的头号买家,以2019年为例,80%的大豆出口到我国。

而另一方面,今年美国大豆播种进程顺利。本周USDA公布作物生长报告显示,截至5月17日当周,美国大豆种植率为53%,前一周为38%,去年同期为16%,五年均值为38%。在美豆播种进度持续向前快速推进背景下,叠加当前良好的天气,给与市场对今年美国丰产预期大大加强,尤其是在去年美豆低种植面积和低单产的基础上,上升空间将十分明显。如此一来,国际上CBOT大豆近期处于低位盘整态势,同时则压制了国内连粕上行的空间。

进口大豆数据方面,从下图可清楚看到,受3月份进口大豆到港低,仅428万吨。4月份开始进口大豆数据明显开始攀升,我的农产品网预计2981.5万吨,月均约1000万吨水平。巨量的进口大豆到港预期,令市场对二季度的豆粕现货价格充满悲观。

当看空豆粕现货价格已成为市场多方共识,豆粕的价格也朝着下跌的大方向进行了将近1个半月。难道后期豆粕还有一轮大跌吗?笔者认为未必如此,至少近期2600元/吨出头的现货价格兑现的绝不仅仅是当前5月份利空因素,并且是已经提前兑现未来一个月左右的利空因素。理由如下:

首先就市场一直担忧巨量进口大豆到港数据解读,以市场普遍认为认可的5-7月3000万吨的大豆到港来测算,绝对数量的确巨大。但从最近几年的5-7月份进口大豆数量高的年份2017年和2018年来看,分别为2736万吨和2640.5万吨。今年5-7月进口大豆数量较2017年和2018年预计增加264万吨和359.5万吨。但是当前国内进口大豆库存数量333.7万吨,2017年和2018年分别为450.76万吨和516.85万吨,比之分别少117.06万吨和183.1万。综合来测算,今年5-7月大豆供应相比2017、2018年绝对增量在146.94和176.4万吨。这一增量也就不到全国油厂一周的压榨量,意味着届时最难熬的时间或许是相对有限的。而且上述测算并未计算进国储的数量,如果进国储的数量在100-200万吨呢?

价格方面,以2018年那么烂基差的光景来对比,以当时山东日照出现负200元/吨豆粕基差为例,当时的豆粕一口价在2700元/吨附近,但目前山东豆粕虽然基差只有负100元/吨,但一口价却是不到2700元/吨,近期最低出现2620元/吨的一口价。若以当前国内豆粕低价的两广为例,豆粕一口价最低2600元/吨,对盘面负-150元/吨,相比2018年有过之则无不及。从这点来看,后期保持高水平大豆到港,国内油厂保持高开机量,豆粕保持高产出情况,但对低价的豆粕价格打压是远不如之前高价格时期。

而需求方面,自5月份豆粕现货价格跌破2700之后,豆粕在蛋白原料中的性价比优势开始显现出来,对比其它原料如菜粕、DDGS、花生粕、葵花粕都具备价格优势。近期北方大多全价料和浓缩料中的豆粕添加比例有所上浮,自配料添比稳定为主。例如肉鸡料中全程豆粕添比上浮5-6%、鸭料全程添比上浮4-5%、猪料全程添比上浮1-2%。从商品饲料的采购原料角度来看,豆粕已经是极具性价比的蛋白原料;但是当前国内的居民肉类消费未恢复往年正常水平,尤其是上半年的大中小学校的消费明显差于往年。因此总的来说,消费需求喜忧参半。

综上所述:在市场对未来2个月豆粕价格充满担忧之际,我们当理性看待,不能忽视豆粕绝对价格谈利空。最近豆粕价格笔者认为是消化了到6月中下旬前的利空因素。至于届时6月下旬豆粕真出现超预期大面积油厂胀库,催提货,甚至是回收局面,豆粕价格方能有一波像样下跌。在此之前,当以低位震荡运行为主,做移库者需谨慎,建议一口价参与为主,基差买卖则等待。

Myagric:对当前一片看空的豆粕市场些许浅思

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IHS:全球LNG市场在新冠肺炎疫情面前表现出韧性

SHPGX导读:埃信华迈(IHS Markit)认为,全球LNG需求在新冠肺炎疫情面前将显示出强大的韧性,并预计2020年LNG需求量有望同比增加440万吨。

IHS:全球LNG市场在新冠肺炎疫情面前表现出韧性

新冠肺炎疫情已经导致了全球范围内的封禁管制和短期宏观经指标的大幅下调。对于每种交易商品的供需情况都需要进行重新重估,液化天然气(LNG)也不例外。

显而易见,天然气需求总体上将受到负面影响。但埃信华迈(IHS Markit)认为LNG需求将显示出强大的韧性。我们已将2020年LNG需求的总量预测下调1440万吨——即相对于疫情前预期值下调3.8%。不过,我们预计年度LNG需求相较2019年仍将略有增长:2020年需求量有望同比增加440万吨。全球LNG需求自2012年以来一直处于连年上升的态势。

IHS:全球LNG市场在新冠肺炎疫情面前表现出韧性

相比LNG,管道天然气受到需求减少所带来的影响更大。由于存在时间滞后性以及长协合约中价格公式的不同参数,管道天然气的价格往往不像LNG那样与油价变动直接挂钩。我们预计,主要LNG进口市场的总体天然气需求相对2019年将下降4%。但是,这一降幅有三分之二左右都将来自管道气供应量的减少(主要在欧洲)。另外三分之一预计将来自本土市场天然气产量的缩减。

“在市场供过于求的情形下,LNG往往具有很强的价格竞争力。主要管道天然气供应商——例如向欧洲市场出口管道天然气的俄罗斯——会选择不再向市场过度供货。这一切都使得LNG的供给在全球天然气需求下降的形势下相对更有韧性。”

—— Michael Stoppard,埃信华迈(IHS Markit)全球天然气首席战略师

LNG相对于其他供应来源的竞争力既因地区而异,也取决于供应结构(成本)。

各区域市场LNG竞争力的剖析:

欧洲市场处于全球LNG供应过剩与本地市场天然气需求下降的环境中。2020年欧洲天然气需求的预测值已从5500亿立方米下调至4970亿立方米。然而,我们认为2020年的LNG进口量将继续上升并达到创纪录的高点。今年第一季度,LNG进口量已经创下历史新高,管道天然气进口量则出现下降。由于买家正纷纷在合约允许的范围内从管道天然气转向价格更低的LNG进口,管道天然气进口量日渐疲软的趋势将持续下去

中国大陆市场2020年的天然气需求预测已从3270亿立方米下调至3120亿立方米。尽管油价低迷,但来自中亚的管道天然气由于需要经过长途运输才能到达中国沿海的需求中心,附加的管输成本降低了其价格竞争力,因此其进口量也将受到大幅影响。经由“西伯利亚力量”管道(中俄东线)进口的俄罗斯管道天然气具有更强的价格竞争力,可以供应中国大陆的东北地区市场,而且仍有望按计划扩大其供应规模。LNG的进口量在2020年预计较2019仍存在250万吨的增长。

印度往往被视为低价LNG的潜在吸纳市场,尤其是鉴于其再气化产能过剩的现状。然而,新冠疫情和封禁措施造成的经济冲击却使这一前景在未来几年内一片渺茫。新增的本土天然气项目预计仍将在今年年中上线,而LNG进口量将出现小幅下降。

进口管道天然气与进口LNG的竞争将以不同形式在东南亚各地市场上演。例如在泰国市场,由于进口管道气天然气的价格高于进口LNG,因此需求下降所导致的供应缩减将主要来自进口管道天然气的减少。相形之下,新加坡市场2020年的LNG需求则将处于长协合同的最低水平,此外再加上一些现货进口。

在拉丁美洲市场,我们预计较低的LNG价格和较少的石油储量有望增加对阿根廷和巴西市场的LNG供应量。玻利维亚出口管道气的价格将难以与低廉的LNG价格相竞争。特别是在巴西市场,北部地区由玻利维亚进口的管道气的减少以及新上线的再气化产能为LNG进口量的增加奠定了基础。

在墨西哥市场,美国的天然气通过新管道输入该国,由此产生的激烈竞争导致LNG进口量大幅缩水。LNG在西部某些管道项目搁浅的地区仍有立锥之地——由于管道工程延迟,美国的管道天然气还无法达到这些地区。

本文来源:IHSMarkitEnergy

本文作者:Michael Stoppard(埃信华迈全球天然气首席战略师)

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翻身仗咋打?在“边角料”里鏖战的采气厂这样做!

SHPGX导读:一场大打翻身仗、誓要扭亏解困的大戏,在横跨陕西省榆林市、延安两市4县2区的近1.5万平方公里的热土上上演着。故事主人公是长庆油田采气六厂,担负着陕北延安和“三边”地区天然气勘探开发重任。

翻身仗咋打?在“边角料”里鏖战的采气厂这样做!

一场大打翻身仗、誓要扭亏解困的大戏,在横跨陕西省榆林市、延安两市4县2区的近1.5万平方公里的热土上上演着。故事主人公是长庆油田采气六厂,担负着陕北延安和“三边”地区天然气勘探开发重任。

绝不浪费“边角料”里的每一方气

采气六厂负责开发的区域,被称为长庆大气田的“边角料”,气田生产建设困难重重,在长庆油田各采气厂的对标管理中,近几年来的天然气开发完全成本最高、利润最低,生产经营形势严峻。

“全面扭亏解困,推进高质量发展事关全厂的前途命运,我们必须牢固树立‘产量为王、效益至上’的理念,锁定25亿立方米的发展目标不松劲。”厂长、党委副书记王虎在年初工作会上的号令,激发了每一名干部员工的豪情壮志。

翻身仗咋打?在“边角料”里鏖战的采气厂这样做!

干部员工现场作业节约记心头。

为保障天然气生产目标的达成,长庆采气六厂持续优化全年生产计划,确保天然气生产“超计划、踏节点”运行;一方面针对疫情给生产建设带来的诸多问题,精准研判,科学实策,及时开展专题问题分析会6次,重点解决措施增产、新井投产以及柱塞运行和紧急截断阀故障等问题,全力推进躺井复产、老井稳产、新井上产的增产措施,夯实了稳产、增产的基础。

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一线员工加强设备维护维修,提升设备利用率。

 “从二季度起,全厂开展了‘大干90天,冲刺10亿方’劳动竞赛活动,全员士气高涨,天然气产量增幅达45万方/日,完成上半年天然气生产硬过半53%的目标任务,我们有底气、有信心!”谈到天然气生产时,厂生产运行科科长霍俊洲信心满满。

在科学稳产上产的同时,长庆采气六厂通过“一井一策”老井挖潜,持续优化措施选井及工艺方案,积极推进查层补孔、打捞桥塞等12项措施,陆续使90余口井低产低效气井恢复产能;加大边远井躺井治理力度,大力推行先算后干、先评后采工作措施及方法,选取66口边远探井开展井口综合利用,争取不漏采每一方天然气。

到5月20日,全厂已开展排水采气等措施671口井/2093井次,累计增产0.7551亿立方米;措施挖潜完成17口井,目前日产气量15.0万立方米,累计增产气量470.9609万立方米。

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完善一井一法一措施,员工们为问题井把脉问诊。

技术攻关是提质增效的“富矿”

今天的投资就是明天的成本,长庆采气六厂编制的《2020年投资降控实施方案》,涵盖了钻井、试气、地面等六个方面15项产能建设控投降本、提质增效的具体措施。

以有利区为依据,以高产井为突破口,长庆采气六厂在产能建设中严格按照:完钻一口、分析一口,调整一批、预测一片的滚动开发思路,把随钻分析常态化、规范化、质量化,确保产建实施效果稳步提升。到5月20日,全厂已完成压裂施工32口井/81层,完试气井21口,投产42口,日均产气量1.63万立方米方,增产效果稳中有升,为高质量完成全年产建任务奠定了坚实基础。

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一线员工发现隐患及早处置,提升开井时率。

 小井眼钻井是一种高效低成本的新型钻井工艺技术。长庆采气六厂在全区域大力推广小井眼钻井的同时,开展了小井眼钻井一次上返、压裂液返排重复利用、免钻分级箍等10项新工艺新技术,不仅有效提升了钻井速度,缩短了建井周期,而且大大减少了钻井、固井等投资成本,增效效果明显。

加快新井投产进度,让新井早投产、多产气,也是长庆采气六厂增产增效的一大举措。副厂长兼产能建设项目组经理李西军说:“全厂今年的新井投产到位率,将力保86.5%的目标,新井贡献率至少要达到15%,由此压缩投资至少4600万元,让单位产建投资至少下降5个百分点,坚决把气田开发建设提质增效的目标落到实处”。

“好日子”是精打细算来的

非常之时,亟待非常之功。长庆采气六厂采取了一系列过紧日子举措。

将全厂的甲醇消耗、网络使用费、气田巡护费、办公及低值易耗品等11个费用项目进行再优化、再压减,27个气田维护项目再论证、再调整,5项36条具体措施。不仅从计划安排上削减压缩非生产性维修维护项目,还从生产运行优化、地面流程改造、业务外包调整等多方面想办法,大力压缩运输费、材料(药剂)、动力费等。几十项刀刀见血的措施,让干部员工们感叹地说:降本增效、提质增效关系到我们每个人切身利益,不能只说不练,而是要来真的,动真格的。

安靖采气作业区材料组积极落实修旧利废措施,在确保安全质量的前提下,从拆卸的旧设备及废零部件中寻找有用的配件重新组合,让废旧材料重获新生。为了降低转水泵的配件成本,技术员反复研究琢磨,成功对减速箱、机械密封的废件进行自主制造,节约材料费用近万余元。作业区材料员刘严伟说:“只要人人动手、人人尽力,就算用手抠出来的,也是效益”。

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员工修旧利废,节约一分是一分。

4月下旬,安塞采气作业区在对高19站进行设备检维修过程中,发现有10台阀门需要更换,这个区技术组通过现场讨论,决定针对轻微损伤的阀门,更换损坏元件再次投入使用,最终成功修复故障阀门7台,节约生产费用2.8万元。

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员工正在检修设备分离器。

安定采气作业区从技术改造入手,在全区4座集气站安装了电伴热带温度自动控制器,可根据环境温度实现电伴热带自动启停,不仅大大提高了用电设备的使用率,还节约了用电量,电费支出与去年同期相比节约10.29万元。

本文来源:石油商报

本文作者:于珺

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陈道富:疫情对金融市场有何冲击?

SHPGX导读:5月12日,石油观察智库、上海石油天然气交易中心、中国金融信息中心联合主办在线直播节目《石油观察空中会》,国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富作为本期主播,以“疫情与金融”为主题展开论述。

陈道富:疫情对金融市场有何冲击?

陈道富:国务院发展研究中心金融研究所副所长。主要研究领域是货币政策和金融改革。多次作为主要撰稿人参与中财办、国办、全国人大、政协等课题研究,参与十一五、十二五规划研究及各个部委等宏观政策和金融政策的研究、讨论,大部分研究成果已转化为现实政策。发表了《国有银行一揽子改革方案》、《中国流动性报告》、《中国汇率报告》、《外汇储备的战略运用》、《中国金融战略:2020》等100多篇专题报告。

2020年5月12日,由石油观察智库、上海石油天然气交易中心、中国金融信息中心联合主办的在线直播节目《石油观察空中会》 第3期《疫情与金融》获得圆满成功。本期由国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富主播。

陈道富认为,新冠疫情沉重打击了世界经济,不仅严重影响世界金融市场的资产价格和流动性,也深深地伤害到世界实体经济。不过目前疫情持续时间仅仅几个月,加上世界各国央行和财政系统反应迅速,为市场提供了充足的流动性,给实体经济提供及时、大规模的救济,所以目前还没有显现对实体经济和金融体系的永久性损伤。

金融在疫情中发挥的作用,可分为两大类。一是反映并评估疫情可能的影响,二是参与到疫情引发的资金困难的救助和恢复中。

疫情对金融市场冲击,到目前为止经历了三个阶段。第一阶段,疫情发生后,金融市场的资产价格发生了快速的分化。风险金融资产的价格大幅走低,避险性金融资产价格变动比较平稳。黄金、国债等资产的价格上涨,石油公司发行的信用债、石油相关的股票和衍生品的价格下跌的比较快。这一阶段时间历时较短。

之后很快进入第二阶段,不论是风险资产还是避险资产,几乎所有种类的金融资产的价格都出现了大幅度、快速下跌。美国股票市场甚至发生历史上罕见的在两周内发生四次熔断现象。这是典型的流动性冲击阶段。

第三阶段,随着美联储和美国财政部联合出手救助因金融市场流动性和受疫情影响严重的企业和个人,金融市场止住了快速下跌的态势。随着疫情的不断演变,金融市场甚至出现了一定的恢复。一些避险性资产和高科技股票出现了较为强劲的价格恢复,但受疫情直接影响的股票依然处于低位。

从这一系列的市场变化来看,金融市场的作用,如同一面镜子。疫情对实体经济可能的冲击都通过价格震荡反映出来。金融市场的调整,是基于市场主体对疫情影响的预期作出的不同评估。预期是在实际损失发生之前作出的预先判断。当然,金融市场还通过各种交易机制和杠杆实现了现实的资产交易,这些制度安排和投资方式,加剧了金融市场的动荡。

金融市场存在着大量的风险资产和避险资产。资产估值反映资产所代表的实体的运行状况。具体而言,资产价值的评估是基于对于环境的各类假设和评估公式。疫情发生后,评估公式预设的环境发生了变化,投资者对资产的估值也随之进行调整变化。这是金融市场反映现实世界并引导资源配置的最重要的一个方式。

这种价格波动引发资源调整,会有不同层次上的表现。一种是结构不变,价格波动只是反映特定结构下发生的新信息。一种是当资产价格大幅波动引发结构上的变化,破坏了被市场认为是理所当然的特定结构假设。疫情改变了现实世界中的供求状况。这种供求状况的转变可能会影响实体经济的未来收入,成本、支出等等。这会反映为流量调整。同时市场也会评估实体经济会不会发生结构性的损伤和制度性的变化。如果发生了,那么资产价格又会随着结构性调整而发生进一步的变化。

资产价格的波动存在着阶梯性调整的特征。市场中一些被普遍接受,被认为是理所当然的假定,己被充分吸收到现有价格中,一般情况不波动。这就是市场价格所隐含的结构。一旦这些假定受到冲击,市场就会重新检验,思考这些假定,原先不波动的价格也开始波动,反映这种结构性变化。如果这些受到破坏,人们不得不重新检验原有的假设,重新评估价值,所有的资产价格又将会出现台阶式的调整。但由于市场需要时间去消化这些信息,信息又存在先知先觉和后知后觉,市场参与主体也存在大量的情绪和交易制度限制、投资组合安排等,这种台阶性调整会被光滑化。因而,在日常的资产价格调整过程中,金融市场通过各种各样的交易策略和交易结构来实现价格发现。当价格波动超过一定幅度时,金融市场会出现“超调”。这种“超调”反映的是流动性问题。疫情引发资产价格大幅波动,打破了市场原有的估值和信任,破坏了各种节约流动性的交易方式。任何金融资产间交易,如将股票转换为债券,都需要通过现金媒介,即先把股票卖了,获得现金,再用现金购买债券。当然,市场为了节约现金,设计了各种节约现金的交易制度,如保证金制度和净额交易,这些制度安排需要双方之间有一定的信任。市场各方或者出于谨慎性,或者加大了交易需求,这些都增加了对现金的流动性需求。

在这一轮金融市场的动荡中,可以看到在资产价格重新评估,市场不断分化的同时,最终表现出现金流动性的缺乏。美联储刚开始采取常规方式为市场提供流动性,但是发现这些流动性资产只是流入到大型金融机构,流不到真正缺乏流动性的投资机构,以及企业和个人等经济体系里面。所以美联储创设了大量新的流动性计划把流动性输送到真正缺乏流动性的经济主体手中快速满足了市场主体对流动性的需求金融体系的失血很快就被止住了。

同时,美国金融体系是全球的,各国均或多或少参与到美国金融市场。非美国家需要美元流动性以度过难关,所以美国在海外设计一套海外美元的供给体系-央行间的货币互换体系。美联储和澳大利亚、巴西、丹麦、韩国、墨西哥、挪威、新西兰、新加坡、瑞典等九国央行建立临时美元互换机制。此前美联储已经和欧洲央行、日本央行、英国央行、瑞士央行、加拿大央行建立此类机制。美国还设立海外央行回购工具,各国央行除了可以互换,还可以通过回购交易获得暂时的流动性支持。

根据这种逻辑,我们可以较好预测金融市场未来可能的震荡。目前全球金融市场动荡,还主要集中在资产价格波动上,尚未出现机构尤其是具有系统重要性机构的破产退出。但这种动荡已超出了一般价值重估的范畴,受交易策略和交易机制的影响,引起了流动性的挤兑。一旦流动性得到保证,这些因交易机制和流动性而被“错杀”的资产,其价格将会出现较快恢复。接下来,就要评估可能的超过现有市场预期的结构性调整,如金融体系、实体经济中具有系统重要性的机构,会否出现破产退出,从而引发结构性坍塌。如果发生这类情况,金融资产价格的动荡就会演变为机构破产的金融危机,实体经济的衰退会演变为深度衰退。再接下来,就要观察金融和实体经济的关系是否出现逆转,全球联系是否出现逆转等制度性变化。一旦这些情景发生,就可能滑入较长时间、较大幅度下跌的“萧条”,金融体系也会再次发生调整。

在全球资产价格调整过程中,WTI负油价事件对全球金融市场也造成了一定的冲击。在负油价事件发生之前,国际原油市场其实就已经处于供大于求的状态,价格也已持续下跌。疫情导致石油需求巨幅下跌,也引发了石油价格断崖式下挫。因此,WTI负油价问题其实反映了疫情期间原油市场的供需基本面和疫情对石油需求冲击。但是WTI期货交易规则近期对允许出现负价格的修改,对最终出现负油价有直接影响。虽然石油的负价格极其罕见,但允许石油期货出现负价格,使得期货多头丧失了价格保护,双方的权责利更加对称。原油期货交易中少有到期交割的情况,大部分是采取对冲操作。所以大部分期货合约都是金融性的交易。持有大量石油期货多头,却没有及时了解和理解规则改变带来的风险责任变化,没有及时调整头寸,也反映了交易参与主体的非专业性。

金融除了反映实体经济并反作用于实体经济外,疫情中还表现为直接为受疫情影响主体提供资金救助,帮助其恢复生产生活。

目前的金融政策已很好的发挥了“止血”和“输血”的作用,未来需要在”造血“等方面发挥更大作用。当前各国的货币政策操作主要集中在两个领域:一是市场流动性的供给。在短时间内通过各种方式,特别是创新各种工具,给不同类型的主体及时、大规模地注入流动性。这属于央行“最后贷款人”职能的拓展,用于维护金融体系甚至是经济体系的稳定。央行具有给银行的金融机构提供流动性的“最后贷款人”职能,被称为“银行的银行”,进而拥有维护金融体系稳定性的职责。一般情况下,金融体系的稳定与币值稳定目标是一致的,但在金融危机时刻,两者就会出现一定的偏差。这一次的央行虽然仍发挥金融稳定职能,但规模巨大,甚至采取了巨额的“量化宽松”,提供流动性的对象不限于银行,而是拓宽到非银行金融机构,甚至实体如中小企业和个人。维护的也不仅是金融体系稳定,一定程度上也在维护经济稳定。

二是不再仅仅集中在总量政策上,而是通过直接或间接工具,甚至通过支持财政支出来实现结构性目标,这实际带来了巨大的收入再分配效应,已不是传统意义上的货币政策概念。但考虑到近些年央行越来越多的采取结构性政策,实现结构性目标,这种扩充也是一种量上的拓展。

这是在受疫情冲击,各国一定程度处于暂时的“战时体制”背景下,货币政策超常规应对。显然不是常态政策应对。如果我们认可特殊时期货币当局这两个货币政策职能,那么就可能需要新的理念和框架,货币政策的限度也会不同。在当前受疫情影响,供需一定程度中断情况下,现有供给约束和社会可接受、可承受性会成为货币政策的最终限度。

本文来源:石油观察

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大越期货:征税政策主导白糖走势


大越期货:征税政策主导白糖走势

  研究结论

  白糖19/20年度供应短缺,因为疫情的原因,原油价格暴跌,消费减少,供应缺口有所减少;同时20/21年度再度出现供应过剩。

  首先:中国白糖需求大于产量,长期需要靠进口弥补缺口,缺口大概一直维持在1/3。由于国内价格远高于国外,目前现货价格偏高,外盘价格暴跌,进口优势明显。

  其次:2020年3月底,19/20年度本期制糖全国累计产糖981.18万吨;全国累计销糖476.95万吨;销糖率48.61%(去年同期49.41%)。

  第三:国内外价差在85%征税情况下,配额外进口糖价格在4164元/吨附近,50%征税情况下进口糖价格3442元/吨。

  第四:发改委关于进口配额外加税政策,三年依次递减,45%、40%、35%配额外进口总税率95%、90%、85%。目前已经第三年85%这个阶段。2020年5月到期。本月最重要的是征税政策。

  第五:主产区新糖大量上市,新糖报价目前在5520附近。

  综合以上观点,白糖中长期基本面开始转弱。疫情打乱供需平衡,由于原油价格暴跌,巴西糖制乙醇比例下降,白糖产量大幅增加,白糖供应从紧缺转为供应宽松。原糖价格再度到达10美分附近,国内近月受现货价格坚挺影响偏强,远月跟随下跌。5月到期的征税政策不明朗,09主力合约震荡略偏空运行。

  一、行情回顾

  2020年开端,全球受新冠疫情影响,各地封锁,经济冻结。原油价格暴跌。巴西糖制乙醇比例减少,白糖供应大幅增加。同时疫情消费减少,饮料行业用糖大幅度降低。国内白糖现货价格坚挺,期货担心5月政策变化,走势偏弱。内外价差巨大,如果回到50%征税,那么势必国内价格会有大幅度下跌。关注政策情况。

  图1:ICE11号原糖指数和郑糖指数周线对比图

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  资料来源:文华财经

  各机构预测:

  JOB:预计巴西20/21榨季产糖量达创纪录的4100万吨。Conab:巴西20/21榨季产糖量3530万吨,同比增加18.5%。Archer:预计巴西中南部20/21榨季糖产量3580万吨,同比增加35%。Marex:预计巴西中南部和泰国20/21榨季产糖量分别增至3380和890万吨。Green Pool:预计20/21榨季全球食糖供应过剩30万吨。Rabobank:19/20榨季全球食糖供应缺口削减至670万吨。

  图2:usda全球供需平衡表

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  资料来源:布瑞克

  二、供需分析

  1、国内白糖产量小幅减少

  国内白糖产量从15/16年度开始,近四年产量逐步增长,2017/18年度恢复至1000万吨以上。国内供需变化不大,国内缺口还有500万吨左右,200万吨配额,主要是走私的影响。疫情封锁,走私下降明显,国内供应压力减弱。

  图3:布瑞克国内供需平衡表

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  资料来源:布瑞克

  图4:国内供需平衡表(天下粮仓和农业部)

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  资料来源:农业部

  2、进口食糖同比增加

  海关总署公布的数据显示,2020年3月中国进口食糖8万吨,同比增加2万吨。

  2019/20榨季截至3月底我国累计进口糖139万吨,同比增加34万吨。

  图5:白糖月度进口量

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  资料来源:大越期货整理

  3、国内销售数据

  2019/20年制糖期全国制糖生产情况。

  截至3月底,本制糖期全国已累计产糖981.18万吨(上制糖期同期产糖989.7万吨),其中,产甘蔗糖841.9万吨(上制糖期同期产甘蔗糖858.16万吨);产甜菜糖139.28万吨(上制糖期同期产甜菜糖131.54万吨)。

  截至3月底,本制糖期全国累计销售食糖476.95万吨(上制糖期同期489万吨),累计销糖率48.61%(上制糖期同期49.41%),其中,销售甘蔗糖390.33万吨(上制糖期同期401.83万吨),销糖率46.36%(上制糖期同期46.82%);销售甜菜糖86.62万吨(上制糖期同期87.17万吨),销糖率62.19%(上制糖期同期66.27%)

  图6:我国食糖产销进度汇总

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  资料来源:大越期货整理

  图7:白糖产销率

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  资料来源:大越期货整理

  三、价差分析

  1、白糖期现价差

  近期白糖现货价格小幅回落。期货价格回落较深,期现价差维持在300元每吨左右。

  图8:国内白糖主产区现货价格走势

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  资料来源:天下粮仓

  2、巴西泰国糖和期货主力价差

  在85%征税情况下,目前进口价格比国内现货价格低1350元每吨左右。50%征税情况下进口白糖比国内现货价格低2100元每吨左右。

  图9、10:进口糖价格走势图

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  资料来源:大越期货整理

  四、技术面分析

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  白糖短期可能继续回落,疫情拐头之前,难有大涨行情。但下跌空间可能有限,短线偏空思路,中线关注下方低点支撑。最关键是征税情况。

  五、对白糖未来价格的预判

  白糖19/20年度供应短缺,因为疫情的原因,原油价格暴跌,消费减少,供应缺口有所减少;同时20/21年度再度出现供应过剩。

  首先:中国白糖需求大于产量,长期需要靠进口弥补缺口,缺口大概一直维持在1/3。由于国内价格远高于国外,目前现货价格偏高,外盘价格暴跌,进口优势明显。

  其次:2020年3月底,19/20年度本期制糖全国累计产糖981.18万吨;全国累计销糖476.95万吨;销糖率48.61%(去年同期49.41%)。

  第三:国内外价差在85%征税情况下,配额外进口糖价格在4164元/吨附近,50%征税情况下进口糖价格3442元/吨。

  第四:发改委关于进口配额外加税政策,三年依次递减,45%、40%、35%配额外进口总税率95%、90%、85%。目前已经第三年85%这个阶段。2020年5月到期。本月最重要的是征税政策。

  第五:主产区新糖大量上市,新糖报价目前在5520附近。

  综合以上观点,白糖中长期基本面开始转弱。疫情打乱供需平衡,由于原油价格暴跌,巴西糖制乙醇比例下降,白糖产量大幅增加,白糖供应从紧缺转为供应宽松。原糖价格再度到达10美分附近,国内近月受现货价格坚挺影响偏强,远月跟随下跌。5月到期的征税政策不明朗,09主力合约震荡略偏空运行。

  大越期货 杜淑芳

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责任编辑:宋鹏

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长江期货:需求不振 纯碱价格继续承压


长江期货:需求不振 纯碱价格继续承压

  一、走势回顾

  4月期碱价格震荡下行。4月13日行业协会倡议全行业限产30%,15日消息扩散后期碱价格大幅上涨,但由于供需面弱势、对减产不看好次日价格回落。月末SA2009收报1444元/吨、较上月基本持平,SA2005收报1203元/吨,较上月下跌159元吨。

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  资料来源:Wind,长江期货能化产业服务中心

  4月纯碱价格下调较大,轻碱下游极差导致轻碱价格下调明显。月末华中轻碱出厂1150元/吨较上月跌150元/吨,重碱出厂1270元/吨较上月跌80元/吨。

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  资料来源:Wind,隆众资讯,长江期货能化产业服务中心

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  资料来源:Wind,隆众资讯,长江期货能化产业服务中心

  二、基本面分析

  1.供应:5月将迎来集中检修

  4月湖北双环、云南云维、龙山化工、耀隆化工先后检修,海化老厂、盐湖镁业、广宇化工、天津碱厂、三友化工、河南骏化、江苏井神降负生产,甘肃金昌、湘潭碱业、苏尼特、中海华邦、大连大化继续停产。月均检修/降负损失产能440万吨、较上月基本持平。

  目前统计到5月检修企业较多,检修产能预计大幅增长。实联化工、南方碱业、重庆宜化、中源化学一期等有检修计划。统计得5月平均检修产能451万吨,若降负损失产能维持不变则总损失产能大641万吨,幅度与2月相当。

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  资料来源:Wind,隆众资讯,卓创资讯,长江期货能化产业服务中心

  国内纯碱企业检修情况统计

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  资料来源:隆众资讯

  2.供应:开工率回落

  统计局数据1-3月我国纯碱累积产量为660.4万吨,同比下降2%。

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  资料来源:Wind,隆众资讯,长江期货能化产业服务中心

  由于新增检修出现4月行业开工率有所回落,月均78.72%。联碱企业月均开工率为75.63%,氨碱企业为81.97%,百万吨以上企业为85.74%。

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  资料来源:Wind,隆众资讯,长江期货能化产业服务中心

  4月纯碱产量为237万吨,环比下降11万吨。

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  资料来源:Wind,隆众资讯,长江期货能化产业服务中心

  3.利润:成本、副产物价格变化导致利润改善

  受两碱企业检修、降负产能增多影响,原盐需求下滑,同时天津、河北、江苏等地春季扒盐,供应增加。4月部分地区原盐价格下调,华东原盐下调10元/吨至270元/吨,华中290元/吨持平。

  受联碱企业检修、复合肥厂复产影响氯化铵价格有所上行,月末华中干铵报580元/吨较月初上行60元/吨。

  4月动力煤价格持续下行,月末秦皇岛动力煤(5500大卡)报467.5元/吨,较月初下跌73元/吨。

  整体虽然原料、复产品价额变化导致碱厂利润空间增加,但纯碱价格下滑有所侵蚀。据估算月末氨碱、联碱厂利润水平较月初-57、+58元/吨

长江期货:需求不振 纯碱价格继续承压

  资料来源:Wind,隆众资讯,长江期货能化产业服务中心

长江期货:需求不振 纯碱价格继续承压

  资料来源:Wind,隆众资讯,长江期货能化产业服务中心

  4.需求:玻璃库存出现拐点

  根据协会数据,4月4条线共2800吨/日放水冷修,1条600吨/日复产。月末全国浮法玻璃生产线共计373条,在产228条,年初至今点火、复产2条,冷修9条,实际产能减少3730吨/日,对应纯碱需求0.52万吨/周。

长江期货:需求不振 纯碱价格继续承压

  资料来源:Wind,玻璃行业协会,长江期货能化产业服务中心

长江期货:需求不振 纯碱价格继续承压

  资料来源:Wind,玻璃行业协会,长江期货能化产业服务中心

  随着下游复工进行,玻璃行业库存出现拐点。不过由于玻璃厂积极降库影响,价格下调明显。四月末全国建筑用白玻平均价格1347元,环比上月上涨-235元。随着玻璃厂利润下降、产线冷修计划被提前,重碱需求还有下降可能。

长江期货:需求不振 纯碱价格继续承压

  资料来源:Wind,玻璃行业协会,长江期货能化产业服务中心

  5.需求:海外疫情打压轻碱需求

  受海外疫情影响轻碱、轻碱下游出口受影响严重,导致轻碱需求大幅萎缩。

  轻碱、轻碱下游主要出口地为亚洲国家,其中孟加拉、印尼疫情最为严重。孟加拉现行全国封锁截止期限为5月5日,据悉可能还会延长至5月16日。印尼包括首都在内3个州被封锁,期限至5月22日。

  目前孟加拉、印尼日新增确诊人数尚未出现拐点,防疫措施可能还会延长。轻碱、轻碱下游外需或难以明显恢复。

长江期货:需求不振 纯碱价格继续承压

  资料来源:Wind,隆众资讯,长江期货能化产业服务中心

长江期货:需求不振 纯碱价格继续承压

  资料来源:Wind,隆众资讯,长江期货能化产业服务中心

  6.库存:玻璃库存出现拐点

  4月纯碱库存快速累积,至月末达156.88万吨,较月初增加31.23万吨。库存累积主要为轻碱,其下游受出口订单减少影响停工较多。重碱下游虽然冷修较多,但对重碱需求的拖累相对有限。

长江期货:需求不振 纯碱价格继续承压

  资料来源:Wind,玻璃行业协会,长江期货能化产业服务中心

长江期货:需求不振 纯碱价格继续承压

  资料来源:Wind,玻璃行业协会,长江期货能化产业服务中心

  至月末轻碱库存达85.63万吨,重碱达71.25万吨。

长江期货:需求不振 纯碱价格继续承压

  资料来源:Wind,玻璃行业协会,长江期货能化产业服务中心

  7.价差:基差走低

  本月随着期货价格下跌,基差略有走低。

长江期货:需求不振 纯碱价格继续承压

  资料来源:Wind,隆众资讯,长江期货能化产业服务中心

  目前05-09价差已经达到-241元/吨,考虑换货物流成本、不考虑换货让利因素后计算出的买05抛09成本为159-219元/吨,若05-09价差继续扩大,可以考虑相应正套。

长江期货:需求不振 纯碱价格继续承压

  资料来源:Wind,隆众资讯,长江期货能化产业服务中心

  三、后市展望

  总结:4月受海外疫情影响轻碱下游出口订单减少,导致轻碱需求大幅收缩、库存快速累积。同期重碱下游冷修增多,重碱库存也有一定增幅。目前轻碱下游主要出口国中孟加拉、印尼封锁持续,需求恢复短期难期;玻璃库存拐点出现但绝对水平尚高,利润下降后可能还会有冷修出现;需求总体预计较难看到改善。5月目前统计检修产能较多,损失产能或达641万吨与2月相当。不过如果需求端没有起色,纯碱库存可能仍难去化。

  整体而言5月预计需求较难有大幅改观,虽然供应缩减幅度预计有较大上升但累库趋势或难转变,纯碱价格或继续承压。05合约目前大幅贴水09合约,经测算考虑换货物流、不考虑换货让利的正套成本为159-219元/吨,贸易商可根据自身情况考虑参与买05卖09。

  操作建议:单边暂时观望,贸易商可以考虑择机买05卖09套利。

  风险提示:供应意外中断,金融系统性风险。

  长江期货 卢哲 汪浩铮 曹雪梅

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责任编辑:宋鹏

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长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加


长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加

  观点:

  短期国内镍矿供应偏紧之势或延续,港口库存持续下移,不过5月底菲律宾镍矿将逐渐到港,供应偏紧或将缓解。随着镍价回升,镍铁企业逐渐由亏损转为盈利,5月中国和印尼镍铁产量或将增加,供应端的利多带动逐渐减弱。预计5月不锈钢厂排产继续增长,将促进镍消费,不过对于需求集中释放后的持续性,应保持谨慎态度。宏观层面上,随着全球疫情逐步得到控制,多国正计划重启经济,市场情绪持续改善,不过疫情对经济的冲击在二季度还将体现,宏观风险仍不容忽视。

  因此,后市镍价或震荡为主,反弹空间或将有限。Ni2007参考区间97000-106000,观望或短差交易为主。仅供参考!

  一、行情回顾

  图1:沪镍指数走势 单位:元/吨

长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加

  资料来源:文华财经,长安期货

  图2:LME镍走势 单位:美元/吨

长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加

  资料来源:文华财经,长安期货

  4月以来镍价温和反弹,宏观面压制逐渐减弱,供应端有干扰且需求集中释放,沪镍指数最高反弹至103680,LME镍最高达到12595。

  二、基本面—供不应求局面料有改观

  (一)短期镍矿供应偏紧

  据海关总署,3月镍矿砂及精矿进口量约为160.9万吨,同比减少42%左右;前三个月累计进口量约为592.1万吨,同比减少19.3%,因国内疫情基本控制但海外疫情集中爆发,原料运输受阻。据Mysteel,5月8日镍矿港口库存总量为962.85万湿吨,其中菲律宾镍矿为725.13万湿吨,较节前减少33.23万湿吨,印尼镍矿为231.3万湿吨,较节前减少19.7万湿吨。菲律宾最大的镍矿石生产商—亚洲镍业公司一季度矿石发货量同比减少3.8%至278万湿吨。5月中下旬随着封锁期限的到期,港口发货或将趋于正常,国内镍矿供应偏紧之势也将缓解。

  图3:镍矿砂及精矿进口量 单位:吨

长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加

  资料来源:WIND,长安期货

  图4:镍矿砂及精矿进口量 单位:吨

长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加

  资料来源:WIND,长安期货

  (二)镍铁产量料将增长

  据Mysteel,4月中国镍铁产量4.13万吨,环比减少1.55%;其中高镍铁产量3.4万吨,环比减少3.16%,主要是因为下游钢厂采购谨慎,压价意愿强;而低镍铁产量为0.71万吨,环比增加6.84%。预计5月中国镍铁产量将环比增长7.87%至4.45万吨,前期减产检修的高镍铁厂将恢复生产,另外镍价回升也利于镍铁厂排产增加。4月印尼镍铁企业投产进度不及预期,镍铁产量环比减少3.71%至3.74%,5月随着印尼Weda Bay园区新建4条镍铁生产线投产,预计产量也将有所增长。据海关总署,3月镍铁进口量约为32.71万吨,是去年同期的3倍左右,因印尼进口镍矿出口,间接促进了我国镍铁进口。

  据SMM,4月全国电解镍产量1.44万吨,随着国内生产环境向好及镍价回升,预计5月产量小幅增长至1.51万吨。库存情况来看,4月来国内库存基本变动不大,截止到5月8日上期所镍总库存为27698吨,仓单库存为26766吨,LME镍库存基本保持在23万吨左右。整体库存水平适中,难以对镍价形成有效指引。

  图5:镍铁进口量 单位:吨

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  资料来源:WIND,长安期货

  图6:国内镍库存 单位:吨

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  资料来源:WIND,长安期货

  (三)不锈钢需求较好

  据Mysteel,4月中国32家不锈钢钢厂粗钢产量为222.91万吨,环比增加4.4%,同比减少7.9%,其中300系产量为114.22万吨,环比增加8.2%,4月钢厂生产节奏明显加快。预计5月排产继续增长,环比增加3.3%至230.25万吨。疫情期间运输受限,无锡和佛山不锈钢库存快速攀升,3月上旬达到高位,随着国内复工复产推进,库存下降速度也较快,截止5月8日,无锡不锈钢库存降至49.35万吨,其中300系库存为34.96万吨;佛山不锈钢库存降至20.97万吨,300系库存为7.16万吨。需求集中释放,库存下降。不过,总体仍处于较高水平上,且终端需求能否持续回升仍有较大不确定性,因此对于去库应保持谨慎乐观的态度。

  图7:佛山不锈钢库存 单位:吨

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  资料来源:WIND,长安期货

  图8:无锡不锈钢库存 单位:吨

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  资料来源:WIND,长安期货

  三、市场情绪持续改善

  宏观层面上,据美国约翰斯·霍普金斯最新数据,全球新冠肺炎确诊病例逼近410万例,其中美国确诊病例超132万例。日本初步决定将国家紧急状态延长至5月31日。自3月底美元流动性危机解除后,美股及有色金属温和反弹,市场情绪持续改善,尤其是欧美国家新增确诊人数下滑,正重启经济。不过,疫情的冲击在二季度还将有所体现,不可掉以轻心。美国4月非农就业人口减少2050万,降幅创1939年有记录以来新高,失业率飙升至14.7%。4月中国制造业PMI为50.8%,环比回落1.2个百分点。虽然短期宏观层面的压制减弱,但系统性风险仍不容忽视。

  5月8日上期所发布《上海期货交易所镍期货合约(修订案)》,允许其他形状的电解镍参与实物交割,丰富了镍期货交割商品准入机制,其中镍豆交割成为市场关注的重点。由于镍豆存放时,表面质量及形状会产生变化,形成散落的镍粉,导致整体重量损耗,通常镍豆会贴水于镍板销售,国内镍系生产厂家对于镍豆的使用程度也远不及镍板。若上期所设置镍豆贴水交割,将一定程度上刺激对镍板消费的替代,也会降低镍市挤仓风险。

  四、行情展望

  短期国内镍矿供应偏紧之势或延续,港口库存持续下移,不过5月底菲律宾镍矿将逐渐到港,供应偏紧或将缓解。随着镍价回升,镍铁企业逐渐由亏损转为盈利,5月中国和印尼镍铁产量或将增加,供应端的利多带动逐渐减弱。预计5月不锈钢厂排产继续增长,将促进镍消费,不过对于需求集中释放后的持续性,应保持谨慎态度。宏观层面上,随着全球疫情逐步得到控制,多国正计划重启经济,市场情绪持续改善,不过疫情对经济的冲击在二季度还将体现,宏观风险仍不容忽视。

  因此,后市镍价或震荡为主,反弹空间或将有限。Ni2007参考区间97000-106000,观望或短差交易为主。仅供参考!

  长安期货 屈亚娟

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