陈树傲:黄金依旧慢抬缓劲上行 后市黄金走向

  黄金国际因素和疫情影响:

7月10日,一些国家的新冠肺炎疫情出现反复加剧了市场对全球经济持续下行的担忧,国际黄金现货价格已连续6天上涨。7月8日,国际金价攀升至1818.02美元/盎司,创下2011年9月以来的新高。据彭博社9日报道,当日国际金价也超过了1815美元/盎司。“鉴于美元疲弱、新冠肺炎病例激增,以及一些官员质疑美国经济复苏的成效,黄金价格将稳固地保持在每盎司1800美元以上。”荷兰国际集团驻新加坡大宗商品战略主管派特森表示。 

  新冠肺炎确诊病例的激增是推升金价上涨的一大因素。目前美国的确诊人数已超300万,占全球确诊总人数的1/4以上。美国克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特表示,有关美国疫情传播的数据正使经济面临更大下行风险。亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克表示,美国似乎毫无起色的经济将需要美联储或财政部门采取更多行动。华侨永亨银行经济学家认为,如果美国的新冠肺炎确诊病例数量仍不下降,黄金价格甚至有可能在年底前超过每盎司2000美元。除疫情因素,专家认为目前全球范围内宽松的货币政策料将延续,也为金价稳步上涨提供理想“土壤”。世界上最大的对冲基金桥水基金创始人达里奥认为,投资者应该更青睐股票与黄金而非债券与现金,因为许多债券的收益率为负值,且世界各国央行将印刷更多钞票。

  国际黄金风险事件:

  如今,市场上还有另外两个风险事件,它们再次增加了市场的风险规避。一方面,美国最高法院今天以两项7-2裁决为曼哈顿地区检察官提供支持,以获取总统的财务记录,而另一项裁决则拒绝了国会民主党人发出的传票以查看相关记录。裁定宣布后,每个小组继续发推文,指责裁定“程序不当”。但是,即使美国最高法院已裁定,根据相关程序法,11月大选之前的相税单也可能不会向公众披露。尽管如此,该消息的发布仍然引起市场对每次连任的可能性的担忧,这导致美国股市的盘中跌幅增加,从而增加了对风险规避的需求。

  黄金下滑拉升,多头趋势是否仍在?

  美国市场,金融市场波动突然增加,现货黄金短期内下跌了约20美元,至1800美元/盎司。由于全天市场风险情绪的起伏和创下新高后的短期内,投资者的获利了结业务暂时阻止了金价的上涨,但对希望帮助黄金的希望的稳定避险获得更多的逢低买进机会这也将限制黄金的下跌空间。但是,从中期来看,诸如全球中央银行宽松政策,地缘政治风险,持续流行的影响以及全球经济衰退等因素可能会继续推高金价 

  国际黄金昨夜收盘1803.17美元,下跌了5.33美元,跌幅0.29%;盘中最高1815.89美元,最低1795.57美元。日K线收出一根小阴线,价格跌破1800美元,然后被快速拉了回来。高点没有突破上一日的高点,终止了黄金连续2日新高的历程。从趋势图形上来看,黄金的图形处在上升楔形的模型中,在这种模型中,需要观察两点:第一,黄金的高点2-3天要更新一次,那模型会在加速上涨的趋势中。第二黄金的低点不能连续2天被打压。最近还是蛮符合的。虽然昨天跌破了1800美元,但多头势头还在。价格仍然在均线之上。

  今日黄金行情走势分析:

  从黄金日线看:黄金本周继续突破新高。自本月开始以来,黄金从1756年升至1818年高点。波动也达到了60美元的反弹。因此很明显,黄金是一个相对强劲的阶段。那么市场应该如何运作?从技术角度来看:KDJ的高位持续了七个交易日。目前,有叉死的迹象。该指数也接近80。MACD金叉继续,红色能量条保持稳定,表明黄金不是那么坚挺。将会出现回调回调或震荡行情。但是,MA5日均线为黄金提供了支撑,这使黄金回撤的强度不是很大。黄金的总体趋势仍然看涨,只要在1777年多空分界线附近没有破位,趋势仍然很强我也经常在大阳线的顶部做空,在大阳线的底部做多。在某些特定背景下执行。对于交易者来说,了解市场本身可能非常困难,但是交易并不那么困难。

  从黄金四小时来看:黄金遇阻回调,不过黄金仍处于上行通道中。昨天我在文章中也提醒过,黄金在上行过程中遇到的高通道受到抑制将导致市场回调。周四,美国交易时段大幅下挫。黄金回撤了20美元的波动,这一趋势符合我的预期。那么应该如何遵循黄金短期操作呢?首先,让我们看一下技术方面;KDJ处于高位死叉,并且随机指标也同时下降。MACD拐点最初已形成死叉,绿色能量条已开始显示,表明金价上涨暂时缓解,并将继续进入回调趋势,但只要没有突破的支撑1785年的上行通道支撑,则后市仍看涨强劲趋势。总体而言,在操作中,建议回调低位看涨为主,回支撑位做多为主。短期关注上方阻力1808-1810,下方支撑关注1790-1788。 

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责任编辑:陈平

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铜:矿端偏紧预期及通胀预期下 期价仍有上行空间


铜:矿端偏紧预期及通胀预期下 期价仍有上行空间

  作者:长安期货 屈亚娟

  最近铜价延续上行之势,伦铜向上突破6000整数关口,沪铜指数突破49000,达到年前水平(也即受疫情冲击前的水平),除了基本面的带动外,宽松的宏观环境也提供了较强的支撑。后市来看,南美疫情较严重,矿端存在供应偏紧预期;精铜产出增速料将放缓,国内库存处于低位。需求有所弱化,废铜替代增强。宏观环境略偏中性,整体处于经济复苏与疫情二次爆发的矛盾中。在没有明显利空的背景下,铜价或仍有上行空间。

  关注南美疫情影响

  中国5月铜矿砂及精矿进口量为169万吨,同比减少7.97%,环比减少16.21%。6月来,冶炼厂粗炼费TC持续低位;受前期发运影响,6-7月铜精矿供应料将维持偏紧格局。产铜大国智利,每日新增新冠肺炎病例仍在4000左右,秘鲁的新增病例也在3000左右。全球最大铜矿商—智利国家铜业公司(Codelco)表示,将暂停其chuquicamata分公司精炼厂及铸造厂的运营,以防止新冠病毒进一步蔓延。智利矿业部长称,预估2020年智利铜产量下滑20万吨,占到智利2019年总产量的3.5%左右。继智利将国家紧急状态延长90天之后,秘鲁将原定于本月30日到期的国家紧急状态延长至7月31日。市场担忧智利和秘鲁铜矿生产前景,供应端的利多带动较为明显。

铜:矿端偏紧预期及通胀预期下 期价仍有上行空间

  精铜产出增速料放缓

  5月国内精炼铜产量85.3万吨,同比增长13.3%;前5个月累计产量396.7万吨,累计同比增速为2.7%。受前期发运影响,6-7月铜精矿供应偏紧缺,炼厂检修增多,SMM预计6月电解铜产量为73.42万吨,环比减少4.66%,同比增加0.81%。中国5月精炼铜进口量为30.57万吨,同比增加22.73%;其中,智利仍是中国精炼铜的最大供应国,5月从智利进口精炼铜8.17万吨,同比增加21.59%。

  库存数据来看,4月以来上期所铜总库存持续下滑,截止6月24日降到10万吨以下,是近几年同期水平的低位。6月上期所铜期货库存小幅抬升后延续了下行之势,截止6月29日降至3.64万吨左右。国内库存处于偏低水平,对于期价也有较强的支撑。6月中旬LME铜库存小幅增加,随后回落,截止29日达到21.96万吨,处于适中水平上。6月底,LME0-3现货贴水迅速收窄,现货供应宽松之势有所转向。

铜:矿端偏紧预期及通胀预期下 期价仍有上行空间

  需求趋于平稳

  相对于前期集中赶工,6月电缆行业新订单有所减弱,不过与往年同期水平相比,料将没有明显下滑。5月空调产量1942.8万台,同比下降14.7%,产量不及前两年同期水平;5月出口量为562万台,环比减少近20%。7月空调生产转入淡季,对铜材的消费带动有限。5月以来,汽车市场回暖明显,为铜消费提供部分增量。6月南方暴雨天气增多,房地产及各项工程开工受到影响,对于铜材消费也有一定的拖累。近期废铜货源相对充足,精废价差扩大,上周1#光亮铜均价在43450元/吨,平均精废价差1745元/吨。废铜替代明显,不利于精铜消费。

铜:矿端偏紧预期及通胀预期下 期价仍有上行空间

  宏观氛围偏中性

  铜价自3月底以来的涨势除了有基本面的带动外,宏观层面上宽松政策刺激、经济持续修复也发挥着重要作用。美国6月Markit制造业PMI回升至49.6,欧元区6月制造业PMI回升至46.9;此外,就业市场、房地产市场等也不同程度回暖。中国6月制造业PMI为50.9,环比上升0.3个百分点,生产指数、新订单指数和原材料库存指数均有一定程度的上升,生产活动继续恢复。目前市场主要担忧来自于疫情二次爆发和政府政策的边际倾向。美国多州疫情出现反弹,至少有12个州暂停或推迟了经济重启计划,全球新冠肺炎确诊病例累计超1000万例。美联储主席鲍威尔重申,不会过早撤回任何形式的刺激措施。据IMF最新月报,预估2020年全球经济增长率为-4.9%,比4月的预测低1.9个百分点;预计2020年美国经济增速为-8%,中国为1%。

铜:矿端偏紧预期及通胀预期下 期价仍有上行空间

  截止6月23日当周COMEX1号铜非商业多头持仓大增6603张,而空头持仓减少493张,净多头寸进一步扩大,资金看涨情绪累积,对于后市铜价较为乐观。国内主力持仓仍是净空头寸,不过净空量在缩减。

  目前来看,铜价维持在高位,主要是智利、秘鲁等主要矿产国在疫情拖累下,矿端供应有短缺的预期,且前期各国央行释放巨量流动性下的通胀预期;矿产商产出能否出现实质性减产还需验证,政策上更倾向于维持现有规模,除非出现系统性风险。库存低位仍能提供一定的支撑,需求快速释放后,将趋于平稳。随着铜价达到年前水平,继续上涨需要更强的利多带动。目前没有明显的利空因素,铜价或偏强运行,即便有调整,幅度料将有限。

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责任编辑:陈修龙

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今日股指将继续上行,景点旅游、电子制造是热点

昨日消息面利多,今日上证指数预计会再度上行至2980附近,至于创业板嘛,还是继续上行,今年结构化牛市估计就体现在创业板上了。

景点旅游、电子制造(语音技术)、新材料是热点板块

今日早上开盘前在群里推了上海雅仕汉威科技平潭发展,大伙可以自己考虑。

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中信证券:资金利率难继续上行 预计7月降准将落地

  原标题:七月债市展望

  来源:明晰笔谈  文:明明债券研究团队

  核心观点

  基于短期的基本面和政策面信号定价,那么债市很可能已经超跌了,后续基本面复苏相对乏力、货币政策纠偏后或重新有降准降息落地等等都将捋顺收益率曲线,下一阶段把握长端利率的交易机会。

  6月经济基本面未有超预期表现,长端利率受资金面波动明显。5月份经济金融数据均未有超预期表现,前期市场也已经price in了基本面复苏,而6月份以来资金面迅速收紧成为市场最为关切的话题,MLF平价缩量续作、特别国债市场化发行超预期、国开债一级发行引发市场恐慌等将市场情绪拖至低谷,长端利率几乎跟随货币政策操作和资金利率波动。

  需求修复慢可能逐步反馈到生产端,基本面难有超预期表现。若基本面仅仅是线性外推的力度复苏,债券市场当前的位置已经充分反映了后续基本面对债市的利空。需求端疲弱可能已经在一定程度上反映到生产端:6月份以来发电耗煤量同比来看多数时间低于以往三年均值,环比来看也弱于5月份。6月投资端逆周期效果可能受到南方强降水过程的影响。美国疫情出现较为明显的二次爆发特征,外需的影响也不可忽视。

  资金利率回归利率走廊、难继续上行。随着疫情冲击逐步过去,市场预期趋于稳定,前期超宽松货币政策逐步退出,将资金利率引导回归利率走廊框架有利于稳定资金利率,增强对资金利率的调控。2019年的DR007中枢水平与政策利率的利差始终处于(-28bp,17bp)区间内,当前资金利率基本回升到2月~3月的水平,但是其间已经降息30bp,后续资金利率中枢大概率维持在政策利率-25bp左右的水平,难以继续上行。

  债券压力大,预计7月降准将落地。6月17日国常会明确提出后续要进一步采取降准,6月份降准迟迟没有落地,7月份政府债券供给压力较大。虽然5月~6月的经验说明债券供给压力背景下央行不一定降准,但是当资金利率已经回归利率走廊、企业套利和债市杠杆也受到一定程度的惩治后,降准空间也将逐步打开。

  降成本仍然是全年目标。6月17日国常会明确提出要进一步引导贷款和债券利率下行,全年来看,降成本仍然是目标之一。除了定向的流动性支持、缓解融资难困境外,进一步引导信贷利率下行、降低企业融资成本仍然是年内主要目标之一。在4月、5月、6月LPR报价连续未调整后,年内降成本的重要性更加凸显,三季度降息概率较大,而从LPR报价调整的周期看,LPR报价维持不变的最长时长为3个月,7月份大概率LPR将下调,需要降准或降息的驱动。

  美国疫情面临二次爆发风险,中美利差高位下外资流入可期。外部疫情二次爆发风险增加,美国长债利率出现较大幅度下行,中美利差距离历史高点仅仅一步之遥。外部疫情风险对债市的主要影响可能并非市场风险偏好和避险情绪,但是当前中美利差处于历史高点附近,外资可能再次成为影响债券市场长期配置利率的重要因素。

  债市策略:当前国债收益率曲线相比于5月底已经明显变陡,尤其是短端品种收益率上行幅度明显较大,且出现了7年国债到期收益率和10年国债到期收益率倒挂的情况。倒“V”型的收益率曲线结构暗示了市场对中长端利率的悲观情绪达到极点。如果基于短期的基本面和政策面信号定价,那么债市很可能已经超跌了,后续基本面复苏相对乏力、货币政策纠偏后或重新有降准降息落地等等都将捋顺收益率曲线,长端利率预计存在一定的交易机会,我们仍然维持10年期国债收益率水平的中性区间为2.6%-2.8%的判断。

  正文

  近期债市迎来一波调整,10年期国债到期收益率跌破2.9%,反映了基本面信号和政策面信号强化叠加下的情绪冲击,此时的债市对于利空更加敏感。不论是基本面的变化,还是政策的拿捏,都处于动态的调整中。要判断政策面是否利空出尽,债市是否已经超跌,未来基本面的研判至关重要。我们认为,相比于基本面的实际修复,债市的悲观情绪在基本面和政策面的短期扰动下走得更远,债市可能已经超跌。

  六月债市回顾

  6月经济基本面未有超预期表现,长端利率受资金面波动明显。正如《债市启明系列20200601—六月债市展望》中提出的,经济处于修复阶段已在预期之中,但是仍然存在一些风险点导致基本面难有超预期表现,包括海外疫情对外需的影响、内需复苏缓慢等等。5月份经济金融数据均未有超预期表现,前期市场也已经price in了基本面复苏,而6月份以来资金面迅速收紧成为市场最为关切的话题,长端利率几乎跟随资金利率波动。

中信证券:资金利率难继续上行 预计7月降准将落地

  6月份长债基本维持一周涨一周跌的大幅波动行情。第一周长端利率快速上行背后是资金面迅速收紧,市场在隔夜利率上行的过程中逐步上调对货币政策希望调控到的合意资金利率水平的预期。第二周,央行连续开展流动性净投放、资金利率上行趋势稍缓,尤其是央行在6月8日开展1200亿元逆回购操作并在公开市场业务公告中提示将在月中续作全月到期的MLF,市场对央行呵护资金面的信心回暖,长端利率下行。第三周央行操作仍然偏于谨慎,MLF平价缩量续作、特别国债全部市场化发行再一次将市场情绪拖至低谷,即便国常会明确提出继续降准也没能挽回长债利率上行的势头。最后一周,资金面转松、美国疫情二次爆发迹象趋于明显,长债利率下行。

中信证券:资金利率难继续上行 预计7月降准将落地

  七月债市展望

  基本面会有超线性外推的复苏吗?

  经济基本面的修复方向明确,市场关注复苏的“斜率”。国内疫情整体得到较好控制,宏观经济基本面稳步修复的趋势早已明确,此前市场已经对基本面的修复形态进行了较为充分的讨论,消费增速仍然处于缓慢修复趋势之中,而工业增加值、固定资产投资增速复苏的“斜率”均有衰减之势。疫情冲击后的修复过程中难以对经济复苏有准确的估计,线性外推的复苏力度与市场预期较为符合,若基本面仅仅是线性外推的力度复苏,债券市场当前的位置已经充分反映了后续基本面对债市的利空。

中信证券:资金利率难继续上行 预计7月降准将落地

  需求修复慢可能逐步反馈到生产端。3月份之后经济的回升主要是依赖生产端的复工复产,二季度以来生产端的持续回升存在前期订单赶工的成分,随着积压订单逐步完工,生产端后续能否继续扩张依赖于需求的幅度情况。端午节假期旅游出行消费情况反映出消费的复苏乏力:根据文化和旅游部数据中心,2020年端午假期全国共接待国内游客4880.9万人次,同比恢复50.9%,实现旅游收入122.8亿元,同比恢复31.2%;与劳动节假期相比,恢复进度分别回落2.7个和5.5个百分点。6月份消费复苏乏力,北京疫情波动可能有边际贡献,但更重要的还是需求整体疲弱。需求端疲弱可能已经在一定程度上反映到生产端:6月份以来发电耗煤量同比来看多数时间低于以往三年均值,环比来看也弱于5月份。此外,美国疫情出现较为明显的二次爆发特征,外需的影响也不可忽视。

中信证券:资金利率难继续上行 预计7月降准将落地

  6月投资端逆周期效果可能受到南方强降水过程的影响。6月份南方长江流域主要身份都遭遇了强降水过程,基建等施工建筑活动节奏放缓,螺纹钢需求和库存反映了这一过程。6月中旬开始,全国螺纹钢表观需求明显下滑,螺纹钢总库存也触底回升,其中华东省份和云南、贵州、重庆、湖北等长江流域螺纹库存开始明显累库。降水过程的持续可能使得6月投资端难以维持较高的“斜率”复苏,但这个过程仅仅是推迟了投资活动,7月份降水逐步减少、投资端可能将回归逆周期调节的角色。

中信证券:资金利率难继续上行 预计7月降准将落地

  需要担忧通胀吗?

  预计6月CPI同比小幅下行、PPI同比上行幅度较大。受南方强降水过程影响,6月鲜菜价格有所上行、猪价从下行趋势转为震荡,预计CPI同比较上月小幅下行至2.4%。近期南方降水量大增,但根据Wind中代表性城市往年6月降水与中央气象台发布今年6月份降水量对比,目前看并没有明显超出历史同期。且目前出现洪涝灾情的贵州和重庆并非鲜菜、生猪的主产区,短期看对食品项的影响相对有限。后续仍然需要观察长江中下游的降水和洪涝情况,并评估对鲜菜和生猪生产及运输的影响。PPI方面,油价上涨速度较快、煤炭、钢价小幅上涨,但距离去年下半年价格仍然有一段距离,化工品和水泥价格近期受南方降水增强影响下基建和地产施工建筑活动而继续下跌,预计6月PPI同比将回升到-2.5%左右的水平。后续主要工业品价格下小幅上涨的假设下,PPI同比料将处于回升的趋势中

  政策纠偏后,7月会有新动作吗?

  预计6月份经济金融数据公布仍然难给出经济复苏的明确走势,债券市场的核心因素仍然不是基本面,而是政策层面。在经历了4月份以来的货币静默和保守操作、资金利率想政策利率靠近后,7月份货币政策会在纠偏后出现什么变数吗?

  资金利率回归利率走廊,难继续上行

  资金利率上行回归利率走廊框架。2020年2月份以来资金利率在降准、降息、再贷款投放基础货币的综合作用下大幅下行,DR007中枢迅速下移但波动性也明显增大,利率走廊框架下市场利率偏离均衡值后导致机制效率降低。随着疫情冲击逐步过去,市场预期趋于稳定,前期超宽松货币政策逐步退出再合理不过,将资金利率引导回归利率走廊框架有利于稳定资金利率,增强对资金利率的调控。

中信证券:资金利率难继续上行 预计7月降准将落地

  回归利率走廊框架后,资金利率难继续上行。2019年的DR007中枢水平与政策利率的利差始终处于(-28bp,17bp)区间内,而2019年资金利率中枢低点发生在跨年(元旦、春节)、跨半年时期。当前资金利率基本回升到2月~3月的水平,但是已经降息30bp,后续资金利率中枢大概率维持在政策利率-25bp左右的水平,即1.95%左右。若后续仍然有降息操作,资金利率中枢也将逐步下行。

  政府债券供给压力仍大

  从配合财政的角度,政府债券供给压力仍大,预计7月降准将落地。6月17日国常会明确提出后续要进一步采取降准,6月份降准迟迟没有落地,7月份政府债券供给压力较大的背景下降准落地有政策窗口。截至6月24日,国债净融资额仅仅是全年赤字的39%,地方债剩余的净融资规模仍然高达46%,此外还有8000亿左右的特别国债需要发行完毕,政府债券供给压力在三季度都较为凸显。虽然5月~6月的经验说明债券供给压力背景下央行不一定降准,但是当资金利率已经回归利率走廊、企业套利和债市杠杆也受到一定程度的惩治后,降准空间也将逐步打开。

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  降成本目的下,降息周期仍未结束

  降成本仍然是全年目标。6月17日国常会明确提出要进一步引导贷款和债券利率下行,全年来看,降成本仍然是目标之一。除了定向的流动性支持、缓解融资难困境外,进一步引导信贷利率下行、降低企业融资成本仍然是年内主要目标之一。预计后续降成本将从两个方面入手,其一是继续通过降息方式引导LPR报价基准下行,其二是通过压缩银行LPR报价利差、推进存量贷款基准转换,将主要银行贷款利率与贷款市场报价利率的点差纳入宏观审慎评估考核,激励银行进一步压缩利差。在4月、5月、6月LPR报价连续未调整后,年内降成本的重要性更加凸显,三季度降息概率较大,而从LPR报价调整的周期看,LPR报价维持不变的最长时长为3个月,7月份大概率LPR将下调,需要降准或降息的驱动。

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  外部疫情二次爆发风险增加

  美国单日新增确诊创新高,疫情曲线表明美国疫情面临着较大的二次爆发风险。外部疫情二次爆发风险增加,美国长债利率出现较大幅度下行,中美利差距离历史高点仅仅一步之遥。外部疫情风险对债市的主要影响可能并非市场风险偏好和避险情绪,但是当前中美利差处于历史高点附近,外资可能再次成为影响债券市场长期配置利率的重要因素。

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  债市策略

  当前国债收益率曲线相比于5月底已经明显变陡,尤其是短端品种收益率上行幅度明显较大,且出现了7年国债到期收益率和10年国债到期收益率倒挂的情况。倒“V”型的收益率曲线结构暗示了市场对中长端利率的悲观情绪达到极点。如果基于短期的基本面和政策面信号定价,那么债市很可能已经超跌了,后续基本面复苏相对乏力、货币政策纠偏后或重新有降准降息落地等等都将捋顺收益率曲线,长端利率预计存在一定的交易机会,我们仍然维持10年期国债收益率水平的中性区间为2.6%-2.8%的判断。

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责任编辑:李铁民

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倍特期货:天然橡胶供需恢复 谨慎上行


倍特期货:天然橡胶供需恢复 谨慎上行

  一、天然橡胶市场解析

  5月份天然橡胶走势延续4月份震荡行情,国外封城措施的逐步放开,带动商品市场整体需求增加,同时进出口贸易逐步恢复,国外轮胎厂逐步复工等因素都加强了橡胶的支撑,价格方面,截止到5月26日,RU2009合约波动区间9950-10580点。

倍特期货:天然橡胶供需恢复 谨慎上行

  1.天然橡胶上游供应情况

  云南地区天然橡胶开割推迟,主要因素是干旱、白粉病、疫情。干旱情况:西双版纳地区干旱较为严重,3月底开割的时间推迟到现在,目前胶水产量提升缓慢,局部收胶点往年一天收胶量15吨左右,现在7吨左右。割胶情况:胶农一天割胶50公斤左右。胶水收购价格在8.5-9元/公斤。私营加工厂情况:加工厂5月下旬开工,工厂缺乏库存,订单生产为主,原料较少,存在抢购。国营工厂情况:开工情况不理想,收胶难度大。全乳加工费700元左右。胶林维护在3-5元/公斤/年。总结:云南地区存在减产可能。

  海南:天然胶乳原料收购价11500元/吨,胶水收购价9000元/吨,海南开割再次延期,成品产量偏低。

  泰国:东北部和北部开割,南部听闻存在收紧的可能,胶水含水量较高,生胶片产量少,出口暂时稳定。

  越南:开割初期胶水量偏少,主要收杯胶为主,3L还未大规模开始生产。

  印尼:整体产胶量正常。

  泰国原料价格方面,截止到5月26日,泰国胶水价格41泰铢/公斤,杯胶28.25泰铢/公斤,生胶37.07泰铢/公斤,烟片39.89泰铢/公斤。

  2.产业市场情况

  上海现货市场采购情绪较低,终端按需采购为主,贸易商整体出货情况缓慢,价格方面,上海18年全乳主流价格在9900-9950元/吨。

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  青岛地区市场情绪稳定,贸易商以及下游工厂适量补货,利润相对偏低,套利盘出货积极性不强,混合胶价格维持稳定。轮胎出口情况一般,美金胶交易偏少。价格方面,截止到5月26日,混合胶报9650元/吨。20号标胶1180美元/吨。

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  3.进口

  2020年4月份,中国天然橡胶累计进口量145.8万吨,同比下降10.49%。4月份天然橡胶及合成橡胶进口50万吨,同比下降9.09%。1-4月天然橡胶及合成橡胶累计进口215.8万吨,同比增加1.4%。天然橡胶生产国协会(ANRPC)分析,2020年第一季度,全球天然橡胶的消费量同比下降19.6%。预计第二季度的消费量将比去年同期下降1.5%。

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  4.库存

  5月中旬数据显示,青岛地区天然橡胶库存继续增长,增速放缓。总库存达到82.48万吨,环比增加0.15%。其中区内库存下滑至17.33万吨,环比降幅2.53%。一般贸易库存为65.16万吨,环比增幅0.88%。总体处于历史新高。

  期货库存方面,截止到5月26日,期货库存23.28万吨,同比减少43.7%。

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  5.下游需求

  山东地区全钢胎企业开工率提升,大型轮胎企业恢复生产,另外出口销量有所增加。全钢胎开工率65.35%,环比提升2.56%,同比下降10.49%。国内半钢胎企业开工率提升,企业恢复性生产。半钢胎开工率63.25%,环比提升3.06%,同比下降9.33%。

倍特期货:天然橡胶供需恢复 谨慎上行

  6.汽车消费

  4月份汽车销量207万辆,同比增长4.4%,为21个月以来首次实现正增长。1-4月累计汽车销量576.1万辆,累计同比下降31.1%,比3月份收窄11.3个百分点,汽车消费市场进入回暖态势。产量方面,4月份汽车产量210.2万辆,同比增长2.26%。1-4月份累计产量559.6万辆,累计同比下降33.4%,比3月份收窄11.8个百分点。重卡销量方面,4月当月重型货车销量19.1万辆,同比大增60.5%。

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  根据乘联会的数据,5月份汽车销量回暖。5月第一周(1-10日)的乘用车市场日均零售3.2万辆,同比增速下降7%。5月第二周(11-17日)的乘用车市场零售表现改善,第一周日均零售3.9万辆,同比增速下降3%。经销商进货方面继续回升。5月第一周(1-10日)的乘用车经销商进货回升表现较强,第一周日均厂家销量2.8万辆,同比增速增长9%。5月第二周(11-17日)的乘用车经销商进货延续回升表现,第二周日均厂家销量4.1万辆,同比增速增长16%。

倍特期货:天然橡胶供需恢复 谨慎上行

  二、6月份行情展望

  ◎天然橡胶国内产量受到干旱以及白粉病的影响有望导致减产。

  ◎泰国开始割胶逐步恢复正常,初期产量偏低,供应压力不大。

  ◎国内保税区库存历史新高,后期有望逐步进入拐点,库存下移。期货库存压力较小,对价格压力较小。

  ◎天然下游需求逐步恢复,但轮胎厂开工率恢复缓慢,低于去年同期水平,消费量提升较慢。

  ◎综合来看,天然橡胶6月份价格预期继续震荡为主,需求端口的逐步恢复以及期货库存偏低和原油价格上行的影响,预期橡胶价格谨慎上行为主。RU2009合约波动区间10000-11500波动,短线偏多交易为主。9-1价差方面,缩小到1200点水平。

  倍特期货 杜辉

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责任编辑:宋鹏

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方正中期:棉花上行空间有限 逢高卖出保值


方正中期:棉花上行空间有限 逢高卖出保值

  摘要:

  5月棉花维持区间震荡格局,表现疲弱。从中期看,棉花走势的主要逻辑并未改变,目前市场主要矛盾在于疫情叠加宏观经济危机,逻辑上宏观逻辑大于产业逻辑。因此宏观逻辑的把握对于棉花的走势判断更加关键。

  宏观逻辑方面,疫情发展、美股走势及原油走势将是我们判断棉花未来走势的重要参考指标。目前原油跌破虽然上涨回到35美金,美股亦大幅反弹,但疫情并未得到有效控制,反而新增感染人数加速上升,可以预见,美股短期反弹后,仍有较大可能继续下行,棉花亦存在跟随大类资产继续下行的空间。

  基于此判断,短期的反弹构筑中继平台后继续下跌的可能性在加大,对于企业来说,抓住机会进行卖出保值目前仍是较好时机。买入保值可以继续等待棉花在此下探11000下方后逐步介入。

  我们建议企业投资者可以在棉花2009合约做卖出保值,开仓区间11500-11800。

  棉花期权波动率持续下降,09合约隐含波动率22.11%,短期波动率回归正常区间,从时间上看,短期棉花料将维持震荡格局,短期可以卖出宽跨式策略做空波动率。中期棉花下跌概率依然较高,可以逢低做多波动率。方向上可买入9月或明年1月认沽期权进行保值。产业客户或持有棉花现货的贸易商可以买入远月认沽期权或卖出认购期权进行套期保值。

第一部分 行情回顾

  1、棉花&棉纱期货市场走势回顾

  5月棉花维持区间震荡格局,表现疲弱。从中期看,棉花走势的主要逻辑并未改变,目前市场主要矛盾在于疫情叠加宏观经济危机,逻辑上宏观逻辑大于产业逻辑。因此宏观逻辑的把握对于棉花的走势判断更加关键。

  宏观逻辑方面,疫情发展、美股走势及原油走势将是我们判断棉花未来走势的重要参考指标。目前原油跌破虽然上涨回到35美金,美股亦大幅反弹,但疫情并未得到有效控制,反而新增感染人数加速上升,可以预见,美股短期反弹后,仍有较大可能继续下行,棉花亦存在跟随大类资产继续下行的空间。

  图1-1:棉花主力合约走势图

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  图1-2:棉纱主力合约走势图

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  图1-3:ICE棉花主力合约走势图

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第二部分 全球棉花供需情况

  1、全球供需概况

  美国农业部5月份月度供需报告对于棉花市场的影响利空,总体来看,2019/20年度较4月平衡表,5月全球消费较上个月继续调降12%左右。中国棉花消费大幅调降21.7万吨,印度下调32万吨。主要因疫情影响,区域隔离导致全球棉花消费受到冲击。期末库存方面,全球期末库存调升128.5万吨,印度和中国分别上调56.6和21.7万吨,总体来看,本次供需平衡表继续调低消费,疫情的全球扩散使得棉花消费将进一步受到影响,预计未来全球消费量仍将调低,总体来看,本次USDA平衡表变化对市场利空。

  具体调整如下:

  2019/20年度:

  全球棉花总产2670.9万吨,较上月调增21万吨;全球消费量2286.1万吨,再度调减121.6万吨;进出口贸易量约864万吨,调减约21万吨。全球期末库存2115.5万吨,大幅调增128.5万吨。

  中国、美国和印度调整情况具体如下:

  中国:产量预计593.3万吨,较上月持平;消费量740.3万吨,环比调减21.7万吨;进口量163.3万吨,未作调整;期末库存789.1万吨,环比上调21.7万吨。

  美国:产量预期433.6万吨,较上月调增2.5万吨;出口量326.6万吨,环比未做调整;期末库存154.6万吨,调增8.7万吨。

  印度:产量预期664.1万吨,较上月调增21.8万吨;消费量446.3万吨,调减32.7万吨;出口量69.7万吨,调减2.1万吨;期末库存394.4万吨,调增56.6万吨。

  2020/21年度:

  全球棉花总产预期2589.9万吨,较本年度减少81万吨,减幅约3%;全球消费量预期2535.6万吨,同比增加10.9%;进出口贸易量约933万吨,同比增加约8%;全球期末库存2164.9万吨,同比增加2.3%。

  对于2020/21年度预期,产量调整幅度较大的是巴西和印度,分别同比减少9%和6.6%;消费量预期中,巴基斯坦同比调增16.6%,印度调增14.6%,中国调增11.8%;期末库存中,巴基斯坦同比上调11.8%,印度调增8.9%,美国调增8.4%。

  中国、美国和印度调整情况如下:

  中国:2020/21年度产量预期577万吨,同比减少2.8%;消费量预期827.4万吨,同比增加11.8%;进口量预期206.8万吨,同比增加26.6%;期末库存预期742.9万吨,同比减少5.9%。

  美国:2020/21年度产量预期424.6万吨,同比减少2.1%;出口预期348.4万吨,同比增加6.7%;期末库存预期167.6万吨,同比增加8.4%。

  印度:2020/21年度产量预期620.5万吨,同比减少6.6%;消费量预期511.7万吨,同比增加14.7%;进口预期23.9万吨,同比减少45%;出口预期98万吨,同比增加40.6%;期末库存预期429.2万吨,同比增加8.8%。

  表1-1:全球棉花供需平衡表(分国别)

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  2、种植面积料维持稳定

  印度——MSP支撑棉花种植,蝗虫影响料有限

  目前CAI关于2020/21年度印度棉花种植面积进度的数据还未对外公布,但是按照近些年MSP价格走势及印度国内对棉花产业的扶持政策来看,今年MSP降价的概率不大,另外印度国内在疫情期间对农业生产多有扶持,保证棉花种子的充足供应,城里农民也多数选择回家务农,同时当前CCI对棉花的收储工作还在继续,也一定程度上提升了棉农的种植积极性。至于蝗虫影响,当前印度政府很关注,也在积极防护,他们认为对棉花的影响很小。

  美国——种植意向高于市场预期

  最近几年,美棉收割面积和产量总体呈稳步增长态势,即使最近两年受两国贸易摩擦的影响,但是在AWP、CCC贷款等政府政策支持下,美棉产量依旧稳中有增。

  根据美国农业部的数据,截至2020年5月8日当周,美陆地棉合计检验量424.77万吨,同比增加10.5%,占预估产量(422吨)的100.67%;美皮马棉合计检验量15.16万吨,同比减14.4%,占预估产量(15.7万吨)的96.4%;合计检验量439.9万吨,同比增加9.5%,占总预估产量(437.7万吨)的100.5%。累计可交割比例为78.8%,同比增加14.8个百分点。2019/20年度美棉的产量和质量均处于往年同期高位。

  巴西——产量或继续增加

  据悉,马托格罗索地区的棉花作物目前生长良好。CONAB报告对2019/2020年巴西主棉花产量预估较为乐观,预估值增加至288万吨。从巴西国内的降雨来看,2019/20年度以来,巴西棉花主产区的降雨量总体表现正常,也有利于棉花的生长,CONAB预估的288万吨棉花产量大概率可以实现。

  图2-1:巴西棉花种植面积

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  巴基斯坦——种植面积或持稳为主

  当前,巴基斯坦内阁已经决定确立2020/21年度的棉花支持价格,且巴基斯坦政府批准粮食安全与研究部提出的总额566亿卢比的疫情应对农业补贴计划。据该计划,巴基斯坦政府将对农民购买化肥提供约370亿卢比的直接补贴,为农业贷款提供88亿卢比的贷款利率补贴,为棉花种子补贴23亿卢比,为白飞虱杀虫剂补贴提供60亿卢比,为本地制造拖拉机提供为期1年的25亿卢比的销售税补贴。另外,针对巴基斯坦或将发生蝗虫袭击的威胁,巴基斯坦军队已经开始了一场控制蝗虫袭击的运动。当前信德省和旁遮普省新棉种植持续加快。虽然受种子品质和担忧收益影响,旁遮普部分地区种植延迟,也有部分农民转种其他作物,但是信德省目前情况尚可,长势也可以。我们认为在棉花支持价格、农业补贴、蝗虫防治等积极因素的影响下,2020/21年度巴基斯坦棉花种植面积或持稳为主。

第三部分 国内棉花供需格局

  2020年5月,国内棉花价格走势受到国际市场行情及全球疫情影响出现反弹,下游纺织企业逐步开工,棉花高库存问题得到一定程度缓解,但欧美疫情持续爆发使得国内订单数量大幅减少,虽然5月有所恢复,但恢复程度目前看有限,大额订单仍然缺少,纺织企业经营情况并不乐观。

  1、棉花供应:国内棉花库存略有减少

  4月,国内纺织企业生产基本恢复,但需求不足,导致成品积压,用棉企业采购棉花比较谨慎,月末商业库存降幅与上月基本持平。据中国棉花协会棉花物流分会对全国18个省市的152家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区仓库和加工企业仓库的调查数据显示:4月底,全国棉花商业库存总量约429.75万吨,较上月减少33.92万吨,降幅7.32%,仍高于去年同期50.26万吨。

  图3-1:中国棉花商业库存

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  数据来源:Wind 方正中期研究院整理

  4月,棉纺织企业棉花工业库存有所下降。据调查,截至4月底纺织企业在库棉花工业库存量为67.34万吨,较上月底减少4.08万吨。纺织企业可支配棉花库存量为77.76万吨,较上月减少5.66万吨。

  4月份新冠疫情在海外蔓延较为严重,外需下滑对我国纺织市场的冲击明显,内需的消费也并未完全恢复。棉花价格虽然在相对低位,但纺企资金压力大,而且开工率不高,且月底多有放假计划,所以购棉积极性下价格。4月企业的月用棉量57%环比减少,23%环比持平,20%环比增加。

  图3-2:中国棉花工业库存

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  数据来源:Wind 方正中期研究院整理

  截止2020年6月5日,交易所棉花期货注册仓单23227张,位于近5年来高位。

  图3-3:注册仓单数量

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  2、棉花进出口:进口数量同比减少

  2020年4月我国棉花进口量为12万吨,同比下降30.6%,进口金额为162062万元,同比下降28.3%;1-4月进口量为74万吨,累计下降12.2%,进口金额为909341万元,累计下降19.4%。

  图3-4:进口棉花数量

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  据海关数据显示,2020年1~4月,我国纺织品出口额为391.67亿美元,同比增长1.32%;服装出口额为309.71亿美元,同比下降21.99%。尽管近年来,我国服装出口增速基本都低于纺织品出口增长,使得纺织品和服装出口规模持续接近,但服装出口比重也基本持续稳定在55%以上。而受到此次疫情的相关影响,1~4月,我国服装出口比重已经下降到44.2%。

  图3-5:服装出口金额

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  3、棉花需求有所恢复,但可持续性仍待观察

  图3-6:纺织企业开机率

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  5月需求有所恢复,纺织企业开机率略有上涨。需求的恢复一定程度上表现为下游实际需求的恢复。据调研,宁波、佛山、南通、兰溪等地开机有所恢复,除了一部分新增订单,部分布厂减停产一段时间后,考虑维护工人和坯布库存降低有所降低,重新开机,形成了新的需求。令人仍然比较担忧的有3点:1、实际需求的恢复表现分化,南方沿海地区表现较好,山东、河北地区的开机仍然很差,高阳和潍坊地区没有显著恢复迹象,开机在30%甚至可能更低,目前维持开机主要考虑维持工人。预计6月以后由于麦收等原因,布厂可能再次较大规模放假;2、下游存在”寅吃卯粮“现象,即目前部分布厂生产的订单为秋冬订单,往年通常是7-8月以后蔡逐步展开生产,但是目前的产生提前了,这可以解读为对后市需求的透支。”寅吃卯粮“在平常年份也会出现,不过当前似乎提早的时间更多了;3、坯布库存仍大,局部仍在增加。由于季节性因素,布厂和贸易商前期生产的货本年度难以消化,所以布厂和贸易商手中的这一部分库存仍在,且由于价格的下跌,这一部分目前处于深度亏损之中,部分工厂和贸易商不愿割肉导致现金流亏损,转而增加其它库存。

  总体来看,需求能否持续好转仍然有待于欧美国家疫情好转及经济开始全面复工。但短期来看,美国政治经济局势并不稳定,全国范围内的骚乱开始引发商店倒闭及关门。消费情况恐将在相当长的时间内难以好转。

  4、中国棉花供需平衡表

  表3-1:中国棉花供需平衡表

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  中国棉花信息网对于中国棉花2019/20年度平衡表下调了棉花消费量。1-3月中国消费已经显著受到影响,即使疫情得到控制,消费能否得到恢复仍然需要观察。我们认为在国家保护价格指导下,产量总体料将与去年持平,但消费情况仍将是2020/21年度的重要变量,虽然信息网上调了20/21年度中国棉花消费量,但从全球经济来看,在全球经济下行趋势延续,国内的房地产及就业及消费受到冲击的情况下,纺织服装出口遭遇困境,国内消费数据较料继续下调,在极端情况下,消费仍可能将出现较大幅度回落。

  5、棉花走势季节性分析

  从季节性角度来看,棉花在6月上涨概率较大,在7月下跌概率较大。近5年棉花在6月均值上涨1.94%,在7月下跌2.07%。

  图3-7:棉花季节性走势

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第四部分 技术分析及多空持仓情况

  技术面上看,棉花短期反弹后持续横盘整理,构成了一个11000-12000区间短期盘整平台,考虑到美股短期反弹见顶概率上升,全球大类资产恐仍将进一步下挫,我们认为棉花后市继续下行,再次探底概率较大。初步估计底部区间可能会在9300-9800附近,短期仍然应以逢高做空为主。

  图4-1:棉花主力日线图走势

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  数据来源:Wind 方正中期研究院整理

  图4-2:ICE棉花非商业持仓

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  数据来源:Wind 方正中期研究院整理

  CFTC持仓情况:截止至2020年06月02日当周,ICE棉花非商业多头为45,522张,空头为35,926张,净持仓为9,596张,较上一周增加5,779张;从季节性角度分析,非商业净持仓较近五年相比处于较低水平。

第五部分 棉花、棉纱价差及套利

  棉花-棉纱

  棉花棉纱价差继续缩小,从3月初的8000附近缩小到7560,这意味着纺织企业利润转差。

  图5-1:棉花-棉纱价差

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  数据来源:Wind 方正中期研究院整理

  棉花9-1价差

  截至6月7日,9月棉花对于1月贴水515点,市场目前对于未来棉花价格仍维持较乐观的看法。但二季度疫情及全球经济在9月前风险依然较高,9月的贴水格局恐难以持续,两者价差有望继续扩大,目前可以采取空9月多1月的套利策略。

  图5-2:棉花9-1价差

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  数据来源:Wind 方正中期研究院整理

  棉纱9-1价差

  棉纱9-1价差缩小至750点,由于经济危机发酵,9月合约仍将弱于1月,9-1价差有望继续扩大,可以使用空9月,多1月的套利策略。

  图5-3:棉纱5-9价差

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第六部分 棉花期权成交持仓及后市策略

  1、期权成交及持仓分析

  2020年6月5日,棉花期权合约总成交28437张,较上一交易日增减16670张,总持仓99321张,较上一交易日增减2165张。期权成交量认沽认购比0.4155,持仓量认沽认购比0.3823。

  图6-1:棉花期权成交及持仓

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  数据来源:Wind 方正中期研究院整理

  图6-2:成交量及持仓量PCR

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  2、波动率分析

  2020年6月5日,标的10日、30日、60日和90日历史波动率分别为16.01%、21.57%、26.43%和18.25%。棉花指数加权隐含波动率为22.11%。波动率处于回归正常区间。

  图6-3:历史波动率

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  图6-4:历史波动率锥

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  图6-5:棉花隐含波动率指数

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  图6-6:主力合约隐含波动率微笑曲线

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  图6-7:次主力合约隐含波动率微笑曲线

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  3、期权策略

  棉花期权波动率持续下降,09合约隐含波动率22.11%,短期波动率回归正常区间,从时间上看,短期棉花料将维持震荡格局,短期可以卖出宽跨式策略做空波动率。中期棉花下跌概率依然较高,可以逢低做多波动率。方向上可买入9月或明年1月认沽期权进行保值。产业客户或持有棉花现货的贸易商可以买入远月认沽期权或卖出认购期权进行套期保值。

  策略1:基础保险策略

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  策略2:买保策略——买入牛市价差策略

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  策略3:卖保策略——买入熊市价差策略

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  方正中期期货 彭博

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东方振荡上行已成事实

东方振荡上行已成事实,说东方只值二元的请问现在四元多元还呆在东方干吗应远离才是。无股每天十几帖搅乱股吧还想为郊区嘉兴翻案么,郊区嘉兴看空可以忽略但无股诋毁公司造谣谩骂散户说年报有雷、还忽悠说年报后融券恐吓散户骗筹码还高位荐股坑人不是托是什么(证据确凿)。东方今年有四天在3元下方是乘疫情打压,A股除银行股、问题股外有几个股市净率在0.5以下的。说东方只值2元的是何居心,真是信口雌黄。

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瑞达:创业板创下新高 上行趋势有望延续

原标题:瑞达:创业板创下新高 上行趋势有望延续 来源:瑞达期货

A股震荡上行,创业板涨逾2%创四年来新高涨逾2%,沪指亦收涨0.96%,突破2950点。两市量能保持平稳,陆股通净流入达200亿元。基本面上并无明显消息次,富时罗素纳A扩容,成为潜在推动权重股表现强势的因素之一,而随着创业板注册制脚步的不断靠近,市场内强者恒强的格局在近几个交易日内接连上演,也预示着市场改革后,优胜劣汰的生态将愈加突出。市场在周初的阴跌后逐渐回升,下方的支撑亦较为有效,从当前各大指数的走势来看,重心均在逐步上移,沪深300和中证500指数在形成突破后,具备进一步反弹的可能,整体仍将维持小强大弱的结构性行情。建议IC主力合约逢回调介入多单,中长期逢低介入多IC空IH策略。

瑞达:创业板创下新高 上行趋势有望延续

瑞达:创业板创下新高 上行趋势有望延续
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金价稍作歇息后仍有充足上行动力


金价稍作歇息后仍有充足上行动力

  原创 胡亚楠 中国黄金网 

  今年以来,大宗商品市场因黄金和原油冰火两重天的价格走势成为投资市场关注的焦点。在疫情时代,投资者如何选择商品资产品种,保证投资组合的购买力呢?

  01

  商品资产的特点

  大宗商品是独具魅力的一种大类资产,具有T+0、多空双向交易、杠杆交易和国际价格这四个特点。我国投资者可以从股票市场和商品市场的交易对比中体会“T+0”和“多空双向”交易的魅力,只要选对方向,价格涨跌均可获利。加杠杆操作可以减少投资者的资金占用,但高收益也意味着高风险,投资者可以根据自己的风险承受能力灵活选择适合的产品。至于国际价格这一点,它本质上是为投资者提供了一种便捷且门槛较低的国际投资品。大宗商品价格波动受世界经济金融政治影响,与国内股票市场相关性低,可有效分散国内投资者资产配置的风险,以及降低局部市场庄家操纵的可能性。

  02

  黄金资产优势明显

  黄金资产除了具备以上特点,还因其货币属性和避险功能,被视为一种特殊的大宗商品。受疫情影响,今年以来金融市场巨幅动荡,大宗商品中唯有黄金市场风景独好。截至6月12日,伦敦金自年初1517.18美元/盎司上涨至1729.65美元/盎司,涨幅14%,一度刷新7年半以来新高。

  金价上涨有其独特的逻辑。在避险逻辑下,风险事件或恐慌情绪可能会引发金价短期上涨。自新冠肺炎疫情全球大流行以来,确诊人数和死亡人数飙升,而疫苗和特效药至今尚未问世。“恐慌指数”VIX最大涨幅288.53%,避险情绪飙升使得黄金成为大类资产中的宠儿。但避险功能对金价的支撑作用往往发生于风险事件的初期,作用时间也较短。如图1所示,恐慌情绪对金价的作用时间仅从年初持续到3月上旬。

金价稍作歇息后仍有充足上行动力 图1:现货黄金价格及VIX走势 

  而在保值逻辑下,通胀上行幅度超过名义利率变动幅度或者实际利率走低,都可以带来黄金的趋势性长期行情。3月中旬,市场出现了流动性危机令黄金资产一度遭抛售。为了应对流动性危机,美联储这次的动作又快又狠,先是直接将联邦基金利率目标下限降为0,接着又开启无限量QE。低利率环境降低了持有黄金的成本,同时触发黄金的保值功能。如图2可所示,年初至今,黄金价格与美国国债利率呈现明显负相关关系。

金价稍作歇息后仍有充足上行动力 图2:现货黄金价格及美国10年期国债收益率走势

  03

  后市展望

  展望后市,黄金在当前稍作歇息后依然具备充足的上行动力,主要有三个来源。

  首先,全球疫情发展仍有很大不确定性。近日投资者对新冠疫情大流行再度抬头的担忧重燃,风险偏好降温,资金再次涌入黄金资产,黄金ETF持仓量屡创历史新高。

  其次,宽松周期中,汇率利率共同走低。配置黄金资产不仅成本降低,还可以对冲货币实际价值缩水和未来通胀上行,保证投资组合的实际购买力。

  最后,美国的巨额财政赤字或将令全球为其买单。6月上旬,美联储的资产负债表规模已超7万亿美元,而新一轮救助法案可能在未来十年内让美国财政赤字再增加3.5万亿美元。面对巨额财政赤字以及国内有限的财政压缩空间,美国有动机将危机向外转移,一方面可能通过美元贬值,降低本国负债成本;另一方面可能延续贸易摩擦将危机向外转移。无论是美元弱势还是贸易摩擦,都为金价上涨提供支撑。

  (交通银行博士后科研工作站 胡亚楠)

金价稍作歇息后仍有充足上行动力
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责任编辑:唐婧

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指数上行空间很小 医药医疗风险增加

医药医疗保健强势逼人,科技股普跌,截至收盘,沪指涨0.14%,报2935.87点,成交额为2780.07亿元;深成指涨0.19%,报11420.84点,成交额为4608.50亿元;创业板指涨0.15%,报2263.96点,成交额为1685.89亿元。

医药医疗保健虽然强势,作为投资者不能阻挡股价上涨,但是我的担忧始终不消,那就是估值太高,只有炒作价值,没有投资价值,今天媒体就医疗医药保健有一些分析文章,比如医药板块已不看估值:近60只个股创新高 百倍市盈率不稀罕,估值100倍起步:私募大佬边打边撤 券商狂调目标价,国内券商很喜欢做趋势性预测,随着股价上涨上调目标价是常见手法,券商很多时候不是引导理性价值投资,反而成为助长市场投机炒作的帮手。有一个人说得好,网友在评论中也称医药股就像去年的科技股,“怎么过分怎么来。“股价可以涨也可以玩勇者的游戏,但跟不跟是投资者自己的事,估值就摆在那儿,风险也是客观存在,私募大佬边打边撤,一旦撤走,留下的是散户,股价就怎么来回到哪儿去。

风风火火的口罩概念,曾经股价涨翻了天,现在口罩还会是一个难求吗?不少口罩厂商恐怕以后卖都难以卖出去。

今天最大的消息就是有关金融了,进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策,推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。金融让利1.5万亿元,银行让利当仁不让,看来以后LPR还会有一定下行空间,银保监数据显示去年全年商业银行累计实现净利润2万亿,银行需要让利多少,不得而知,这种不确定性因素存在,银行股价上涨难度很大,牛市我还是不认可。

就货币政策而言,综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕,目前存款准备金率已经下降很多,降准空间已经不大,对银行股价提振很有限,降准必要性在于未来债券发行规模较大需要央行释放低成本资金对冲流动性。

最近IPO 审核脚步有进一步加速的迹象,申购方面也是保持较快的节奏,面对存量公司快速增加,存量资金不足,我还是坚持原有观点,高估值不管是科技股还是医药医疗保健,都是未来的潜在隐患,炒作不是不可以,做好必要的风控不可少,一旦高估值的信念崩塌,股价调整空间也就会打开。

在A股唱多股市永远都是对的,但我们需要思考的一个问题是有多少声音是看对了行情,股市是一个风险投资管理场所,谨慎始终不可或缺,我从来不是一个悲观派,但属于谨慎一派,现在股市我不看好牛市,但也不看空股市,认为是一个震荡市,股市上涨空间很小,就是怎么非理性的推涨,也涨不到哪儿,但是调整也不会很大,在于需要保持一个大致稳定的指数环境。

在一个大致稳定的指数环境下,结构性机会始终存在,关键在于把握,昨天免税概念走势分化,需要适度谨慎,科技股调整,只要连续调整两三个交易日,还是可以适度逢低关注的。

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