长安期货:供应端变数增加 甲醇或宽幅震荡


长安期货:供应端变数增加 甲醇或宽幅震荡

  观点及建议:

  检修季结束,亏损装置继续生产信心受挫,意外停车概率提高,国内供应压力减小。但进口甲醇利润维持高位,进口数量难言下降。传统下游进入消费淡季,外采甲醇的烯烃装置存有检修计划,甲醇中期需求不佳。整体供需格局难有大的改变,但市场可炒作题材增加。

  综上,预计7月份甲醇期价维持宽幅震荡走势,09合约运行区间参考1700至1850元/吨,操作上建议高抛低吸为宜。

  一、行情回顾

  图1:华东地区甲醇价格 单位:元/吨

长安期货:供应端变数增加 甲醇或宽幅震荡

  资料来源:WIND,长安期货

  图2:华南地区甲醇价格 单位:元/吨

长安期货:供应端变数增加 甲醇或宽幅震荡

  资料来源:WIND,长安期货

  图3:西北地区甲醇价格 单位:元/吨

长安期货:供应端变数增加 甲醇或宽幅震荡

  资料来源:WIND,长安期货

  图4:甲醇期货主力合约收盘价 单位:元/吨

长安期货:供应端变数增加 甲醇或宽幅震荡

  资料来源:WIND,长安期货

  图5:CFR中国主港价格 单位:美元/吨

长安期货:供应端变数增加 甲醇或宽幅震荡

  资料来源:WIND,长安期货

  图6:外围甲醇价格 单位:美元/吨

长安期货:供应端变数增加 甲醇或宽幅震荡

  资料来源:WIND,长安期货

  6月份甲醇期现货价格低位运行为主,月末时略有拉升。截至6月30日,华东现货市场价环比上涨60元/吨至1610元/吨,西北现货环比上涨45元/吨至1405元/吨,MA2009合约收盘价上涨63元/吨至1751元/吨,CFR中国主港价格上涨5美元/吨至157.5美元/吨(合人民币约1420元/吨)。东西部价差依然不能覆盖物流成本,内地货源流出驱动极弱;同时进口甲醇高利润,进口货源持续施压港口现货。

  二、7月份行情要点分析

  (一)计划内春检结束,亏损压力将导致意外停车增多

  国内春检在6月份基本结束,但今年的检修季并没有带来明显的利好作用,产区甲醇利润在成本线附近上下波动,期货价格震荡收敛。价格之所以未能突破,根本原因在于停车损失产能未能改变供应过剩的局面。而春检的结束意味着行业最后的利好消退,持续亏损装置继续坚持的信心受挫,因此,7月国内甲醇装置意外停车概率增加。

  从开工率变化来看,截至7月2日,全国甲醇装置开工率60.2%,较6月初下降8.4个百分点,处于两年以来的低位。具体装置来看,青海桂鲁、新奥一期推迟重启,宝丰一期、兖矿榆林等装置陆续停车,内蒙古荣信、川维降负。

  (二)高利润驱动下,进口甲醇仍将持续施压港口库存

  图7:港口库存变化情况

长安期货:供应端变数增加 甲醇或宽幅震荡

  资料来源:WIND,长安期货

  图8:地区库存变化情况 单位:万吨

长安期货:供应端变数增加 甲醇或宽幅震荡

  资料来源:WIND,长安期货

  3月份至今,江苏、宁波、华南等港口库存几乎一直保持在百万吨之上,国内产销区之间价差不足以覆盖物流成本,内地货源流出驱动较弱,港口高库存主要来自进口端。3月份我国进口甲醇84.85万吨,同比增加26.15%,4月进口107.38万吨,同比增加69.66%,5月进口105.96万吨,同比增加29.24%。

  甲醇进口激增基本与疫情爆发时间同步,境外疫情一直没有得到有效控制,甲醇下游相对分散,受疫情影响更大,而甲醇生产装置本身集中程度高,受疫情影响极小,境外甲醇出口意愿提升;其次,境外的天然气制甲醇生产成本远低于我国的煤制甲醇,4月份以来,中国主港甲醇CFR价格一直贴水华东市场价(幅度在50至200元/吨)。

  缓解进口端压力的途径只有一条,即境外甲醇需求重新恢复,但境外疫情目前仍看不到拐点;与此同时,疫情背景下后半年国外甲醇装置检修概率偏低,因为甲醇绝对价格毕竟处于低位,对厂家而言,在有利润时将尽可能的扩大产量。因此,进口压力仍将持续较长时间,港口去库难度极大。

  (三)传统需求淡季来临,烯烃装置存有检修计划

  图9:MTO装置现金流 单位:元/吨

长安期货:供应端变数增加 甲醇或宽幅震荡

  资料来源:WIND,长安期货

  图10:传统下游开工率 单位:元/吨

长安期货:供应端变数增加 甲醇或宽幅震荡

  资料来源:WIND,长安期货

  截至6月底,全国甲醛、二甲醚开工维持在2成左右,醋酸开工率上升至7成以上,MTBE开工维持在5成左右,DMF开工降至4成以下,均不及往年同期。国内疫情在3月份时已经得到有效控制,但境外疫情一直处于蔓延状态,外部需求不佳限制了我国终端消费品的进出口,进而导致甲醇传统下游一直处于不温不火的状态。而境外疫情目前仍看不到明显拐点,因此,传统下游在7月份仍然难有亮眼表现。

  烯烃方面,由于成本端甲醇极度弱势,今年以来烯烃利润极佳,这也导致了装置长时间连续运行,国内烯烃开工率基本保持在80%以上。6月下旬起,部分配套甲醇的烯烃装置已经开始检修,虽然这对于甲醇的供需没有本质影响,但随着7月份需外采甲醇的烯烃装置开始停车检修,甲醇的中期需求将面临巨大压力。

  (四)煤价7月将保持强势,但对甲醇价格推动作用有限

  今年6月我国南方降雨量偏大,导致降温用电需求延缓,同时室外作业受到限制,煤价涨幅走缓。但随着伏天正式来临(据中央气象台预报,7月中旬南方降雨量将大幅减少),7月煤炭需求仍有较大提升空间,届时煤价或存有进一步提升空间。

  但由于甲醇自身库存量过大,成本提升只能倒逼亏损装置停车,暂时对价格很难形成直接的推动作用。

  三、小结及操作建议

  综上所述,由于亏损压力,国内甲醇供应压力有减小趋势,但由于中期需求并不乐观,加之持续高进口,甲醇能否有效去库存疑,因此甲醇价格难有大的上涨空间。预计7月份将以宽幅震荡为主,预计甲醇期货09合约运行区间1700至1850元/吨,操作上建议区间思路对待,高抛低吸为宜。

  长安期货 王益

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

长安期货:供应端变数增加 甲醇或宽幅震荡
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:宋鹏

Tagged : / / / /

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大


西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  摘要

  当下基本面来看,一方面处于检修高峰,另外进口环比增加但港口库存并没有出现明显上升,供应端无压力,驱动向上,但预计至7月中旬驱动会边际转弱,一是因为检修高峰逐渐过去,另外进口7月中上可能稍多一些,关注基差指标是否出现明显走弱,09结束前可能会出现下跌,但预计下跌空间有限。

  展望四季度,新增产能会出现密集投产,而存量装置检修处于低位,四季度PE供应增速同比预计大幅增加,供应端的压力巨大,价格向下空间会打开。

  期限结构方面,预计四季度会转为一个稳定的Contango结构,从而体现真实的现货压力,后期需要更多关注现货的情况而非产能投放的预期。

  交易策略方面,可以关注(1)LL1-5反套,主要是因为1月前的基本面压力会非常大;(2)LL-PVC01缩小的机会,一方面是因为四季度PE产能增速高于PVC,供应端PE压力大于PVC,另外下游需求来说,地产竣工周期回升可能更有利于PVC,基差方面看,也有利于LL-PVC01缩小。

第一部分 上半年行情回顾

  2020上半年线性聚乙烯现货整体看是先大幅下跌后反弹的走势,其中1月下旬至3月底的大跌主要是受国内外疫情和原油大幅下跌影响,4月开始随着复工复产的全面恢复,需求环比持续改善,而5-6月上游检修创年内新高,产量方面无压力,价格也出现大幅反弹,据我们估算20年上半年PE供应累计同比增加4.1%左右,结合整个产业链低库存的情况,说明价格低位后上半年需求还是不错的,目前现货端压力并不大。

  2001:2019年12月下半月开始修复-150的基差,之后至交割的期间不断有注册仓单,主要通过盘面下跌来修复,与此同时1-5价差一路下跌至-205,最终交割量2295张。

  2005:4月中200多的基差之后通过现货下跌来收敛,5-9价差从最高275也下跌至40,进入交割月矛盾不大最终交割量760张。

  图1:LLDPE期货、现货走势

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:Wind,西部期货

  图2:LLDPE2009基差走势

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:Wind,西部期货

  供应方面看,2020上半年我们预计PE供应(包括回料产量)累计同比4.1%,其中产量方面同比11.7%,但进口略增而回料产量大幅下降使得供应同比只有4.1%,供应压力并不大。

  图3:PE平衡表

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:卓创资讯,西部期货

  新增产能方面,2020年上半年只有浙石化75万吨、恒力石化40万吨投产。

  分品种方面,因为LL供应增速比LD高很多,所以LD-LL差持续走扩,目前已至1100,HD注塑与LL差较年初也有所扩大。

  图4:PE产量

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:卓创资讯,西部期货

  图5:PE进口

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:卓创资讯,西部期货

  图6:LLDPE产量

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:卓创资讯,西部期货

  图7:LLDPE进口

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:卓创资讯,西部期货

  图8:LDPE产量

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:卓创资讯,西部期货

  图9:LDPE进口

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:卓创资讯,西部期货

  图10:HDPE产量

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:卓创资讯,西部期货

  图11:HDPE进口

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:卓创资讯,西部期货

  图12:华北LD与LLDPE价差

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:Wind,西部期货

  图13:华东HD注塑与LLDPE价差

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:Wind,西部期货

  库存方面,上游石化、港口库存都比去年同期低,说明今年上半年聚乙烯表观消费增速同比至少高于4.1%,表观消费并没有受疫情影响出现同比下滑,可能主要一方面是因为下游刚需有韧性,另外受疫情影响价格大幅下跌后可能出现了一些投机需求。

  图14:石化PE库存

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:卓创资讯,Wind,西部期货

  图15:港口PE库存

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:卓创资讯,Wind,西部期货

第二部分 下半年行情展望

  2020三季度后期可能中科炼化、海国龙油石化、辽宁宝来投产,但在2009上预计兑现产量有限。四季度投产会比较多,加上三季度投产的开始贡献产量,预计四季度PE产量方面压力会比较大。

  图16:2020年投产装置

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:隆众资讯,西部期货

  检修方面,6月预计年内新高,检修损失量预计25万吨以上,7月损失可能20万吨左右,之后8月至年底检修预计比较少。

  进口方面,4月进口窗口持续打开,6月-7月上预计进口量会比较多,7月中下进口预计环比减少。

  图17:线性进口利润

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:Wind,西部期货

  图18:LL FAS休斯顿-CFR中国

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:Wind,西部期货

  图19:2020年平衡表

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:西部期货

  平衡表看2020年7月PE供应增速同比大概增8.6%,环比6月略增,供应端的压力并不是太大。但8月以后随着新装置的投产以及检修高峰的结束,供应增速会大幅增加,供应端的压力会逐渐显现。

  生产利润方面,随着油价的下跌,油制利润出现明显上升,而随着PE价格的下跌,煤制利润出现压缩。后期随着下半年新增产能的不断释放,上游生产竞争加剧,预计会压缩生产利润,关注价格是否会打到一些高边际生产成本的装置。

  图20:LL油制利润

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:Wind,西部期货

  图21:LL煤制利润

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

  数据来源:Wind,西部期货

  当下基本面来看,一方面处于检修高峰,另外进口环比增加但港口库存并没有出现明显上升,供应端无压力,驱动向上,但预计至7月中下旬驱动会边际转弱,一是因为检修高峰逐渐过去,另外进口7月中上可能稍多一些,关注基差指标是否出现明显走弱,09结束前可能会出现下跌,但预计下跌空间有限。

  展望四季度,新增产能会出现密集投产,而存量装置检修处于低位,四季度PE供应增速同比预计大幅增加,供应端的压力巨大,价格向下空间会打开。

  期限结构方面,预计四季度会转为一个稳定的Contango结构,从而体现真实的现货压力,后期需要更多关注现货的情况而非产能投放的预期。

  交易策略方面,可以关注(1)LL1-5反套,主要是因为1月前的基本面压力会非常大;(2)LL-PVC01缩小的机会,一方面是因为四季度PE产能增速高于PVC,供应端PE压力大于PVC,另外下游需求来说,地产竣工周期回升可能更有利于PVC,基差方面看,也有利于LL-PVC01缩小。

  西部期货 周美莉 温雄

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

西部期货:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:宋鹏

Tagged : / / / /

长安期货:供应偏紧及通胀预期下 沪铜或高位运行


长安期货:供应偏紧及通胀预期下 沪铜或高位运行

  观点:

  6月铜价延续上行之势,除了基本面的带动外,宽松的宏观环境也提供了较强的支撑。后市来看,南美疫情较严重,矿端存在供应偏紧预期;精铜产出增速料将放缓,国内库存处于低位。需求有所弱化,废铜替代增强。宏观环境略偏中性,整体处于经济复苏与疫情二次爆发的矛盾中。在没有明显利空的背景下,铜价或仍有上行空间。

  整体来看,随着铜价达到年前水平,继续上涨需要更强的利多带动。目前没有明显的利空因素,铜价或偏强运行,即便有调整,幅度料将有限,前期多单可继续持有,未持仓者等待回调机会。仅供参考!

  一、行情回顾

  图1:沪铜指数走势 单位:元/吨

长安期货:供应偏紧及通胀预期下 沪铜或高位运行

  资料来源:文华财经,长安期货

  图2:LME铜走势 单位:美元/吨

长安期货:供应偏紧及通胀预期下 沪铜或高位运行

  资料来源:文华财经,长安期货

  6月铜价延续上行之势,伦铜向上突破6000整数关口,沪铜指数突破49000,达到年前水平(也即受疫情冲击前的水平),除了基本面的带动外,宽松的宏观环境也提供了较强的支撑。

  二、矿端供应偏紧预期强

  (一)关注南美疫情影响

  中国5月铜矿砂及精矿进口量为169万吨,同比减少7.97%,环比减少16.21%。6月来,冶炼厂粗炼费TC持续低位;受前期发运影响,6-7月铜精矿供应料将维持偏紧格局。产铜大国智利,每日新增新冠肺炎病例仍在4000左右,秘鲁的新增病例也在3000左右。全球最大铜矿商—智利国家铜业公司(Codelco)表示,将暂停其chuquicamata分公司精炼厂及铸造厂的运营,以防止新冠病毒进一步蔓延。智利矿业部长称,预估2020年智利铜产量下滑20万吨,占到智利2019年总产量的3.5%左右。继智利将国家紧急状态延长90天之后,秘鲁将原定于本月30日到期的国家紧急状态延长至7月31日。市场担忧智利和秘鲁铜矿生产前景,供应端的利多带动较为明显。

  图3:智利和秘鲁新增确诊 单位:例

长安期货:供应偏紧及通胀预期下 沪铜或高位运行

  资料来源:WIND,长安期货

  图4:冶炼厂加工费TC 单位:美元/吨

长安期货:供应偏紧及通胀预期下 沪铜或高位运行

  资料来源:WIND,长安期货

  (二)精铜产出增速料放缓

  5月国内精炼铜产量85.3万吨,同比增长13.3%;前5个月累计产量396.7万吨,累计同比增速为2.7%。受前期发运影响,6-7月铜精矿供应偏紧缺,炼厂检修增多,SMM预计6月电解铜产量为73.42万吨,环比减少4.66%,同比增加0.81%。中国5月精炼铜进口量为30.57万吨,同比增加22.73%;其中,智利仍是中国精炼铜的最大供应国,5月从智利进口精炼铜8.17万吨,同比增加21.59%。

  库存数据来看,4月以来上期所铜总库存持续下滑,截止6月24日降到10万吨以下,是近几年同期水平的低位。6月上期所铜期货库存小幅抬升后延续了下行之势,截止6月29日降至3.64万吨左右。国内库存处于偏低水平,对于期价也有较强的支撑。6月中旬LME铜库存小幅增加,随后回落,截止29日达到21.96万吨,处于适中水平上。6月底,LME0-3现货贴水迅速收窄,现货供应宽松之势有所转向。

  图5:中国精炼铜产量 单位:万吨

长安期货:供应偏紧及通胀预期下 沪铜或高位运行

  资料来源:WIND,长安期货

  图6:上期所铜期货库存 单位:吨

长安期货:供应偏紧及通胀预期下 沪铜或高位运行

  资料来源:WIND,长安期货

  (三)需求趋于平稳

  相对于前期集中赶工,6月电缆行业新订单有所减弱,不过与往年同期水平相比,料将没有明显下滑。5月空调产量1942.8万台,同比下降14.7%,产量不及前两年同期水平;5月出口量为562万台,环比减少近20%。7月空调生产转入淡季,对铜材的消费带动有限。5月以来,汽车市场回暖明显,为铜消费提供部分增量。6月南方暴雨天气增多,房地产及各项工程开工受到影响,对于铜材消费也有一定的拖累。近期废铜货源相对充足,精废价差扩大,上周1#光亮铜均价在43450元/吨,平均精废价差1745元/吨。废铜替代明显,不利于精铜消费。

  图7:铜材企业开工率 单位:%

长安期货:供应偏紧及通胀预期下 沪铜或高位运行

  资料来源:SMM,长安期货

  图8:空调产量 单位:万台

长安期货:供应偏紧及通胀预期下 沪铜或高位运行

  资料来源:WIND,长安期货

  三、宏观氛围偏中性

  铜价自3月底以来的涨势除了有基本面的带动外,宏观层面上宽松政策刺激、经济持续修复也发挥着重要作用。美国6月Markit制造业PMI回升至49.6,欧元区6月制造业PMI回升至46.9;此外,就业市场、房地产市场等也不同程度回暖。中国6月制造业PMI为50.9,环比上升0.3个百分点,生产指数、新订单指数和原材料库存指数均有一定程度的上升,生产活动继续恢复。目前市场主要担忧来自于疫情二次爆发和政府政策的边际倾向。美国多州疫情出现反弹,至少有12个州暂停或推迟了经济重启计划,全球新冠肺炎确诊病例累计超1000万例。美联储主席鲍威尔重申,不会过早撤回任何形式的刺激措施。据IMF最新月报,预估2020年全球经济增长率为-4.9%,比4月的预测低1.9个百分点;预计2020年美国经济增速为-8%,中国为1%。

  截止6月23日当周COMEX1号铜非商业多头持仓大增6603张,而空头持仓减少493张,净多头寸进一步扩大,资金看涨情绪累积,对于后市铜价较为乐观。国内主力持仓仍是净空头寸,不过净空量在缩减。

  图9:主要经济体制造业PMI 单位:%

长安期货:供应偏紧及通胀预期下 沪铜或高位运行

  资料来源:WIND,长安期货

  图10:COMEX1号铜投机性多空持仓 单位:张

长安期货:供应偏紧及通胀预期下 沪铜或高位运行

  资料来源:WIND,长安期货

  四、行情展望

  6月铜价延续上行之势,除了基本面的带动外,宽松的宏观环境也提供了较强的支撑。后市来看,南美疫情较严重,矿端存在供应偏紧预期;精铜产出增速料将放缓,国内库存处于低位。需求有所弱化,废铜替代增强。宏观环境略偏中性,整体处于经济复苏与疫情二次爆发的矛盾中。在没有明显利空的背景下,铜价或仍有上行空间。

  整体来看,随着铜价达到年前水平,继续上涨需要更强的利多带动。目前没有明显的利空因素,铜价或偏强运行,即便有调整,幅度料将有限,前期多单可继续持有,未持仓者等待回调机会。仅供参考!

  长安期货 屈亚娟

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

长安期货:供应偏紧及通胀预期下 沪铜或高位运行
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:宋鹏

Tagged : / / / /

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会


信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  摘要:

  6月动力煤高位震荡:6月上旬动力煤期货在现货继续上行的带动下反弹;中下旬动力煤维持565元/吨高位,期货由于在高调出需求持续性存疑的悲观预期下大幅贴水,目前期货贴水幅度20-30元/吨;目前供应端偏紧:内蒙煤管票限制,山西陕西安全环保检查产地供应处于紧张状态,进口政策较严;需求小幅回落:日耗受降雨影响,小幅回落,北港依然维持高调入高调出状态,现货价格短期有下跌压力,但中期支撑较强。

  7、8月份动力煤价格有望继续保持强势:7、8月份,夏季高温的制冷耗电需求快速上升,对动力煤的需求拉动作用较为明显;供应端在进口政策受阻,产地煤管票、蒙煤倒查等政策影响下,煤炭产量释放受限,煤炭供应将依然趋紧。9月动力市场将再度走弱:受高温天气结束,火电耗煤将环比下降;供应端产量环比有所增加,9月动力煤市场将小幅过剩,现货市场将走弱。

  关注进口政策、产地政策的边际变化:目前动力煤在不考虑政策背景下,供应两端矛盾不是特别突出,如果供应端的政策方面发生较大变化,容易导致现有的供需格局发生逆转,目前需要密切关注这方面政策的变动。

  关注09合约逢低做多机会:目前现货维持高位震荡,由于近期雨水天气,日耗下滑,中下游补库逐渐完成,短期现货价格承压;期货方面,在高调入高调出的背景下,市场预期后续的需求持续性有限,现货价格有下跌压力,目前09盘面贴水幅度较大,但是我们判断后续现货依然表现强劲,目前等待目前日耗低点形成后的逢低做多机会。

  1、行情回顾

  6月动力煤高位震荡行情:6月上旬动力煤期货在现货继续上行的带动下反弹;中下旬动力煤维持565元/吨高位,期货由于在高调出需求持续性存疑的悲观预期下大幅贴水,目前期货贴水幅度20-30元/吨;目前供应端偏紧:内蒙煤管票限制,山西陕西安全环保检查产地供应处于紧张状态,进口政策较严;需求小幅回落:日耗受降雨影响,小幅回落,北港依然维持高调入高调出状态,现货价格短期有下跌压力,但中期支撑较强。

  图1:动力煤现货与期货价格走势

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  2019年5月动力煤上涨行情:1、经济恢复,水电下滑明显:在补短板、强弱项等重大投资项目带动下,煤炭消费量稳中有升;进入五月中旬,我国沿海六大电厂日耗达到65-69万吨,同时叠加今年水电发电减少;2、下游市场主动补库:存煤数量却低于去年同期,补库积极性大幅提高;3、运费上涨:非煤货盘支撑,沿海运价企稳向好,海运费再次回到上涨轨道。;4、进口数量减少:市场传言称,上级要求禁止进口澳煤,虽然目前尚未看见具体文件,但在限制仍存,且进口额度所剩无几的情况下,进口量会出现大幅减少;5、大秦铁路检修:受制于大秦线检修影响,上游发运增加不明显。在利多因素的共振下,5月动力煤期货与现货大幅上涨。

  2、供给增速受限

  二季度中,4月产量大幅释放,导致动力煤价格大幅下跌;后续环保、限产、进口等政策导致5、6月动力煤产量增幅大幅放缓;展望三季度,动力煤供应受进口政策影响,增速依然较慢。

  2.1 动力煤产量增幅放缓

  2020年5、6月动力煤产量增幅放缓:2020年4月动力煤月度产量为2.67亿吨,累计同比增长6.25%,2020年1-4动力煤产量9.5亿吨,同比增长1%。今年3、4月份动力煤产量增速相较于去年同期大幅增长,预计今年全年动力煤产量增速至少有5%的增速;5月原煤产量为3.18亿吨,同比增长2%,增速大幅放缓。

  图2:动力煤产量及增速

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  2.2 进口增速大幅下滑

  2020年5月进口煤及褐煤2206万吨,同比增长-19%,4月进口煤及褐煤3095万吨,同比增长22.3%;1-4月共进口煤及褐煤1.26亿吨,累积同比增长28.8%。今年在国外动力煤价格大幅下跌的情形下,内外价格大幅扩大,导致动力煤进口动力强劲,今年动力煤进口的数量大幅增长。

  图3:动力煤内外价差

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  图4:进口煤及褐煤数量

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  内外价差持续扩大:随着5、6月份国内动力煤价格大幅反弹,进口煤政策收紧等因素,内外价差持续扩大,处于历史同期较高水平,展三季度,随着进口额度的逐渐减少,动力煤进口量的减少,国内经济较国外经济恢复水平差距在扩大,国内对动力煤需求较为国外更为强劲,动力煤内外较差有望持续维持高位。

  2.3 动力煤总供应量

  在预计全年动力煤产量增速为4%的情形下,再结合动力煤产量的季节性,预计三季度动力煤7、8、9月产量环比增速为4%、-1%、2%。

  图5:动力煤月度产量及预测

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  进口方面,由于进口政策较严,预计后续进口额度有限,保守估计,预计后续三个月进口量在5月进口量的基础上略有放松。预计7、8、9月产量总供应分别为2.93亿吨、2.96亿吨、2.97亿吨。

  3、动力煤需求呈现U型

  受疫情冲击,导致需求的延后,全年动力煤的需求表现为前高中间低后高的U型特征,后续经济的强劲反弹,导致非火电耗煤行业的后续需求增速较快,2020年小幅供应过剩的格局被打破。

  3.1 火力发电

  3.1.1 用电总需求

  2020年5月全社会用电量正增长:从全社会用电量来看,2020年5月全社会用电量5927亿千瓦时,同比增长4.6%,二4月全社会用电量为5572亿千瓦时,同比增长0.7%;2020年1-5月累计用电量2.7万亿千瓦时,累计同比增加-2.8%。随着疫情对经济冲击的影响逐渐消退,经济在逐渐恢复,各用电主体用电量也在逐步恢复中。

  居民用电增速恢复较快:2020年1-5月,在全社会用电量结构中,第二产业、第三产业、城乡居民用电、第一产业四者用电累计同比增速分别为2.8%、3.7%、15.8%、15.5%;第一产业和城乡居民用电量的增速较快,而第三产业用量首次恢复正增长。

  后续随着经济的持续复苏,电力的煤炭消耗依然会维持较高的增速,但环比增长的幅度将逐渐减弱。

  图6:全社会用电量及增速

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  图7:各产业用电量同比

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  3.1.2 水电将对火电形成挤压

  水力发电的增速主要受天气影响较大,和宏观经济的需求增速密切度较低。火电在天气正常的情形下,发电的增速2%-5%之间,而在雨水较为丰厚的年份发电的增速20%-25%之间,由于受前期丰水年份高发电量基数的影响同时极端天气的向正常回归,一般第二年的火电发电增速为负增长,负增长的幅度一般在5%-10%之间。

  图8:水电对火电的替代

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  2020年5月水力发电875亿千瓦时,同比增长-16%;而火力发电量增速为9%,可以明显看出,4、5月水力发电增速大幅下滑,而火力发电逐步回升,随着6、7月南方降雨增多,预计6、7月水电对火电的挤压明显。

  3.1.3 火力发电的增速较快

  2020年5月火力发电4234亿千瓦时,同比增长9%,4月火力发电为3978亿千瓦时,同比增长1.2%;2020年1-5月火力发电累积2.0万亿千瓦时,累积同比增长-1.96%。

  图9:火电发电量及增速

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  3.1.4 火电耗煤增速

  2020年5月火电耗煤量为1.68亿吨,同比增长8.1%;4月火电耗煤量为1.58亿吨同比增长4.5%;2020年1-5月火电累积耗煤量为7.7亿吨,累积同比增长-2.75%。随着经济的逐渐恢复,叠加夏季高温的来临,预计7、8月份火电耗煤量依然会维持较快增长。

  图10:火力发电耗煤量及增速

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  3.2 建材

  建材行业耗煤量大幅增长:建材行业煤炭消费主要是用来提供燃料,用来生产水泥、玻璃和石灰。水泥耗煤占建材行业耗煤量的70%左右,水泥工业生产主要以煤为燃料。2020年5月建材行业耗煤量为3377万吨,同比增长11.5%;其中5月份水泥产量2.4亿吨,同比增长8.9%,5月份浮法玻璃产量同比增长39%.

  图11:建材行业耗煤量及其增速

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  3.3 化工行业产量低速增长

  2020年5月化工行业耗煤量为1690万吨,同比增长2.7%,4月份化工行业耗煤量同比增长2.0%;2020年1-5月化工行业耗煤量为7913万吨,累积同比增长2.78%;化工行业在供大于需的情形下,价格大幅下跌,行业利润大幅压缩,虽然新增产能投放速度较快,但预计后续产量增速依然较慢,预计后续化工行业耗煤量依然会维持低速增长。

  图12:化工行业耗煤量及其增速

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  3.4 冶金

  2020年5月建材行业耗煤量为3377万吨,同比增长11.5%,4月建材行业耗煤量同比增长3.8%;2020年1-5月建材行业累积耗煤量为1.03亿吨,累积同比增长-6.9%;在财政政策发力,预计下半年基金投资增速依然较快;货币政策宽松,二次置业人口周期仍未结束,地产韧性较强,预计三季度建材行业依然会维持较高的增长速度。

  图13:冶金行业耗煤量及其增速

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  3.5 动力煤总需求

  通过对动力煤下游的分析,包括火电、冶金、化工、建材、供热等,预计7、8、9三个月动力煤需求的同比增速分别为4.7%、4.3%、4%。

  表1:动力煤下游需求增速

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  4、库存

  4.1 产地库存逐步去化

  动力煤产地库存大幅下滑:由于5、6月份供需格局发生逆转,动力煤产地库存大幅下滑,目前动力煤产地库存绝对水平处于历史低位,随着三季度供需格局依然较好,产地库存有望继续下降。

  图14:动力煤生产企业库存

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:CCTD、信达期货研发中心

  图15:国有重点煤矿库存(三西)

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  4.2 港口库存大幅下滑

  CCTD主流二季度港口库存大幅下滑,短期库存有小幅累积,目前港口库存处于近几年来的中等水平,库存不算太高。

  图16:CCTD主流港口煤炭库存

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:煤炭资源网、信达期货研发中心

  4.3 电厂库存

  沿海电厂库存上升:由于电厂提前备货,电厂主动补库,电厂库存上升,从目前电厂库存的绝对水平来看,库存水平不算太高,后续仍然一些补库需求。

  图17:沿海六大电厂库存

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  图18:沿海六大电厂库存可用天数

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  5、结论

  5.1 月度供需平衡表分析

  7、8月份动力煤价格有望继续保持强势:7、8月份,夏季高温的制冷耗电需求快速上升,对动力煤的需求拉动作用较为明显;供应端在进口政策受阻,产地煤管票、蒙煤倒查等政策影响下,煤炭产量释放受限,煤炭供应将依然趋紧。

  9月动力市场将再度走弱:受高温天气结束,火电耗煤环比下滑;供应端产量环比有所增加,9月动力煤市场将小幅过剩,现货市场将走弱。

  图19:动力煤月度供需平衡表及价格走势

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会

  数据来源:Wind、信达期货研发中心

  5.2 总结与反思

  一、在供需矛盾不突出的情形下,供需格局容易受政策影响而发生逆转:在不考虑进口政策,及产地限产、环保等政策影响下,动力煤还是处于略微过剩的格局中,五月份以来,随着进口煤政策管制趋严,两会环保、限产等政策抑制产能释放,动力煤的弱过剩格局受政策影响发生逆转,期货、现货大幅上涨100多元/吨

  二、关注进口政策、产地政策的边际变化力度:目前动力煤在不考虑政策背景下,供应两端矛盾不是特别突出,如果供应端的政策方面发生较大变化,容易导致现有的供需格局发生逆转,目前需要密切关注这方面政策的变动。

  三、展望三季度,动力煤7、8月份处于供应偏紧局面:在进口政策不大幅放松的情形下,动力煤7、8月份还是处于供应偏紧局面,短期现货不会大幅下跌。

  四、09合约逢低做多:关注09合约逢低做多机会:目前现货维持高位震荡,由于近期雨水天气,日耗下滑,中下游补库逐渐完成,短期现货价格承压;期货方面,在高调入高调出的背景下,市场预期后续的需求持续性有限,现货价格有下跌压力,目前09盘面贴水幅度较大,但是我们判断后续现货依然表现强劲,目前等待目前日耗低点形成后的逢低做多机会。

  风险提示:进口政策大幅放松等

  信达期货 陈敏华 金成 李涛

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

信达期货:三季度供应偏紧 寻找动力煤逢低做多机会
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:宋鹏

Tagged : / / / /

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化


国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  主要结论

  2020年全球范围内疫情爆发叠加原油剧烈博弈,中国甲醇市场整体维持弱势运行,甲醇期货主力合约上半年跌幅逾20%,最低触及1531/吨,为甲醇期货合约上市以来最低值。随着春检企业的陆续复工、港口累库以及巨量到港的压力,加上国际原油剧烈波动,甲醇期货主力合约价格呈现低位震荡走势,截止6月底主力合约在1700元/吨附近盘整。现货端走势大致相同,上半年全国甲醇市场均弱势运行,区域间价差变小。

  基差方面:港口基差来看,沿海去库存压力较大,6月起沿海库区提高超期仓储费,市场可流通货源持续增多,港口差大幅走弱至-250元/吨左右。之后,受到原油反弹、资金博弈、成本支撑和沿海可售货源集中等利好支撑,港口基差较月初低点修复近25%,市场对近月价格悲观情绪有所好转,不过仍处于近年低位区间。内地基差来看,西北库存自2月中下旬起逐渐积累,维持在30-40万吨未有显著去化,内地基差稳定在-300至-400元/吨左右。期限结构方面,郑商所提高甲醇期货仓单仓储费,月差安全边际扩大,盘面91价差一度扩大至-183元/吨。6月中下旬月差止跌反弹至-130元/吨,资金对于后市的预期有所修正。

  国内供应端,随着甲醇价格的不断下滑,内地多数生产企业在成本线附近运行,6月临时检修逐渐增多。截止6月底,西北主产区开工负荷同比去年同期已下降15%左右,全国开工也下降了9%,成本压力带来的供应收缩正逐步显现,甲醇价格逐渐企稳。今年新增产能如期投放,下半年甲醇装置投产压力不减,预计2020年全年新增产能计划超过1000万吨,供应增量远大于2019年且多数没有配套下游投产。

  进口方面,国际甲醇生产装置以天然气为主要原料,上半年国际天然气价格跌幅26%,本就成本洼地的国际装置成本线再次下移11%左右,进口窗口持续打开。2020年上半年中国甲醇市场的供应增量主要体现在进口方面,1-6月进口量预估接近600万吨,较去年同期增长近30%。

  需求方面,今年以来甲醇下游开工提升缓慢,靠近终端需求的传统下游受影响更为明显,截止6月底甲醇下游加权开工率约60%,较去年同期下降14%。其中传统下游加权开工率约35%,较去年同期下降15%。传统下游的开工低迷影响了甲醇往常较为稳定的消费量。对于甲醇需求影响较大的外采装置上半年开工一直较好,截止6月底外采甲醇的MTO装置平均负荷93.66%,这也意味着接下来需求增量有限。

  一、上半年行情回顾

  2020年全球范围内疫情爆发叠加原油剧烈博弈,中国甲醇市场整体维持弱势运行,甲醇期货主力合约上半年跌幅逾20%,呈现两阶段走势:

  第一阶段,系统性风险下,本就基本面疲弱的甲醇价格随能化板块崩盘式下跌。新年伊始,美伊冲突升温原油系集体大幅上涨,紧接着传出伊朗天然气供应紧张、限气保民用的消息,市场对此反应敏感价格快速上涨,期货价格行至涨停,最高冲至接近2400元/吨,此也为截止6月底的年内最高价格。春节后受新冠疫情影响,开盘首日期货市场出现系统性下跌,甲醇期货开盘迅速下挫跌停封板,随后修复性反弹,震荡整理。3月初,俄罗斯拒绝了欧佩克联合减产建议,沙特随即宣布增产,原油创下单日最大跌幅,甲醇再次开盘封停。随着国际油价一路暴跌最低点较年初跌幅高达83%(除去负油价价格),3月份甲醇随能化板块崩盘下跌,本轮下行跌幅接近20%,最低触及1531/吨,为甲醇期货合约上市以来最低值。

  第二阶段甲醇期货进入小幅修复低位震荡走势。4月起,内地企业进入春检国内开工率逐渐下降,港口由于库容紧张卸货被动延迟导致的“去库”表现,甲醇期货价格超跌反弹,09合约最高行至超1900元/吨。而随着春检企业的陆续复工、港口累库以及巨量到港的压力,加上国际原油剧烈波动,甲醇期货主力合约价格呈现低位震荡走势。截止6月底,09合约在1700元/吨附近盘整。

  现货端走势大致相同,上半年全国甲醇市场均弱势运行,区域间价差变小,其中内蒙古地区最低一度到达1300元/吨重要关口附近,江苏地区最低至1450元/吨,华南地区最低也跌破1400元/吨。截止6月底,江苏价格1600元/吨附近,较年初跌幅28%。内蒙古价格1340元/吨,较年初跌幅26%。

  图:甲醇期货价格走势(单位:元/吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  图:甲醇各地现货价格走势(单位:元/吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  基差方面:港口基差来看,年初港口基于外盘装置检修以及下游备货需求带来的价格坚挺,港口基差一度走强超过110元现货升水。随着备货结束以及春节后疫情爆发,港口基差迅速走弱,太仓基差深度贴水最低至-170元/吨左右。3月甲醇期、现货受原油打击迅速下挫,港口基差走强至平水附近后震荡运行。4月华东地区烯烃装置轮番检修中拖累需求,且伊朗新装置传出投产,港口基差再度下行至-110元/吨左右。5月由于临近05合约交割,华东港口罐容紧张而空头无法注册仓单,导致沿海现货价格居高不下,基差再度走强一度接近平水。随后郑商所公布增设甲醇交割仓(厂)库,05合约虚盘基本撤离,交割后市场流通性大幅增加,市场也回归基本面逻辑。沿海去库存压力较大,6月1日起张家港长江国际、南通千红、长江石化等都不同程度提高超期仓储费,现货积极下行排库,市场可流通货源持续增多,港口差大幅走弱至-250元/吨左右。之后,受到原油反弹、资金博弈、成本支撑和沿海可售货源集中等利好支撑,沿海市场收复部分跌幅,6月底港口基差在-160元/吨左右,较月初低点修复近25%,市场对近月价格悲观情绪有所好转,不过仍处于近年低位区间。

  内地基差来看,年初内地由于产区库存高企,基差从19年底接近平水迅速走弱至-440元/吨左右,疫情爆发后内地基差继续走弱至-650元/吨左右深度贴水。随着甲醇期货受原油打击迅速下挫,内地基差大幅修复近一半贴水。不过西北库存自2月中下旬起逐渐积累,截止6月末维持在30-40万吨未有显著去化,内地基差稳定在-300至-400元/吨左右。

  区域间套利方面,产销区套利窗口大多数维持关闭状态。虽然年初曾部分打开但由于物流受限运输不畅,出货数量有限。行至6月,港口罐容紧张、沿海库存累积,导致沿海地区价格处于历史低位区间,出现部分太仓倒流情况。不过港口倒流的价差暂时未打开,暂未有大规模内地帮助消化沿海库存情况出现,内地还未直接受到冲击。后续倒流窗口继续打开,关注回流增多的现象,后市或内地强于港口。

  期限结构方面,郑商所公告甲醇期货仓单仓储费标准由1.5元/吨·天调整为2元/吨·天,调整后的甲醇期货仓单仓储费标准从2021年5月第16个交易日起开始实施,月差安全边际扩大,盘面91价差一度扩大至-183元/吨。6月中下旬月差止跌反弹至-130元/吨,资金对于后市的预期有所修正。

  图:甲醇产销区价差(单位:元/吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  图:甲醇期现基差走势(单位:元/吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  图:甲醇港口基差(单位:元/吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  图:甲醇内地基差(单位:元/吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  国际市场方面,1-2月份受中东、东南亚、大洋洲和欧洲等地甲醇装置停车检修相对集中影响,全球甲醇多数市场进入了明显的集中刚需补货和去库阶段积极上涨,进口商坚挺报价美金货源较强,CFR中国主港最高超过250美元/吨,FOB美国海湾价格近350美元/吨,CFR东南亚价格一度逾330美元/吨。东南亚供应存在缺口,和中国区域套利窗口打开,从中国发往东南亚非主力港口区域套利情况较多,但中国可售保税货物十分有限。随着外盘装置逐渐恢复,伊朗也结束限气积极复产,3-4月全球甲醇市场迎来流畅下跌,欧美由于甲醇装置运行不稳定积极挺价,跌势略有延迟,但随着疫情全球爆发随即补跌,CFR中国最低跌破150美元/吨,较高点跌幅40%;FOB美国海湾最低至140美元/吨,较高点跌幅60%;CFR东南亚价格不足240美元/吨左右,较高点降幅28%。5-6月全球甲醇市场低位盘整,其中中国与东南亚价格企稳,美国由于多数装置稳定运行,当地库存高位罐容紧张,美湾价格持续下挫欧美溢价收窄,与中国价差打开,或将分流部分中国进口货源。

  图:甲醇外盘价格走势(单位:美元/吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  图:甲醇内外价差走势(单位:美元/吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  二、甲醇供需情况分析

  1.季节检修较往年相对分散,二季度末经营性检修逐渐增多,下半年投产压力较大

  上半年甲醇开工受到疫情影响高位滑落,后迅速回升至往年水平。一季度初,随着前期检修和冬季限产的装置复产,且甲醇生产企业多为国企和大型民企,春节期间也停车较少供应充足,产能负荷达近年来高位水平。节后由于疫情导致国内物流不畅,而国内绝大多数的甲醇贸易以汽车运输为主,影响上游出货以及下游复工,内地生产企业出货受限库存逐步累积,厂家库存达到警戒水平压力较大,生产企业迅速降负或者停车以降低损失,全国开工负荷断崖式下滑最低至62%,较去年同比大幅下降13.48%。随着国内疫情得到有效防控,物流逐渐恢复,上游企业逐渐复工降低单位成本。另外为积极应对疫情影响,支持企业复工复产,国家和各地发展改革委先后出台了阶段性降低非居民天然气价格政策,天然气价格下调10%,天然气制甲醇企业成本显著降低,也推动了气头装置的复工进程。截止一季度末,国内甲醇装置的短停状况已基本恢复至疫情爆发前水平,全国甲醇装置开工负荷70%,西北地区的开工负荷86%已超过去年同期。

  被动降负期间多数企业并无法进行检修程序,有检修计划的企业仍需再次降负。4月内地企业逐步进入春检,今年检修较为分散,二季度开工维持在65%-70%之间,负荷下行较不明显,未能有往年集中检修对市场的明确提振。随着停车检修厂家大多如期重启,主产区产量输出稳定,西北库存也保持在高位。2020年上半年中国甲醇产量大约在3000万吨,在全球疫情爆发、原油暴跌大幅减产以及国内甲醇成本线附近运行市场期待检修放量的背景下,同比2019年同期来看供应缩量并不明显。

  随着甲醇价格的不断下滑,内地多数生产企业在成本线附近运行,6月临时检修逐渐增多,气头方面青海中浩60万吨/年、卡贝乐85万吨/年进入检修,煤头方面内蒙新奥120万吨/年、鹤壁煤化工60万吨/年进入检修,接下来还有内蒙易高30万吨/年、明水大化60万吨/年公布检修计划。甲醇开工率预计将进一步下滑,局部供应或将减少,供应边际逐渐改善。截止6月底,西北主产区开工负荷同比去年同期已下降15%左右,全国开工也下降了9%,成本压力带来的供应收缩正逐步显现,甲醇价格逐渐企稳。

  今年新增产能如期投放,一季度内蒙古荣信90万吨/年、陕西兖矿榆林70万吨/年已投产,宁夏宝丰220万吨/年、晋煤中能30万吨/年甲醇产能6月也已基本满负荷运行,对内地供应影响较大。下半年甲醇装置投产压力不减,预计2020年全年新增产能计划超过1000万吨,供应增量远大于2019年且多数没有配套下游投产。

  图:甲醇装置开工率(单位:%)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:卓创 国信期货

  图:甲醇西北开工率(单位:%)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:卓创 国信期货

  图:甲醇产量季节性(单位:万吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:卓创 国信期货

  图:甲醇月度产量(单位:万吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:卓创 国信期货

  表:国内供应增量计划对比

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  2.成本端:

  2.1 原油带动能化剧烈波动,国际天然气价格下行外盘甲醇成本线再次下移

  上半年国际油价巨幅波动,由于多个国家和地区为应对新冠肺炎疫情出台较为严密的防控措施,对石油需求冲击强烈,国际原油价格崩盘下挫。4月由于纽约商品交易所原油期货交割地库欣原油库存率接近满库,美国内陆生产的页岩油井口价格暴跌,实货市场出现了免费油加倒贴运费,4月20日西得克萨斯轻质原油05合约跌至-40美元/桶,最终该合约于21日收盘后期满结束,结算价10.01美元/桶,创历史新低。而后5月起,欧佩克、俄罗斯和其他减产同盟国达成协议,以每天减少970万桶的历史最大幅度减少供应量,以抵消因冠状病毒蔓延而导致的价格和需求下滑。同时各国对于公共卫生事件的管控措施有放松迹象,需求亦逐步回升。随着全球原油供应过剩压力得到有效缓解,截止6月底,西得克萨斯轻质原油期货迅速回升至40美元/桶水平。全球甲醇虽然并没有以原油为原料进行生产,但是由于甲醇作为一个资源性产品,下游需求多与能源相关,包括燃料、MTBE、DME、烯烃等占甲醇总需求接近80%,因此在下跌行情中甲醇价格受原油波幅影响明显。而在原油上涨行情中,由于与原油相关性最大的甲醇制烯烃端需求量已接近满负荷,提量有限因此跟涨并不明显。

  国际甲醇生产装置以天然气为主要原料,上半年国际天然气价格跌幅26%,本就成本洼地的国际装置成本线再次下移11%左右。虽全球甲醇价格暴跌,但由于原料便宜,利润虽大幅下滑但中国进口窗口持续打,这也直接导致了上半年中国甲醇进口量居高不下,对沿海及期货价格形成重压。

  图:全球原油价格(单位:美元/桶;元/桶)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  图:甲醇与原油趋势

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  图:国际甲醇天然气制成本(单位:元/吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  图:甲醇进口生产成本(单位:元/吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  2.2 国内生产盈亏平衡线以下已出现额外减产

  国内甲醇生产成本方面,今年以来大多围绕盈亏线运行。国内甲醇生产主要以煤炭为原料,煤制甲醇装置占比超过七成。春节前产区积极排货后库存压力较小,叠加冬季物流紧张运费上涨,成本支撑上移甲醇价格回升,生产利润小幅修复。节后甲醇价格长期维持低位,且在疫情冲击中煤炭价格相较于化工品显著坚挺,国内甲醇生产利润再次被压缩至盈亏线附近。上半年行业利润长期维持低位,盘面成本支撑线首次失灵,行至6月下旬,成本线下方经营性检修停产行为开始增多,内地生产企业库存停止攀升。需关注额外减产行为的持续性,能否加速落后产能的出清以带来新一轮供需平衡。

  图:中国煤制甲醇盘面成本(单位:元/吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  图:煤制甲醇(内蒙)利润(单位:元/吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  3.进口窗口持续打开,下半年高库存依旧为常态

  2020年上半年中国甲醇市场的供应增量主要体现在进口方面,1-6月进口量预估接近600万吨,较去年同期增长近30%。进口来源国方面,来自伊朗、特立尼达和多巴哥、阿联酋、智利的进口量增涨较多。这主要由于在全球甲醇市场价差结构中,中国进口利润窗口持续打开,虽然季度末利润收窄但仍维持顺挂。春节前后由于国内进口主要来源地伊朗、新西兰等地装置多维持停车减负状态,且东南亚、欧美价格居高不下,国外厂商多去往高价区域套利,且部分伊朗和中东厂家也延迟交付2020年长约,港口库存去化一度降至80万吨。随着国际甲醇装置陆续重启,甲醇进口量大幅增加,累库进程并没有因为疫情而放缓。期货05合约创自上市以来最大交割量,且货权相对集中,江苏和华南部分库区积极上调甲醇仓储费超期费用,一定程度上刺激流通货源增多,加快了货物的流转速度,但对于港口的拥堵情况改善有限,整体沿海甲醇库容紧张局面难改。截止6月底,沿海甲醇库存128万吨高位附近未能有效去化,可流通货源预估40万吨对港口价格形成压制,区域集中到港排队卸货以及罐容紧缩,沿海卸货依然较为缓慢,部分库区在扩充可放甲醇的罐容量。

  2020年进口甲醇存在较大的供应压力。伊朗装置稳定运行,其新增装置也逐渐提负,Bushehr165万吨/年甲醇装置提升至7-8成负荷运行,另外一套新增的Kimia165万吨/年装置开工6-7成,预计6月底至7月初将有首船运至中国,每个月出口至中国产量将再次增加7万吨左右。2020年外盘产能增速远大于2019年,市场压力主要来自于海外,预计全年进口量继续超过1200万吨,海外供应压力很难消化,整体维持弱势运行。

  出口方面,由于中国港口库容紧张局面未能有效缓解,虽然转口窗口未能打开,但转口情况仍有发生,不过转口数量较去年同期下滑超6成。

  图:甲醇月度进口季节性(单位:万吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:wind 国信期货

  图:甲醇进口利润(单位:元)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:wind 国信期货

  图:甲醇进口量(单位:万吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:wind 国信期货

  图:中国转口利润(单位:万吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:wind 国信期货

  图:甲醇沿海库存(单位:万吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:卓创 国信期货

  图:甲醇库存季节性(单位:万吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:卓创 国信期货

  4.传统需求消费有限

  今年以来,甲醇下游开工提升缓慢,靠近终端需求的传统下游受影响更为明显,尤其是甲醛等行业由于受终端板材、房地产等行业的影响,开工下滑明显。截止6月底甲醇下游加权开工率约60%,较去年同期下降14%。其中传统下游加权开工率约35%,较去年同期下降15%。传统下游的开工低迷影响了甲醇往常较为稳定的消费量。

  图:甲醇下游加权开工率(单位:%)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:卓创 国信期货

  图:甲醇传统下游加权开工率(单位:%)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:卓创 国信期货

  图:甲醇传统下游价格(单位:元/吨)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  图:甲醇传统下游开工率(单位:%)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:卓创 国信期货

  图:甲醛开工率(单位:%)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:卓创 国信期货

  图:房屋新开工面积(单位:万平方米)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:卓创 国信期货

  图:醋酸开工率(单位:%)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:卓创 国信期货

  图:MTBE开工率(单位:%)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:卓创 国信期货

  图:二甲醚开工率(单位:%)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:卓创 国信期货

  图:气醚价差(单位:%)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  5.MTO:利润可观,但增量有限

  今年以来甲醇处于弱势区间,港口外采装置利润由亏损状态大幅修复,3月起MA和PP的库存比、负荷比同时上行,甲醇制烯烃流畅的走了一波利润反弹,盘面利润大幅上行一度超2300元/吨。利润上行理论上应该对开工率以及对甲醇需求有所提振,但是上半年MTO开工维持在75%-85%区间,这是由于3月以来甲醇制烯烃产能装置开始轮番检修。不过对于甲醇需求影响较大的外采装置上半年开工一直较好,截止6月底外采甲醇的MTO装置平均负荷93.66%,仅有南京诚志一期30万吨装置仍在检修。宁夏宝丰二期220万吨甲醇6月已稳定产出,其配套二期60万吨烯烃装置于2019年投产,该甲醇装置的投产将挤兑宁夏及新疆地区甲醇的采购需求,对内地影响较大,此后该装置调整为一体化装置。东北亚乙烯价格的反弹导致甲醇与乙烯比价大幅回落,对甲醇消费量压力不大。不过外采开工高位也意味着接下来需求增量有限,下半年也仅年底有一套天津渤化外采装置有投产计划,对年内甲醇需求变化不大。MA与PP库存比与负荷比自5月底起走出剪刀差,价差上行乏力。

  图:MTO开工率(单位:%)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:卓创 国信期货

  图:甲醇制烯烃盘面利润(单位:元)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  图:MTO港口装置利润(单位:元)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  图:甲醇乙烯比价(单位:元)

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  图:MA/PP库存比、负荷比

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化

  数据来源:Wind 国信期货

  三、结论及操作建议

  年中产区检修增多,甲醇供需面或有好转,价格或小幅企稳。然甲醇内外盘高供应的格局难以发生根本性逆转,产业格局偏空思路对待。后期待落后产能出清,行业利润修复改善甲醇基本面格局。

  操作建议:单边,震荡操作;跨品种套利,PP-3M待利润下行再次做修复逻辑。

  国信期货 郑淅予

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

国信期货:供应居高不下 全球甲醇产业格局待优化
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:宋鹏

Tagged : / / / /

生意社:供应紧张缓解 PA66六月震荡运行

原标题:生意社:供应紧张缓解 PA66六月震荡运行

生意社:供应紧张缓解 PA66六月震荡运行

  据生意社大宗榜数据显示,六月国内PA66市场行情震荡调整运行。截止6月30日,PA66中粘注塑级主流报盘平均价格在18900.00元/吨左右,较月初的均价水平有0.53%的涨幅。

影响因素分析:

  PA66上游己二酸六月份走势延续了5月的盘整行情,价格涨跌无力,行情波澜不惊。据生意社数据显示,6月份己二酸价格小幅探涨,但全月跌幅仅0.9%,经销商报价涨跌互现,幅度区间多在100-200元/吨之间。成本面方面,原油持续高位盘整,对下游影响逐渐弱化。己二酸直接上游产品纯苯六月明显下跌,高位回落。五月份纯苯暴涨15%,并没有给己二酸带来根本利好,六月份纯苯回调,己二酸依旧不跟,供需矛盾依然是目前困扰己二酸行情走出阴霾的主要原因。后期来看,生意社认为,目前油价行至阶段性高位,六月末受海外疫情扩大影响略有止涨回落,化工行业回暖态势也受到一定程度的抑制,基本面偏空为主,另外,成本面受纯苯回调影响,己二酸价格支撑弱化,不排除后期跟跌,更主要的是,需求方面仍看不到任何利好,5-6月份连续两个月己二酸都在窄幅盘整,所谓盘久必跌,在目前疫情导致的需求放缓的背景下,不排除己二酸价格有继续探低的可能。

  上游己二酸对PA66成本面支持不佳,六月上半月PA66市场由于场内现货减少而价格上涨,PA66市场迎来的久违的市场行情转暖。经过大半月的调整,市场货源少的局面得到改善,目前PA66国内现货供应充足,更出现了部分工厂装置降荷减产。神马实业开工率约八成,华峰集团一半装置停工,辽阳兴家装置停车,丹东优纤科技半数装置停工。PA66短暂的供应偏紧告一段落,当前商家出货出现阻力,交易困难。下游工厂对高价货比较抵触,备货操作较为谨慎。

  生意社分析师认为:六月国内PA66市场行情窄幅震荡调整。上游己二酸现货价格低位暂稳,对PA66成本面支撑无力。下游对高价货有所抵触,上半月现货供应减少,市场供需矛盾有所缓解价格回升。下半月缺货有所改善,商家报盘松动,交易有阻力。下游需求有待改善,备货刚需操作。预计短期内PA66市场行情或将继续回落。

生意社:供应紧张缓解 PA66六月震荡运行
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

Tagged : / / / /

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压


华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  要点提示:

  1、美国大豆新作种植进度远超往年,面积有望进一步增加

  2、巴西大豆预售强劲,美国旧作压榨需求良好而出口不佳

  3、大豆到港增加,豆粕库存有望逐渐回升

  4、生猪产能进入恢复通道,饲料需求中长期向好

  5、豆粕基差走弱,油厂压榨利润收窄

  市场展望与投资策略:

  美豆旧作出口时机已错过,但巴西大豆出口强劲,库存降至四年新低,下半年可售下滑,对于美豆新作出口存在潜在利多。另一方面,美豆新作播种进展顺利,新作种植进度远超往年,出口好转预期叠加大豆/玉米比价回升,美豆面积有望进一步增加。全球大豆供需两旺,美豆大概率维持震荡。国内方面,5月后进口大豆大量到港,油厂开机率逐渐回升,随着供应转为宽松,豆粕价格承压。但中长期看,生猪产能有序恢复,饲料需求总体向好。此外,美豆种植期天气题材可能提供上涨驱动,且巴西国内疫情快速蔓延,两国贸易关系恶化,或影响大豆远月供应。豆粕远月可尝试布局多单,套利可择机介入M91正套。

  策略:M2009合约逢低做多,长线同时卖出M2009-C-3000;套利可择机介入M91正套

  风险点:两国贸易关系变化;美国产区天气;全球疫情形势;国内大豆到港;生猪存栏

  一、行情走势回顾

  美国中西部地区天气条件良好,提振大豆丰产的预期,且两国紧张关系再次升级,市场担心影响到两国贸易协议的执行。旧作出口担忧叠加新作播种顺利,打压美豆价格,4月美豆维持偏弱震荡。国内大豆到港量庞大,油厂开机大幅提升,豆粕库存持续增加,期现货价格快速回落,不过下旬两国关系恶化,南美疫情快速蔓延,市场担心未来供应,豆粕价格止跌反弹。

  图1、豆粕、菜粕期价走势

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  图2、CBOT大豆期价走势

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  二、供需分析

  2.1 国际大豆供需分析

  2.1.1 USDA报告预估2020/21年度全球大豆和美豆库销比均减少

  USDA5月供需报告显示,美国2019/20年度大豆出口因中国买家缺席继续下调1亿至16.75亿蒲,同时美豆陈作产量预估下修100万至35.57亿蒲,最终美国结转库存预估由前月的4.8亿上修至5.8亿蒲,高于市场平均预期的4.88亿蒲。本月USDA首次对美国2020/21年度供需进行预测,新豆面积和亩产上调,新作供应量增加,产量预估41.25亿蒲,预期中国进口恢复增加将提振美豆新作出口。2020/21年度美豆压榨、出口预估分别为21.3亿、20.5亿蒲,大豆结转库存预估4.05亿蒲。

  全球方面,中国2019/20年度大豆进口预估上修300万至9200万吨,压榨预估亦上修50万至8650万吨。随着中国从非洲猪瘟中恢复,预测中国蛋白粕消费增幅将达到6%。在蛋白粕需求增加提振下,中国新年度进口量将增加400万吨,达到9600万吨,压榨预估亦增至9300万吨。巴西天气异常导致产量小幅下滑,2019/20年度大豆产量预估下修50万至1.24亿吨,但近期出口数据强劲,因而出口预估上修550万至8400万吨。2020/21度巴西、阿根廷大豆产量预估分别为1.31亿、5350万吨。全球2020/21年度结转库存预估9839万吨,低于市场平均预期的1.0404亿吨。

  报告对美豆新作种植面积预估沿用种植意向报告中8350万英亩数据,并未体现市场对种植面积增加的预期。2020/21年度全球大豆和美豆库销比均出现减少。

  表1、全球大豆供需平衡表

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA

  表2、美国大豆供需平衡表

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA

  2.1.2 美国大豆新作种植进度远超往年,面积有望进一步增加

  当前正值美豆播种期,市场密切关注美豆新作播种情况。2月美国农业部的展望论坛举办时,两国第一阶段协议刚刚签署,出于对中国采购大豆的乐观预期,论坛预估新作大豆播种面积8500万英亩。然而中国购买美豆节奏仍旧较为缓慢,2-3月中国累计采购美国大豆46.72万吨,打压农民种植积极性。这也使得3月底的种植意向报告将大豆的种植面积下调至8351万英亩,并沿用至5月供需报告。不过由于原油下跌导致的玉米制燃料乙醇需求下降,且玉米生产乙醇的副产品DDGS作为饲料原料中豆粕替代品产量减少,有利于大豆压榨需求增加。CBOT玉米期货价格自年初以来下跌20%,远低于许多农户的保本价格,而大豆期货价格虽然也有所回落,但跌幅12%,小于玉米,且目前的价格也能覆盖8.50美元/蒲的保本价格。美豆/美玉米比价从1.94后触底回升至2.6附近,将有利于新作大豆种植面积增加。

  另一方面,4月特朗普宣布190亿美元的救助计划,以帮助农户应对新冠肺炎疫情,其中包括向生产者直接支付160亿美元。政府将根据农户2019年农作物产量的一半,或者根据1月15日时持有的库存,向农户发放新冠肺炎疫情补贴。其中大豆45美分/蒲式耳,玉米32美分/蒲式耳。农业补贴将进一步降低美豆价格的供给弹性。

  图3、美豆播种进度(%)

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA

  图4、美豆/玉米比价

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA

  当前美豆播种进度明显好于往年,市场对美豆产量前景保持乐观预期,尽管美国中西部前期出现非季节性霜冻,但几乎所有中西部州种植大豆的速度都高于五年平均水平。截止5月24日当周,美国大豆种植率为65%,去年同期为26%,五年均值为55%。美国国家气象局(NWS)长期预报显示,6-8月主要玉米和大豆产区大部降雨偏多概率增加,温度正常、高于或低于常值的可能性均等。此外,美国全国海洋大气管理局(NOAA)发布的中期天气展望显示6-8月美豆产区温度接近正常。偏多的降雨和中性至温暖的天气将为作物生长提供有利条件。美国农业部在5月的供需报告中表示,如果没有严重的天气干扰,美国2020/21年度大豆产量预计为1.1226亿吨,同比增长17%。

  2.1.3 巴西大豆预售强劲,美国旧作压榨需求良好而出口不佳

  需求端,NOPA压榨月报显示美国4月大豆压榨量为1.71754亿蒲,较3月历史最高水平下降5.3%,但仍连续五个月创同期最高。由于充足的大豆供应以及较好的压榨利润,2019/20年度美国大豆压榨量一直处在历史同期高位,截止目前N0PA大豆累计压榨量13.64037亿蒲,同比增加3674万蒲。本年度还剩4个月,大概率可以顺利完成USDA预估21.25亿蒲的压榨量。

  图5、美豆累计出口销售(万吨)

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA;NOPA

  图6、美豆月度压榨量(亿蒲式耳)

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA;NOPA

  从近期的美豆出口数据上来看,美豆旧作出口数据仍不见起色。截至5月14当周,美豆2019/20年度累计销售4152万吨,较去年同期低9.29%,较三年均值低21.56%;累计对华销售1455万吨,较去年同期略高8.9%,较三年均值减少44.1%。与之相反的是南美大豆,由于巴西大豆销售是以美元定价,但农民拿到的是雷亚尔,今年以来巴西雷亚尔贬值幅度已逾42%,使得巴西大豆产区价格暴涨,农民销售收入提高,出口力度强劲,刚刚收获的2019/20年度大豆和尚未播种的2020/21年度新作销售比例为历史所罕见。据有关机构统计,截至目前巴西大豆陈作已预售82%—83%,明年新作预售比例已达到理论产量的近40%。

  巴西外贸部的报告显示,2020年4月份巴西大豆出口量为1630万吨,创下单月最高历史纪录,高于去年同期的940万吨。巴西全国谷物出口商协会(Anec)表示,基于船只发运计划预估,5月份巴西大豆出口量料为1470万吨。此前市场担心疫情蔓延可能造成谷物出口物流中断或延迟,不过目前看来大豆出口并未受到影响。但近期巴西疫情日益严重,新增的新冠病亡人数首次超过美国,成为全球单日病亡人数最高的国家。目前巴西是仅次于美国的全球疫情第二严重的国家。截至25日,巴西累计确诊病例接近40万例,病亡2.3万人。近期新闻显示巴西桑托斯港口至少有三个装运大豆、玉米、糖、咖啡的私营码头发现新冠肺炎病例。南美物流隐患仍需保持关注。

  由于强劲的出口进度,德国油世界表示截至2020年5月1日,巴西大豆库存减少到了7630万吨,这也是四年来的新低。2020年下半年,巴西大豆出口量预计比上年同期减少700万吨。市场预计从7月份开始,巴西大豆出口数量或触顶回落。而随着中国生猪产能的恢复,中国大豆的进口量预估也将出现回升,USDA预估中国2020/21年度进口量将增加400万吨,而巴西新年度增加的700万吨产量仅能补足本年度出口过快透支的大豆库存。因此按照当前巴西占中国大豆进口总量75%左右的比例来看,巴西新增的产能将无法满足中国的需求,那么2020/21中国加大美豆进口是必然结果,也有利于推进两国第一阶段协议增加美国农产品采购的要求。

  不过近期两国贸易冲突再现端倪,美国商务部5月15日发布声明称,将全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体。20日,美国参议院通过一项“外国公司问责法案”,可能阻止一些中国公司在美国交易所上市,除非这些公司遵守美国的审计和监管标准。此前,纳斯达克交易所出台对首次上市股票规模的新限制,增加了中国企业的上市难度。此外,美国称可能就香港国安立法对中国实施制裁,中国外交部回应将予以坚决回击和反制。加上特朗普为了转移责任,持续无端指责中国的抗疫表现,两国紧张关系再次升级。后续需密切关注两国贸易关系变化,若两国贸易协定顺利执行,那么新年度全球大豆贸易格局或将恢复平衡。

  图7、进口大豆升贴水(美分/蒲式耳)

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺;巴西贸易部

  图8、巴西大豆月度出口量(万吨)

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺;巴西贸易部

  小结:美豆旧作出口时机已错过,但巴西大豆出口强劲,库存降至四年新低,下半年可售下滑,对于美豆新作出口存在潜在利多。另一方面,美豆新作播种进展顺利,新作种植进度远超往年,出口好转预期叠加大豆/玉米比价回升,美豆面积有望进一步增加。全球大豆供需两旺,后期继续关注美豆新作生长情况,在没有天气利多刺激的情况下,美豆大概率维持震荡。

  2.3 国内豆粕供需分析

  2.3.1 大豆到港增加,豆粕库存逐渐回升

  中国海关总署数据显示,1-4月大豆累计进口2450.6万吨,同比增0.5%。而根据天下粮仓统计,2020年1-4月国内大豆压榨2554万吨,同比上年增幅2.28%。粗略计算,前4月大豆缺口103万吨。加上巴西大豆采收和运输都有所延迟,3-4月份到达我国的大豆船货少于预期,因此大豆供应出现了阶段性缺口。

  目前处于2019/20年度巴西大豆出口上市高峰季节,且巴西大豆榨利持续处于高位,油厂积极采购大豆,根据最新装船及排船情况,初步预估5-8月份大豆到港量分别高达990万、1050万、1040万和950万吨。5月,USDA预估2019/20中国大豆压榨需求8650万吨,同比增加1.76%。按此速度,本年度剩下几个月大豆压榨量约为3100万吨,而同期大豆到港量高达4030万吨。大豆供给从阶段性紧平衡转到了过剩,且随着开机率升高,沿海豆粕库存也将会从低点快速回升50万吨以上,近期国内大豆和豆粕累库主流趋势。不过巴西7月后可售数量减少且疫情快速蔓延,而两国贸易关系转差,远期大豆进口仍有不确定性。

  图9、港口大豆库存(万吨)

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;天下粮仓

  图10、全国豆粕库存(万吨)

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;天下粮仓

  2.3.2 生猪产能进入恢复通道,饲料需求中长期向好

  去年三季度以来规模化生猪养殖企业产能逐步恢复,根据多家上市公司公布的1-4月生猪销售数据来看,一季度生猪出栏量都有不同程度的增长。国家统计局统计数据显示,一季度末,生猪存栏32120万头,比上年四季度末增长3.5%,其中能繁殖母猪存栏3381万头,增长9.8%。充分反应了当前市场生猪存栏已整体进入恢复通道。不过今年3月以来,疫情造成的流通限制逐渐放开,前期积压的部分生猪产能释放,加之新冠疫情引起的消费需求低迷,全国生猪价格开始震荡回落。截至5月21日当周,全国自繁自养头均利润1506元,环比上月大幅下降,且仔猪价格开始下滑,主要因为规模猪企前期补栏任务已基本完成,且市场对猪价后市不太看好,近期生猪出栏体重也出现下降。不过从目前猪价仍处于30元/千克左右的价位来看,市场供应依然偏紧,紧张局面虽在好转,但产能完全恢复到正常水平仍然需要时日。

  图11、生猪养殖利润(元/头)

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  资料来源:华安期货投资咨询部;商务部;Wind

  图12、生猪和仔猪平均价(元/千克)

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  资料来源:华安期货投资咨询部;商务部;Wind

  2.3.3 豆粕基差走弱,油厂压榨利润收窄

  豆粕基差点价模式发展成熟,产业链接受程度比较高。根据历史规律,4-8月份是南美大豆集中上市,大豆供应宽松,而下半年饲料需求强劲,全年基差一般呈现先抑后扬走势。如交割基准地华东地区,正常年份基差一般在-100至300点区间震荡。今天3-4月因大豆进口较少,豆粕供应紧张,基差快速涨至300以上。而随着豆粕供应由紧张转为过剩,基差也逐渐回落,华南地区基差全线跌破-150,油厂榨利收窄,根据测算,部分地区豆粕现货价已跌至成本线附近。但我国压榨产能严重过剩,榨利短期失衡现象时有发生,进口利润收窄不能作为看涨豆粕的驱动。累库压力下基差或将维持弱势,而M91价差仍需等待介入时机。

  图13、豆粕基差(元/吨)

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  资料来源:华安期货投资咨询部;商务部;Wind

  图14、大豆压榨利润(元/吨)

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压

  资料来源:华安期货投资咨询部;商务部;Wind

  小结:5月后进口大豆大量到港,油厂开机率逐渐回升,随着供应转为宽松,豆粕价格承压。但中长期看,生猪产能有序恢复,饲料需求总体向好。此外,美豆种植期天气题材可能提供上涨驱动,且巴西国内疫情快速蔓延,两国贸易关系恶化,或影响大豆远月供应。豆粕远月可尝试布局多单,套利可择机介入M91正套。

  三、后市展望与操作策略

  美豆旧作出口时机已错过,但巴西大豆出口强劲,库存降至四年新低,下半年可售下滑,对于美豆新作出口存在潜在利多。另一方面,美豆新作播种进展顺利,新作种植进度远超往年,出口好转预期叠加大豆/玉米比价回升,美豆面积有望进一步增加。全球大豆供需两旺,美豆大概率维持震荡。国内方面,5月后进口大豆大量到港,油厂开机率逐渐回升,随着供应转为宽松,豆粕价格承压。但中长期看,生猪产能有序恢复,饲料需求总体向好。此外,美豆种植期天气题材可能提供上涨驱动,且巴西国内疫情快速蔓延,两国贸易关系恶化,或影响大豆远月供应。豆粕远月可尝试布局多单,套利可择机介入M91正套。

  华安期货 沈秋怡 李伟 夏雨辰 何濛

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

华安期货:供应压力兑现 豆粕价格承压
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:宋鹏

Tagged : / / / /

豆粕:供应充足需求偏弱 期价上涨空间有限


豆粕:供应充足需求偏弱 期价上涨空间有限

  来源:文华财经

  作者:徽商期货 张应钢

  进入6月份以来,随着进口大豆陆续集中到港,国内油厂开机率保持在200万吨以上超高水平,终端提货节奏近期有所提速,但南方多数地区连续暴雨天气,不仅使得南方水产养殖受到明显影响,部分油厂豆粕提货装货也受阻,因而压低基差销售且催提意愿较强,再加上北京新发地农产品批发市场发生聚集性新冠疫情,引发市场担忧,叠加近月供应宽松预期,令终端买家入市谨慎抑制豆粕价格,因而油厂豆粕库存处于持续增加状态之中。

  期现货价格方面,当前豆粕期现货价格总体偏弱,截止6月24日,大连商品交易所豆粕主力M2009在2800-2840元/吨区间内窄幅震荡;沿海主流油厂豆粕报价集中于2640-2760元/吨,周度跌幅集中于10-40元/吨,较6月初波动区间10-60元/吨,较3月底年内高点偏低550-690元/吨,较春节前则窄幅波动10-40元/吨,较去年同期则下跌200-300元/吨。

  一、美豆生长良好,出口竞争力显现

  美国农业部6月18日消息称,从明尼苏达州到内布拉斯加州等中西部的北部地区出现阵雨和风暴天气,整体上有利于大豆作物。未来几天,随着中部地区温度下降,从南部平原到中西部的北部地区将会出现大范围的阵雨和风暴天气,雨量可能达到1到3英寸,甚至更高。由于中西部占到美国大豆总产量的90%以上,近来中西部地区的多雨天气可能提振大豆出苗,改善作物状况。根据USDA作物生长报告,截至2020年6月21日当周,美国大豆种植率为96%,此前市场预估均值为97%,之前一周为93%,去年同期为83%,五年均值为93%。美国大豆优良率为70%,市场预期为71%,之前一周为72%,去年同期为54%。今年美国农户计划种植8350万英亩大豆,预计2020/21年度美国大豆产量将达到1.12亿吨,同比增加16%。

  由于今年1月至5月巴西累计出口大豆约5000万吨,远高于去年同期累计值3520万吨。超预期出口后巴西可供出口大豆数量下降,远期大豆贴水报价相应走强,叠加雷亚尔升值,相比之下,美西及美湾大豆9-10月报价相比巴西豆更具价格优势,有利于美豆出口前景。同时上周中美夏威夷会晤或将加速中国采购美国大豆等农产品。

豆粕:供应充足需求偏弱 期价上涨空间有限

  二、大豆集中到港,油厂开机处于高位

  根据天下粮仓调查统计,截止6月19日当周,5月份国内港口进口大豆实际到港153船1000.33万吨,6月份国内各港口进口大豆预报到港159船1044.1万吨,7月份到港量初步预估1040万吨,较前一周预估增30万吨,8月初步预估920万吨,较前一周预估持平,9月初步预估810万吨,10月份初步预估720万吨。按上述到港预估量,预计2019/2020年度(2019年10月至2020年9月)中国进口大豆量将达到9601.58万吨,较上年度调查统计的进口量8279.49万吨增长1322.09万吨,增幅15.97%。

豆粕:供应充足需求偏弱 期价上涨空间有限

  油厂开机率方面,随着大豆集中到港,且天热大豆容易热损,油厂尽量保持开机,令开机率继续上升,截止6月19日当周,油厂开机率创周度新高,全国各地油厂大豆压榨总量213.82万吨,较前一周205.2万吨增加8.62万吨,增幅4.20%,当周大豆压榨开机率(产能利用率)为61.58%,较前一周的59.10%增加2.48%。据天下粮仓预测,未来两周油厂压榨量将维持215万吨及217万吨的超高水平。

  三、下游成交有所起色,豆粕库存持续增加

  由于美豆价格滞涨回落,豆粕期货及现货弱势震荡,近期生猪存栏持续恢复,饲料需求逐步好转,下游用户逢低适量采购,令6月19日当周豆粕成交量略高于前一周。截止6月19日当周,豆粕总成交量99.88万吨,较前一周84.68万吨周比增加17.95%,较去年同期46.25万吨增加115.95%。

  但由于油厂大豆压榨量维持超高位,使得豆粕库存继续增加,截止6月19日当周,豆粕库存已连续第九周回升,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量90.03万吨,较前一周的75.09万吨增加14.94万吨,增幅在19.90%,较去年同期85.28万吨增加5.56%。未来两周压榨量预计仍在215万吨左右的超高水平,豆粕库存或继续增加。

豆粕:供应充足需求偏弱 期价上涨空间有限

  四、水产养殖受限,生猪存栏有所恢复

  北京新发地批发市场发现新型冠状病毒疫情令北京新冠疫情防控升级,对肉类和水产消费造成一定的负面影响。且6月份以来,我国强降雨的重心仍集中在长江中下游一带,令部分地区出现了洪涝灾害,对当地水产养殖构成一定利空,预计水产料对豆粕消费提振作用有限。

豆粕:供应充足需求偏弱 期价上涨空间有限

  生猪存栏方面,农业农村部数据显示5月份全国生猪存栏和能繁母猪存栏双双保持快速恢复势头。据全国400个定点监测县数据,5月份能繁母猪存栏环比增长3.9%,连续8个月增长,增幅23.3%;种猪和仔猪产销两旺,主产省仔猪价格有较大降幅;全国生猪存栏环比增长3.9%,连续4个月增长。生猪养殖利润方面,根据Wind统计数据显示,截止6月19日,外购仔猪、自繁自养生猪头均养殖利润分别为1023.88元/头、2104.51元/头。猪肉价格方面,截止6月19日,中国22省市猪肉价格为41.89元/千克。目前生猪养殖利润仍较为可观,规模大厂扩张积极性仍旧不减,生猪养殖逐步恢复。

  五、后市研判

  综合来看, 6-8月大豆月均到港量超过1000万吨,随着巨量进口大豆陆续到港,国内大豆库存增加,油厂开机率保持超高位,豆粕库存连续增加,部分地区油厂面临胀库。而南方暴雨导致部分地区水产养殖也受到明显影响,同时北京将疫情应急响应级别提升至二级,疫情防控升级可能再度冲击餐饮业需求,均抑制粕价,预计未来一段时间豆粕上涨空间有限。

豆粕:供应充足需求偏弱 期价上涨空间有限
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:陈修龙

Tagged : / / / /

瑞达期货:总体供应仍偏宽松 粳米价格难有起色


瑞达期货:总体供应仍偏宽松 粳米价格难有起色

  内容提要:

  1、2020/2021年度国际大米供需偏松格局延续 库存仍处在高位

  2、2020/2021年度国内大米供需偏松格局延续 库存仍处在高位

  3、米企开机处于超低水平 粳米需求有限

  4、疫情拖累学校工厂以及企业复工复产

  5、气温影响 大米存储困难

  6、去库存背景下 出口市场增长 进口减少

  策略方案:

单边操作策略   套利操作策略  
操作品种合约 RR2009 操作品种合约  
操作方向 高抛低吸 操作方向  
入场价区 3400-3530 入场价区  
目标价区   目标价区  
止损价区   止损价区  

 

  风险提示:

  1、疫情情况;2、国外市场政策转变;3、国内临储投放

  进入5月,粳米维持弱势震荡。受下游需求持续不能恢复的影响,米企开机率连续下滑,产量下降,新单成交不佳,米企采购态度谨慎,拖累粳米价格。

  第一部分 产业链分析

  一、基本面影响因素分析

  (一)全球大米市场

  根据美国农业部最新供需报告显示:2020/2021年度的全球大米产量为5.02亿吨,比2019/2020年度的4.94亿吨,增加800万吨,增幅为1.62%。2020/2021年度的大米消费量4.98亿吨,比2019/2020年度的4.9亿吨,增加800万吨,增幅为0.1%。总体而言,2019/20年度全球大米产量增加800万吨,消费量增加800万吨,消费增加基本抵消供应增加幅度,2020/2021年度供需偏松格局延续。

  另外,据USDA最新报告显示,全球大米2020/2021年度结转库存超1.84亿吨,是有记录以来最高,库存消费比为36.98%,同比增加0.19个百分点,位于较高水平。由此可见,全球大米库消比继续走高,供需偏松基调延续,大米上行面临压力。

瑞达期货:总体供应仍偏宽松 粳米价格难有起色

  数据来源:wind 瑞达研究院

  (二)国内大米供给状况

  1、2019/20年度国内大米供需偏松格局有所缓解 但库存仍处在高位

  据美国农业部5月份发布的中国大米供需数据显示:

  2020/2021年度的中国大米产量为1.49亿吨,比2019/2020年度的1.47亿吨,增加200万吨,增幅为1.36%。2020/2021年度的中国大米消费量1.47亿吨,比2019/2020年度的1.45亿吨,增加200万吨,增幅为1.37%。总体而言,2020/2021年度中国大米产量增加200万吨,消费量增加200万吨,消费量的增长抵消了产量增长的幅度,2020/2021年度供需偏松格局延续。

  另外,据USDA最新报告显示,中国大米2020/2021年度结转库存为1.17亿吨,是有记录以来最高,库存消费比为79.59%,同比虽然减少了0.34个百分点,但仍处在较高的水平。由此可见,未来国内大米的供应压力较大,对粳米行情走势形成压制。

瑞达期货:总体供应仍偏宽松 粳米价格难有起色

  数据来源:wind 瑞达研究院

  2、米企开机处于超低水平 粳米需求有限

  据天下粮仓数据显示,截至5月22日,抽取的100家稻米加工企业中,其中31家米企开机生产(部分厂家未开满),开机率为17%,月环比下调6.47个百分点。虽然下游学校以及餐饮等有所恢复,但是大米需求恢复有限,加之下游大米走货不畅,米企开机率持续下滑,市场上粳米需求相对有限。

瑞达期货:总体供应仍偏宽松 粳米价格难有起色

  数据来源:天下粮仓 瑞达研究院

  (三)需求情况

  1、疫情拖累学校工厂以及企业复工复产

  受疫情的影响,学校、工厂以及企业延迟开学开工,对粳米的需求有所抑制,且受疫情影响,运输业也受到一定的冲击,不利于华东、华中以及东北主产区的粳米向南方的运输。另外,国储陈稻陆续出库,市场粳稻供应充足,而米企开机率低,粳稻需求量有限,供大于求的压力逐渐显现,拖累粳稻行情。

  2、气温影响大米存储困难

  从季节性来看,6月份的时候,正值上游稻谷供应紧张,又是加工企业补库的时候,供需相对收紧,大米市场应出现不同程度的涨跌。但是从今年的情况来看,受疫情影响,学校的复学速度依然较慢,影响需求的增加。供应偏紧的状态可能不会出现。另外随着气温的不断升高,大米储存困难,使得贸易商和大米加工厂的出货意愿增强,进而对大米价格形成打压。

瑞达期货:总体供应仍偏宽松 粳米价格难有起色

  数据来源:wind 瑞达研究院

  (四)进出口状况

  海关数据显示,2020年1月至4月我国累计进口大米75万吨,同比减少10万吨,减幅11.9%。2020年我国大米进口单价约为522.25美元/吨,较2019年全年平均进口单价506.28美元/吨高15.97美元/吨,较2018年全年平均进口单价532.33美元/吨低10.08美元/吨,较2017年全年平均进口单价462.82美元/吨高59.43美元/吨。2020年以来,进口价格持续处于高位,一定程度上抑制了进口大米的需求,因此2020年我国大米进口量偏少,处于历史较低水平。

瑞达期货:总体供应仍偏宽松 粳米价格难有起色

  数据来源:wind 瑞达研究院

  海关数据显示,2020年1月至4月累计出口大米77万吨,同比减少5.99万吨,降幅为7.8%;较2018年增加26.83万吨,增幅为53.4%;较2017年增加53.77万吨,增幅逾2.3倍。2020年我国大米出口单价为416.14美元/吨,较2019年全年平均出口单价396.55元/吨高19.59美元/吨;较2018年全年平均出口单价438.66美元/吨低22.51美元/吨;较2017年全年平均出口单价561.51美元/吨低145.37美元/吨。近年来随着我国大米去库存力度的加大,我国大米出口价格大幅下降,出口优势凸显,出口市场增长迅猛,处于历史较高水平,利好国内大米市场。

瑞达期货:总体供应仍偏宽松 粳米价格难有起色

  数据来源:wind 瑞达研究院

  (五)资金持仓分析

瑞达期货:总体供应仍偏宽松 粳米价格难有起色

  5月以来,粳米09合约前20净持仓先跌后涨,但持续保持空头占优,5月下旬净空单增速加快,主要表现为空单增速快于多单增速,结算价也随之出现下滑。

  二、总结与展望

  供应方面,USDA5月公布的最新数据显示,2020/2021年度中国大米产量及消费量基本持平,但结转库存仍处在历史高位,供应偏宽松的格局不变。另外,下游需求虽然有所好转,学校复学,工厂复工,餐饮业有所恢复,但恢复程度仍不及预期,米企的开机率持续下滑,下游大米提货不畅,对需求有所打击。除此之外,随着气温的不断升高,大米储存困难,使得贸易商和大米加工厂的出货意愿增强,进而对大米价格形成打压。进出口方面,近年来随着我国大米去库存力度的加大,我国大米出口市场增长迅猛,进口量下降,利好国内大米市场。总体而言,预计6月粳米价格稳中偏弱走势为主。

  第二部分 操作策略

  1、日内与短线操作

  从日内来说,可以根据技术图形分析进行交易,将K线图调整时间跨度较小的5分钟或是10分钟。结合MACD等技术指标,在期价立足于系统均线之上时可短多,止损设为低于建仓价的0.3%,当期价严重偏离系统均线时及时获利了结,当期价运行系统均线之下时可短空,止损设为高于建仓价的0.3%,同样当价格严重偏离均线系统时离场。在进行日内交易时,建议以短线趋势方向操作为主,以高频度的操作获得更多的盈利。

  对于一般投资者,日内建议轻仓进场,严格止损。

  2、波段及中长线操作

  根据上文所述,受库存压力的影响,总体供应仍偏宽松。但是由于基层余粮较少,市场流通粳米较为有限,成本支撑力度较大,限制下跌空间,未来粳米价格可能演绎弱势震荡行情为主。建议区间高抛低吸为主。技术压力关注3530元/吨,技术支撑关注3400元/吨。

  3、套保操作

  上游高库存企业在3530元/吨上方择机做空套保,止损3600元/吨,下游企业可以考虑在3400元/吨之下做多套保,止损3350元/吨。

  瑞达期货

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

瑞达期货:总体供应仍偏宽松 粳米价格难有起色
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:宋鹏

Tagged : / / / /

镍与不锈钢供应逐渐恢复 消费趋淡 涨势难以持续

原标题:镍与不锈钢供应逐渐恢复 消费趋淡 涨势难以持续 来源:广发期货

   由于两会并无提及增长目标,也没有对于金属的实质性利好,此前市场对于政策的利多预期相当于落空,宏观氛围将转淡。同时市场预期6月份镍矿供应将修复,镍价上行承压。不过当前镍矿库存仍低,镍铁价格坚挺,镍价下行空间也不大,预计将保持震荡行情。

  经历了此前4-5月份的集中补库之后,不锈钢下游需求意愿或将降低,同时6月份是季节性的淡季,预计现货价格将继续滑落。同时供应端紧张局面也有望缓解,原材料支撑环比走弱。预计不锈钢或将保持震荡偏弱。

  进入5月份,自东南亚的镍矿进口有望恢复,原材料端的支撑减弱。下游不锈钢消费也较4月小幅回落。中长期看镍铁产能仍处于过剩状态,市场对于后市并不乐观。5月底的两会政策也并未超出市场预期,难以刺激镍价上行。但是5月份镍铁价格依然坚挺,镍矿库存偏低,使得镍价下行空间也不大,整体保持震荡局势。截止至5月28号,沪镍主力合约月度涨0.10%,收于100730元/吨。伦镍3月合约月度涨0.60%,至12265美元/吨。

  不锈钢在5月上旬现货紧俏,钢厂挺价的情况下走势较强。但是当下游到货,市场货源不再紧缺后,在5月下旬迅速走弱,走出了先扬后抑的态势。上期所不锈钢主力合约月度上涨1.99%,至13060元/吨。

  镍矿:海关数据统计,4月份中国镍矿进口总量为135.91万吨,较3月份减少8.71万吨,环比下降6%,同比减少70.2%。其中来自菲律宾进口量为108.8万吨,环比上涨11.6%,同比减少54.8%,受疫情影响,4月份菲律宾苏立高地区虽已经雨季结束,但仍无法出货,造成4月份进口量同比降幅较明显,5月份镍矿出口逐步恢复,预计6月份将完全恢复正常。据SMM数据,截止5月22日,港口镍矿库存为699.5万吨,环比减少82万吨,镍矿港口库存自今年2月份以来持续下降,当前处于非常低的水平。

  镍生铁:据海关数据统计,2020年4月份我国镍铁进口量为24.07万吨,同比增加9.52万吨,增幅65.43%;环比减少8.64万吨,降幅26.41%。其中,进口印尼镍铁为18.8万吨,同比增加9.25万吨,增幅为96.86%。据SMM,4月全国镍生铁产量环比环比减少4.49%至3.84万镍吨,同比减少19.91%,产量自2019年11月份(产量5.31万镍吨)起逐月降低。分品位看,高镍铁4月产量为3.13万镍吨,环比减少7.33%;低镍铁3月份产量为0.71万镍吨,环比增10.46%。4月镍生铁产量持续下调,减量主要出在高镍生铁部分,镍矿库存紧张,但镍铁总体供应仍处于稍过剩状态,铁厂为了持续生产降负荷或暂停部分产线生产,4月份减量主要还是出现在大型铁厂;低镍生铁产量较3月份产量增加主要是因为部分一体化铁厂200系产增产。5月全国镍生铁产量预计环比小幅回升,增幅0.46%至3.87万镍吨。

电解镍:据SMM, 2020年4月全国电解镍产量1.44万吨,环比减7.63%,同比增14.55%。4月产量有所减少,主要由于国内部分冶炼厂的排产及生产按照财务月周期统计。虽然3月、4月各厂家排产及完成情况变化不大,但折算成自然月产量后,计入4月量较上月有所减少。5月预计国内电解镍产量1.51万吨。虽然个别企业海外原料受到影响,但国内生产环境向好,且镍价处于反弹势头,国内总产量仍将维持稳定。截止至5月27号,LME+上期所镍库存仓单合计26万吨,环比上月同期增加0.2万吨。

  不锈钢:4月份全国不锈钢产量总计约221.6万吨,较3月分产量增加18万吨,环比涨幅约8.95%。其中300系产量环比增加12.6万吨至113.1万吨,200系增加11.2万吨至76.9万吨;400系因华北某大型不锈钢厂减产,4月份整体产量减5.6万吨至31.6万吨。预计5月份不锈钢总产量约231万吨,其中300系约118.9万吨,较4月环比增加5.8万吨,接近去年同期水平。5月不锈钢库存延续3月份的降势。截至到4月24号,佛山无锡两地库存约63.7万吨,环比降幅9%,依旧维持较大的降幅。

  2020年4月,我国不锈钢出口总量为31.31万吨,环比下降5.48万吨,降幅14.88%;同比去年增幅4.86%。进口总量为11.46万吨,环比增加5.31万吨,增幅86.28%,较去年同增加6.67万吨,同比增幅约139.13%。4月份不锈钢进口量增加显著,主因不锈钢锭及其他不锈钢半制成品进口量大幅增加。4月份不锈钢锭及其他不锈钢半制成品进口量约为3.55万吨,较3月份增加3.49万吨,环比增幅超过50倍。其中,来自印尼进口的不锈钢总量约6.76万吨,占进口总量约60%,较3月份增加5.07万吨,环比增幅达300%。其中不锈钢半制成品进口量约3.41万吨,3月份进口量为0。

  5月份中上旬不锈钢消费依旧坚挺,部分型号的现货紧缺,升水高企。到中下旬钢厂陆续到货后,下游拿货意愿明显降低,升水逐渐走低。经历了4-5月份的集中补库之后,预计6月份的消费将难以持续此前的旺盛势头。

  镍观点:由于两会并无提及增长目标,也没有对于金属的实质性利好,此前市场对于政策的利多预期相当于落空,宏观氛围将转淡。同时市场预期6月份镍矿供应将修复,镍价上行承压。不过当前镍矿库存仍低,镍铁价格坚挺,镍价下行空间也不大,预计将保持震荡行情。

  不锈钢观点:经历了此前4-5月份的集中补库之后,不锈钢下游需求意愿或将降低,同时6月份是季节性的淡季,预计现货价格将继续滑落。同时供应端紧张局面也有望缓解,原材料支撑环比走弱。预计不锈钢或将保持震荡偏弱。

镍与不锈钢供应逐渐恢复 消费趋淡 涨势难以持续
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

Tagged : / / / /