国信期货:山东“以煤定产” 焦炭短期偏强


国信期货:山东“以煤定产” 焦炭短期偏强

  主要结论

  2020年5月,焦炭期货价格低位反弹。基本面来看,由于行业利润有所好转,焦企自身开工动能充足,全国平均产能利用率持续走高。而5月伴随国内疫情接近稳定,下游需求转好,常流程钢厂维持合理利润情况下开工积极,高炉开工率持续走高支撑焦炭需求。焦企成品库存连续回落,现货价格两轮提涨落地。下旬,山东“以煤定产”政策出台,供给端利好焦炭,预计价格短期受到政策支撑偏强震荡,操作建议逢低短多。

  一、行情回顾

  2020年5月,焦炭期货主力合约低位反弹,震荡上行。月初,山西吕梁孝义地区4.3米焦炉焖炉限产,影响区域供给。而焦炭现货价格于5月初首轮提涨全面落地,行业利润较前期有明显改善,除个别区域焦企限产之外,全国其他地区焦企在利润驱动下开工动能充足,焦炭整体供应宽松。从库存表现来看,焦企焦炭库存连续出现回落,焦企心态乐观,对后市价格提涨仍有信心。下游需求方面,终端需求启动,长流程钢厂利润可观,高炉开工率持续上行支撑焦炭消耗。期货盘面震荡偏强运行,截至5月22日,焦炭主力合约报收1809元/吨,较上月同期上涨114元,涨幅6.72%。

  图:焦炭指数价格走势(单位:元/吨)

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  数据来源:文华财经、国信期货

  二、基本面分析

  2.1 现货价格提涨

  5月,下游需求回暖,焦企出货速度加快,钢厂维持合理利润情况下对上游提涨接受程度尚可,焦炭现货价格低位反弹。截至5月22日,天津港准一级冶金焦(A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%)报1900元/吨,较上月同期上涨100元/吨。目前焦企对价格预期心态乐观,部分焦企开始展望三轮提涨。

  图:天津港:平仓价(含税):准一级冶金焦(单位:元/吨)

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  数据来源:WIND、国信期货

  2.2 焦炭产量月环比增长

  国家统计局公布数据显示,2020年4月,全国焦炭产量3855万吨,同比下滑1.3%;1-4月,全国焦炭累计产量14835.1万吨,同比下滑2.9%%。经历2019年末去产能之后,焦企整体开工水平较去年有所下滑。而从今年开工来看,年初在疫情影响下开工低位,近期伴随国内疫情稳定,焦企整体开工率稳中有增。产量同比下滑速度逐步放缓,显示供应逐步增加。5月,由于焦煤在成本端让利以及焦炭现货成功提涨双重因素影响,焦企利润情况有明显好转,因此除个别地区焦企执行限产之外,全国大部分地区焦企在利润驱动下积极开工生产,预计5月焦炭产量环比继续增加。

  图:焦炭月度产量及同比增长(单位:万吨,%)

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  数据来源:WIND、国信期货

  图:焦企开工率分地区(单位:%)

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  数据来源:WIND、国信期货

  2.3 焦企焦炭库存下滑,提振提涨信心

  2020年5月,焦企焦炭库存出现下滑。虽然焦企整体开工在回升中,但下游需求良好,钢厂按需采购下焦企焦炭库存出现回落,给予焦企挺价信心。截至5月22日,焦企焦炭库存56.89万吨,较上月同期下降17.97万吨。目前焦企订单组织顺畅,库存压力较小,现货价格或有再次提涨落地可能。

  图:焦企焦炭库存(单位:万吨)

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  数据来源:WIND、国信期货

  2.4 港口库存累积,钢厂按需采购

  2020年由于疫情影响,焦炭出口量同比出现大幅下滑,另一方面,国际焦炭资源或有回流情况,导致港口焦炭库存出现累积。截至5月22日,天津港、日照港、青岛港三港口焦炭库存合计342万吨,较上月同期增长7万吨。

  钢厂方面,主动补库积极性不高,目前维持按需采购策略,钢厂焦炭库存维持在合理区间窄幅波动,截至5月22日,国内110家样本钢厂焦炭库存464.83万吨,月环比下降9.07。

  图:港口焦炭库存(单位:万吨)

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  数据来源:WIND、国信期货

  图:国内样本钢厂焦炭库存(单位:万吨)

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  数据来源:WIND、国信期货

  2.5 钢厂开工稳中有增,支撑需求

  5月,南方尚未进入梅雨季节,北方天气回暖,黑色终端需求旺季来临。另一方面,伴随国内疫情逐步稳定,工地开工积极,从成材库存表现情况来看,5月螺纹社会库存持续回落。截至5月22日,螺纹社会库存836.64万吨,单月下滑241.35万吨。上海市场螺纹钢现货价格3610万吨,单月增长150元/吨。

  图:各地钢材现货价格(单位:元/吨)

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  数据来源:WIND、国信期货

  终端需求回暖,成材价格走高,长流程钢厂维持合理利润,在限产的政策约束相对较弱的情况之下,我们看到高炉开工率出现稳步增长,截至5与22日,全国钢厂高炉开工率70.44%,月环比增长1.79个百分点,目前已接近历年同期高点水平。钢厂高开工率支撑炉料需求,而我们看到,高炉开工率继续上行空间有限,后期或将制约炉料价格反弹高度。

  图:钢厂高炉开工率(单位:%)

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  数据来源:WIND、国信期货

  2.6 焦化利润明显改善

  本月焦企方面由于原料现货价格持续走弱以及成品焦炭现货价格实现提涨双重利好影响下,焦企吨焦利润出现明显回升。据Mysteel调研数据显示,截至5月22日,全国平均吨焦盈利134.63元,从目调研情况来看,焦企方面利润水平得到明显提升,但受制于产业链利润分配影响,预计再次提涨将由成材端带动。此外,山东“以煤定焦”政策发布,产业供需边际将有进一步改善,伴随需求稳步回升,预计焦炭现货短期仍有向上动能。

  三、后市分析

  2020年5月,焦炭期货价格低位反弹。基本面来看,由于行业利润有所好转,焦企自身开工动能充足,全国平均产能利用率持续走高。而5月伴随国内疫情接近稳定,下游需求转好,常流程钢厂维持合理利润情况下开工积极,高炉开工率持续走高支撑焦炭需求。焦企成品库存连续回落,现货价格两轮提涨落地。下旬,山东“以煤定产”政策出台,供给端利好焦炭,预计价格短期受到政策支撑偏强震荡,操作建议逢低短多。

  国信期货 邵荟憧

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责任编辑:宋鹏

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“以煤定产”政策落地 焦炭风口能否来临?


“以煤定产”政策落地 焦炭风口能否来临?

  来源: 曾宁黑色团队  文 | 曾宁黑色团队 中信期货黑色建材组

  原标题:“以煤定产”政策落地,焦炭风口能否来临?

  核心观点

  5月22日,山东省印发《关于实施焦化项目清单管理和“以煤定产”的工作通知》,要求全省实施“以煤定产”, 2020年全省焦炭产量不超过3200万吨。这将加剧焦炭供需偏紧的局面,短期内价格将相对偏强,有部分向上空间。全年来看,需求有阶段性回落风险,焦炭产能也将加速释放,焦煤支撑弱于去年,因此仍需保持谨慎。

  政策事件:山东省印发《关于实施焦化项目清单管理和“以煤定产”的工作通知》,要求全省范围内实施“以煤定产”,控制2020年全省焦炭产量不超过3200万吨,而2019年山东省焦炭总产量为4921万吨,政策要求的焦炭产量降幅达到35%,占全国焦炭产量的3.5%,若严格执行,5-12月山东焦炭月产量同比减少167万吨。

  政策背景:控制煤炭消费总量,是环保政策的一部分。《打赢蓝天保卫战三年行动计划》要求山东省压减煤炭消费10%,而煤炭消费主要集中在火电、焦化、钢铁、电解铝等行业。由于焦化行业多为民营企业,污染问题严重,2019年以来山东积极强调“腾笼换鸟”、“新旧动能转换”,焦化被列为“七大高污染耗能行业”,因此把焦化行业作为煤炭压减的重点行业,在政策的执行上更为严格。

  政策对焦炭价格的影响:预期转为落地,短期表现偏强,中期仍需谨慎。

  短期来看:当前焦炭市场需求旺盛,而供应在环保限产影响下出现回落。山东焦炭政策的收紧,将加剧焦炭供需偏紧的局面。而“以煤定产”政策,前期主要影响的是市场预期,政策落地后,驱动力转向现货端,而现货正处于提涨阶段,在去库存,供给偏紧的现实下,我们认为现货仍有2轮左右的提涨空间,因此期现价格短期内仍将相对偏强,有部分向上空间。由于焦炭利润已超过200元/吨,利润率超过钢材,进一步的上涨需终端需求带动下的成材-焦炭-焦煤的共振才能完成。

  从全年来看:疫情深刻影响了国内外经济及黑色产业链,“两会”重提“房住不炒”,需求可能面临淡季边际回落的风险。山东“以煤定产”对焦炭的提振,最终要靠落实到政策的执行对供应的影响,仍需持续观察。焦化行业整体处于产能置换周期,由于疫情的影响,今年新增焦炭产能投产放缓,但在山东出现明显的缺口减量后,山西、内蒙等地焦化厂的建设进度也会加快,集中投产期可能在9月份,因此后期焦炭产能的缺口也将弥补。且今年焦煤供给能力大幅增强,在供给宽松的环境下,对焦炭的成本支撑也弱于去年。综合来看,中期焦炭仍需保持谨慎。

  正文

  近期,焦炭现货连续提涨、期货价格也出现明显反弹,究其原因,既有整体需求旺盛的带动,又有焦炭自身供给端的扰动,特别是山东省“以煤定产”政策,对市场的预期扰动较大,在此,我们梳理山东煤炭压减政策变化,并结合焦炭市场供需情况,对焦炭后期走势予以探析:

  一、政策事件:山东省《关于实施焦化项目清单管理和“以煤定产”的工作通知》发布

  2020年5月22日,山东省工信厅、发改委、生态环境厅联合印发《关于实施焦化项目清单管理和“以煤定产”的工作通知》,要求在全省范围内实施“以煤定产”,控制2020年全省焦炭产量不超过3200万吨,对钢焦联合企业、装置产能100万吨及以上企业、装置产能100万吨及以下企业、4.3米焦炉分别按照核定产能的76%、70%、60%确定全年产量控制目标。

  二、政策背景:环保政策的升级,省内焦炭产能继续压减

  1、“煤炭消费压减”是环保政策的一部分

  从煤炭消费的政策来看,实际上,对应煤炭消费总量的控制由于已久,最早可追溯至2016年12月份国务院印发的《“十三五”生态环境保护规划》,其中要求,重点区域严格控制煤炭消费总量,京津冀及山东、长三角、珠三角等区域,以及空气质量排名较差的前10位城市中受燃煤影响较大的城市要实现煤炭消费负增长。

“以煤定产”政策落地 焦炭风口能否来临?

  此后,在2018年6月份的《中共中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》、《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中对煤炭减量替换政策予以明确,提出到2020年,全国煤炭占能源消费总量比重下降到58%以下;北京、天津、河北、山东、河南五省(直辖市)煤炭消费总量比2015年下降10%。可以看出,对煤炭消费总量的控制,实际上是环保政策的一部分。

  2、山东省“煤炭压减”政策梳理:重点为焦化行业

  1)煤炭消费总量压减涉及多个行业

  从能源结构来看,煤炭消费主要在火力发电,钢铁、焦化、电解铝等高耗能行业。具体到山东省而言,煤炭消费的具体任务量是从2015年的40927万吨压减到36834万吨以内,既煤炭消费减量4000万吨左右。

  而要实现煤炭消费减量的途径主要有以下几种:1)提高非煤炭能源的比例,如增加水电、风电、核电、风电用量;2)调整火电用煤的空间格局,如增加坑口电厂发电量,再通过特高压传输的方式,将电力从煤炭产地输入沿海省份。3)降低非电力用煤的使用比例,如压减焦化产能、钢铁产能。

  从煤炭消费的结构来看,最大的消费行业为火力发电,2019年,山东省火力发电量为5169亿千瓦时,在全国位居首位,社会发电总量为5586亿千瓦时,山东省火电占比92.5%,远超过全国平均72.3%的比例。

  2)焦化行业污染严重,煤炭压减任务量最多

  但从山东省煤炭消费压减的任务分配来看,火电厂任务量较少,主要将煤炭压减任务分配给了焦化行业,主要是由于焦化行业中独立焦化厂多为民营企业,污染问题更为严重,特别是4.3米焦炉,环保设施落后,污染问题更为严重,在2018年的蓝天保卫战中,焦化、钢铁行业是重点行业,甚至提出“以钢定焦”,山东地处京津冀及周边,因此山东焦化行业,属于重点区域中的重点行业,煤炭消费的压减量自然更多更重。

  在2019年8月份的《山东省煤炭消费压减工作总体方案(2019-2020年)》,提出山东省煤炭压减指标为3700万吨,焦化行业煤炭消费压减量为2100万吨,并明确了24家焦化厂的产能淘汰时间,涉及产能1686万吨。从淘汰设备来看,多数为独立焦化厂的4.3米焦炉。

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  3)山东焦炭产量或将大幅减少

  从去产能的执行情况来看,2019年整体执行力度较大,截止2020年4月,根据mysteel的统计,共有1596万吨产能淘汰,基本完成了2019年要求的煤炭消费压减任务。但山东去年新增产能较多,同时环保限产整体放松,虽有旧产能的淘汰,实际全年的焦炭产量并未减少。

  从山东的经济产业发展政策来看,2019年以来山东积极强调“腾笼换鸟”、“新旧动能转换”,焦化被列为“七大高污染耗能行业”,因此在政策的执行上更为严格。此次政策方案,更是提出对焦炭产量实施项目化管控,既通过控制每个厂的产量,来达到焦炭总产量减少、进而煤炭消耗减少的目标。2019年山东省焦炭总产量为4921万吨,现要求产量降为3200万吨,焦炭产量降幅为35%。

  三、政策影响:“以煤定产”由预期转为落地,价格表现偏强

  1、高需求仍在持续,供给偏紧的状态将加剧

  5月份焦炭市场供需两旺,目前终端旺季需求仍在延续,且有超预期表现,钢材库存大幅去化,铁水产量保持高位,本周钢联247家钢厂铁水日产量回升至242万吨。由于需求旺盛、长流程钢厂整体利润适中,钢厂仍维持较高的生产积极性,铁水产量仍有小幅增长空间。而焦炭供应方面,虽然多数焦化生产意愿较高,但近期的行政性限产扰动较大,山西孝义的环保限产、山东“以煤定焦”导致的限产,本周焦炭产量出现下降。

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  在供需出现劈叉的情况下,山东焦炭政策再次收紧,以年产量3200万吨计算,1-4月份产量已达1246万吨,5-7月份产量配额剩余为1954万吨,而2019年5-12月山东省焦炭产量3291万吨,若政策严格执行,将导致6月份以后,焦炭月产量同比下降167万吨,环比4月份下降约70万吨,将加剧当前焦炭供需偏紧的局面。

  2、预期转为落地,短期价格表现偏强

  对于山东“以煤定产”政策,近两周来主要影响的是市场预期,叠加供需较好的事实,无论是现货价格还是期货价格,均已有明显上涨,目前现货已开启第三轮的提涨,落地的概率较大,后面仍有第四轮提涨的可能。

  而期货价格略高于港口准一价格,已部分反映了市场的乐观预期。在山东“以煤定焦”政策落地后,市场将由交易政策预期转为焦化厂限产的现实,驱动力转向现货端,而现货正处于提涨阶段,分歧在于现货能够提涨的空间,在行业不断去库存,供给偏紧的现实下,我们认为现货仍有2轮左右的提涨空间, 届时港口焦炭价格可能在1850-1900,因此短期内期现价格仍将相对偏强,有部分向上空间。

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  3、关注实际执行情况,中期焦炭仍需谨慎

  实际上,近期焦炭表现的强势,是多种因素的综合,核心在于黑色需求持续较好,铁水产量较高,进而带动焦炭、焦煤、铁矿等原材料。从当前钢焦的利润分配来看,焦炭现货利润已超过200元/吨,部分企业接近300元/吨,利润率超过钢材,进一步的上涨需终端需求带动下的成材-焦炭-焦煤的共振上涨才能完成。

  从全年来看,疫情深刻影响了国内外经济及黑色产业链,2020年的两会,没有设置今年的经济增长目标,重提“房住不炒”,旺盛的终端需求可能面临淡季边际回落的风险。山东的“以煤定产”对焦炭的提振,最终要靠落实到政策的执行对供应的影响,仍需持续观察。

  焦化行业整体处于产能置换周期,由于疫情的影响,今年新增焦炭产能投产放缓,但在山东出现明显的缺口减量后,山西、内蒙等地焦化厂的建设进度也会加快,集中投产期可能在9月份,因此后期焦炭产能的缺口也将弥补。且今年焦煤供给能力大幅增强,在供给宽松的环境下,对焦炭的成本支撑也弱于去年,因此中期焦炭仍需保持谨慎。

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责任编辑:李铁民

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