长安期货:风险溢价叠加刚需增加 豆粕中期将上涨


长安期货:风险溢价叠加刚需增加 豆粕中期将上涨

  观点:

  豆粕短期在双方关系恶化不及预期影响下回归原料供给增大后的偏空格局,期价料回归震荡。但远期风险(美豆产区天气+双方博弈+巴西物流)溢价仍存,且需求面存转好预期,预计豆粕中期仍有上涨空间。

  建议:

  建议M2009合约依托2750逢低建多,止损2730。

  一、走势回顾

  5月前半月因预估进口大豆将大量到港,且高榨利下豆粕库存开始回升,基差不断走弱,豆粕期价震荡下跌,M2009合约一度跌至2700以下,最低2689元/吨。但之后豆粕止跌回升,因市场担忧双方贸易关系恶化,月底巴西港口暂停一日及孟晚舟未释放亦为豆粕注入动力,期价强势走高,主力合约近一个半月首次突破2800关口。截止5月29日,M2009合约收于2804元/吨,较月中低点上涨4.3%,月涨幅2.75%。

  图1:豆粕主力日线 单位:元/吨

长安期货:风险溢价叠加刚需增加 豆粕中期将上涨

  资料来源:文华财经,长安期货

  图2:豆粕主连周线走势 单位:元/吨

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  资料来源:文华财经,长安期货

  二、基本面信息

  (一)政治风险短期减小中期仍存

  新冠疫情在全球爆发后,美国无端指责中国对新冠疫情的处理,导致双方关系再次紧张。继美国宣布制裁华为后,近期中国在两会中提到计划出台香港版国家安全法后,美国宣布香港不再适应于1997年7月后的法律待遇,表明美国拟剥夺香港的特殊经济地位。特朗普上周五宣布了对华行动,其中包括取消香港的特殊待遇和驱逐中国研究生处境等问题,但并未提及实施新的加征征税或者放弃第一阶段协议,这些措施的严重程度不及此前市场预期,因此公布后人民币升值,豆粕回落。

  从中国采购美豆节奏来看,在两国博弈期间,中国仍在不断采购美豆,据美国农业部5月29日发布的周度报告,中国采购了13.2万吨大豆,同比增加9.4%,截止5月21日,2019/20年度美国对中国大豆出口装船量为1272.1万吨,高于去年同期的654.7万吨,迄今,美国对中国已销售但未装船的2019/20年度大豆数量为202.4万吨,去年同期为693.7万吨。2019/20年度迄今为止,美国对中国大豆销售总量为1474.5万吨,同比增加9.4%。后期看来,双方关系将继续在互斗-僵持-合作中转换,政治风险短期减小中长期仍存,在这期间中国为了保证大豆的供给和减小未来的不确定性将会继续采购美豆。

  (二)美豆:新豆生长期天气升水仍存,旧作面临腾库

  新豆方面,美豆今年整体播种比较顺利,据美国农业部公布的周度作物生长报告显示,截至5月24日,美国大豆播种率65%,去年同期26%,5年平均55%。美国大豆出苗率35%,去年同期9%,5年平均27%,播种速度远高于五年均值。进入六月后,美豆将迎来关键的作物生长期,天气炒作的可能性亦增大,或为市场带来更多的炒作机会。

  旧豆方面,受双方贸易争端影响,美豆2019/20年度大豆库存仍处高位,从5月美国农业部月度报告来看,陈豆期末库存为5.80万蒲式耳,同比增加了36.2%。而新豆将在9月开始收割,在这之前需要为其腾库,若双方贸易关系紧张影响两国大豆贸易,美豆去库存压力将增大。

  图3:美豆播种进度 单位:%

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  资料来源:wind,长安期货

  图4:美豆当前市场年度未装船量 单位:吨

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  资料来源:wind,长安期货

  (三)巴西疫情严重,物流是关键

  巴西疫情发展迅速,拉丁美洲正在成为全球新的疫情中心,巴西卫生部发布消息称,5月31日,巴西累计确诊超过51.4万例,累计死亡超过2.9万例。船运机构Williams上周二报告称,巴西巴拉圭那瓜港一泊位的大豆装货工作暂停,导致该港口214号泊位瘫痪,此前停靠该泊位船只上多名船员的新冠肺炎监测结果呈阳性。虽然目前该港口已恢复正常装载大豆,但因巴西疫情仍很严重,后期物流仍存风险。

  今年以来巴西雷亚尔大幅贬值,中国在油厂高榨利和市场高需求以及后半年双方贸易关系不确定的驱动下,大幅增加巴西进口大豆,据彭博消息,中国为确保大豆供应,5月继续大量采购巴西大豆,且国有大豆压榨厂已经开始购买第三季度和第四季度船期的大豆,其中包括第四季度船期的高价巴西大豆。因此后期物流是市场关注的一要点。

  但是,我们需要注意的是目前巴西当季大豆出口已近尾声,据美国农业部报告显示,预计巴西2019/20年度大豆出口为8300万吨,而截止4月本季巴西大豆已经出口了6269万吨,销售已达76%。因此后期国内进口大豆重心还是在美国。

  图5:装船数量:进口大豆:巴西 单位:吨

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  资料来源:wind,长安期货

  图6:巴西大豆出口 单位:千克

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  资料来源:wind,长安期货

  (四)国内豆粕延续累库,刚性需求逐渐增加

  1.国内豆粕仍处累库阶段

  因前期大量采购巴西大豆,5月以来国内进口大豆到港量大幅增加,进口大豆港口库存逐渐回升,据wind统计数据,截止5月29日,进口大豆港口库存为626万吨,较上月底的596万吨增加了5%。6-7月份月均仍有1000吨大豆到港。压榨利润方面,wind数据显示,截止5月28日,大连进口大豆压榨利润为191元/吨,因油厂榨利较好,油厂压榨量仍较高。据玛雅咨询,第21周,国内油厂压榨开机率为60.41%,环比上升9.7%。去年同期开机率为52.3%,同比上升15.15%。全国各地油厂大豆压榨总量209.75万吨,周增加18.53万吨。截止5月24日,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为52.1万吨,较前一周的36.76万吨增加了15.34万吨,上涨幅度41.7%,去年同期为64.09万吨。在大量进口大豆到港和榨利可观的带动下,国内豆粕将继续累库。

  2.双方关系带动下的人民币汇率持续上涨预期放缓

  5月受双方贸易关系紧张影响,人民币汇率大幅走贬,并突破7.17关口,使得进口大豆成本走高,据wind统计数据显示,截止5月28日,南美大豆CNF进口价为375美元/吨,较4月30日的352美元/吨上涨了23美元/吨,涨幅5%;美西大豆CNF进口价为372美元/吨,较4月30日的363美元/吨上涨了9美元/吨,涨幅2.5%。不过在周末美国制裁低于市场预期后,人民币汇率回落至7.13附近,进口大豆成本持续上涨的预期有所放缓。

  3.养殖业刚性需求预计增加

  农业农村部逐月调度生猪生产情况显示,从去年10月份开始,能繁母猪存栏止降回升,已连续7个月恢复增长,到今年4月份,比去年9月份增长了18.7%;生猪存栏也连续3个月增长。生猪生产完全恢复尚需一个过程,但刚需逐渐增加是必然趋势。此外,水产养殖方面,随着天气转热,进入养殖旺季,鱼料需求逐渐恢复,加上目前豆-菜粕价差处于相对低位,亦对豆粕需求有所支撑。

  图7:进口大豆到港数量 单位:吨

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  资料来源:wind,长安期货

  图8:进口大豆港口库存 单位:吨

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  资料来源:wind,长安期货

  图9:CNF进口价 单位:美元/吨

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  资料来源:wind,长安期货

  图10:豆菜粕价差 单位:元/吨

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  资料来源:wind,长安期货

  三、总结

  综上,影响豆粕走向的主要有以下几点:1.美豆进入生长期,天气炒作的可能性增大。2.双方关系将继续在互斗-僵持-合作中转换,政治风险短期减小中长期仍存,在这期间中国为了保证大豆的供给和减小未来的不确定性将会继续采购美豆。3.巴西疫情严重,物流存在一定风险。4.国内豆粕延续累库,刚性需求逐渐增加。后期来看,豆粕短期在双方关系恶化不及预期影响下回归原料供给增大后的偏空格局,期价料回归震荡。但远期风险(美豆产区天气+双方博弈+巴西物流)溢价仍存,且需求面存转好预期,预计豆粕中期仍有上涨空间。操作上,建议M2009合约依托2750逢低建多,止损2730。

  长安期货 魏佩

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责任编辑:宋鹏

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我国豆粕价格和库存“双升” 现状和预期哪个占上风?


我国豆粕价格和库存“双升” 现状和预期哪个占上风?

  原标题:我国豆粕价格和库存“双升”,现状和预期哪个占上风?

  来源:牛钱网

  5月下旬以来,国内豆粕市场总体呈现先扬后抑的振荡行情,基本抵消了巴西升贴水上涨以及人民币贬值的影响。连粕突破近一个月的振荡区间强势上涨,主力突破2800关口,豆粕现货则因笼罩在近月进口大豆天量到港的影响中,虽然临近月末有所反弹,但总体走势弱于期货市场,尤其是豆粕基差报价更是持续走低,华南市场现货基差已跌至近年来低位,国内市场给予进口大豆到港供应压力预期已给出较为充分的提前反应,但上述市场行情的背景则是油厂豆粕库存的持续上升,南方个别油厂再现胀库停机局面。环顾外围宏观市场,贸易关系趋于紧张,南美诸国新冠疫情快速发展,持续存在的运输物流担忧等等因素,也使得市场对于现状和预期的关注形成叠加。周二美豆收盘略微下跌,当天市场牛皮振荡;当天交易商消化一些消息。一方面美国和中国的贸易关系恶化,令豆价承压,另一方面又有消息称美国对华新销售了一批大豆。

  1、5月下旬迄今国内连粕走势相对强于现货,天量到港市场打足预期

  5月下旬迄今,国内油粕普遍走强, 5月27日连粕主力2009高开高走,早盘一举突破2800关口,28日盘中最高上探2841元/吨,创下今年4月中旬以来最高;而国内豆粕现货也一扫近一个月来持续下跌阴霾一度转为上涨,但在近月进口大豆到货基本确定的背景下继续下跌,豆粕基差报价也持续走低,尤其是华南市场现货基差一度跌至-140~-150低位;国内市场已对5-7月进口大豆天量到港打足了利空预期。截至6月初,国内各地经销商价格徘徊在2630-2760元/吨之间,较月底低点价位区间涨幅达到30-50元/吨,较4月底5月初跌幅集中达到200-300元/吨,较3月底的年内高点跌幅高达500-650元/吨,部分地区价格则基本回到春节前水平。

我国豆粕价格和库存“双升” 现状和预期哪个占上风?

  2、国内油厂整体压榨量保持高位,南方地区成交量偏低、胀库压力再现

  5月份以来,国内进口大豆到港逐渐放量,连续四个月均950万吨+的卸货压力将逐渐显现(5-6月基本已定创同期高位,月均或达1100万吨,7月到港预估目前也上调至1000万吨以上,5-7月进口大豆到货量预计同比高出近1000万吨,8月份到港量预估暂时放在950万吨)。随着原料供给增加,近期国内主流油厂开机维持高位,周度压榨量维持200万吨+,导致豆粕库存进一步增加,且连续第六周回升。

我国豆粕价格和库存“双升” 现状和预期哪个占上风?

  根据汇易大数据中心统计显示,截至5月29日,国内主流油厂豆粕库存总量为66.77万吨,环比增幅25.04%,较去年同期略增1.68%,预计6月上旬油厂豆粕库存或继续增加。而5月份以来采样油厂豆粕总成交量348.65万吨,广东广西地区成交量占比分别仅为9.1%和5.7%,这和东北、山东以及华北地区高达25.16%、23.72%以及19.64%的比例形成鲜明对比,这也是造成华南地区部分油厂再次出现豆粕胀库停机现象的主要原因。

我国豆粕价格和库存“双升” 现状和预期哪个占上风?

  3、市场关注后期南美物流延误风险,首阶贸易协议执行也是焦点

  巴西新冠疫情快速发展,累计确诊病例数量跃居全球第二位,对港口作业影响的不确定性仍然在引发市场关注,而阿根廷罗萨里奥地区港口水位偏低,以及频发船只搁浅状况,影响正处于出口旺季的阿根廷大豆及油粕出口,因而总体来看后续南美大豆装出情况仍然值得关注(虽然近月来并没有实质性影响到出口节奏)。6-7月采购任务已完成,中国买家目前主要集中精力采购8月和9月船期巴西大豆,包括在首阶贸易协议背景下的美豆采购节奏则是市场聚焦点;上周中国至少采购了13船美豆和15船巴西大豆,也推动美西9月新作贴水价格大幅上涨,贸易商称9月美西上涨32美分至200美分,而同期美湾报在172美分,巴西报在178美分。上周我国通过香港国安法后,紧张关系升级,市场传言中国暂停采购部分美豆,各方仍在等待消息面进一步确认(有消息称,中国国有企业周一至少买入三船美国大豆)。而本年度迄今,美豆对华累计成交量已达到1474.5万吨,如果再加上未知目的地合约则总量达到1600万吨;如果贸易争端题材再度被市场炒作,则更多需要关注中国是否会持续性购买美豆。

  【JCI早间热点综述】6月1日(星期一)CBOT大豆收盘上涨。因经纪商在贸易紧张局势加剧的压力与美国再次向中国出售大豆的消息之间进行权衡。7月大豆收841.00涨0.25或0.02%。同时,美国基金买豆油卖豆粕的套利活跃,提振豆油价格。

  周一,美国纽约期货交易所(NYMEX)原油期货市场略微下跌,7月交割的轻质原油期约下跌0.05美元,报收35.44美元/桶。俄罗斯卫星通讯社莫斯科6月1日电 克里姆林宫新闻局发布消息表示,俄罗斯总统普京和美国总统特朗普在电话上讨论了石油市场局势和“欧佩克+”减产协议,指出该协议在促进需求恢复和油价稳定。

  美国数十个民调显示特朗普支持率全面落后竞选对手。CNN北京时间6月2日晨报,刚刚,美国总统特朗普在白宫发表讲话,强烈建议各州动员国民警卫队制乱,否则将援引《叛乱法》动用军队介入。外媒报道称,新冠病毒将使美国GDP减少15.7万亿美元,十年内无法恢复。俄罗斯卫星通讯社华盛顿电 美国国务卿彭佩奥表示,针对中国学者的签证制裁不会对学术交流造成影响。

  根据美国约翰斯·霍普金斯大学的实时统计数据显示,全球新冠肺炎确诊病例累计超620例,死亡病例超37万例。美国确诊病例累计超179万,死亡病例超10.4万;巴西确诊病例累计超51万,死亡超2.9万;俄罗斯确诊病例累计超41万,死亡4855千人。埃博拉病毒又来了!世卫组织“压力山大”!

  综上所述,按照目前船期推算,近月进口大豆到港量月均千万吨级别,国内豆粕市场也对大豆的超高到港预期给予充分的反应,主流油厂豆粕库存水平因压榨量持续高位而进一步上升,虽然尚未到压力最大化阶段,但各地豆粕现货基差已下跌至历史同期的偏低位置,而南方市场已因豆粕成交低迷、压榨量上升而再现油厂胀库停机局面。因而一旦出现到港卸货不及时,国内豆粕远月基差或受到支撑。而南美即全球疫情的发展也将继续为市场担忧所在,主要是针对需求和物流的担忧。近期中国计划出台香港版国家安全法后紧张关系再度升级,虽然上周五(5月29日)美国总统特朗普的发言并无太多新内容,但并未涉及协议松口气,近期中国一直有对美豆的采购动作,似然整体数量不大,市场认为是之间履行第一阶段协议的信号和动作。总之,新挑战不断,我国粮油进口、压榨厂商也应以多元思维风控扩盈。

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责任编辑:陈修龙

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豆粕研究员看猪料需求:从大数定律到生猪出栏

  来源:中粮期货

  【伯努利大数定律】伯努利大数定律是说,事件A发生的概率是p,那么假设独立重复的进行n次实验,是n次实验中事件A发生的次数,那么:

豆粕研究员看猪料需求:从大数定律到生猪出栏

  也就是说n次实验中事件A发生的次数收敛于单个事件A发生的概率。

  【能繁母猪】除后备外能够正常生产繁殖的母猪统称能繁母猪,初次配上种的母猪即算作能繁母猪。母猪的怀孕周期大概为4个月,哺乳期大约21天,空怀期大约7天,配种后观察大约24天左右确定妊娠,也就是说两胎之间间隔大约为2个月。如此计算一头母猪一年12月大约能产两胎。

  【从伯努利大数定律到能繁母猪】一头能繁母猪,只能有三个状态,怀孕0~1个月,怀孕1~4个月,哺乳+空怀+配种观察期2个月。假设事件A为一头能繁母猪处于怀孕0~1个月的状态,那么事件A发生的概率是1/6,同理,处于怀孕1~4个月的状态发生的概率是1/2,处于哺乳+空怀+配种观察期的状态发生的概率是1/3。根据伯努利大数定律,对我国能繁母猪群体进行抽样实验,事件A发生的概率是1/6,当这个群体足够大的时候,那么这个群体中处于怀孕0~1个月的状态的母猪占比就是1/6。

  接下来我们按照这个概率来推算2011年至2017年的生猪出栏量。XX年XX月的出栏量对应着前置10个月的能繁母猪中处于怀孕0~1个月状态的母猪,再根据MSY计算能出栏的育肥猪。根据这个方法推算的出栏量和官方公布的出栏量进行对比的情况:

  2011年至2013年拟合的很好,2014年和2017年有差距、差距相对小,但是2015年和2016年推算的数据和官方的数据劈叉较大,这两年官方出栏的数据很大,但细看能繁母猪存栏是呈现比较尖锐的下降趋势的。根据笔者的计算方法,只可能是1/6的系数不对、MSY不对、官方的能繁母猪存栏量不对或者是官方的生猪出栏量数据不对。如果是MSY不对的话,低的能繁母猪存栏和高的出栏量意味着MSY同比大幅增加了,这不太符合事物发展的规律。1/6这个系数不对的话,那又不能解释其它年份拟合程度好的现象。因此可能是能繁母猪或者生猪出栏量统计方面的问题。我国从2014年开始加强禽畜规模养殖防治,在环保高压下,可能存在一些禁养区域的生猪提前出栏,导致出栏量大,以及能繁母猪从南向北转移导致其未纳入统计。

  图1:生猪出栏量:根据伯努利大数定律和生猪繁育周期推算

豆粕研究员看猪料需求:从大数定律到生猪出栏

  数据来源:wind 中粮期货研究院

  图1:生猪出栏量:根据伯努利大数定律和生猪繁育周期推算

豆粕研究员看猪料需求:从大数定律到生猪出栏

  数据来源:wind 中粮期货研究院

  由于历史的拟合情况尚可,接下来我们计算2020年出栏的生猪量,二元母猪对应的出栏育肥猪,将会用到以上方法。三元母猪对应的出栏量我们将另算。

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方正中期:豆粕期现回归加速 关注天气及贸易因素


方正中期:豆粕期现回归加速 关注天气及贸易因素

  摘要

  南美大豆收获尾声阶段,巴西大豆出口持续发力,4月装船量创历史单月纪录,而北美大豆受疫情继续蔓延需求减弱叠加原油价格波动影响下偏弱震荡,目前美豆价格已处近10年低位水平,近期市场再现双方贸易紧张局势担忧,美豆出口仍存一定变数,而4月下旬北美大豆已进入播种期,未来需关注双方贸易关系及天气题材的影响,美豆市场价格大概率呈现先抑后扬走势,美豆主力07合约需关注800-830区支撑有效性。

  国内市场交易逻辑维持短期看供应,长期看需求格局。2020年1-4月巴西累计对华装出2661.07万吨大豆,同比增加32.12%,也导致了5-7月份我国进口大豆到港总量将平均达近1000万吨,随着大豆到港量的增加,丰厚的榨利也将刺激企业加快压榨进度,届时豆粕市场价格底部也将逐步形成,进口成本及榨利将决定豆粕市场价格底部空间,预计5月将继续处于压力释放阶段,豆粕现货基差继续承压回调,而连粕价格将继续呈现低位震荡走势,后期市场关注焦点为南美物流、北美种植及双方贸易关系等素影响,中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏拉动。连粕主力2009合约3000一线承压后回归低位震荡格局,关注2700附近支撑,压力2850,关注支撑有效性参与为主;期权方面维持卖出M2009-C-2700,同时卖出M2009-P-2850的卖出宽跨式策略。

  风险点:疫情海外蔓延反复,再次影响后期进口大豆到港,后期价格拐点将可能提前;非洲瘟猪疫情再次爆发,生猪产能恢复不及预期,后期价格跌幅将扩大。

第一部分 期货行情回顾

  一、CBOT大豆期货行情

  4月份,美豆主力07合约震荡走弱,跌至近10年低位水平,月内最低触及818.5美分/蒲式耳,目前处于850一线附近震荡整理。4月份中上旬美豆价格大幅下挫,一方面,国际原油价格一路下跌叠加美国国内疫情形势依旧严峻,市场对美内压榨需求减弱担忧影响,另一方面,巴西雷亚尔走软吸引了中国大量采购巴西大豆,美豆出口疲软令市场承压。4月下旬美豆维持低位整理为主,北美大豆进入种植期,大豆播种顺利令市场承压,而双方贸易问题再次受到市场关注,五一长假前后美国总统特朗普多次提及加税,并将在未来1-2周内评估双方贸易协定执行,双方贸易关系有收紧可能,制约美陈豆出口,不过5月7日美国和中国高层贸易代表讨论了第一阶段贸易协议,中国表示将努力落实采购承诺,其中包括玉米和大豆等农产品,若后期中国加大对美豆的采购,美豆价格也将迎来利好,后期美豆出口形势及美豆新作预估将成为市场焦点,北美大豆主导市场行情拉开序幕,关注宏观经济变动、美豆种植及中国对美豆的采购情况对市场价格的影响。

  图1-1 美豆主力07合约价格走势图

方正中期:豆粕期现回归加速 关注天气及贸易因素

  资料来源:文华财经、方正中期研究院整理

  二、豆粕期货

  4月以来,国内豆粕主力09合约高台跳水回归前期低位震荡区间,环比下跌7.18%。海外疫情蔓延造成了我国豆粕市场供应压力后移。4月初受菜粕市场价格高位跳水拖累进入下行走势,因市场传言中国将放开加拿大菜籽的进口,但目前并未看到中国放宽对加拿大菜籽进口检验的消息,因此短期内加拿大菜籽进入中国仍面临一定难度,不过受此影响叠加盘面榨利丰厚情况下,也引起了下游油厂盘面锁利的现象,同时巴西雷亚尔大幅贬值也吸引了我国大量采购巴西大豆,3月份巴西大豆对中国的排船量较大,并在4月中旬之后集中到达中国市场,远期供应压力加大风险下,同时,疫情令全球餐饮企业受到巨大冲击,肉类需求受影响较大,生猪及肉鸡价格持续下跌,影响市场信心,豆粕现货市场价格承压,期现货价格加速回归,预计短期内供应压力释放过程中,缺乏进一步利多驱动,豆粕现货基差继续承压,而豆粕期货市场价格维持震荡走势,且近弱远强格局持续。

  图1-2 豆粕05合约价格走势图

方正中期:豆粕期现回归加速 关注天气及贸易因素

  资料来源:文华财经、方正中期研究院整理

第二部分 基本面分析

  一、全球大豆供需情况分析

  4月份USDA供需报告中,2019/20年度全球大豆库存消费比为28.83%,2018/19年度为32.29%,2017/18年度为29.29%,全球大豆库存消费比下降主要因美豆大幅减产所致,目前2019/20年度美豆减产已兑现,但出口数据将根据双方贸易缓和情况有所调整,而南美大豆丰产前景明朗,目前处于收割期,受干旱天气因素影响,南美大豆产量高位均有所下调。具体来看,4月份USDA供需报告美豆压榨量预估为5783万吨,较3月份预估增加54万吨,但出口量下降抵消利好,出口预估数据为4831万吨,比3月份预估调低136万吨,从而令期末库存预估增至1307万吨;巴西2019/20年度新豆产量预估则较3月份下调150万吨至1.245亿吨;阿根廷2019/20年度新豆产量亦较上月预估下调200万吨至5200万吨,致使全球期末库存预估整体下调199万吨。

  对于5月份全球大豆市场来说,2019/20年度全球大豆的产量将确定,进而市场关注重点将转移至美豆种植及出口预期,美国农业部一般从5月份开始新年度供需的预期,在美豆5、6月份播种之后直到10、11月份的收获上市期间,重点关注美豆种植面积及产量预期的修订。目前南美大豆上市高峰阶段,美豆价格在取消征税情况下仍然高于巴西大豆,而双方处于观望与试探期,双方贸易问题再度成为焦点,有迹象表明中国在继续采购美豆,而种植期天气炒作题材仍存,有望对处于地位的美豆价格形成一定支撑。关注5月12日发布的美国农业部新作供需平衡表对于美豆出口销售目标的修正。

  图2-1 全球大豆期末库存及库存消费比

方正中期:豆粕期现回归加速 关注天气及贸易因素

  资料来源:wind、方正中期研究院整理

  图2-2 全球三大主产区大豆产量对比

方正中期:豆粕期现回归加速 关注天气及贸易因素

  资料来源:wind、方正中期研究院整理

  二、种植环节—北美大豆种植初期播种顺利,关注天气炒作题材

  南美大豆收获尾声阶段,产量基本定型,巴西2019/2020年度大豆12月底完成播种,1月中旬早播大豆开始收割,机构AgRural公司称,截至4月16日,巴西大豆收获进度达到92%,高于一周前的89%,和去年同期的进度一致。因播种前期受干燥天气影响引起的播种延迟,致使收获进度相应延后,因此机构下调巴西新豆产量预估,4月份数据显示,Conab预测值调低至1.221亿吨,比3月份预测值低1.7%;AgRural将巴西2019/2020年大豆产出预测下调至1.238亿吨,比早先预测的1.243亿吨调低50万吨,因为巴西南部天气干旱,不过仍然是创纪录的产量,USDA也下修至1.245亿吨,目前产量符合预期的可能性较高,除非天气层面再次出现较大问题。

  阿根廷2019/20年度大豆1月下旬完成播种,2月全面进入生长期,5月7日布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称,大豆收获完成78.2%,前一周为68.2%,产量预估仍在4950万吨。罗萨里奥商品交易所预计产量为5050万吨。美国农业部4月份最新预计2019/20年度阿根廷大豆产量为5200万吨,低于上月预测的5400万吨。当地农民预计将收获5050万吨大豆。不过未来几天阿根廷作物产区整体上仍处于干燥的状态,成熟作物区可能会受益于此。

  表1:巴西大豆产量预估

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  资料来源:方正中期研究院整理

  图2-3:巴西大豆主产区降水情况

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  数据来源:World Ag Weather、方正中期研究院整理

  图2-4:阿根廷大豆主产区气温情况

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  数据来源:World Ag Weather 方正中期研究院整理

  美豆市场来看,将进入新一轮种植周期,美国大豆一般从4月下旬开始播种,6月中旬完成播种,截至目前为止播种顺利,进度高于预期,未来一段时间,美豆种植期的天气将成为重点关注对象。3月末USDA报告显示,美国2020年大豆种植意向面积8351万英亩,高于19年的7610万英亩,但低于18年的9010万英亩,2月份农业展望论坛预计2020/21年度美豆种植面积为8500万英亩。目前美国疫情形势依旧严峻,虽然未来几天的气温及水分均有利于幼苗出苗和大田作物,但在肺炎疫情背景及双方贸易关系复杂多变性,影响美国农民生产信心,而春节后国际原油价格跌跌不休,也给美国玉米制燃料乙醇行业形成巨大冲击,美玉米价格大幅走弱,美豆/玉米比价继续走扩,美国农户有进一步改种大豆的可能,接下来需关注USDA月度供需报告以及6月底种植面积报告对种植数据的调整影响。

  图2-5 美豆与美玉米比价

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  资料来源:wind、方正中期研究院整理

  图2-6 美豆种植进度数据对比

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  资料来源:USDA、方正中期研究院整理

  三、贸易环节—巴西大豆出口创纪录 双方贸易问题再次成为焦点

  巴西雷亚尔年初以来大幅贬值、中国市场强劲需求以及油厂榨利强劲,推动巴西大豆出口持续发力,在3月份雨季之后,巴西大豆出口装运于3月下旬开始启动,4月份出口1631万吨,创下单月最高历史纪录,高于去年同期的1005万吨,而对中国出口持续增加,4月份巴西大豆对华装船量创历史单月新高,达到1047万吨,较3月份增加46.46万吨,环比增加4.64%;较去年同期增加403.43万吨,同比增加62.71%。2020年1-4月巴西累计对华装出2661.07万吨大豆,同比增加32.12%。这也将导致5-7月份,我国进口大豆到港总量将平均达近1000万吨。

  阿根廷政府豆类出口征税确定,3月4日,阿根廷农业部证实将会把大豆出口税从30%调高到33%,但是仅适用于销售量超过1000吨的农户。如果销售量在500到1000吨之间,将继续执行以前的30%征税;如果在一个作物年度的销售量不到500吨,出口征税在20%到29%。阿根廷政府之前在2019年12月15日,阿根廷新政府就曾将大豆、豆油和豆粕的出口税从25%左右提高到30%。阿根廷再次上调豆类出口征税,短期内抬高全球豆粕和大豆市场的出口价格和进口成本,而阿根廷全年豆类产品出口量占总量的1-2%,整体影响也将有限,不过,阿根廷是最大的豆粕出口国,豆粕年出口量3000万吨左右,约占全球总出口量的45%,因此对美豆粕市场价格提振作用将较为突出,然而美豆价格走势持续性仍取决于对中国市场出口节奏。

  两国于2019年1月15日已签署第一阶段协议,且2020年3月2日起,中国受理企业对美豆进口征税免除申请,但目前为止,中国对美豆的采购十分有限。美豆出口数据仍疲软,美国农业部销售报告显示,2019/20年度美国大豆出口销售量为3970万吨,较去年同期的4507万吨减少537万吨,减幅11.9%。虽然当前2019/20年度的美豆对中国的出口销售总量同比有所增加,但相比双方未有摩擦的正常年份来看,差距仍比较大,USDA数据显示,截至4月30日2019/20年度美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为1354万吨,较去年同期的1327万吨增加27万吨,增幅2%。值得一提的是,若5月份巴西大豆装船接近1100万吨,对比USDA对巴西大豆出口预估7850万吨(上年7459万吨)计算,意味着6-12月巴西大豆出口量将较上年减少700万吨左右,因此未来几周乃至数周中国对美豆采购积极性有望上升,而不确定性因素在于阿根廷的出口供应及双方贸易关系发展。若未来几周美豆采购有所兑现且北美天气出现问题,则美豆价格将企稳走升的概率将增大。

  图2-7:巴西大豆月度出口数据

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  数据来源:wind、方正中期研究院整理

  图2-8:美国大豆装船情况

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  数据来源:wind、方正中期研究院整理

  表2:美国大豆供需平衡表

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  数据来源:USDA、方正中期研究院整理

  四、国内市场大豆压榨环节—榨利丰厚 中期大豆供应充裕

  压榨节奏决定阶段性的供应,4月油厂豆粕库存不断创新低水平,4月中下旬触底缓增,春节前的备货叠加春节后疫情影响造成的开机延后,交通受阻,下游企业提货意愿增强,致使豆粕库存下降至近年新低水平,截止5月1日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量17.96万吨,较上周的16.25万吨增加1.71万吨,增幅在10.52%,较去年同期65.76万吨减少72.68%。中期大豆到港将充裕,5-7月中国大豆到港或高达2950万吨,具体来看,4月份大豆到港量回升至642万吨,较3月482万吨增加33.1%,5月份国内各港口进口大豆预报到港986万吨,6月份初步预估1000万吨,7月份初步预估维持960万吨,8月初步预估850万吨,目前油厂榨利仍丰厚,巴西大豆榨利高达221-363元/吨,预期5月中旬之后也将加大压榨,届时豆粕库存也将很快恢复,油厂锁利抛售意愿有望加强,豆粕基差压力也将增大。

  图2-9:中国大豆到港预估

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  数据来源:Wind、方正中期研究院整理

  图2-10:国内沿海油厂豆粕库存

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  数据来源:Wind、方正中期研究院整理

  图2-11:国内沿海油厂开机

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  数据来源:Wind、方正中期研究院整理

  图2-12:南北美大豆盘面榨利

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  五、国内豆粕市场需求—养殖需求维持缓增预期

  生猪市场来看,4月份生猪市场价格连续下调,但继续维持高位水平,生猪市场受季节性消费淡季叠加新冠疫情影响,集体消费需求较大的餐饮及学校恢复缓慢,叠加每周固定投放冻猪肉打压猪价,增加了屠宰企业白条猪肉走货的压力。农业农村部连续6个月上调能繁母猪存栏数据,不过据统计母猪中三元留种占比高达40%,对MSY影响较大,另外4月份农业部继续公布接连截获外省违规调运仔猪非洲猪瘟疫情,增加养殖端恐慌情绪,生猪产能完全恢复仍面临一定困难,短期猪价将继续维持高位偏弱小幅调整态势,但随着消费的好转及生猪出栏并不乐观影响,7、8月份生猪价格或继续维持坚挺,我国政府已经将生猪稳产保供作为中央、国务院2020年农业农村重点工作,很多省份已经出台相应的扶持政策,全国环保放松,也将刺激养殖积极性,预计母猪存栏将继续稳步增加,且增速大于生猪存栏增速,预计3季度生猪市场规模将小幅回升,中长期利好豆粕市场饲用需求的增加。

  禽类市场来看,2019年禽类市场养殖利润大幅增加,刺激养殖户积极扩大产能,禽料需求大幅增加,2020年禽肉继续替代猪肉缺口,禽类养殖利润近期有所回落,但前两年的养殖高盈利也将限制产业产能的退出,预计禽类存栏继续维持高位,全年禽料需求将进一步增加。

  替代需求方面,4月份豆菜价差如期收窄,一方面来自于市场对未来大豆庞大到港的判断,随着大豆到港量充足,豆粕库存恢复后供应压力将显现,而水产养殖逐渐恢复,且进口加拿大菜籽的检验仍有一定限制,短期豆菜价差仍有收窄预期,中期势必会提升豆粕添加效率,豆粕对于菜粕的替代需求也将进一步增加。

  图2-13:饲料产量数据对比

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  数据来源:Wind、方正中期研究院整理

  图2-14:能繁母猪存栏变化

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  数据来源:Wind、方正中期研究院整理

  图2-15:禽类养殖利润

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  图2-16:蛋鸡存栏月度对比

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  数据来源:Wind、方正中期研究院整理

第三部分 基金持仓分析

  从美豆基金持仓表现来看,基金空头持仓在2月中下旬有所撤离,3月初由净空头转为净多头,年初空头持仓为9.9万张左右,4月末转为多头持仓为8.2万张左右;美豆粕与美豆的持仓变化大体一致,但资金的转换较为迅速,波动也较为剧烈。目前美豆净多格局,短期供应端压力仍存,继续关注后期多头情绪能否延续,短期内市场尚看不到来自资金面助推而成的升机,但已经净多单的格局下继续下行力度可能也并不足,这从历史净多时期基金走势以及盘面表现可以看出。但资金面因势而变,仅作为行情判断的辅助指标。

  图3-1:CBOT大豆基金持仓

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  数据来源:Wind、方正中期研究院整理

  图3-2:CBOT豆粕基金持仓

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  数据来源:Wind、方正中期研究院整理

第四部分 套利机会分析

  一、油粕比

  4月份受海外疫情蔓延,餐饮业对油脂的需求大幅下滑,叠加原油市场价格大幅波动,拖累油脂市场价格整体低位震荡偏弱,油粕比在大幅回落后呈现低位反复走势。5月份预期来看,豆油需求端恢复仍缓慢,而原油市场风险因素仍存,预计维持低位波动走势,难以形成趋势行情,而豆粕市场随着进口大豆陆续到港,蛋白需求稳定状态下,预计重回低位震荡行情,因此,9月合约油粕比前期大幅下跌后不排除有修复可能,空油买粕策略建议止盈离场,关注后期我国大豆压榨节奏影响,若压榨继续为了缓解豆粕市场供应不足问题,则豆油市场供应将有过剩的可能,关注油粕比反弹后的做空机会,短期参考区间1.9-2。

  图4-1 主力合约油粕比

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  数据来源:Wind、方正中期研究院整理

  二、豆菜粕价差

  4月份05合约豆菜粕价差低位收窄,自490元/吨左右的历史低位水平收窄至380附近,因对未来大豆到港量充足预期,高盈利将驱动压榨,豆粕库存恢复后供应压力将显现,而水产养殖将恢复,且进口加拿大菜籽的检验仍有一定限制,整体豆菜价差短期有继续收窄预期,不过市场反映将是一个较长的过程,长期随着生猪产能的逐渐恢复,豆粕饲用需求增量将较为明显,豆菜粕价差有再次走扩预期,尤其是北美天气炒作时期,成本端易涨难跌,豆菜粕价差的扩大走势将会更加流畅,操作方面建议关注三季度豆-菜粕价差扩大的机会。

  图4-2 豆菜粕9月价差

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  资料来源:wind、方正中期研究院整理

第五部分 豆粕供需平衡表预测及解读

  表3:国内豆粕供需平衡表

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  数据来源:方正中期研究院整理

  整体来看,2019/20年度供需继续处于相对宽松衡状态,2020/21年度将有所好转,出口继续维持低位水平,受国内生猪市场产能恢复及禽类存栏增加影响,预计2019/20年度国内豆粕消费将小幅增加至6580万吨,同比增幅3.13%,在该消费预期下,大豆压榨将是8700万吨左右;20/21年度国内豆粕消费将增加至7195万吨,同比增加6.04%。在该消费预期下,大豆压榨将是9100万吨左右,而国内豆粕市场的供应水平仍将取决于进口情况及下游需求,因此中国对主产国大豆进口节奏及国内油厂压榨利润将会对豆粕的阶段性供需形成影响。

第六部分 主要结论及操作建议

  一、综合分析及操作建议

  南美大豆收获尾声阶段,巴西大豆出口持续发力,4月装船量创历史单月纪录,而北美大豆受疫情继续蔓延需求减弱叠加原油价格波动影响下偏弱震荡,目前美豆价格已处近10年低位水平,近期市场再现双方贸易紧张局势担忧,美豆出口仍存一定变数,而4月下旬北美大豆已进入播种期,未来需关注双方贸易关系及天气题材的影响,美豆市场价格大概率呈现先抑后扬走势,美豆主力07合约需关注800-830区支撑有效性。

  国内市场交易逻辑维持短期看供应,长期看需求格局。2020年1-4月巴西累计对华装出2661.07万吨大豆,同比增加32.12%,也导致了5-7月份我国进口大豆到港总量将平均达近1000万吨,随着大豆到港量的增加,丰厚的榨利也将刺激企业加快压榨进度,届时豆粕市场价格底部也将逐步形成,进口成本及榨利将决定豆粕市场价格底部空间,预计5月将继续处于压力释放阶段,豆粕现货基差继续承压回调,而连粕价格将继续呈现低位震荡走势,后期市场关注焦点为南美物流、北美种植及双方贸易关系等素影响,中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏拉动。

  期货市场来看,未来大豆庞大的到港预期叠加油厂盘面锁利令豆粕期货价格高位跳水,连粕主力2009合约在3000一线附近承压大幅下挫,并在2700一线附近企稳,预计短期维持低位震荡走势,关注2700附近支撑,压力2850,关注支撑有效性参与为主;期权方面维持卖出M2009-C-2700,同时卖出M2009-P-2850的卖出宽跨式策略。

  风险点:疫情海外蔓延反复,再次影响后期进口大豆到港,后期价格拐点将可能提前;非洲瘟猪疫情再次爆发,生猪产能恢复不及预期,后期价格跌幅将扩大。

  图6-1 豆粕2009合约价格走势图

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  资料来源:wind、方正中期研究院整理

  二、企业套保策略

  对于具有套保需求的企业来说,基差走弱意味着在下跌行情中期货价格跌幅小于现货价格,上涨行情中现货价格涨幅小于期货价格。在基差预期走弱的情况下,买入套保是较为有利的,在基差走强的情况下,卖出套保较为有利,可以配合当时的基差选择入场时机。可等待南美大豆大量到港的弱势窗口进行保值,而趋势买入套保还需等待4-6月份的机会,操作合约建议为2009合约,参考买入区间2650-2700。

  图6-2:豆粕基差走势年度对比

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  数据来源:Wind、方正中期研究院整理

  三、豆粕指数季节性分析

  从豆粕期货市场历年价格走势来看,选取2015年到2019年豆粕期货指数价格进行统计分析,得到月度涨跌概率中,7月份上涨概率最大;3月份和12月份下跌概率最大。在各月份与当年价格中,7月份价格多为一年最高,12月末往往达到年内最低点。

  图6-3:豆粕指数季节性走势

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  资料来源:博易大师、方正中期研究院整理

  四、期权策略

  截止至2020年05月08日,期权合约总成交73,843张,较上一交易日增加23.16%,总持仓497,000张,较上一交易日增加1.05%,成交持仓比14.86%。期权成交量认沽认购比48.41%,持仓量认沽认购比57.05%。

  图6-4:各行权价成交量持仓量

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  数据来源:Wind、方正中期研究院

  波动率分析:

  图6-5:豆粕期权历史波动率

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  数据来源:Wind、方正中期研究院

  图6-6:豆粕期权历史波动率锥

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  数据来源:Wind、方正中期研究院

  图6-7:豆粕隐含波动率微笑

方正中期:豆粕期现回归加速 关注天气及贸易因素

  数据来源:Wind、方正中期研究院

  图6-8:豆粕期权隐含波动率

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  数据来源:Wind、方正中期研究院

  期权策略:

  1)卖出款跨式策略

  卖出M2009-C-2700,同时卖出M2009-P-2850期权

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  2)卖出看跌期权

  卖出M2009-P-2800期权

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第七部分 相关股票

  表4:豆粕期货相关股票

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  资料来源:方正中期研究院整理

  方正中期期货 车红婷

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责任编辑:宋鹏

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Myagric:6月豆粕供应继续承压 现货价格涨势乏力

原标题:Myagric:6月豆粕供应继续承压 现货价格涨势乏力 来源:我的农产品网

5月悄然结束,回顾整个5月份全国豆粕市场进入“绿色”通道,全国沿海主流地区豆粕现货价格在2640-2760之间,月跌幅最大地区达200元/吨。受庞大的大豆到港影响,全国油厂5月大豆压榨创年度新高,豆粕库存从低位迅速抬升,需求消怠,价格低迷。展望6月将又会出现什么新考验呢?

5月29日

4月30日

跌幅

天津

2760

2960

-200

山东

2730

2920

-190

江苏

2680

2880

-200

广东

2640

2800

-160

外围市场对应国内市场供应增加

美豆主产区天气良好,播种进度超预期。据USDA每周作物生长报告显示:截至5月24日当周,美国大豆种植率为65%,前一周为53%,去年同期为26%,五年均值为55%。当周,美国大豆出苗率为35%,前一周为18%,去年同期为9%,五年均值为27%。良好的生长环境,为新作大豆丰产创造了极有利的条件,今年美豆播种面积有望明显增加。

中国买家持续采购巴西大豆,出口进度明显加快,豆出口量不断出历史同期新高。截止5月24日当月,巴西累计装出大豆1223.69万吨,大豆日均装运量由上周的87.94万吨/日降至81.58万吨/日,较去年同期的45.51万吨/日增79.26%,其中74%的大豆由中国采购。自1月份以来,巴西雷亚尔汇率下跌已超过40%,提振巴西大豆出口竞争力,同时巴西大豆收割工作加快,更是获得大豆进口商的青睐。

大豆到港庞大 油厂开机高位

据我的农产品网初步统计,2020年6月份国内主要油厂进口大豆到港量共142.5船,共计约926.25万吨(本月船重按6.5万吨计),较5月预期增加74.75万吨。其中华东地区(含沿江地区)39船约253.5万吨;山东地区(含河南)28.5船约185.25万吨;华北地区19.5船约126.75万吨;东北地区18.5船约120.25万吨;两广地区30船约195万吨;福建地区7船约45.5万吨。国内继续大幅增加大豆供应,使油厂开机高位,全国油厂周度压榨量将超200万吨,如此强大的市场供应能力,进一步承压豆粕现货价格。

终端养殖需求低迷 短期难容乐观

据农业农村部公布的2020年4月份400个监测县生猪存栏信息,生猪存栏量环比下降2.9%,同比下降20.8%。能繁母猪存栏环比下降2.5%,同比下降22.3%。能繁母猪存栏量持续下降,全国疫情影响仍较大,企业复工复产仍需时日。虽然前期猪瘟疫情迫使终端养殖改养鸡鸭,但扎堆终将造成行业集中度过高,效益下降明显。

全球疫情继续发酵,国内大豆集中到港,豆粕供应需求双打压,前期低位的豆粕库存迅速回升,油厂或将面临胀库风险,短期国内豆粕市场上涨动力不足,利空因素较多,如无消息刺激,疲软态势将笼罩整个6月。

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Myagric:连盘豆粕上行之下基差为何一落再落?

原标题:Myagric:连盘豆粕上行之下基差为何一落再落? 来源:我的农产品网

导语:5月最后一周豆粕反弹上行,自27日冲破2800关口后,盘中最高时期一度达到2841,截至5月29日连盘主力合约M2009收于2804周涨50,涨幅1.82%。而国内现货在如此上扬态势之下,上涨势头反倒不足,截至本周五,沿海区域主流报价集中在2620-2770元/吨,较上周上涨20-40元/吨不等,基差顺势下行,日前华南地区基差达到-180到-200左右的水平,华东地区保持-120到-150左右的水平,基差如此之弱,又是为何,下面且听小编浅析一二。

Myagric:连盘豆粕上行之下基差为何一落再落?

其一滔滔到港之下国内巨量到船。从4月初到5月市场炒作题材无不是围绕着到船到港展开,前期因船期的大涨到如今因巨量到港下现货的疲弱,下面放上最直观的数据,据我的农产品网初步统计,5月份国内主要油厂进口大豆到港量共131船,共计约851.8万吨(本月船重按6.5万吨计,商业买船为主),较4月预期增加184万吨。6月份国内主要油厂进口大豆到港量共142.5船,共计约926.25万吨,较5月预期增加74.75万吨,同比去年我网统计5月到船共约104船,共计约655万吨,6月到船约112船,共计约706万吨。今年到船数量庞大,大豆供应充足,施压国内现货市场。

其二油厂高位开机之下市场供应宽松。目前国内开机自4月中下旬稳步回升后,日前各区域继续保持高位运行据我的农产品网对全国111家主要油厂的调查,截至5月30日,国内油厂开机率为77.52%。而到6月份开机率预计仍将再上一个高度,开机率预计将达80%以上,各区域内全面开机现象普遍。

Myagric:连盘豆粕上行之下基差为何一落再落?

其三需求疲软之下悲观情绪偏多。当前国内餐饮业恢复缓慢,夜宵之下的龙虾都没之前火爆了,猪肉进一步下跌,抑制养殖端生猪补栏积极性,而且各地零星猪瘟时有爆发;蛋鸡价格大幅走弱,后期养殖利润再度亏损,市场加快禽类养殖淘汰,存栏积极性相较之前减弱;水产料受终端消费及天气影响未达预期;三大主流终端饲料用量不可观之下,蛋白需求大多维持随采随用或维持安全库存,市场大多并不看好后市需求,看空情绪偏多。

综上:目前全国除东北、河南、川渝地区之外,其他区域基本均已进入负基差。内地两湖地区近日基差普遍处于-30到-40的水平,而在6月之初,并不是传统消费最差之际,基差就已然走至大家口中的华南地区-200的基差,但这个节点之后基差是否再将迎来拐点,小编暂且认为,时机尚未到来,基差依然不容乐观。

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四年一轮回 豆粕的机会来了?


四年一轮回 豆粕的机会来了?

听《后疫情时代,大宗商品如何配置?》,带你解析当前的投资风向。

  来源:文华财经  

  市场一直猜测豆粕的四年“魔咒”能否实现,自上市以来,2004年、2008年、2012年、2016年均有一段行情爆发期,而今年正是2020年,如果按照以往周期性规律,豆粕应该会迎来很好的机会再创辉煌,资金正摩拳擦掌跃跃欲试。然而,随着3月的上涨走势戛然而止,市场一度陷入真空期,没有一个消息能拿得出手炒作。

四年一轮回 豆粕的机会来了?

  那么,四年一度的大行情还能不能期待?从目前市场的情况来看,天量大豆到港的利空几乎消化殆尽,有一些看似可以“利用”的消息浮出水面,刺激豆粕小幅反弹半个月,不过主力09合约冲至2800关口遇阻回落,很明显期价没有足够的动力继续向上。

  全球最大的大豆出口国——巴西的新冠疫情愈演愈烈,肺炎确诊病例超43万,仅在美国之后,逾2.6万的单日新增病例也创下纪录。因此本周初巴西第二大港口–帕拉纳瓜港出现新冠确诊病例并没有令市场意外,虽然港口大豆装载暂停再度引发市场忧虑,刺激豆粕继续上涨,但港口很快恢复正常装载也在意料之中,对于国内豆类市场的激励非常有限。

  仅仅一个停泊位不会让市场忘记未来大豆庞大的到港量,各大机构近日纷纷上调6-7月的到港量,从之前的每月950万吨上调至1100万吨之上,而过去20年最大的单月到港是2017年7月的1008万吨。上周大豆压榨量创近几年最高纪录209.75万吨,对比之下,年后大豆紧缺阶段周度压榨量一度不足120万吨。

四年一轮回 豆粕的机会来了?

  诸如巴西疫情迅速扩散、人民币汇率贬值等因素,很难创造出豆粕大行情,毕竟从巴西总统一个月内将卫生部长两度撤换的态度可以看出,巴西大豆创纪录的出口仍将维持正常。而随着巴西大豆装出量越来越多,后期巴西港口物流对中国大豆供应的影响力也在逐渐降低。目前来看,豆粕在9月之前都将面临庞大的供应压力,而美国天气炒作暂时很难展开,毕竟美豆播种速度一直维持在近年高位,有什么机会能让期价跳出来?

  市场寄希望于政治风险。当前贸易关系又出现一些新的问题,市场对第一阶段协议产生疑虑,如果贸易关系持续紧张,2020年第四季度中国可能面临大豆短缺。毕竟,在中国展现了强大的购买力之后,巴西大豆库存已经降至四年低位,到9月底巴西可能没有足够的大豆出口,由于生物燃料需求增加,国内大豆使用量也有所增长。

  近日豆粕现货成交量大增,一度破百万吨,也体现市场对于贸易关系和四季度供应的担忧。市场集中关注本周末贸易关系的关键时点,一旦有重磅消息公布,将会给豆粕市场带来巨震。

四年一轮回 豆粕的机会来了?

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豆粕凭“什么”上涨?


豆粕凭“什么”上涨?

  原标题:豆粕凭“什么”上涨?

  来源:大内期手

  现货市场糜烂,大豆到港量节节攀升,豆粕负基差遍布市场,油厂库存明显上升,压榨进度持续加快,然而在这个背景下期货盘面却一路上行,突破60日线,很多人诧异不已,错过点价和期货放空的拍青大腿。价格为什么涨,接下来会不会继续上涨,最多能涨到哪里,这应该是大多数人的问题,今天我来说一下个人观点。

  在之前的文章里,我观点很明确,现货不乐观,期货别太悲观,目前盘面演绎的就是这样,但是期货有点超出个人的一个预期,在个人预期上,豆粕期货应该属于一个震荡偏强的状态,至于突破形成大趋势上涨的条件不具备,是否会出大趋势,持续多久?接下来我们就来看看上涨的原因:

  1.进口大豆成本显著上涨,这个是最直接的原因。芝加哥期货交易所(CBOT)美国大豆期货周二录得近一个月最大涨幅,受对中国最新出口销售提振,且股市和能源市场上涨带来溢出效应,市场对经济重启持乐观态度。简单说大豆卖的好,或者说在盘面预期上中国还要购买更多大豆,经济重启对需求有刺激,另外一个是巴西货币雷亚尔回暖,巴西大豆到岸价从周初的3000元上涨至3100元。

  2.巴西港口出现确诊新冠疫情病例,据Williams船运机构称,在测试结果阳性之后,该港口一个泊位暂停装载大豆。这也是该港口首次查出新冠病毒病例。而从彭博社的报道来看,目前港口运营已经恢复正常,但是这种事情总是给人以无限遐想,这在三月份因为疫情导致罢工导致的拉高类似,属于主力利用因素炒作。

豆粕凭“什么”上涨?

  3.摩擦全面升级,或会再次蔓延至贸易领域。

  以上其实是属于消息面,或者说是我们能够找到的直观原因,而从国内来看,其实需求也没有我们想象的那么差,国内生猪饲养不断恢复,需求在逐渐恢复,而海量的进口大豆带来的利空在一定程度上反应在了基差上面,基差从+400跌到-100多,不管你说现货有多差,其实是差在了基差上,和之前现货有多紧张期货就是不涨如出一辙,国内供需和库存对于盘面影响甚微,而影响更多的是榨利,进口利润,疫情以及政治摩擦带来的影响,所以现在再去提现货多么差毫无意义。

  接下来是豆粕盘面是否能够延续上涨,就需要看上边的三个因素能否发酵,其实简单说就是汇率,疫情影响巴西大豆贴水以及贸易摩擦,汇率这种东西影响没有持续性,疫情这块可以参考三月份,可能被主力利用但是难以产生持续性的影响,而贸易摩擦则需要重点关注,毕竟有前车之鉴,贸易摩擦或许是接下来的隐藏导火索。

  从大供给的角度看,主体供需并没有受到影响,巴西运输端虽然时有疫情发生,但是运转正常,作为巴西经济命脉的港口出口,巴西不大可能会让运输出问题,三月出现罢工苗头的时候,就完美解决了问题,而美豆种植进度碾压往年,大供给没有炒作的因素,所以对接下来上涨有疑问,而本周贸易摩擦或许会成为是否上涨能够持续的动力。

  但是从技术面上看,是另一回事,目前09豆粕属于强势区,站上60日线,说的形象点,是涨的很健康,不管基本面如何,技术面告诉我们现在不宜放空,不管你相不相信它会持续上涨,现在是不能也不必去摸顶做空的,从今年的日线图看,

豆粕凭“什么”上涨?

  三次突破60日线,两次为假突破,分别是1月2号,3月4号,假突破时间均为三天,一次真突破从2770上涨至3013,时间是3月23号,可以确定的是真突破情况下上涨幅度会很大,这个时候就别去赌这个概率了,跌破60日线再来考虑不晚,盘面表达的是强势,没必要杠,顺势在这里很重要。

  个人观点,不管追多与否,短期放空不可取,至于是假突破还是真上涨,周五我们再来复盘。

  注:本文有删节

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责任编辑:张瑶

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Myagric:对当前一片看空的豆粕市场些许浅思

原标题:Myagric:对当前一片看空的豆粕市场些许浅思 来源:我的农产品网

引言:自二季度以来,豆粕市场无论是期货价格还是现货价格均经历长达一个半月的单边下跌行情,豆粕M2009从高点3011跌至低点2689点,下跌322点,跌幅10.7%。而同期豆粕现货价格较期货价格则有过之而无不及,大多区域豆粕现货价格下跌超500元/吨。在豆粕现货价格下跌已如此之多,跌势如此之深,绝对价格已进入历史低位区,但市场依旧被一片悲观低迷情绪笼罩,都在等待着豆粕应该能跌出个更低价格来。对于此番景象,笔者浅谈一二!

二季度豆粕主要利空因素来自于供应端。首先从供应方面来看,今年南美大豆再度出现丰产格局,同时南美巴西雷亚尔不断贬值,美元对雷亚尔汇率走势真可谓一飞冲天,一贬不到头。美元对雷亚尔汇率从年初的1:4到近期的1:5.99,期间最高贬值幅度近50%,在此背景下,今年巴西农户积极销售大豆,据咨询机构DATAGRO公司称,本周巴西农户已销售80.6%的2019/20年度大豆,高于历史平均进度60%,并且打破了2016年创下的历史同期最高纪录67%。同时巴西国内的Anec预计5月份,巴西大豆出口量料为1470万吨。目前巴西方面无论是从销售进度还是销售数量来看,未来国内巨量大豆到港以不可避免。作为巴西大豆的头号买家,以2019年为例,80%的大豆出口到我国。

而另一方面,今年美国大豆播种进程顺利。本周USDA公布作物生长报告显示,截至5月17日当周,美国大豆种植率为53%,前一周为38%,去年同期为16%,五年均值为38%。在美豆播种进度持续向前快速推进背景下,叠加当前良好的天气,给与市场对今年美国丰产预期大大加强,尤其是在去年美豆低种植面积和低单产的基础上,上升空间将十分明显。如此一来,国际上CBOT大豆近期处于低位盘整态势,同时则压制了国内连粕上行的空间。

进口大豆数据方面,从下图可清楚看到,受3月份进口大豆到港低,仅428万吨。4月份开始进口大豆数据明显开始攀升,我的农产品网预计2981.5万吨,月均约1000万吨水平。巨量的进口大豆到港预期,令市场对二季度的豆粕现货价格充满悲观。

当看空豆粕现货价格已成为市场多方共识,豆粕的价格也朝着下跌的大方向进行了将近1个半月。难道后期豆粕还有一轮大跌吗?笔者认为未必如此,至少近期2600元/吨出头的现货价格兑现的绝不仅仅是当前5月份利空因素,并且是已经提前兑现未来一个月左右的利空因素。理由如下:

首先就市场一直担忧巨量进口大豆到港数据解读,以市场普遍认为认可的5-7月3000万吨的大豆到港来测算,绝对数量的确巨大。但从最近几年的5-7月份进口大豆数量高的年份2017年和2018年来看,分别为2736万吨和2640.5万吨。今年5-7月进口大豆数量较2017年和2018年预计增加264万吨和359.5万吨。但是当前国内进口大豆库存数量333.7万吨,2017年和2018年分别为450.76万吨和516.85万吨,比之分别少117.06万吨和183.1万。综合来测算,今年5-7月大豆供应相比2017、2018年绝对增量在146.94和176.4万吨。这一增量也就不到全国油厂一周的压榨量,意味着届时最难熬的时间或许是相对有限的。而且上述测算并未计算进国储的数量,如果进国储的数量在100-200万吨呢?

价格方面,以2018年那么烂基差的光景来对比,以当时山东日照出现负200元/吨豆粕基差为例,当时的豆粕一口价在2700元/吨附近,但目前山东豆粕虽然基差只有负100元/吨,但一口价却是不到2700元/吨,近期最低出现2620元/吨的一口价。若以当前国内豆粕低价的两广为例,豆粕一口价最低2600元/吨,对盘面负-150元/吨,相比2018年有过之则无不及。从这点来看,后期保持高水平大豆到港,国内油厂保持高开机量,豆粕保持高产出情况,但对低价的豆粕价格打压是远不如之前高价格时期。

而需求方面,自5月份豆粕现货价格跌破2700之后,豆粕在蛋白原料中的性价比优势开始显现出来,对比其它原料如菜粕、DDGS、花生粕、葵花粕都具备价格优势。近期北方大多全价料和浓缩料中的豆粕添加比例有所上浮,自配料添比稳定为主。例如肉鸡料中全程豆粕添比上浮5-6%、鸭料全程添比上浮4-5%、猪料全程添比上浮1-2%。从商品饲料的采购原料角度来看,豆粕已经是极具性价比的蛋白原料;但是当前国内的居民肉类消费未恢复往年正常水平,尤其是上半年的大中小学校的消费明显差于往年。因此总的来说,消费需求喜忧参半。

综上所述:在市场对未来2个月豆粕价格充满担忧之际,我们当理性看待,不能忽视豆粕绝对价格谈利空。最近豆粕价格笔者认为是消化了到6月中下旬前的利空因素。至于届时6月下旬豆粕真出现超预期大面积油厂胀库,催提货,甚至是回收局面,豆粕价格方能有一波像样下跌。在此之前,当以低位震荡运行为主,做移库者需谨慎,建议一口价参与为主,基差买卖则等待。

Myagric:对当前一片看空的豆粕市场些许浅思

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豆粕难走出单边反弹行情 远期大豆供应环境更趋宽松


豆粕难走出单边反弹行情 远期大豆供应环境更趋宽松

  来源:牛钱网

  在中国增加进口传言以及国际油价上涨等利多因素驱动影响下,美豆出现小幅拉涨。而今日盘面整体以小幅震荡为主,当前美豆市场还是比较难发现实质性的驱动,一方面,虽然中国进口预期存在,但中美关系似乎并未向市场传达利好信息,且去年在双边关系一再反复下,资金也疲于拉动。而需求方面,利空预期似乎并未完全充分体现,近期需求的不利似乎也有在从美国转向全球的苗头。NOPA4月数据显示美豆压榨达到1.7亿蒲,同比增速为7.35%,明显高于市场所给出的悲观预期。不过,总体来看,饲料需求的不利影响可能依然存在,补栏减少和过重猪源直接屠宰的影响预计将在后续市场逐步体现,关注其对国际蛋白需求的不利影响。随着巴西疫情逐步失控,中国可能会增加美豆的储备,同时,汇率压力也使得农户更倾向于持有美元,减弱卖压。

  总体来看,在天气看不到太明显变化的情况下,短期美豆仍处于多空博弈的重要阶段。豆粕上涨以及传言的强势带动下,市场现货成交明显放量,加之前期基差崩塌式下跌也使得市场对现货接受度有所增加。短期来看,现货端崩塌可能不会太大,预计将逐步企稳,虽后续大豆到港压力大,但当前国内库存仍然较低,因而,豆粕基差的崩塌式下跌其实对后续供应预期已有较大程度体现了,而且伴随着市场一致性看弱,油厂出货进度也在明显放缓,后续市场压榨预期可能也将出现调整。现货基差再度暴跌可能也相对比较有限,基差预计进入震荡阶段。近期盘面榨利仍然比较良好,加之美豆还有较大变数,单边企稳可能仍需等待。

  豆粕减仓的情况下回到了区间震荡的行情,虽然尝试反弹走升,但是没有得到多头的配合,在没有量能的配合下,目前豆粕依旧难以走出连续的单边反弹行情。国内方面,本周豆粕期货 自低位反弹,现货 看空情绪也在减弱,部分地区甚至在周三也出现了小幅反弹走势,但由于进口大豆到港量稳步攀升,豆粕库存进入上升周期,需方采购谨慎,行情反弹不易,短线窄幅波动几率较大。预计5-7月进口大豆月均到港量可达到1000万吨,高于国内月度正常加工量。市场传言中国国企近日继续大量购买美国 大豆用于储备,国内远期大豆供应环境更趋宽松。

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