长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌


长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌

  观点:

  5月铜价震荡走升,供应偏紧、需求释放,且有宏观面回暖配合。后市来看,铜矿供应逐渐恢复,但需注意智利和秘鲁疫情防控情况;废铜进口也将增多,对精铜的替代将会显现。国内库存已降至近几年同期水平,处于偏低位置,现货供应持续偏紧。线缆需求持续性不足,房地产和汽车行业提供部分增量。宏观层面上,重启经济后需求恢复仍是主旋律,而政治因素成为新的不稳定因子。

  整体来看,铜价暂时不具备大跌的条件,易涨而难跌。Cu2008参考区间:43000-47000,偏多操作为主,不追涨。仅供参考!

  一、行情回顾

  图1:沪铜指数走势 单位:元/吨

长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌

  资料来源:文华财经,长安期货

  图2:LME铜走势 单位:美元/吨

长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌

  资料来源:文华财经,长安期货

  5月铜价延续反弹之势,LME铜最高上行至5464,沪铜指数最高达到44500,主要矿产国受疫情拖累铜矿供应有干扰,废铜供应也维持偏紧之势,国内库存持续去化,需求集中释放,同时宏观面上各国逐渐重启经济,需求渐有改观。

  二、经济重启与政治风险并存

  宏观层面上,一方面是随着各国重启经济稳步推进,市场风险偏好情绪持续改善;另一方面是政治经济形势不稳,由美国警察暴力执法引发的示威冲突事件持续升级,中美关系紧张,以及美国将终止与世卫组织的关系,由此引发市场紧张情绪,在全球经济衰退背景下的影响将更突出。美国1季度实际GDP年化季率修正为下降5%,预期下降4.8%,创2009年以来最大季度跌幅;过去10周中,全国失业人数超4000万。当前,经济衰退和通缩压力仍是主基调。美联储主席鲍威尔表示不会使用负利率。5月中国制造业PMI为50.6%,环比回落0.2个百分点,疫情过后连续三个月处于荣枯线上方;新订单指数上升0.7个百分点至50.9%,然而原材料库存指数下降0.9个百分点到47.3%,企业信心稍显不足。

  图3:美国季度GDP

长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌

  资料来源:WIND,长安期货

  图4:中国制造业PMI

长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌

  资料来源:WIND,长安期货

  三、基本面仍有支撑

  (一)矿端供应渐恢复,废铜进口增多

  上周SMM铜精矿指数报53.4美元/吨,环比上升1.37美元/吨,近期6、7月船期的铜精矿陆续交易完毕。秘鲁大型铜矿产能仍处于复工周期,大型矿山6月初有望全面投入运营;泰克资源的Antamina铜矿恢复运营,由于减少了工人数量,近期开工率维持在80%左右。智利4月铜产量同比增长2.8%至47.488万吨。总体来看,矿山产能逐渐恢复,供应干扰减弱,不过需注意近期南美疫情较为严重,智利和秘鲁新增确诊人数仍在高位,关注对矿山生产的影响。废铜供应来看,华南地区来自马来西亚进口废铜已清关到厂,货源逐渐增加,供应偏紧之势改善。精废价差回升到900元/吨上方,废铜的替代作用也将显现,不利于精铜消费。

  图5:智利和秘鲁新冠肺炎病例 单位:例

长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌

  资料来源:WIND,长安期货

  图6:冶炼厂加工费TC 单位:美元/吨

长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌

  资料来源:WIND,长安期货

  (二)库存持续去化,现货供应略偏紧

  4月国内精铜产出81.9万吨,同比增长9.2%;前4个月累计产量为311万吨,同比增长2.5%。海外矿山的供应干扰或将在5、6月有所体现,精铜产出或有小幅回落。4月未锻造的铜及铜材进口46.14万吨,同比增加12.55%,环比增加4.42%,进口量基本维持平稳增长。

  库存数据来看,5月LME铜库存小幅增加,截止5月29日库存数量为26.18万吨。3月底以来上期所铜库存持续下滑,截止5月29日总库存约为14.5万吨,已经低于前三年同期水平;期货库存为5.43万吨,库存去化速度较快。近期现货维持升水状态,升水幅度约在180元/吨左右,现货供应略偏紧。据SMM了解,6月冶炼厂铜矿供应相对紧张,挺价意愿较强。

  图7:上期所铜库存 单位:吨

长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌

  资料来源:WIND,长安期货

  图8:LME铜库存 单位:吨

长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌

  资料来源:WIND,长安期货

  (三)需求稳中偏好,后继乏力

  据SMM调研,5月线缆企业开工率达到101.74%,环比上升1.3个百分点,同比增加9.68个百分点。开工率保持在高位,主要是因为企业存量订单充足,5-6月是国网线缆集中交货期,电力电缆行业订单火爆,工程类订单也表现不俗。然而,5月下旬后,企业新增订单开始走弱,预计6月产量将有所下降,预计6月线缆企业开工率环比回落4.63个百分点至97.11%。4月空调产量为1915.9万台,同比下降17.3%,前4个月累计产量5581.5万台,累计同比降幅为24.8%。此前市场普遍预期受海外疫情的拖累,空调外需将明显下降,不过据海关总署的数据,4月空调出口706万台,去年同期为720万台,虽有下滑,但降幅不及预期,随着海外复工复产推进,外需还有恢复的空间,反而是内需成为关键。6月仍是空调生产的旺季,对于铜需求有一定的带动。4月以来汽车市场逐渐回暖,5月乘用车市场零售环比回暖明显,汽车市场向好也有利于铜材需求,尤其是今年在经济衰退压力下,新基建领域充电桩的建设步伐或将加快。

  图9:电线电缆企业开工率 单位:%

长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌

  资料来源:SMM,长安期货

  图10:精废价差及废铜价格 单位:元/吨

长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌

  资料来源:SMM,长安期货

  四、市场情绪持续改善

  持仓数据来看,截止5月26日当周COMEX1号铜投机性多头持仓减少907张至50347张,投机性空头持仓减少4684张至59986张。空头持仓数量的进一步下降,表明空头力量持续减弱,而当前多空持仓都处于低位,铜市活跃度不足,多空双方均较谨慎。

  图11:COMEX1号铜投机性多空持仓 单位:张

长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌

  资料来源:WIND,长安期货

  图12:COMEX1号铜投机性多空持仓变动 单位:张

长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌

  资料来源:WIND,长安期货

  五、行情展望

  5月铜价震荡走升,供应偏紧、需求释放,且有宏观面回暖配合。后市来看,铜矿供应逐渐恢复,但需注意智利和秘鲁疫情防控情况;废铜进口也将增多,对精铜的替代将会显现。国内库存已降至近几年同期水平,处于偏低位置,现货供应持续偏紧。线缆需求持续性不足,房地产和汽车行业提供部分增量。宏观层面上,重启经济后需求恢复仍是主旋律,而政治因素成为新的不稳定因子。

  整体来看,铜价暂时不具备大跌的条件,易涨而难跌。Cu2008参考区间:43000-47000,偏多操作为主,不追涨。仅供参考!

  长安期货 屈亚娟

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

长安期货:基本面仍有支撑 铜价易涨难跌
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:宋鹏

Tagged : / / / /

长安期货:风险溢价叠加刚需增加 豆粕中期将上涨


长安期货:风险溢价叠加刚需增加 豆粕中期将上涨

  观点:

  豆粕短期在双方关系恶化不及预期影响下回归原料供给增大后的偏空格局,期价料回归震荡。但远期风险(美豆产区天气+双方博弈+巴西物流)溢价仍存,且需求面存转好预期,预计豆粕中期仍有上涨空间。

  建议:

  建议M2009合约依托2750逢低建多,止损2730。

  一、走势回顾

  5月前半月因预估进口大豆将大量到港,且高榨利下豆粕库存开始回升,基差不断走弱,豆粕期价震荡下跌,M2009合约一度跌至2700以下,最低2689元/吨。但之后豆粕止跌回升,因市场担忧双方贸易关系恶化,月底巴西港口暂停一日及孟晚舟未释放亦为豆粕注入动力,期价强势走高,主力合约近一个半月首次突破2800关口。截止5月29日,M2009合约收于2804元/吨,较月中低点上涨4.3%,月涨幅2.75%。

  图1:豆粕主力日线 单位:元/吨

长安期货:风险溢价叠加刚需增加 豆粕中期将上涨

  资料来源:文华财经,长安期货

  图2:豆粕主连周线走势 单位:元/吨

长安期货:风险溢价叠加刚需增加 豆粕中期将上涨

  资料来源:文华财经,长安期货

  二、基本面信息

  (一)政治风险短期减小中期仍存

  新冠疫情在全球爆发后,美国无端指责中国对新冠疫情的处理,导致双方关系再次紧张。继美国宣布制裁华为后,近期中国在两会中提到计划出台香港版国家安全法后,美国宣布香港不再适应于1997年7月后的法律待遇,表明美国拟剥夺香港的特殊经济地位。特朗普上周五宣布了对华行动,其中包括取消香港的特殊待遇和驱逐中国研究生处境等问题,但并未提及实施新的加征征税或者放弃第一阶段协议,这些措施的严重程度不及此前市场预期,因此公布后人民币升值,豆粕回落。

  从中国采购美豆节奏来看,在两国博弈期间,中国仍在不断采购美豆,据美国农业部5月29日发布的周度报告,中国采购了13.2万吨大豆,同比增加9.4%,截止5月21日,2019/20年度美国对中国大豆出口装船量为1272.1万吨,高于去年同期的654.7万吨,迄今,美国对中国已销售但未装船的2019/20年度大豆数量为202.4万吨,去年同期为693.7万吨。2019/20年度迄今为止,美国对中国大豆销售总量为1474.5万吨,同比增加9.4%。后期看来,双方关系将继续在互斗-僵持-合作中转换,政治风险短期减小中长期仍存,在这期间中国为了保证大豆的供给和减小未来的不确定性将会继续采购美豆。

  (二)美豆:新豆生长期天气升水仍存,旧作面临腾库

  新豆方面,美豆今年整体播种比较顺利,据美国农业部公布的周度作物生长报告显示,截至5月24日,美国大豆播种率65%,去年同期26%,5年平均55%。美国大豆出苗率35%,去年同期9%,5年平均27%,播种速度远高于五年均值。进入六月后,美豆将迎来关键的作物生长期,天气炒作的可能性亦增大,或为市场带来更多的炒作机会。

  旧豆方面,受双方贸易争端影响,美豆2019/20年度大豆库存仍处高位,从5月美国农业部月度报告来看,陈豆期末库存为5.80万蒲式耳,同比增加了36.2%。而新豆将在9月开始收割,在这之前需要为其腾库,若双方贸易关系紧张影响两国大豆贸易,美豆去库存压力将增大。

  图3:美豆播种进度 单位:%

长安期货:风险溢价叠加刚需增加 豆粕中期将上涨

  资料来源:wind,长安期货

  图4:美豆当前市场年度未装船量 单位:吨

长安期货:风险溢价叠加刚需增加 豆粕中期将上涨

  资料来源:wind,长安期货

  (三)巴西疫情严重,物流是关键

  巴西疫情发展迅速,拉丁美洲正在成为全球新的疫情中心,巴西卫生部发布消息称,5月31日,巴西累计确诊超过51.4万例,累计死亡超过2.9万例。船运机构Williams上周二报告称,巴西巴拉圭那瓜港一泊位的大豆装货工作暂停,导致该港口214号泊位瘫痪,此前停靠该泊位船只上多名船员的新冠肺炎监测结果呈阳性。虽然目前该港口已恢复正常装载大豆,但因巴西疫情仍很严重,后期物流仍存风险。

  今年以来巴西雷亚尔大幅贬值,中国在油厂高榨利和市场高需求以及后半年双方贸易关系不确定的驱动下,大幅增加巴西进口大豆,据彭博消息,中国为确保大豆供应,5月继续大量采购巴西大豆,且国有大豆压榨厂已经开始购买第三季度和第四季度船期的大豆,其中包括第四季度船期的高价巴西大豆。因此后期物流是市场关注的一要点。

  但是,我们需要注意的是目前巴西当季大豆出口已近尾声,据美国农业部报告显示,预计巴西2019/20年度大豆出口为8300万吨,而截止4月本季巴西大豆已经出口了6269万吨,销售已达76%。因此后期国内进口大豆重心还是在美国。

  图5:装船数量:进口大豆:巴西 单位:吨

长安期货:风险溢价叠加刚需增加 豆粕中期将上涨

  资料来源:wind,长安期货

  图6:巴西大豆出口 单位:千克

长安期货:风险溢价叠加刚需增加 豆粕中期将上涨

  资料来源:wind,长安期货

  (四)国内豆粕延续累库,刚性需求逐渐增加

  1.国内豆粕仍处累库阶段

  因前期大量采购巴西大豆,5月以来国内进口大豆到港量大幅增加,进口大豆港口库存逐渐回升,据wind统计数据,截止5月29日,进口大豆港口库存为626万吨,较上月底的596万吨增加了5%。6-7月份月均仍有1000吨大豆到港。压榨利润方面,wind数据显示,截止5月28日,大连进口大豆压榨利润为191元/吨,因油厂榨利较好,油厂压榨量仍较高。据玛雅咨询,第21周,国内油厂压榨开机率为60.41%,环比上升9.7%。去年同期开机率为52.3%,同比上升15.15%。全国各地油厂大豆压榨总量209.75万吨,周增加18.53万吨。截止5月24日,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为52.1万吨,较前一周的36.76万吨增加了15.34万吨,上涨幅度41.7%,去年同期为64.09万吨。在大量进口大豆到港和榨利可观的带动下,国内豆粕将继续累库。

  2.双方关系带动下的人民币汇率持续上涨预期放缓

  5月受双方贸易关系紧张影响,人民币汇率大幅走贬,并突破7.17关口,使得进口大豆成本走高,据wind统计数据显示,截止5月28日,南美大豆CNF进口价为375美元/吨,较4月30日的352美元/吨上涨了23美元/吨,涨幅5%;美西大豆CNF进口价为372美元/吨,较4月30日的363美元/吨上涨了9美元/吨,涨幅2.5%。不过在周末美国制裁低于市场预期后,人民币汇率回落至7.13附近,进口大豆成本持续上涨的预期有所放缓。

  3.养殖业刚性需求预计增加

  农业农村部逐月调度生猪生产情况显示,从去年10月份开始,能繁母猪存栏止降回升,已连续7个月恢复增长,到今年4月份,比去年9月份增长了18.7%;生猪存栏也连续3个月增长。生猪生产完全恢复尚需一个过程,但刚需逐渐增加是必然趋势。此外,水产养殖方面,随着天气转热,进入养殖旺季,鱼料需求逐渐恢复,加上目前豆-菜粕价差处于相对低位,亦对豆粕需求有所支撑。

  图7:进口大豆到港数量 单位:吨

长安期货:风险溢价叠加刚需增加 豆粕中期将上涨

  资料来源:wind,长安期货

  图8:进口大豆港口库存 单位:吨

长安期货:风险溢价叠加刚需增加 豆粕中期将上涨

  资料来源:wind,长安期货

  图9:CNF进口价 单位:美元/吨

长安期货:风险溢价叠加刚需增加 豆粕中期将上涨

  资料来源:wind,长安期货

  图10:豆菜粕价差 单位:元/吨

长安期货:风险溢价叠加刚需增加 豆粕中期将上涨

  资料来源:wind,长安期货

  三、总结

  综上,影响豆粕走向的主要有以下几点:1.美豆进入生长期,天气炒作的可能性增大。2.双方关系将继续在互斗-僵持-合作中转换,政治风险短期减小中长期仍存,在这期间中国为了保证大豆的供给和减小未来的不确定性将会继续采购美豆。3.巴西疫情严重,物流存在一定风险。4.国内豆粕延续累库,刚性需求逐渐增加。后期来看,豆粕短期在双方关系恶化不及预期影响下回归原料供给增大后的偏空格局,期价料回归震荡。但远期风险(美豆产区天气+双方博弈+巴西物流)溢价仍存,且需求面存转好预期,预计豆粕中期仍有上涨空间。操作上,建议M2009合约依托2750逢低建多,止损2730。

  长安期货 魏佩

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

长安期货:风险溢价叠加刚需增加 豆粕中期将上涨
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:宋鹏

Tagged : / / / /

长安期货:多空因素交织 糖价低位震荡为主


长安期货:多空因素交织 糖价低位震荡为主

  观点:

  对于原糖,疫情发酵期内出口需求向好缓解后期食糖供应压力,叠加油价连续反弹与泰国干旱天气存隐患的利多,预计中期能够为原糖价格提供一定利好。但,后期仍需关注主产国巴西、印度等国疫情发展情况对压榨与出口的影响。

  对于郑糖而言,目前市场矛盾集中在进口保障征税取消后进口加工糖数量和价格的压力与温度回暖下游消费旺季提振之间的博弈,郑糖2009合约也在两者多空力量的双重作用下震荡收敛,面临方向选择。但后期进口压力与旺季提振的波段性效果仍待观察,预计近期糖价仍以低位震荡为主。

  建议:

  可在4900-5150之间波段操作为主,若突破区间上下沿,可跟随资金方向做突破操作。

  一、行情回顾

  5月原糖价格在10.05-11.32美分之间低位窄幅运行,油价反弹以及泰国干旱天气以及出口需求好于预期为盘面提供一定的利好支撑。对于郑糖,在进口保障征税与进口糖浆替代冲击的利空发酵之后,谈价走势较为平稳,整体维持在4760-5150元/吨之间走出震荡收敛态势,上方5150元/吨一线的压力较大。

  图1:ICE原糖主力合约日K线走势图 单位:元/吨

长安期货:多空因素交织 糖价低位震荡为主

  资料来源:文华财经,长安期货

  图2:SR2009合约日K线走势图 单位:元/吨

长安期货:多空因素交织 糖价低位震荡为主

  资料来源:文华财经,长安期货

  二、基本面分析

  (一)国际市场–低位糖价拉动需求,主产国出口数据强劲

  1、受产量增长预期推动,巴西食糖待出口数量同比翻番

  巴西甘蔗行业协会UNICA最新报告显示,截止4月30日,巴西中南部累计产糖298.3万吨,同比增加115.8%,累计甘蔗压榨量为6038万吨,同比增加32.3%,累计甘蔗制糖比例为43.78%,高于去年同期的28.66%。2020/21榨季以来,由于油价疲软叠加疫情影响该国国内乙醇价格与需求大降,糖厂制糖比例保持同比大涨的趋势,在此基础上,市场预计5月上半月巴西中南部产量为246.1万吨,同比增加53%,巴西中南部制糖比例为47.5%,高于去年同期的36.02%。总产方面,巴西国家商品供应公司CONAB预计巴西2020/21榨季糖产量为3530万吨,同比增加18.5%。在增长预期下,巴西糖业利用2019年糖价大涨之际对大部分产量进行了期货保值,也因此在油价反弹引导乙醇汽油利润超过糖价之前,该国制糖比难有大幅回落。此外,巴西新增确诊病例已经位居世界第二位,但目前甘蔗压榨进程未收影响,后期不排除疫情原因限制压榨的情况。

  由于2020/21榨季巴西产量增长预期导致该国食糖出口需求强劲,而低位糖价为该国食糖出口提供较大便利。数据显示,2020年第一季度巴西食糖出口量为585万吨,同比增加30%。4月份巴西中南部糖厂的食糖出口量为142万吨,同比增加52.54%,5月上半月就已经出口157万吨,超过2019年整个5月的出口量。根据咨询机构DATAGRO信息,5月中旬排队待装载食糖的出口船只数量增加了逾一倍,由27艘增至56艘,计划装载264.2万吨,同比增加四倍,将支撑该国月度出口量创历史新高(2017年9月打破了350万吨的食糖月度出口记录)。其中出口至中国的食糖占计划出口量的14%,即36.7万吨。

  2、印度放松封锁管控,出口数据同比保持强劲

  印度2019/20榨季已经接近尾声。截止5月15日印度剩余63家糖厂未收榨,同比增加25家,全国累计产糖2646.5万吨,同比减少18.87%。由于疫情期间农民将更多未压榨的甘蔗运送至仍在压榨的糖厂,导致印度糖厂协会ISMA将榨季糖产量预估从2650万吨上调至2700万吨,同时收榨进度或有放缓。而在疫情导致该国国内消费下降的情况下,产量调增或导致该国库存与出口压力小幅增加。由于政府已放松疫情相关封锁措施,ISMA预计该国糖出口将在数日内恢复正常。2019/20榨季印度已签订糖出口合同约420万吨,其中360万吨已发运或处于待运状态,基本赶上2018/19榨季出口量380万吨,而受到伊朗与印尼等国家需求增加的推动,印度2019/20榨季出口量或将超过500万吨。

  3、泰国干旱天气成为关注重点,新榨季复产存隐患

  泰国2019/20榨季已于4月初结束,累计产量为827万吨,同比减少43.3%,甘蔗总产量为7489万吨,同比减少42.8%。对于2020/21榨季来说,干旱天气再次成为目前市场关注的重点之一,若泰国干旱天气持续到6月,那么新榨季甘蔗产量或将创下历史新低。出口方面,4月份该国累计出口糖约66.64万吨,同比增加6.81%,其中主要出口至印尼(33.65万吨),约有3.12万吨精制糖出口至我国台湾。2019/20榨季该国累计出口糖571.74万吨,同比增加9%。

  4、小结–出口需求转向乐观,后期压力或低于预期

  目前,全球2019/20榨季基本结束,产量端变化空间微乎其微。目前市场关注重点在于,油价反弹之际巴西2020/21榨季糖醇比增长态势能否延续,以及该国疫情发酵背景下市场对该国甘蔗压榨与港口运行的担忧,同时,泰国干旱天气对2020/21榨季的影响程度。整体来看,市场对新榨季恢复产量保持乐观,美国农业部USDA报告显示,2020/21榨季全球食糖产量或同比增加13%至1.88亿吨。另一方面,疫情当前全球食糖贸易需求情况好于预期,导致前期预期的出口压力提前释放,对糖价形成一定的支撑。也因此,中期糖价存在走强的需求。

  (二)国内市场基本情况

  1、国产糖产量变动空间有限,进口仍存放量预期

  图3:我国食糖产量情况走势 单位:万吨

长安期货:多空因素交织 糖价低位震荡为主

  资料来源:wind,长安期货

  图4:我国食糖月度进口量 单位:吨

长安期货:多空因素交织 糖价低位震荡为主

  资料来源:wind,长安期货

  图5:全国加工糖周度库存 单位:万吨

长安期货:多空因素交织 糖价低位震荡为主

  资料来源:市场公开资料,长安期货

  图6:全国加工糖周度产量 单位:万吨

长安期货:多空因素交织 糖价低位震荡为主

  资料来源:市场公开资料,长安期货

  2019/20榨季我国仅有云南部分糖厂仍在压榨。最新数据显示,该省已有37家糖厂收榨,同比减少16家,收榨糖厂日榨产能为11.4万吨,同比减少3万吨。截止4月底我国已产糖1020.98万吨,同比降低约43万吨,而中糖协预估本榨季产量为1050万吨。整体上来看,国产糖变量空间不大,对糖价影响或落在进口供应与替代方面。

  进口方面,海关总署显示4月我国进口糖12万吨,环比增加4万吨,但同比减少22万吨。2020年1-4月我国累计进口52万吨,同比减少2万吨。2019/20榨季截止4月底累计进口151万吨,同比增加12万吨。由于等待进口保障征税取消,4月份进口糖数量出现了同比回落,进口加工糖的数量也出现了阶段性止涨回落,加工糖库存增速阶段性放缓。但随着二季度降征税后,低成本叠加消费旺季吸引,进口糖数量存在增量预期,届时加工糖产量也将继续增加,后期加工糖压力不容小觑。

  2、进口糖浆冲击,但短期效应明显

  图7:2017-2020年我国糖浆进口数量 单位:万吨

长安期货:多空因素交织 糖价低位震荡为主

  资料来源:市场公开资料,长安期货

  近期糖浆进口成为市场关注焦点。由于糖浆进口征税税率较低,可享受零征税或8%的最惠国低征税,在食糖贸易保障征税未取消以及国外糖价大降之际,其利润空间比进口原糖更大,引发了进口糖浆大量进口的情况。数据显示,2020年3月份我国糖浆进口量达到9.2万吨,是2018年全年的4.2倍,2020年一季度糖浆进口量超过2019年,是2018年全年的7.7倍;4月份我国进口糖浆的数量达12.6万吨。2019/20榨季我国已进口38.3万吨糖浆,约可以替代约30万吨左右的食糖,叠加可直接投入使用,为企业降低成本进口需求大增,导致其对食糖的替代冲击作用较大。但整体来看,糖浆不易储存的限制使得对国内糖价的冲击作用是短期的。糖浆进口事件,引发国内糖业联合提出将糖浆进口征税提高的建议,在政策明确之前,不排除继续进口糖浆的可能性,其对国内糖价影响不仅在量上,价格更具冲击力,云南糖网数据显示,我国进口糖浆1-2月份平均进口价为2724元/吨,3月份平均进口价为2682元/吨,4月份平均进口价为2666元/吨。

  3、低位存量与消费回暖,去库存步伐加快

  wind数据显示,2020年4月我国食糖工业库存为468万吨,同比降低23万吨。随着国内压榨进程结束,3月份食糖库存增幅大幅放缓,并自4月份开始已经进入去库存周期。从4月份的销售数据来看,截止4月底,全国累计销售食糖552.77万吨,同比降低24.17万吨,累计销糖率54.14%,基本持平略高于去年同期54.01%。由于产销同步同比回调,导致销糖率与去年同期基本一致,整体上仍是好于预期的。目前,食糖已经进入纯消费期,工业库存也将进入季节性回落阶段,随着气温回升,乳制品、碳酸饮料饮品等多数相关企业的市场销售步入正轨,疫情好转之后含糖食品产量出现了恢复性增长。数据显示,4月份含糖食品产量分别有7.94%的环比增幅与6.78%的同比增幅。后期将逐步进入旺季准备阶段,消费旺季的利好将提振食糖需求,在4月份食糖下游消费逐步好转并步入正轨的基础下,预计5月食糖去库存的速率或高于预期。

  图8:新增工业库存 单位:万吨

长安期货:多空因素交织 糖价低位震荡为主

  资料来源:wind,长安期货

  图9:国内食糖销糖率 单位:%

长安期货:多空因素交织 糖价低位震荡为主

  资料来源:wind,长安期货

  图10:2020年4月含糖食品产量

长安期货:多空因素交织 糖价低位震荡为主

  资料来源:市场公开资料,长安期货

  图11:2020年各月含糖食品同比增长情况

长安期货:多空因素交织 糖价低位震荡为主

  资料来源:市场公开资料,长安期货

  4、现货报价与基差

  从现货市场情况来看,5月份现货报价止跌企稳,整体维持窄幅震荡格局,其中云南昆明白砂糖现货价格运行区间为5305-5425,西安白砂糖报价在5460-5610。跟着国内经济逐步恢复的步伐与月初糖价反弹的势头,主产区制糖集团报价出现了一波上调,加工糖报价环比上涨20-50元/吨,5月中下旬出现了连续小幅下调的情况,但在后期温度回升带动消费回暖的基调下,继续下调空间有限。

  从基差角度来看,目前各产区基差保持在正常基差范围区间内,但处于区间的上部。相对来说现货报价止跌企稳,叠加后期消费旺季预期,预计能够为期价提供一定的支撑。

  图12:现货报价走势 单位:元/吨

长安期货:多空因素交织 糖价低位震荡为主

  资料来源:wind,长安期货

  图13:基差走势图 单位:元/吨

长安期货:多空因素交织 糖价低位震荡为主

  资料来源:wind,长安期货

  三、小结与展望

  对于原糖,疫情发酵期内出口需求向好缓解后期食糖供应压力,叠加油价连续反弹与泰国干旱天气存隐患的利多,预计中期能够为原糖价格提供一定利好。但,后期仍需关注主产国巴西、印度等国疫情发展情况对压榨与出口的影响。

  对于郑糖而言,目前市场矛盾集中在进口保障征税取消后进口加工糖数量和价格的压力与温度回暖下游消费旺季提振之间的博弈,郑糖2009合约也在两者多空力量的双重作用下震荡收敛,面临方向选择。从国内供需阶段性供需偏紧需要进口加工糖补充需求的角度来看,进口保障征税取消与进口糖浆流入的利空兑现仍需时日,旺季需求也将对糖价形成一定支撑,因此,预计糖价以低位震荡为主,6月期间或面临方向选择,建议投资者根据4900-5150区间上下沿的突破情况进行方向确认与突破操作。

  长安期货 刘琳

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

长安期货:多空因素交织 糖价低位震荡为主
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:宋鹏

Tagged : / / / /

长安期货:玻璃短差操作为宜


长安期货:玻璃短差操作为宜

  观点:

  玻璃09合约经过此次反弹,回到原先震荡区间。根据对玻璃企业的了解,目前玻璃现货实际成交价比较灵活,多数以稳为主,玻璃厂实行一定的保价政策。近来,去库存方式由降价去库存转为涨价去库存,以此刺激出货量,但在供给端或需求端未实际好转下,涨价去库存持续性或需验证。

  由于一季度疫情的影响使得房地产的开工及汽车销售受影响较大,随着后期数据的回暖,玻璃的消费数据或好转,且在“两会”政策预期下,短期内玻璃或仍偏强。但需注意玻璃近几年维持高位,是否能持续仍需后期数据支撑。玻璃09合约需关注1416点的压力位。建议:玻璃短差操作。

  一、行情回顾

  图1:FG2009走势-日线

长安期货:玻璃短差操作为宜

  资料来源:文华财经,长安期货

  4月14日玻璃主力09合约最低跌至1177点,至此止跌,经近两周的横盘调整,5月初向上突破,涨幅达15%左右,且用时较短,超出市场预期。

  二、玻璃基本面

  (一)生产线及4月份玻璃产量略有下降,库存去化仍是关键

  图2:浮法玻璃生产线开工数 条

长安期货:玻璃短差操作为宜

  资料来源:wind,长安期货

  图3:浮法玻璃生产线库存 万重箱

长安期货:玻璃短差操作为宜

  资料来源:wind,长安期货

  疫情对玻璃的下游影响较大,玻璃销售明显下降,使得玻璃库存累积。3月初浮法玻璃生产线开工数下降,目前浮法玻璃生产线开工数为230条左右,略有下降,但仍处于相对高位;同期,浮法玻璃生产线库存快速增加,远高于往年同期,创出新高,目前,生产线库存仍处高位。

  图4:3、4月份玻璃产量 万重量箱

长安期货:玻璃短差操作为宜

  资料来源:wind,长安期货

  图5:前4月份玻璃累计产量 万重量箱

长安期货:玻璃短差操作为宜

  资料来源:wind,长安期货

  平板玻璃3月份产量7833.30万重箱,4月份产量7480万重箱,环比下降4.5%,较去年同期下降4.96%。

  前4月份平板玻璃累计产量30441万重箱,较去年同期增长1.4%,与一季度同比增长3.54%,增幅有所受窄。

  供给端,生产线开工率略有下降,平板玻璃产量4月产量有所下降,但累计前4月产量依然增加;生产线库存仍处高位,预计玻璃库存仍高于往年同期。后期仍需关注生产线开工及库存的去化。

  (二)玻璃现货价格下滑幅度所收窄

  图6:中国玻璃市场信心指数

长安期货:玻璃短差操作为宜

  资料来源:wind,长安期货

  图7:全国主要城市浮法玻璃日现货均价(元/吨)

长安期货:玻璃短差操作为宜

  资料来源:wind,长安期货

  4月初玻璃市场信心指数跌破1000点,近期有所回升,但总的趋势仍未改变。整体来看,玻璃市场信心指数虽然较去年同期下降,仍高于2016上半年的点位。

  全国主要城市浮法玻璃现货均价依旧下滑,现货报价最低1341.85元/吨,与2016年8月份现货价格相当,近期下滑幅度有所降低,呈现暂时企稳态势。

  (三)下游消费数据有所好转

  图8:国房景气指数

长安期货:玻璃短差操作为宜

  资料来源:wind,长安期货

  图9:商品房累计销售面积 万平方米

长安期货:玻璃短差操作为宜

  资料来源:wind,长安期货

  2月份国房景气指数跌破100,3月份景气指数略有上扬,4月份景气指数继续回升,但仍位于100以下,后期景气指数能否回到100以上存疑。

  房地产行业的玻璃使用量较多,前4月份商品房累计销售面积33973万平方米,较去年同期下降19.28%,相比2月份累计同比下降39.9%,一季度累计同比下降26.3%,降幅收窄明显,随着国内复工复产,房地产销售数据或有所好转。

  图10:房屋施工及新开工累计面积 万平方米

长安期货:玻璃短差操作为宜

  资料来源:wind,长安期货

  图11:房屋累计竣工面积 万平方米

长安期货:玻璃短差操作为宜

  资料来源:wind,长安期货

  前4月份房屋新开工面积累计47768万平方米,比去年同期下降18.41%,较一季度的下滑27.18%,数据有所好转。虽然新开工下滑,但累计面积仍远好于2016年同期,略低于2017年同期;前4月份累计房屋施工面积依然增长,增幅为2.5%,增速较去年同期下滑,但仍高于2018年同期增长速度。

  前4月份房屋累计竣工面积19286万平方米,较去年同期下滑14.52%,由于疫情的影响,竣工面积较同期下滑较多,在施工面积增加下,复工后工期或会加速,后期竣工面积或可期。

  汽车玻璃占玻璃的比重10%左右,由于疫情的影响汽车销量远不及往年同期,4月份外围地区汽车销量下滑幅度扩大,随着法国、德国、西班牙、意大利等国疫情的好转,5月份汽车销量或将好转。

  图12:3、4月份汽车销量下滑比例

长安期货:玻璃短差操作为宜

  资料来源:公开资料整理,长安期货

  4月份国内汽车产销分别达到210.2万辆和207万辆,环比分别增长46.6%和43.5%,同比分别增长2.3%和4.4%。1-4月,汽车产销分别完成559.6万辆和576.1万辆,同比下降33.4%和31.1%,降幅与1-3月相比,收窄11.8个百分点和11.3个百分点。

  4月产销同比增长为今年的首次增长,其中销量更是结束了连续21个月的下降。相比2月份国内汽车销量同比下滑八成,3月份汽车同比下滑43%,4月份同比实现增长,市场复苏明显,销量好转预期增强。随着汽车支持政策效果的显现,后期数据好转可能性较大。

  从整个基本面来看,目前,供给端的库存压力依然较大,后期仍需重点关注生产线开工情况及产量的变化;需求端的数据好转,房地产及汽车市场的恢复都好于预期,市场信心提振明显,5月21号“两会”召开,政策期望较大。

  三、期间市场重要信息

  4月30日工信部公布了《平板玻璃》等19项强制性国家标准报批公示,其中平板玻璃的公示中显示了后期行业标准的变动方向,在新的标准下,将平板玻璃现有等级:优等品、一等品、合格品三等级改为普通级、优质加工级,且普通级的标准将于目前的一等品相当,并增加了其他对玻璃质量及非标产品的要求。新标准将提高玻璃行业准入门槛;实现产业升级和淘汰落后,可淘汰25%-30%的产能;同时将玻璃深加工率提高至50%以上。此次报批公示将于本月底结束,具体新标准的实施仍无确切时间,预计至少仍需六个月以上时间,后期若实施或对玻璃行业产生影响,但目前对行业仅是预期的影响。

  郑商所为进一步提升玻璃、纯碱期货服务产业企业的能力,自2020年5月8日(星期五)晚夜盘起,推出玻璃、纯碱期货跨品种套利指令。套利交易主要是判断合约之间强弱关系,而当前市场,玻璃强于纯碱,5月份市场主要策略是多玻璃空纯碱。此举无疑推动玻璃价格走强。

  四、行情展望

  玻璃09合约经过此次反弹,回到原先震荡区间。根据对玻璃企业的了解,目前玻璃现货实际成交价比较灵活,多数以稳为主,玻璃厂实行一定的保价政策。近来,去库存方式由降价去库存转为涨价去库存,以此刺激出货量,但在供给端或需求端未实际好转下,涨价去库存持续性或需验证。

  由于一季度疫情的影响使得房地产的开工及汽车销售受影响较大,随着后期数据的回暖,玻璃的消费数据或好转,且在“两会”政策预期下,短期内玻璃或仍偏强。但需注意玻璃近几年维持高位,是否能持续仍需后期数据支撑。玻璃09合约需关注1416点的压力位。建议:玻璃短差操作。

  长安期货 刘娜

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

长安期货:玻璃短差操作为宜
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:宋鹏

Tagged : / / / /

长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转


长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转

  观点:

  疫情在巴西、俄罗斯等国呈上升状态,但在其他国家的影响在消退,影响最大月份或已过去;基本面供给相对过剩仍将存在,但随着外围轮胎企业的复工复产,国内汽车政策支持效果的显现,后期橡胶消费或将好转。但在基本面没有大的改观下,行情反转可能性较小,大概率以区间行情为主,具体区间点位仍需时间验证,但下跌空间小于上涨空间。

  期货盘面09合约反弹,突破前期的10260区间上限,此次是对后期的消费好转及步入5月份OPEC+原油减产970万桶/日的协议实施下,原油价格逐步企稳的反应。在无其他利好因素下,建议以区间思路对待,目前仍处反弹期,激进投资者,可轻仓逢低做多,注意设止损。

  一、行情回顾

  图1:RU2009走势-日线

长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转

  资料来源:文华财经,长安期货

  天然橡胶主力09合约3月底止跌,4月呈震荡走势,震荡区间较小,近日09合约向上突破原震荡区间10260上限,最高达10485点,市场成交量、持仓量较前期放大。

  二、基本面供给相对过剩仍将存在

  (一)4月份天然橡胶生产国联合会(ANRPC)产量有所下降

  图2:天然橡胶ANRPC合计4月产量 千吨

长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转

  资料来源:wind,长安期货

  图3:天然橡胶ANRPC前4月累计产量 千吨

长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转

  资料来源:wind,长安期货

  4月份天然橡胶生产国联合会(ANRPC)合计产量848千吨,环比下降0.41%,同比下降8.67%。其中泰国天然橡胶产量同比下滑26.7%,下滑幅度较大;印尼、马来西亚、中国产量较往年同期略有增加;越南产量与往年同期持平。

  累计前四个月天然橡胶生产国联合会(ANRPC)合计产量3522.2千吨,较去年同期略有下降,连续第二年前4月累计产量下降,但与2017年之前年份相比产量仍然较高。

  (二)天然橡胶生产国联合会(ANRPC)4月份消费量略有增长

  图4:天然橡胶ANRPC合计月消费量 千吨

长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转

  资料来源:wind,长安期货

  图5:中国天然橡胶消费量 千吨

长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转

  资料来源:wind,长安期货

  4月份天然橡胶生产国联合会(ANRPC)合计消费量796.3千吨,环比增长10.21%,同比增长2.64%,较2、3月份消费量明显好转。

  4月份中国天然橡胶消费量497千吨,环比增长18.05%,同比增长2.68%,4月份的消费量已达到往年同期水平且略有增长。

  图6:天然橡胶ANRPC前4个月累计供给过剩额 千吨

长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转

  资料来源:wind,长安期货

  4月份天然橡胶生产国联合会(ANRPC)合计产量下降,消费量较往年略有增长,基本面供给过剩额较去年同期增56%,较一季度的过剩额增长99.4%的幅度有所下降,但绝对额依然增长。供给过剩依然存在,随着国内消费的好转,过剩额或会逐渐缩小,但在供给端和消费端未有大的改观下,相对过剩仍将存在。

  (三)下游消费或将好转

  1.外围轮胎企业逐渐复工复产

  英国、美国日新增确诊数据仍未出现明显好转迹象,或仍将持续一段时间。意大利、伊朗、法国、德国日新增病例较前期大幅减少,后期疫情对经济的影响将减小。多家轮胎企业复工复产,固铂轮胎的塞尔维亚及美国工厂已于4月底复工;米其林在美国和加拿大的几家工厂已经复工,欧洲工厂陆续复工;优科豪马的美国密歇根州轮胎工厂于4月底复工;芬兰诺记轮胎及倍耐力美国工厂计划5月初复工。随着疫情的好转,3月份停工的企业或将逐步复工复产。

  2、4月份汽车销量下滑比例不一

  图7:3、4月份汽车销量下滑比例

长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转

  资料来源:公开资料整理,长安期货

  外围:受疫情影响,3月份多国汽车销量大幅下滑,但俄罗斯3月新车销量16.1万辆,同比增长23.0%,自4月中下旬,俄罗斯日新增病例快速增长,4月28日,普京宣布将全国放假延长至5月11日,俄罗斯4月份汽车销量将不及3月份;4月份英国、巴西等汽车销量同比下滑95%以上,较3月份下滑比例扩大,英国、巴西汽车销售大幅下滑或仍将延续至5月份。4月份意大利汽车销量同比下滑98%,德国汽车销量下滑61%,但近期意大利、德国日新增病例明显减少,疫情高峰已过,随着复工复产后期汽车销量或将好转。

  国内:据中汽协发布的最新产销数据显示,4月,汽车产销分别达到210.2万辆和207万辆,环比分别增长46.6%和43.5%,同比分别增长2.3%和4.4%。1-4月,汽车产销分别完成559.6万辆和576.1万辆,同比下降33.4%和31.1%,降幅与1-3月相比,收窄11.8个百分点和11.3个百分点。

  4月产销同比增长为今年以来的首次增长,其中销量更是结束了连续21个月的下降。前4月累计销量同比依然下降,主要是2月份国内汽车销量同比下滑八成,3月份汽车同比下滑43%,2、3月份下滑幅度过大所致,4月份同比实现增长,市场复苏明显,后期消费数据可期。

  三、天然橡胶现货价格处于低位

  图8:云南国营全乳胶上海市场价 元/吨

长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转

  资料来源:wind,长安期货

  图9:泰国产RSS3青岛保税区库提价 美元/吨

长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转

  资料来源:wind,长安期货

  2008年下半年至今,云南国营全乳胶(SCRWF)上海市场价最低为2015年11月份的8900元/吨,今年疫情下,自3月中下旬,橡胶现货报价低于10000元/吨,价格最低为3月底的9100元/吨,近日现货报价重新站上10000元/吨。同期,泰国产RSS3青岛保税区库提价最低为2016年初的1130美元/吨,此次回调中,价格最低为1370美元/吨。天然橡胶价格整体处历史低位区间,其中云南国营全乳胶(SCRWF)上海市场价已接近历史价位,泰国产RSS3青岛保税区库提价相对较高。3月份曼谷RSS3FOB价格48.62泰铢/千克,宋卡RSS3FOB价格48.37泰铢/千克,为近15年最低报价,目前价格仅高于2003年之前年份。

  四、行情展望

  整体来看,疫情在巴西、俄罗斯等国呈上升状态,但在其他国家的影响在消退,影响最大月份或已过去;基本面供给相对过剩仍将存在,但随着外围轮胎企业的复工复产,国内汽车政策支持效果的显现,后期橡胶消费或将好转。但在基本面没有大的改观下,行情反转可能性较小,大概率以区间行情为主,具体区间点位仍需时间验证,但下跌空间小于上涨空间。

  期货盘面09合约反弹,突破前期的10260区间上限,此次是对后期的消费好转及步入5月份OPEC+原油减产970万桶/日的协议实施下,原油价格逐步企稳的反应。在无其他利好因素下,建议以区间思路对待,目前仍处反弹期,激进投资者,可轻仓逢低做多,注意设止损。

  长安期货 刘娜

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:宋鹏

Tagged : / / / /

长安期货:供给压力大&需求不及预期 鸡蛋或弱势运行


长安期货:供给压力大&需求不及预期 鸡蛋或弱势运行

  观点:5月初,鸡蛋价格再走低,行业进入严重亏损中。供给方面,目前在产蛋鸡存栏仍处高位,5月将位于高峰,鸡蛋产能增加,加之淘汰鸡较多,短期内淘汰难度较高,供给压力继续加大。需求方面,受疫情影响,大型公共聚餐仍被禁止,肉蛋奶类的消费量大打折扣,社会消费整体较低迷。虽然五月有中小学生开学、新产蛋鸡减少等利好拉动,但因是错峰开学,且家庭消费相应会较少,预计此块动能有限。此外,随着夏季气温升高,鸡蛋存储期缩短,蛋价下调的风险较大。综合来看,预计5月鸡蛋价格偏弱运行。

  建议:JD2006合约短空操作,但不追空。

  一、走势回顾

  4月上旬鸡蛋期货低位反弹,因加工企业及餐饮业逐步恢复,且部分省份的学校计划4月陆续开学,阶段性补库行为促使鸡蛋现货价格在清明节前后连续上涨。不过阶段性补库结束后,下游产业消耗不及预期,且供应端增幅明显,鸡蛋期货4月下旬开始大幅回落。截止5月8日收盘,JD2006合约收于2965元/500千克,较4月13日的高点3499下跌了15.3%。

  图1:鸡蛋主连日线 单位:元/吨

长安期货:供给压力大&需求不及预期 鸡蛋或弱势运行

  资料来源:文华财经,长安期货

  二、基本面信息

  (一)供给端压力继续加大

  现货市场价格依旧低迷,产区和销区价格继续走低,其中,辽宁鸡蛋平均价格降至2.6元/斤,北京均价降至2.68元/斤,养殖利润严重亏损,目前蛋鸡的养殖利润低至-8.65元/羽。

  上游方面,肉毛鸡价格在清明后一路走低,肉苗鸡也跟着跌跌不休,尤其是817苗鸡在四月底一度跌至0.16元/羽,过低的817种蛋鸡,使得鸡苗商将其作为商鸡进行售卖。如果五月中旬后肉毛鸡价格继续大跌,那肉苗鸡亦会跟着下跌。如果肉苗鸡价格直线下跌,各种种蛋转商比例增加,商品蛋市场供应压力会骤然增加。

  根据数据显示,2020年3月蛋鸡存栏量13.21亿羽,环比增加1%,同比增加10.64%。持续走高。根据蛋鸡生长周期,当前时点在产蛋鸡存栏量增量为4个月前补栏蛋鸡苗。

  淘汰鸡方面,按照1.5年(540)天的生长期来算,不考虑强制换羽的情况下,二季度待淘老鸡量将受2018年10-12月的雏鸡补栏量影响,当时的补栏量分别是6589、6705、6788万只。再加上今年2-3月活禽市场关闭,部分老鸡延淘。3月待淘老鸡占比11.30%,较2月持平。因此,5月份蛋鸡补栏预计达到7700万只,大于需要淘汰的蛋鸡存栏。而6月份,补栏数据小于需淘汰蛋鸡量,因此5月份的蛋鸡存栏情况将达到今年以来的最高峰。

  图2:鸡苗与淘汰鸡平均价格 单位:元

长安期货:供给压力大&需求不及预期 鸡蛋或弱势运行

  资料来源:wind,长安期货

  图3:白羽肉鸡与鸡苗价格 单位:元

长安期货:供给压力大&需求不及预期 鸡蛋或弱势运行

  资料来源:wind,长安期货

  图4:产区鸡蛋价格走势 单位:元

长安期货:供给压力大&需求不及预期 鸡蛋或弱势运行

  资料来源:wind,长安期货

  图5:销区鸡蛋价格走势 单位:元

长安期货:供给压力大&需求不及预期 鸡蛋或弱势运行

  资料来源:wind,长安期货

  图6:鸡苗与淘汰鸡平均价格 单位:元

长安期货:供给压力大&需求不及预期 鸡蛋或弱势运行

  资料来源:wind,长安期货

  图7:养殖利润 单位:元

长安期货:供给压力大&需求不及预期 鸡蛋或弱势运行

  资料来源:wind,长安期货

  (二)需求:开学季利好动能有限,端午备货未到

  4月至今蛋价的持续走低的主要原因在于社会整体消费低迷,因新冠疫情,社会对肉蛋奶类的消费大打折扣。直到现在,各地仍然普遍禁止大型公共聚餐。由于中国人的饮食习惯,聚餐时餐桌上的浪费远高于家庭。消费的不及预期,使得原先的肉鸡冻库库存,在屠宰场开工后只能被动上升,而市场上由于肉鸡成鸡供应有限,其结果就是造成白条鸡价格一路上涨,而肉毛鸡价格却一路下跌。

  短期来看,下一个需求旺季是端午节,据现在还有一个半月,且在国内疫情仍未完全结束的背景下料低于往年,因此预计对期价提振有限。此外,四月底开始中小学陆续开学,但今年学生实施的是错峰开学,且学校消费增加后相应的家庭消费会减少一部分,因此这一部分对需求的拉动预计有限。

  (三)夏季气温升高,鸡蛋存储期缩短

  上周已立夏,随着国内各地区气温的升高,鸡蛋存储期明显缩短,这对鸡蛋价格是不利的,贸易商为了快速出货,极有可能下调鸡蛋价格。

  三、总结

  综合来看,供给方面,目前在产蛋鸡存栏仍处高位,5月将位于高峰,鸡蛋产能增加,加之淘汰鸡较多,短期内淘汰难度较高,供给压力继续加大。需求方面,受疫情影响,大型公共聚餐仍被禁止,肉蛋奶类的消费量大打折扣,社会消费整体较低迷。虽然五月有中小学生开学、新产蛋鸡减少等利好拉动,但因是错峰开学,且家庭消费相应会较少,预计此块动能有限。此外,随着夏季气温升高,鸡蛋存储期缩短,蛋价下调的风险较大。预计5月鸡蛋价格偏弱运行。

  操作上,建议短空操作,但不追空,寻求合约间的套利机会。

  长安期货 魏佩

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

长安期货:供给压力大&需求不及预期 鸡蛋或弱势运行
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:宋鹏

Tagged : / / / /

长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加


长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加

  观点:

  短期国内镍矿供应偏紧之势或延续,港口库存持续下移,不过5月底菲律宾镍矿将逐渐到港,供应偏紧或将缓解。随着镍价回升,镍铁企业逐渐由亏损转为盈利,5月中国和印尼镍铁产量或将增加,供应端的利多带动逐渐减弱。预计5月不锈钢厂排产继续增长,将促进镍消费,不过对于需求集中释放后的持续性,应保持谨慎态度。宏观层面上,随着全球疫情逐步得到控制,多国正计划重启经济,市场情绪持续改善,不过疫情对经济的冲击在二季度还将体现,宏观风险仍不容忽视。

  因此,后市镍价或震荡为主,反弹空间或将有限。Ni2007参考区间97000-106000,观望或短差交易为主。仅供参考!

  一、行情回顾

  图1:沪镍指数走势 单位:元/吨

长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加

  资料来源:文华财经,长安期货

  图2:LME镍走势 单位:美元/吨

长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加

  资料来源:文华财经,长安期货

  4月以来镍价温和反弹,宏观面压制逐渐减弱,供应端有干扰且需求集中释放,沪镍指数最高反弹至103680,LME镍最高达到12595。

  二、基本面—供不应求局面料有改观

  (一)短期镍矿供应偏紧

  据海关总署,3月镍矿砂及精矿进口量约为160.9万吨,同比减少42%左右;前三个月累计进口量约为592.1万吨,同比减少19.3%,因国内疫情基本控制但海外疫情集中爆发,原料运输受阻。据Mysteel,5月8日镍矿港口库存总量为962.85万湿吨,其中菲律宾镍矿为725.13万湿吨,较节前减少33.23万湿吨,印尼镍矿为231.3万湿吨,较节前减少19.7万湿吨。菲律宾最大的镍矿石生产商—亚洲镍业公司一季度矿石发货量同比减少3.8%至278万湿吨。5月中下旬随着封锁期限的到期,港口发货或将趋于正常,国内镍矿供应偏紧之势也将缓解。

  图3:镍矿砂及精矿进口量 单位:吨

长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加

  资料来源:WIND,长安期货

  图4:镍矿砂及精矿进口量 单位:吨

长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加

  资料来源:WIND,长安期货

  (二)镍铁产量料将增长

  据Mysteel,4月中国镍铁产量4.13万吨,环比减少1.55%;其中高镍铁产量3.4万吨,环比减少3.16%,主要是因为下游钢厂采购谨慎,压价意愿强;而低镍铁产量为0.71万吨,环比增加6.84%。预计5月中国镍铁产量将环比增长7.87%至4.45万吨,前期减产检修的高镍铁厂将恢复生产,另外镍价回升也利于镍铁厂排产增加。4月印尼镍铁企业投产进度不及预期,镍铁产量环比减少3.71%至3.74%,5月随着印尼Weda Bay园区新建4条镍铁生产线投产,预计产量也将有所增长。据海关总署,3月镍铁进口量约为32.71万吨,是去年同期的3倍左右,因印尼进口镍矿出口,间接促进了我国镍铁进口。

  据SMM,4月全国电解镍产量1.44万吨,随着国内生产环境向好及镍价回升,预计5月产量小幅增长至1.51万吨。库存情况来看,4月来国内库存基本变动不大,截止到5月8日上期所镍总库存为27698吨,仓单库存为26766吨,LME镍库存基本保持在23万吨左右。整体库存水平适中,难以对镍价形成有效指引。

  图5:镍铁进口量 单位:吨

长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加

  资料来源:WIND,长安期货

  图6:国内镍库存 单位:吨

长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加

  资料来源:WIND,长安期货

  (三)不锈钢需求较好

  据Mysteel,4月中国32家不锈钢钢厂粗钢产量为222.91万吨,环比增加4.4%,同比减少7.9%,其中300系产量为114.22万吨,环比增加8.2%,4月钢厂生产节奏明显加快。预计5月排产继续增长,环比增加3.3%至230.25万吨。疫情期间运输受限,无锡和佛山不锈钢库存快速攀升,3月上旬达到高位,随着国内复工复产推进,库存下降速度也较快,截止5月8日,无锡不锈钢库存降至49.35万吨,其中300系库存为34.96万吨;佛山不锈钢库存降至20.97万吨,300系库存为7.16万吨。需求集中释放,库存下降。不过,总体仍处于较高水平上,且终端需求能否持续回升仍有较大不确定性,因此对于去库应保持谨慎乐观的态度。

  图7:佛山不锈钢库存 单位:吨

长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加

  资料来源:WIND,长安期货

  图8:无锡不锈钢库存 单位:吨

长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加

  资料来源:WIND,长安期货

  三、市场情绪持续改善

  宏观层面上,据美国约翰斯·霍普金斯最新数据,全球新冠肺炎确诊病例逼近410万例,其中美国确诊病例超132万例。日本初步决定将国家紧急状态延长至5月31日。自3月底美元流动性危机解除后,美股及有色金属温和反弹,市场情绪持续改善,尤其是欧美国家新增确诊人数下滑,正重启经济。不过,疫情的冲击在二季度还将有所体现,不可掉以轻心。美国4月非农就业人口减少2050万,降幅创1939年有记录以来新高,失业率飙升至14.7%。4月中国制造业PMI为50.8%,环比回落1.2个百分点。虽然短期宏观层面的压制减弱,但系统性风险仍不容忽视。

  5月8日上期所发布《上海期货交易所镍期货合约(修订案)》,允许其他形状的电解镍参与实物交割,丰富了镍期货交割商品准入机制,其中镍豆交割成为市场关注的重点。由于镍豆存放时,表面质量及形状会产生变化,形成散落的镍粉,导致整体重量损耗,通常镍豆会贴水于镍板销售,国内镍系生产厂家对于镍豆的使用程度也远不及镍板。若上期所设置镍豆贴水交割,将一定程度上刺激对镍板消费的替代,也会降低镍市挤仓风险。

  四、行情展望

  短期国内镍矿供应偏紧之势或延续,港口库存持续下移,不过5月底菲律宾镍矿将逐渐到港,供应偏紧或将缓解。随着镍价回升,镍铁企业逐渐由亏损转为盈利,5月中国和印尼镍铁产量或将增加,供应端的利多带动逐渐减弱。预计5月不锈钢厂排产继续增长,将促进镍消费,不过对于需求集中释放后的持续性,应保持谨慎态度。宏观层面上,随着全球疫情逐步得到控制,多国正计划重启经济,市场情绪持续改善,不过疫情对经济的冲击在二季度还将体现,宏观风险仍不容忽视。

  因此,后市镍价或震荡为主,反弹空间或将有限。Ni2007参考区间97000-106000,观望或短差交易为主。仅供参考!

  长安期货 屈亚娟

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

长安期货:供求局面料改观 镍价短期上涨后压力增加
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:宋鹏

Tagged : / / / /

长安保险连续3年亏损 偿债能力达标但居行业较低水平

  原标题:长安保险2019年亏损减少 偿债能力重新达标但仍居行业较低水平

  来源:GPLP犀牛财经

  作者:value

  4月30日,长安责任保险股份有限公司(下称“长安保险”)发布的业绩报告显示,2019年长安保险实现营业收入30.9亿元,同比增长25.5%;净亏损0.58亿元。

长安保险连续3年亏损 偿债能力达标但居行业较低水平
长安保险连续3年亏损 偿债能力达标但居行业较低水平

  长安保险已经连续亏损三年。2017年至2019年,长安保险的亏损分别为1.95亿元、18.33亿元、0.58亿元。

  2019年,为了化解偿付能力风险,长安保险引进战略投资者,资本金增加至32.5 亿元。

  中债资信评估有限责任公司(中债资信)在2020年3月对长安保险2019年第三季度风险综合评级为C级。这表明其偿付能力虽然达标,但仍然在行业内处于较低水平。

长安保险连续3年亏损 偿债能力达标但居行业较低水平

  从长安保险2019年保费收入看,机动车辆保险和责任保险分别占保费总收入的85.49%、10.96%,二者合计占比高达96.45%。

  从传统车险和责任型保险的比重增加趋势而言,长安保险是否正在向传统保险方向转型呢呢?

长安保险连续3年亏损 偿债能力达标但居行业较低水平

  (图片来源:中债资信)

责任编辑:潘翘楚

Tagged : / / / /

长安期货:进口价格拖累 郑糖难有大涨


长安期货:进口价格拖累 郑糖难有大涨

  观点:

  由于油价波动性较大,叠加巴西增产预期与需求不振,2020/21榨季国际糖市大概率由供需偏紧状态再次回归宽松,国际糖价中长期不具备大幅反弹的支撑。而对于国内糖价,需求因疫情影响降低的数量是存在的,使得减产氛围的利好作用削弱。目前主要的价格逻辑在于原糖受挫腰斩叠加进口征税取消,进口价格对国内食糖的冲击,也因此短期内现货报价难以有效抬升,对糖价的利空作用较大。不过重要的是,随温度回升,食糖消费需求或被拉动,以5月22日取消征税日期为节点,或存在边际利多的支撑。目前糖价已经回落至4800一线,下跌空间或有限,但不具备大涨的基础。

  建议:

  5月以低位震荡为主,参考区间4700-5100,不建议投资者追空,可逢低试多不追高。

  一、行情回顾

  4月ICE原糖价格继续维持偏弱震荡,巴西率先进入2020/21榨季,因原油价格继续弱势引发乙醇汽油价格利润收缩,市场偏向甘蔗制糖比与产糖量将出现大幅回升,叠加巴西雷亚尔贬值状态未有好转,导致套保需求激增,从而拖累糖价,跌幅约13%,较春节过后跌幅明显放缓。4月郑糖完成了主力合约的更换,主要矛盾也逐步由疫情带来的需求收缩未体现转变为5月22日征税取消后进口食糖成本大降将冲击国内糖价,国内期现货价格因此出现联袂下跌;其中,郑糖价格由5380一线跌至4760一线,跌幅近12%,现货报价随之继续调降。

  图1:ICE原糖主力合约日K线走势图 单位:元/吨

长安期货:进口价格拖累 郑糖难有大涨

  资料来源:文华财经,长安期货

  图2:SR2009合约日K线走势图 单位:元/吨

长安期货:进口价格拖累 郑糖难有大涨

  资料来源:文华财经,长安期货

  二、基本面分析

  (一)国际市场基本情况

  1、雷亚尔贬值,助推巴西食糖增产

  巴西甘蔗行业协会最新报告显示,巴西中南部2019/20榨季截止3月底累计产糖2672.9万吨,同比增加0.83%,甘蔗制糖比34.32%,低于2018年同期35.21%。对于于4月初开始的2020/21榨季来说,疫情与石油价格双重影响下原糖重挫40%至9.3美分一线后低位徘徊,且雷亚尔走势疲软使的以美元计价的商品价格更具吸引力,低价位的糖价不仅使巴西等主产国套保需求激增,也使得新榨季增产成为市场主流预期。咨询公司JOB Economia预计2020/21榨季产糖量将达创纪录的4100万吨,同比增加1140万吨,因新冠肺炎疫情爆发导致乙醇需求量下降,且促使巴西糖厂将生产更多的糖而非乙醇;而出口量将从1944万吨增加至2980万吨。

  2、印度–产销趋弱

  ISMA表示,2019/20榨季截止4月15日该国累计产糖2478万吨,同比降低20.5%,目前仍有139家糖厂仍在压榨,同比减少33家。销量方面,疫情引发的封锁措施影响下,预计2019/20榨季国内食糖消费量将下降约200万吨至2400万吨,且需求受挫或表现在夏季消费旺季期间,即使接触封锁也需要一个月左右的时间才能让给该国整个儿食糖供应链和行业复苏,且当期的损失或无法弥补。

  3、供强需弱延续,糖价缺乏利多支撑

  目前糖市的主要矛盾在于,一是国际油价重挫背景下,2019/20榨季因主要产糖国大幅减产造成的供应紧张现象难以持续,2020/21榨季全球糖市供应将逐步由供给偏紧向宽松转化的预期逐步明朗;二是疫情蔓延下,各国采取封城措施仍未结束,由此造成的消费需求下降成为疫情缓解前制约糖价的主要因素,同时,出口受限,后期库存积累也将成为拖累糖价的主因。这使得短期内糖价上涨略显乏力,中长期来看,仍以低位震荡为主。

  (二)国内市场基本情况

  1、进口数量或延续高于预期

  海关数据显示,今年3月我国进口糖8万吨,同比增加2.4万吨,增幅42.86%,而1-2月累计进口32万吨,同比增加18万吨,2019/20榨季截止3月底我国累计进口糖139万吨,同比增加34万吨,无论单月的进口数据还是当前榨季的进口数量,均保持同比放量的态势。由于2019/20榨季糖价进入三年减产、糖价也相应步入牛市周期的炒作,增加了我国食糖进口数量。春节过后,新冠肺炎疫情的爆发使得市场普遍预期上半年进口数量缩减,但一季度的进口数据并未因此降低,反而借助原糖价格大幅下挫带来的进口成本降低优势进口更多的糖,数量方面也远远高于预期。5月22日,配额外食糖进口征税取消概率大,85%的进口征税将恢复至50%,叠加原糖自15美分一线回落至9.5美分一线,进口原糖价格将面临双重支撑的崩溃,自3月27日至4月27日之间,巴西配额外85%征税下加工糖价由4961下跌至4164,泰国糖由5485跌至4934,参考巴西糖进口价格来看,下方仍有空间。但随着5月22日征税最后时间节点的临近,预计空头资金将在此之前宣泄做空情绪。若征税真正取消,届时或对盘面有边际性利好。

  图3:国内食糖产量累计值 单位:万吨

长安期货:进口价格拖累 郑糖难有大涨

  资料来源:wind,长安期货

  图4:新增工业库存 单位:万吨

长安期货:进口价格拖累 郑糖难有大涨

  资料来源:wind,长安期货

  2、去库存速度短期延续放缓,中期或有抬升

  图5:国内销糖量情况 单位:万吨

长安期货:进口价格拖累 郑糖难有大涨

  资料来源:wind,长安期货

  图6:国内食糖销糖率走势情况 单位:%

长安期货:进口价格拖累 郑糖难有大涨

  资料来源:wind,长安期货

  压榨方面,今年开榨早于往年,收榨也明显提前,甘蔗压榨量下降,不过今年出糖率较高,总体糖产量预计在1020万吨,预计同比略降50万吨左右。wind数据显示,3月份我国食糖工业库存为504万吨,环比增加23万吨,同比基本维持平衡,增加4万吨。整体来看,3月份食糖工业库存仍处在上升期,随着国内主要产糖区陆续收榨,库存增幅大幅放缓。但从消费端来看,3-5月是传统的消费淡季,而疫情影响下导致含糖饮料的滞销以及饭店餐馆的关停使得国内整体消费受到一定影响,需求情况更显不足。随着后期食糖进入纯消费期,工业库存或进入季节性回落阶段,但一季度滞销的含糖饮料或一定程度上挤占食糖的需求空间,叠加进口糖源流入超预期,预计5月食糖去库存的速度将继续放缓,但中期来看,温度回升将提振需求。

  3、成交欠佳,现货报价接连下挫

  截止3月底,本制糖期全国累计销售食糖476.95万吨(上制糖期同期489万吨),累计销糖率48.61%(上制糖期同期49.41%),同比变化不大。但3月单月售糖75.23万吨,同比下降75.79万吨,降幅50.19%。主要原因仍是疫情影响凸显,同时,由于2019年4月以后国内实行减税降费措施,激发国产糖的价格优势并推升销量同比增长,因此较往年的实际销量相比降幅或达不到该值。从3-4月的现货报价来看,越临近征税取消的节点价格回落幅度越大,在现货买涨不买跌的规律下,现货成交量出现萎缩。此外,进口加工糖源低价流入,也拖累糖价下行。短期来看,期货市场悲观预期带动现货价格不断补跌,基差大幅拉升至超常态或引发做多资金进入推升期价,现货走货不畅仍或使期价反弹承压。

  图7:部分产区食糖价格走势图 单位:元/吨

长安期货:进口价格拖累 郑糖难有大涨

  资料来源:wind,长安期货

  图8:部分产区基差走势图 单位:元/吨

长安期货:进口价格拖累 郑糖难有大涨

  资料来源:wind,长安期货

  三、小结与展望

  目前来看,由于油价波动性较大,叠加巴西增产预期与需求不振,2020/21榨季国际糖市大概率由供需偏紧状态再次回归宽松,国际糖价中长期不具备大幅反弹的支撑。而对于国内糖价,由于需求因疫情影响降低的数量是存在的,使得减产氛围的利好作用削弱。目前主要的价格逻辑在于原糖受挫腰斩叠加进口征税取消,进口价格对国内食糖的冲击,也因此短期内现货报价难以有效抬升,对糖价的利空作用较大。不过重要的是,随温度回升,食糖消费需求或被拉动,以5月22日取消征税日期为节点,或存在边际利多的支撑。目前糖价已经回落至4800一线,下跌空间或有限,但不具备大涨的基础,因此5月以低位震荡为主,参考区间4700-5100,不建议投资者追空,可逢低试多不追高。

  长安期货 刘琳

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

责任编辑:宋鹏

Tagged : / / / /

长安期货:基本面未见利好 油脂期价难言上涨


长安期货:基本面未见利好 油脂期价难言上涨

  观点:

  棕榈油处于增产周期,产量增幅较大,使市场对产地供应端限制措施的担忧减弱,需求端受到原油价格低迷以及海外疫情蔓延的拖累,整体供需格局偏空,期价或仍以弱势寻底为主,前空投资者继续持有;豆油目前库存仍处于下降趋势当中,但后期存大豆大量到港预期,库存或很快止降回升,供应端趋于宽松,不过收储传闻未被证伪,后期或再度发酵,不易过分追空;菜油或保持紧平衡的状态,在相关油脂下跌时表现或较为抗跌,但也难走出独立行情,单边建议观望为主。套利方面,建议豆棕价差轻仓短多尝试,菜豆、菜棕价差前多投资者继续谨慎持有,防范豆油收储相关消息反复带来的风险。

  一、行情走势回顾

  4月三大油脂震荡下跌,一方面国际原油历史罕见跌入负值,原油价格的疲弱为植物油脂走势造成拖累,马来西亚B20政策的推迟已充分说明其对工业需求的打击;另一方面,海外疫情发展仍在牵制油脂需求。期间产地供应端的炒作以及国内收储传闻的发酵,引发盘面出现反弹,但在消息暂未得到证实以及基本面偏空的格局下,反弹幅度均有限。截至4月27日,豆油主力合约收于5352,月跌幅2.12%;菜油主力合约收于6838,月涨幅2.21%;棕榈油主力合约收于4324,月跌幅9.2%。

  图1:豆油主力合约日线 单位:元/吨

长安期货:基本面未见利好 油脂期价难言上涨

  资料来源:文华财经,长安期货

  图2:菜油主力合约日线 单位:元/吨

长安期货:基本面未见利好 油脂期价难言上涨

  资料来源:文华财经,长安期货

  图3:棕榈油主力合约日线 单位:元/吨

长安期货:基本面未见利好 油脂期价难言上涨

  资料来源:文华财经,长安期货

  二、国际市场分析

  (一)增产周期产量大增,供应担忧情绪减弱

  本月在马来西亚棕榈油局(MPOB)公布的3月供需报告中:马来西亚3月棕榈油产量较2月环比增长8.44%至139.7万吨,高于市场预期的131万吨,显示马来西亚棕榈油已进入季节性增产周期。MPOA发布的最新数据显示,4月前20日马来西亚棕榈油产量较3月同期增加25.6%,大幅高于预期。

  目前马来西亚新增确诊的肺炎病例还未得到明显控制,种植园业务暂停的炒作时有发生,前期因马来西亚最大的棕榈油生产州沙巴州的新冠肺炎感染病例增加,当局暂停了其部分种植园业务,4月17日,当地港口部门发布命令,由沙巴州种植园企业运营的超过16各私营港口暂时关闭,但据马新社的最新报道,此前因抗击新冠病毒疫情而关闭的沙巴州私营码头被允许重新开放运营。

  我们可以看到,产地供应端的限制令引发的供应担忧反反复复出现,但整体而言,政府当局也在极力保护当地棕榈油业务,在疫情可控前提下尽可能批准种植园运营,因此所造成的产量损失或有限,叠加本就处于增产周期,后期产量方面出现问题的概率并不大。

  (二)海外疫情拐点迟迟未现,需求持续遭受打击

  目前国际市场的核心焦点仍然在于需求端的表现。马来西亚检验机构AmSpec Malaysisa称,2020年4月1-25日马来西亚棕榈油出口量为94.22万吨,比3月份同期增加8.8%。船运调查机构ITS发布的数据显示,4月1-25日马来西亚棕榈油出口量为96.5万吨,环比增加15.05%。4月前25日出口数据虽较之前有所回升,但与往年同期相比表现仍然疲弱。

  棕榈油的主要出口国印度受疫情影响,全国仍处于封锁期内,出行限制在持续影响食用需求。后期来看,印度方面疫情控制并非在一朝一夕,因此棕榈油进口量也难在短期内出现明显改善。除食用需求受损外,生物柴油需求在受到了国际油价暴跌的拖累。马来西亚生物柴油委员会主席宣布,在未开始执行B20生物柴油计划的地区,该计划执行时间推迟。有机构预计此举将带来30-40万吨的棕榈油需求减量。而印尼方面面对油价的低迷带来的生柴掺混政策的亏损,后期B30计划出现调整降级的可能也将较大。国际市场的需求端整体承受的较大的压力预计在未来1-2个月内还会继续施压盘面。

  三、国内市场供需情况

  (一)进口大豆预期增加,后期库存大概率回升

  巴西方面数据显示,截至4月18日的当周巴西发运了350万吨大豆,4月累积发运量达到810万吨,预计4月大豆总发运量将创下1430万吨的纪录高位。装船信息显示,4月1-22日巴西已经对中国装出723万吨大豆,按这个速度,预计4月份对华装船量将接近1000万吨。

  根据我的农产品网对全国111家主要油厂的调查,2020年第18周(4月27日至5月3日)国内大豆压榨预计为173.41万吨,开机率为61.50%。第17周111油厂大豆实际压榨量为167.72万吨,开机率为59.48%,2020年第16周(4月11日-4月17日)各地油厂大豆压榨总量为158.24万吨,当周大豆压榨开机率为45.58%,较前一周增加6.51%。可以看出,4月油厂大豆压榨量和开机率已出现小幅回升,而5-6月面对大豆大量到港的预期,油厂开机率的回升速度或加快,届时豆油库存或开始出现累库情形,施压豆油期价。

  图4:豆油商业库存 单位:万吨

长安期货:基本面未见利好 油脂期价难言上涨

  资料来源:wind,长安期货

  图5:棕榈油商业库存 单位:万吨

长安期货:基本面未见利好 油脂期价难言上涨

  资料来源:wind,长安期货

  (二)豆油收储传言暂时平息,警惕后续再度发酵

  4月第三周开始豆油接连传出收储消息,从开始的100万吨收储量炒作到200万吨,上周又有传言称发改委召开会议讨论增储方案,主要内容为初步计划增储1000万吨大豆和2000万吨玉米及若干棉花白糖和豆油。在消息面刺激下豆油一度带动相关油脂出现反弹,不过情绪上的阶段性提振未能带来盘面的持续性上涨,鉴于目前收储方面的消息并未得到官方证实,市场也存在较多疑虑,油脂再次回归基本面。不过收储传闻仍需我们持续关注,如果后期确实在现货市场上大量采购,将带来较大提振作用;如果是以加大进口的方式为主,则对盘面的影响或有限。

  (三)菜油基本面呈偏紧状态,库存或仍保持低位

  4月初市场传出中国同意解除自2019年3月以来的禁令,恢复自加拿大进口菜籽的消息,一度引发菜系品种的空头情绪,带动整个油脂盘面出现下跌。然而随后消息就被证伪,中加菜籽进口备忘录并未发生改变,后续中方的进口油菜籽杂质标准仍须在1%以内。目前来看,菜油的供给偏紧格局暂难出现反转迹象。后期我们还需要关注直接进口菜油的情况,是否能缓解国内菜油的偏紧供给。

  截至4月17日,菜籽油厂开机率报12.77%,两广及福建地区菜油库存报1.3万吨,周度降幅50%,较去年同期降幅90.4%。华东地区库存报17.7万吨,环比降幅14.41%,菜油沿海未执行合同数量报16.08万吨,周度环比增幅16.52%,近期贸易商提货积极性良好,总体来看菜油库存延续下降,5月仍然存在下降的可能,库存的历史低位给予期价一定支撑,使其在豆棕油下跌的过程中表现出抗跌的特性。不过也要考虑价差高位出现的相关油脂的替代作用。

  四、基差分析

  日照一级豆油基差在Y2009+100至+200元/吨不等,近几周豆油成交量尚好,压榨量不高,库存偏紧,而5-7月面临大量大豆陆续到港,油厂开机率预计将大幅提升,后续豆油供应压力将持续增大,基差有望走弱。进入4月以来,江苏南通四级菜油基差稳定在500以上的高位,在现货市场历史低位库存的支撑下,预计基差仍维持高位稳定为主。张家港24度棕榈油基差在4月下旬出现了大幅上扬,主要在于进口棕榈油到港量下降,而下游成交随国内疫情控制出现好转,主力合约期价受到外盘持续下跌的拖累。若后续给出进口利润,基差或有回落空间。

  图6:豆油基差 单位:元/吨

长安期货:基本面未见利好 油脂期价难言上涨

  资料来源:wind,长安期货

  图7:菜油基差 单位:元/吨

长安期货:基本面未见利好 油脂期价难言上涨

  资料来源:wind,长安期货

  图8:棕榈油基差 单位:元/吨

长安期货:基本面未见利好 油脂期价难言上涨

  资料来源:wind,长安期货

  五、油脂间价差追踪

  4月豆棕油价差整体呈震荡上行的态势,后期来看,棕榈油增产周期叠加疫情对需求的影响大于供应端,基本面整体弱势或将持续作用于盘面,期价难言上涨;豆油在5月后面临大量大豆到港预期,供需较为宽裕,不过当前库存延续下跌的状态以及收储的不确定性,限制了下跌空间,表现或稍强于棕榈油,建议持有豆棕价差轻仓做多。

  在之前的报告中我们提到,菜油供给偏紧格局未改使得豆棕油在下跌过程中其表现较为抗跌,因此,菜豆、菜棕价差后期走扩的可能性较大。建议前期已布局多单的投资者继续持有,但要防范豆油收储相关消息反复带来的风险。

  图9:菜油-豆油价差 单位:元

长安期货:基本面未见利好 油脂期价难言上涨

  资料来源:wind,长安期货

  图10:菜油-棕榈油价差 单位:元

长安期货:基本面未见利好 油脂期价难言上涨

  资料来源:wind,长安期货

  图11:豆油-棕榈油价差 单位:元

长安期货:基本面未见利好 油脂期价难言上涨

  资料来源:wind,长安期货

  六、综合分析及操作建议

  棕榈油处于增产周期,产量增幅较大,使市场对产地供应端限制措施的担忧减弱,需求端受到原油价格低迷以及海外疫情蔓延的拖累,整体供需格局偏空,期价或仍以弱势寻底为主,前空投资者继续持有;豆油目前库存仍处于下降趋势当中,但后期存大豆大量到港预期,库存或很快止降回升,供应端趋于宽松,不过收储传闻未被证伪,后期或再度发酵,不易过分追空;菜油或保持紧平衡的状态,在相关油脂下跌时表现或较为抗跌,但也难走出独立行情,单边建议观望为主。套利方面,建议豆棕价差轻仓短多尝试,菜豆、菜棕价差前多投资者继续谨慎持有,防范豆油收储相关消息反复带来的风险。

  长安期货 胡心阁

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

责任编辑:宋鹏

Tagged : / / / /